Teks/
Kolumnis Pemimpin Opini Shen Dawei
Data pada bulan Maret pada dasarnya menegaskan bahwa stabilisasi keuangan, dan pusat pertumbuhan pembiayaan sosial selama tahun ini mungkin utuh, tetapi mungkin masih terulang.
Data bulan Maret yang indah pada dasarnya menegaskan bahwa stabilisasi keuangan, kemungkinan stabilisasi awal ekonomi telah meningkat, dan pelonggaran moneter dan pengeluaran fiskal mungkin sulit dipertahankan. Pusat pertumbuhan keuangan sosial selama tahun ini mungkin masih utuh, tetapi mungkin masih berubah. Perekonomian mungkin masih berlanjut atau mencapai titik terendah dua kali, ekspor dan investasi real estat tidak sebaik yang terlihat, dan lingkungan ekonomi dunia serta siklus politik juga tunduk pada kendala tertentu. Namun, "enam stabilitas", pemotongan pajak dan pengurangan biaya, dan dukungan untuk perusahaan swasta kondusif untuk mempertahankan lingkungan kebijakan yang luas secara keseluruhan, dan penurunan ekonomi siklus pendek ini mungkin terbatas. Pasar saham dapat menafsirkan data keuangan bulan Maret sebagai data positif dalam jangka pendek, dan akan ada kekhawatiran tersembunyi di masa depan; kekuatan pendorong utama akan dipengaruhi oleh selera risiko yang didukung oleh kebijakan dan keuangan, dan secara bertahap beralih ke verifikasi fundamental; risiko utama berasal dari apakah peralihan antara keduanya lancar, dan kuartal kedua pasar saham A Ini mungkin masuk shock atau penyesuaian nanti.
Pada bulan Maret, data keuangan sedang panas. Tiga indikator utama M2, M1 dan keuangan sosial semuanya meningkat secara signifikan dibandingkan dengan bulan sebelumnya, masing-masing meningkat dari 8%, 2%, dan 10,1% menjadi 8,6%, 4,6%, dan 10,7%.
Berikut ini fokus pada tiga aspek indikator keuangan inti itu sendiri, apakah ekonomi telah stabil, dan bagaimana pasar A-share nantinya.
1. Stabilisasi keuangan, pembiayaan sosial masih dapat diulang
Mengenai indikator keuangan itu sendiri (terutama keuangan sosial, yang paling erat kaitannya dengan perekonomian), kesimpulan utama dan analisis singkatnya adalah sebagai berikut:
1) Hampir dapat dipastikan bahwa keuangan telah stabil. Kalaupun ketiga indikator ini diulangi kemudian, diperkirakan tidak akan mudah turun di bawah titik terendah di akhir tahun lalu dan awal tahun ini dalam satu setengah tahun. Tahun lalu, kami juga menganalisis bahwa enam lembaga keuangan stabil akan menjadi salah satu hasil paling awal.
Stabilisasi mata uang dan pembiayaan sosial telah diprediksi secara akurat dalam laporan kami sebelumnya. Pada 12 Agustus 2018, "Kebijakan Mendorong Uang, Pertumbuhan M2 Mungkin Melambung" memprediksi bahwa pusat pertumbuhan pembiayaan sosial mata uang akan pulih dalam enam bulan ke satu tahun ke depan; 20 November 2018, "Rescue Money Growth: Different Ways from Different Perspectives to the Same Goal", 20 November 2018 "Diharapkan bahwa kuartal pertama akan stabil, dan pusat pertumbuhan kuartal kedua akan lebih cenderung meningkat; 23 Desember 2018" Pemulihan ekonomi tahun depan mungkin memerlukan shadow banking untuk memimpin ", 25 Desember," Penetrating Shadow Banking: How to Create 45 Trillion Currency "Diperkirakan akan ada pemulihan berurutan dari shadow banking-pembiayaan sosial-pertumbuhan ekonomi tahun ini;" Skala Terbaru dan Implikasi Investasi dari Shadow Banking "pada 13 Maret 2019 memperkirakan bahwa tingkat pertumbuhan pembiayaan sosial pada paruh pertama tahun ini dapat pulih menjadi sekitar 11-11,5%; 3 The "Shadow Banking Prequel: A New Framework for Currency Credit Analysis" pada tanggal 22 memperkirakan bahwa stabilisasi dan rebound keuangan di awal tahun akan berkelanjutan.
2) Berbagai proyek pendukung keuangan sosial hampir sepenuhnya dihentikan. Dalam peningkatan 0,9 poin persentase dalam pembiayaan sosial dari titik terendah pada akhir tahun lalu, komponen utama proyek, kecuali pembiayaan ekuitas, tidak memberikan kontribusi positif, pinjaman RMB, obligasi khusus pemerintah daerah (keuangan), obligasi korporasi, dan pembiayaan non-standar masing-masing berkontribusi 0,5 dan 0,2. , 0,1, 0,1 poin persentase. Dibandingkan dengan kenaikan 0,6% di bulan Februari dalam pembiayaan sosial di bulan Maret, pinjaman, hutang non-standar dan hutang khusus masing-masing memberikan kontribusi 0,3, 0,2, dan 0,1 poin persentase.
Kami juga memprediksi poin ini. Pada 20 November 2018, "Selamatkan Pertumbuhan Uang: Jalan Berbeda dari Perspektif Berbeda" percaya bahwa pusat pertumbuhan moneter harus pulih, dan pinjaman, obligasi, dan keuangan semuanya harus melakukan upaya, daripada menjadi tolok ukur keuangan dalam beberapa tahun terakhir. Faktor marjinal utama juga penting.
3) Diperkirakan pusat pertumbuhan keuangan sosial pada triwulan kedua mungkin sekitar 11-11,5%, dan pusat pertumbuhan pada paruh kedua tahun ini mungkin masih sekitar 11%, yang secara umum memenuhi sasaran kebijakan untuk mengimbangi laju pertumbuhan PDB nominal.
Diperkirakan secara kasar dalam beberapa bulan ke depan hingga akhir tahun, nonstandar kemungkinan akan menjadi kekuatan utama dalam mendorong pertumbuhan pembiayaan sosial. Kontribusi pinjaman dan obligasi khusus pemerintah daerah pada umumnya dapat mendatar dan kemudian pull down (tidak menutup kemungkinan bahwa jangka pendek akan terus meningkatkan pembiayaan sosial). Tidak pasti, pembiayaan saham bisa naik.
Dengan asumsi bahwa dari April hingga Desember, stok non-standar pembiayaan sosial menyusut 100 miliar yuan per bulan, dibandingkan dengan Maret, pembiayaan sosial non-standar akan meningkatkan tingkat pertumbuhan pembiayaan sosial sekitar 1 poin persentase pada akhir tahun, yang mana akan meningkat sekitar 0,7 poin persentase per Juli. (Kontraksi nonstandar adalah yang tercepat dari Mei hingga Juli tahun lalu).
Jika enam kebijakan stabilisasi diajukan pada Juli tahun lalu dan keuangan sosial non-standar menyusut rata-rata 140 miliar yuan pada Maret tahun ini, keuangan sosial non-standar akan meningkatkan tingkat pertumbuhan keuangan sosial sekitar 0,8 poin persentase pada akhir tahun ini. Naik sekitar 0,6%.
Dalam hal utang khusus daerah, menurut kuota tahun ini, diperkirakan secara kasar pada bulan Desember akan lebih tinggi sekitar 0,2 poin persentase dari tingkat pertumbuhan kumulatif pembiayaan Lashes di bulan Maret.
Terkait pinjaman RMB, mengacu pada tiga putaran pertama siklus pelonggaran kebijakan moneter dan kredit sejak tahun 2008, tingkat pertumbuhan pinjaman telah berada sekitar 10 bulan dari titik terendah hingga tertinggi.Tingkat pertumbuhan pinjaman pada putaran siklus pelonggaran ini telah menjadi yang terendah sejak Mei 2018. 10 bulan.
Selain kondisi pinjaman yang melebihi ekspektasi pada triwulan I, diperkirakan laju pertumbuhan kredit ke depan akan terus meningkat secara signifikan, semakin kecil kemungkinannya, terutama pada paruh kedua tahun ini. Dibandingkan dengan bulan Maret, tingkat pertumbuhan kredit dapat lebih rendah pada akhir tahun. Tingkat pertumbuhan. Kecuali jika intensitas penerimaan kredit terhadap kredit nonstandar terus meningkat, kredit nonstandar dapat mengalami kontraksi yang lebih besar dari asumsi di atas.
Dalam hal pembiayaan langsung, tingkat pertumbuhan saham obligasi korporasi saat ini mendekati tingkat pusat historis, dan pusat pertumbuhan selanjutnya tidak mudah untuk diprediksi. Tingkat pertumbuhan saldo pembiayaan ekuitas berada pada tingkat yang rendah Karena pasar modal ekuitas mendukung ekonomi riil, mungkin masih ada ruang untuk naik.
4) Tingkat pertumbuhan pembiayaan sosial masih cenderung bottom-out berulang kali atau dua kali sepanjang tahun Baik melihat data historis atau data keuangan yang indah itu sendiri, mengurangi kemungkinan kebijakan moneter dan kredit yang lebih longgar. Mengacu pada empat siklus pertama sejak datanya tersedia, tingkat pertumbuhan pembiayaan sosial berada di bawah setelah stabil pada tahun 2005 dan 2015, dan telah melayang di bawah selama sekitar setengah tahun; pada tahun 2009 dan 2012, angka itu langsung naik.
2. Kemungkinan stabilisasi ekonomi meningkat, tetapi mungkin tidak stabil
Apakah data keuangan bulan Maret yang panas menunjukkan bahwa ekonomi telah stabil?
1) Keuangan sosial, sebagai indikator utama yang lebih andal, tidak diragukan lagi telah meningkatkan kredibilitas stabilisasi ekonomi makro sejak awal tahun, tetapi ekonomi mungkin belum tentu stabil. Merujuk pada masa lalu, keuangan sosial sering kali memimpin perekonomian sekitar seperempat. Namun seperti disebutkan dalam artikel sebelumnya, pembiayaan sosial juga dapat mencapai titik terendah berulang atau dua kali, dan ekonomi akan pulih lebih kokoh setelah kontingen kedua dari pembiayaan sosial, seperti awal 2006 dan 2016.
2) Ada kekhawatiran tersembunyi tentang data ekonomi Ekspor dan investasi real estat tidak sebaik kelihatannya, dan mungkin turun di masa depan.
Laju pertumbuhan tersebut melonjak dari -20,7% di bulan Februari menjadi 14,2% dari laju pertumbuhan ekspor, yang sebagian besar disebabkan oleh faktor dislokasi Festival Musim Semi. Pertumbuhan ekspor Maret tahun ini hampir tak terhindarkan dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Festival Musim Semi tahun ini jatuh pada awal Februari. Menurut perusahaan ekspor utama dan angkatan kerja, pekerjaan akan sepenuhnya dilanjutkan pada bulan Maret, sedangkan Festival Musim Semi tahun lalu berlangsung pada pertengahan hingga akhir Februari, dan pekerjaan belum sepenuhnya dilanjutkan pada bulan Maret. Secara keseluruhan, pertumbuhan pada kuartal pertama hanya 0,9%, dibandingkan dengan 11,68% dan 4,55% pada kuartal ketiga dan keempat tahun lalu, yang jelas masih berada di jalur menurun.
Dilihat dari indikator penuntun ekspor, ekspor masih mengalami tekanan pada triwulan II. Baik indikator utama komprehensif OECD dan pesanan ekspor baru PMI terus menurun tajam di tahap awal. Pesanan ekspor PMI rebound sedikit di bulan Maret tetapi masih dalam kisaran menyusut.
Dalam hal investasi real estat, tingkat pertumbuhan indikator penuntun penjualan, konstruksi baru, dan pembelian tanah telah menurun secara signifikan pada tahap awal, sementara tingkat pertumbuhan investasi konstruksi dan pembangunan pada akhirnya akan mengikuti laju pertumbuhan daerah yang baru didirikan. Namun, tingkat pertumbuhan penjualan real estat rebound di bulan Maret, dan lingkungan keuangan yang longgar pada dasarnya akan merangsang kegiatan ekonomi yang berhubungan dengan real estat, dan kemungkinan penurunan tajam selanjutnya dalam investasi real estat juga menurun.
3) Dibandingkan dengan paruh kedua atau akhir tahun, kemungkinan stabilnya perekonomian lebih awal memang meningkat.
Pertama, data keuangan sebagai leading indicator memang lebih indah.
Kedua, kebijakan "enam stabilisasi" sangat kuat dalam arah dan intensitas. Saat ini, stabilisasi keuangan, stabilisasi investasi, dan stabilisasi ekspektasi semuanya telah membuahkan hasil. Stabilisasi perdagangan luar negeri dan investasi asing masih perlu mengamati negosiasi China-AS, situasi ekonomi dunia, dan keterbukaan lebih lanjut. kemajuan. Aspek terpenting dalam menstabilkan ketenagakerjaan masih belum optimis sehingga perlu dilakukan kebijakan yang longgar, Indeks ketenagakerjaan PMI terus turun dalam kisaran menyusut sejak September tahun lalu.
Ketiga, dukungan kebijakan dan penyelamatan perusahaan swasta dipandu dengan kuat dan kuat.Karena kelemahan relatif perusahaan swasta, terutama perusahaan swasta kecil dan menengah, dan selera risiko lembaga keuangan selama kemerosotan ekonomi, mungkin perlu untuk menarik seluruh perekonomian untuk menarik perusahaan swasta. Hal ini kondusif bagi kelanjutan pelonggaran kebijakan. Hal ini terlihat dari fakta bahwa penyebaran kredit perusahaan swasta telah menurun tetapi masih berada pada tingkat yang tinggi dalam sejarah.
Keempat, efek stimulus ekonomi dari pemotongan pajak dan pengurangan biaya secara bertahap dapat terwujud dalam tindak lanjut.
4) Risiko utama dari bottoming ekonomi berikutnya atau bottoming kedua adalah perubahan marjinal dalam kebijakan pelonggaran domestik, dan resesi global serta siklus politik.
Terkait kebijakan domestik, data keuangan yang indah dan pinjaman yang lebih baik dari perkiraan pada kuartal pertama akan mengurangi kemungkinan mempertahankan kebijakan moneter yang longgar. Karena pemotongan pajak skala besar dan pengendalian utang pemerintah daerah, pengeluaran fiskal selanjutnya sulit untuk dipertahankan.
Dalam hal lingkungan dunia, saat ini, meskipun ekonomi utama dunia tidak menurun tahun ini, kemungkinan resesi tahun depan akan meningkat. Hal ini dapat memberikan tekanan pada ekspor dan selanjutnya mempengaruhi status kredit perusahaan swasta. Selain itu, tahun 2020 adalah tahun pemilihan AS. Untuk meninggalkan amunisi untuk merangsang ekonomi dan pasar saham, bahkan jika AS tidak menaikkan suku bunga atau mengecilkan neraca tahun ini, akan sulit bagi AS untuk meluncurkan langkah-langkah pelonggaran moneter dan stimulus ekonomi yang jelas. Lingkungan likuiditas global telah memberikan mata uang China Tingkat pelonggaran juga dapat memberlakukan pembatasan.
3. Pasar saham dapat diartikan positif dalam jangka pendek, tetapi ada kekhawatiran yang tersembunyi
Setelah analisis data keuangan dan operasi ekonomi di atas, data keuangan 3 Moon Eyes dapat berdampak pada pasar saham.
1) Data keuangan bagus, yang meningkatkan kemungkinan stabilisasi ekonomi dan mengurangi kekhawatiran tentang apakah pasar saham naik terlalu jauh dari fundamental Pasar saham jangka pendek dapat didorong sampai batas tertentu.
2) Data keuangan terlihat baik, yang mengurangi kemungkinan mempertahankan pelonggaran kebijakan, ditambah dengan kemungkinan cerukan fiskal dan kredit dan kemudian perlambatan pertumbuhan, memberikan tekanan pada pasar saham.
3) Penggerak utama pasar saham akan dipengaruhi oleh risk appetite yang didukung oleh kebijakan dan keuangan, dan secara bertahap beralih ke verifikasi fundamental. Oleh karena itu, titik risiko utama mungkin adalah apakah peralihan antara dua kekuatan pendorong ini mulus dan memuaskan. Pada pertengahan hingga akhir kuartal kedua, pasar saham-A dapat memasuki turbulensi sebagai akibatnya. Tingkat penyesuaian tertentu tidak dapat dikesampingkan.
peringatan resiko:
Ekonomi riil, pasar keuangan, dan situasi atau kebijakan internasional terkait telah berubah secara tidak terduga.
Artikel digunakan untuk penelitian dan komunikasi dan bukan merupakan nasihat investasi.
(Pengantar penulis artikel ini: Analis independen dengan latar belakang gabungan dalam bisnis manajemen aset dan penelitian makro, mahir dalam mata uang, manajemen aset, ekonomi, kebijakan, saham-A, real estat dan penelitian dan penilaian aset utama.)
- Dongfeng Nissan adalah perusahaan patungan yang paling rumit. Zhu Yanfeng dan Xichuan Guangren membahas pasca-puluhan juta kali
- Harga rumah terbaru di 70 kota dirilis! Harga rumah bekas di Beijing turun 3,5% tahun ke tahun di bulan Juli
- Kualitas suara speaker ponsel kurang memuaskan? Teknologi baru perusahaan Swedia ini dapat mengubah status quo
- Burger King membuat iklan "pelecehan diri" lainnya, menggunakan "Kecelakaan Mobil Terbang" untuk mempromosikan layanan bawa pulang