Kepala Ekonom ICBC International Cheng Shi Ekonom Senior Wang Yuzhe
Pada 2019, ketika The Fed memimpin bank sentral utama untuk sedikit melonggarkan kebijakan moneter, sentimen negatif yang disebabkan oleh gesekan perdagangan berkurang secara substansial, langkah-langkah "kredit yang dapat diterima" China ditingkatkan dan kebijakan fiskal diperkuat, ekspektasi pesimis yang berlebihan pada akhir tahun 2018 diperbaiki, yang juga memimpin dunia Rebound setelah pasar keuangan oversold.
Sejak awal tahun, saham dan obligasi global telah berlipat ganda, dan indeks MSCI telah meningkat lebih dari 10%. Baik pasar negara maju maupun negara berkembang telah menunjukkan pola kenaikan secara umum. Pasar utama seperti Amerika Serikat, Eropa, dan China telah mencatat kenaikan dua digit dalam jangka pendek. Namun, dari perspektif pergeseran kebijakan ke niat awal, prospek ekonomi, dan momentum berkelanjutan untuk kenaikan umum, kenaikan pasar yang tidak terdiferensiasi secara keseluruhan dapat berubah menjadi kemakmuran rasional yang terstruktur.
Kami percaya bahwa: Pertama, garis bawah Powell untuk mempertahankan target inflasi telah dikonsolidasikan, dan fokus kebijakannya di masa depan dapat bergeser ke upaya untuk kembali ke jalur inflasi jangka panjang; kedua, bentuk terbalik dari kurva imbal hasil Treasury AS mencerminkan kecenderungan pesimistis terhadap ekspektasi pertumbuhan ekonomi AS. Namun, apakah arah dan intensitas koreksi satu kali pasar akurat perlu diverifikasi lebih lanjut. Ketiga, momentum kenaikan umum pasar keuangan global saat ini tampaknya terganggu. Saham A beberapa kali melayang sekitar 3000 poin, imbal hasil obligasi AS terbalik, dan pasar negara berkembang Sinyal pasar seperti arus masuk modal yang besar dan arus keluar yang besar dalam jangka pendek semuanya menunjukkan bahwa pasar dapat bergeser dari kemakmuran yang tidak rasional ke diferensiasi rasional.
Melihat ke depan, setelah ekspektasi harga yang optimis dan pemulihan risk appetite secara bertahap, diferensiasi tren pasar di masa mendatang akan terutama didorong oleh faktor-faktor seperti perbedaan fundamental, kualitas pemulihan, dan dampak kebijakan. Diharapkan pada tahap pasar berikutnya, saham AS akan menyelesaikan peralihan bull-bear bertahap di bawah nada kebijakan moneter yang relatif stabil, dan "perlambatan dan pertumbuhan" ekonomi China diperkirakan akan melahirkan kemakmuran yang rasional.
"Dove Voice" tidak mengubah garis bawah target inflasi yang dipertahankan Powell
Sejak kenaikan suku bunga pertama pada akhir 2015, tingkat inflasi di Amerika Serikat berangsur pulih. Namun, pada tahun 2017 ketika tingkat pengangguran mulai mendekati posisi terendah historis dan lingkungan moneter masih relatif longgar, tingkat inflasi secara sistematis lebih rendah daripada jalur jangka panjangnya dan tingkat yang diprediksi oleh model utama. Hal tersebut juga memicu diskusi mengenai kerangka kebijakan moneter the Fed Yang paling representatif adalah sistem target level harga terkait rangkaian pembahasan teoritis mengenai kebijakan moneter yang optimal sejak krisis keuangan.
Singkatnya, di bawah mekanisme ini, Komite Pasar Terbuka Federal Reserve (FOMC) berjanji untuk mengubah dari tingkat inflasi target ke jalur tingkat harga yang sesuai, yaitu, target inflasi menjadi rata-rata target jangka menengah. Dari sudut pandang ini, kebijakan moneter tidak berhenti pada sekedar menilai perbedaan statis antara tingkat inflasi dan sasaran otoritas moneter, tetapi lebih memperhatikan penyesuaian kebijakan tingkat awal inflasi dan bagaimana cara konvergen ke sasaran inflasi dalam periode tertentu.
Secara historis, selama periode 1995-2012, meskipun terjadi krisis keuangan, indeks harga PCE AS tidak menyimpang secara signifikan dari jalur targetnya. Namun sejak tahun 2012, laju inflasi AS telah lama lebih rendah dari target inflasi The Fed (2%), dan deviasi pada akhir tahun 2018 telah melebihi 5%. Penyimpangan jalur di atas tidak hanya menegaskan kerusakan jangka panjang pada reputasi kebijakan dari keterlambatan menaikkan suku bunga di era Yellen, tetapi juga mendukung pentingnya mempercepat kenaikan suku bunga setelah Powell menjabat untuk membentuk kembali tujuan komitmen inflasi.
Kami percaya bahwa Powell memiliki kompromi bottom-line. Fokusnya dapat bergeser dari mempertahankan target inflasi ke upaya untuk kembali ke jalur inflasi jangka panjang. Hal ini secara alami mensyaratkan bahwa tingkat inflasi pusat sedikit lebih tinggi daripada tingkat target inflasi. Misalnya, dengan asumsi PCE mencapai tingkat inflasi sekitar 2,5% selama 2019-2023, kesenjangan saat ini dari jalur target jangka panjang hanya dapat dikurangi kurang dari setengahnya.
Apakah risiko resesi AS terlalu tinggi masih harus diverifikasi lebih lanjut
Upside-down kurva imbal hasil Treasury AS baru-baru ini mencerminkan tren ekspektasi pesimistis untuk pertumbuhan ekonomi AS, tetapi arah dan kekuatan koreksi satu kali pasar masih harus diverifikasi. Dengan membandingkan kinerja ekonomi global dan pasar keuangan pada paruh kedua tahun 2018 dan triwulan pertama 2019, dapat digambarkan sebagai pergeseran dua kali lipat dari panas dan emas menjadi panas dan emas. Arahnya sama dengan tahun 2017. Ada juga kontras yang tajam.
Tidak dapat disangkal bahwa dengan hasil dari gesekan perdagangan yang tertunda, nada kebijakan moneter global yang dipertanyakan, dan risiko geopolitik masih berfermentasi, pasar sensitif terus bolak-balik antara ketegangan dan relaksasi, dan kurva hasil Treasury AS memiliki bentuknya. Memberi kami perspektif penting.
Pada 3 Oktober 2018, Powell menyampaikan pidato hawkish, mengusulkan bahwa suku bunga kebijakan moneter AS masih jauh dari tingkat netral. Di satu sisi, hal ini telah mengubah ekspektasi pasar terhadap laju kenaikan suku bunga, memanfaatkan suku bunga riil short-end, dan di sisi lain. Pada saat itu, ekspektasi optimis Fed untuk pertumbuhan ekonomi mengarah pada peningkatan selisih jatuh tempo aktual, yang mengarah ke curam kurva imbal hasil Treasury AS dalam jangka pendek. Namun, fakta selanjutnya menunjukkan bahwa koreksi pasar yang diharapkan satu kali pada saat itu tidak hanya gagal bertahan, tetapi bahkan mengubah arahnya setelah itu.
Demikian pula, rapat suku bunga Federal Reserve pada 21 Maret mengeluarkan pedoman "tidak ada kenaikan suku bunga + pernyataan terhenti" untuk tahun 2019 yang jauh melebihi ekspektasi pasar. Hal itu juga menyebabkan kurva imbal hasil Treasury AS terbalik dan diintensifkan pada satu waktu. Kekhawatiran tentang depresi yang mendekat. Kami percaya bahwa meskipun ekonomi AS telah menjadi tren penurunan dari siklus tertinggi, apakah risiko resesi terlalu tinggi masih harus diverifikasi lebih lanjut, terutama mengingat bahwa data utama kuartal pertama belum dirilis dan mungkin akan menghadapi guncangan satu kali seperti penutupan pemerintah. , Koreksi yang diharapkan pasar mungkin melampaui lagi.
Diferensiasi rasional akan membawa peluang struktural baru
Sejak Februari, momentum kenaikan umum pasar global tampaknya telah dihentikan. Sinyal pasar seperti saham A melayang sekitar 3000 poin beberapa kali, inversi imbal hasil Treasury AS, dan arus masuk dan keluar besar modal pasar berkembang dalam jangka pendek semuanya mencerminkan ekspektasi optimis Setelah harga masuk dan selera risiko dipulihkan secara berkala, pemahaman tentang tren pasar masa depan terbagi.
Dari perspektif prospek ekonomi, di antara negara-negara maju, kelemahan zona euro telah mereda tetapi belum secara fundamental membaik. Rasa sakit jangka pendek Brexit dapat menjadi masalah jangka panjang. Kamp integrasi dalam pemilihan Parlemen Eropa akan sekali lagi menghadapi tantangan; permintaan domestik ekonomi Jepang Relatif stabil, ekspor dan produksi industri diperkirakan membaik dengan pengentasan friksi perdagangan; ekonomi AS masih memiliki dividen stimulus fiskal, dan risiko resesi dalam jangka pendek setelah kebijakan moneter yang bias ke arah pelonggaran masih dapat dikendalikan. Untuk pasar negara berkembang, meskipun tekanan devaluasi mata uang secara keseluruhan telah sangat berkurang, "perbedaan warna" BRIC masih menjadi lebih eksplisit, terutama kelesuan pertumbuhan di Brasil dan Afrika Selatan belum teratasi secara fundamental.
Secara relatif, efektivitas transformasi ekonomi dan penyesuaian kebijakan di China dan India telah menunjukkan beberapa tanda efektivitas, dan pusat pertumbuhan telah jatuh. Melihat ke masa depan, setelah sinyal ekonomi dari arah yang sama diubah menjadi kegembiraan pasar secara keseluruhan, karakteristik struktural yang mencerminkan perbedaan fundamental dapat mendominasi tahap pasar selanjutnya. Kami percaya bahwa karena ekspektasi pasar secara keseluruhan disesuaikan dengan pasar terstruktur, saham AS akan menyelesaikan peralihan bertahap antara bulls dan bearish di bawah nada kebijakan moneter yang relatif stabil, dan "perlambatan dan pertumbuhan" ekonomi China diharapkan dapat memelihara kemakmuran rasional.
- Mengekspos pertikaian Argentina! Messi mengadakan pertemuan internal untuk membiarkan Sang Paoli memberhentikan tyc: dia memiliki biaya penghentian 20 juta
- Lima tempat diwawancarai oleh Kementerian Perumahan dan Pembangunan Perkotaan-Pedesaan, apakah harga rumah akan turun?
- kabar baik! Masa pakai pesawat tempur F-10 dalam layanan aktif diharapkan akan meningkat pesat, dan 6000 jam tidak ada masalah
- Ding Ning mengadakan makan malam untuk 7 saudara perempuan Guoping pada hari ulang tahun ke-28! Empat pemain utama Liu Shiwen absen, pengantin baru menginginkannya pergi
- Reporter kecantikan Kolombia bertemu dengan orang cabul selama siaran langsung! Ciuman kuat + tangan babi asin, tahan penghinaan dan selesaikan pertunjukan