Pada pukul 11:00 tanggal 31 Juli waktu Beijing, Bank of Japan akan mengumumkan resolusi suku bunganya dan menerbitkan laporan prospek ekonomi. Keputusan suku bunga ini menarik perhatian pasar karena pasar secara umum berspekulasi bahwa Bank of Japan dapat menyesuaikan kebijakan ultra-easy dengan cara yang lebih hawkish, seperti terlihat dari imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun yang melonjak pada minggu lalu dan minggu ini.
Untuk waktu yang lama, Bank of Japan telah menjadi pelopor di antara bank sentral arus utama yang berani mencoba kebijakan moneter longgar, mengejar kebijakan moneter longgar dalam tiga dimensi: suku bunga kuantitatif, kualitatif, dan negatif. Hal ini, dikombinasikan dengan kebijakan fiskal yang fleksibel dan reformasi ekonomi struktural, telah menjadi tiga panah Abenomics.Namun, saat ini terdapat rumor di pasar bahwa Bank of Japan dapat menyesuaikan kontrol kurva imbal hasil dan membeli struktur ETF. Lalu apakah Abenomics benar-benar akan Berubah saja? Apakah ini berarti bahwa para ibu Jepang mulai berbalik, atau apakah mereka sedang membuka jalan untuk pelonggaran yang lebih efektif dan berkelanjutan? Apa pengaruhnya terhadap yen? Artikel ini akan menjelaskan.
Lima Aspek Resolusi Bank Minggu Ini
Akankah Bank of Japan mengubah target pengendalian imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun mendekati 0?
Mungkin akan, tetapi kemungkinannya sangat rendah, bahkan jika penyesuaian tidak berarti pengetatan, itu hanya membuat kebijakan moneter lebih fleksibel. Untuk merangsang inflasi, Bank of Japan melaksanakan sejumlah besar operasi pembelian hutang yang sangat besar, menyingkirkan sejumlah besar obligasi pemerintah Jepang dari pasar, sehingga menekan suku bunga obligasi pemerintah Jepang 10 tahun menjadi sekitar 0 (harga obligasi dan imbal hasil berbanding terbalik), tetapi ini juga menyebabkan Hutang nasional yang beredar di pasar semakin langka, dan tanpa disadari Jepang telah memperoleh 41% dari hutang nasional di pasar.
Ibu Jepang telah melakukan banyak hal, tetapi inflasi Jepang masih lemah. Indeks harga konsumen naik menjadi 0,7% pada bulan Juni, tetapi masih lebih rendah dari ekspektasi 0,8%. Setelah tidak termasuk fluktuasi harga makanan dan energi, inflasi Jepang hanya naik 0,2%. , Jauh di bawah target yang ditetapkan sebesar 2%.
Saat ini, ibu-ibu sentral Jepang agak tidak berdaya. Jika mereka membeli dengan cara ini, mereka mungkin menghadapi dilema bebas hutang dan tidak pernah dapat menormalkan kebijakan moneter. Selain itu, keinginan ekspansif perusahaan-perusahaan Jepang belum terangsang, dan tingkat tabungan penduduk masih tinggi.
Tetapi paradoksnya adalah karena keputusan suku bunga Bank of Japan bergantung pada kemajuan target inflasi dan di bawah ketidakpastian kebijakan perdagangan, menghentikan pelepasan likuiditas ke pasar sama saja dengan "bunuh diri ekonomi".
Oleh karena itu, cara yang paling mungkin adalah melakukan operasi fine-tuning, termasuk memperpendek batas waktu untuk membeli obligasi, dan mengadopsi ukuran operasional yang lebih fleksibel untuk kurva imbal hasil, daripada meratakan kurva imbal hasil secara membabi buta dan menekannya ke garis dasar nol. Kenaikan yang lebih alami dalam suku bunga jangka panjang dapat meringankan penderitaan bank karena suku bunga yang mendekati nol selama bertahun-tahun.
Selain itu, terdapat juga bukti bahwa bank sentral Jepang tidak bisa sepenuhnya melepaskan. Senin lalu, Jumat lalu, dan Senin ini, Bank of Japan melakukan pembelian dengan suku bunga tetap tak terbatas pada 0,11%, 0,10, dan 0,10%. Operasi hutang.
Pejabat Jepang mengatakan bahwa pelaksanaan operasi ini bertujuan untuk mencapai tujuan nol imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun. Tiga tembakan berturut-turut dalam lebih dari seminggu adalah pertama kalinya sejak peluncuran metode ini, yang tidak biasa.
Investor yang memperhatikan detail juga bisa menemukannya Nilai membeli obligasi dengan tingkat bunga tetap lebih rendah Dibandingkan dengan 0,11% pada hari Senin kemarin, kedua intervensi pada hari Senin dan Jumat lalu berada pada 0,10%. Pesan yang ingin disampaikan oleh Bank of Japan adalah, Pertama, tegas mengekang dan menekan tren kenaikan suku bunga obligasi pemerintah 10 tahun, Jika Anda menunggu hingga 0,12% untuk menjual, pasar mungkin menafsirkan bahwa Bank of Japan mengizinkan kenaikan suku bunga jangka panjang.
Kedua, keinginan untuk menjaga fleksibilitas.Dengan kata lain, Bank of Japan akan mentolerir volatilitas pasar yang lebih tinggi, seperti membiarkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun berfluktuasi dari nol menjadi 20 basis poin di kedua arah.
Akankah skala pembelian utang tahunan Bank of Japan yang mencapai 80 triliun berubah?
Mungkin tetap mempertahankan pola eksistensi atas nama saja , Kasus terbaik untuk yen adalah menyesuaikan kata-kata tujuan pembelian tertentu. Sejak penerapan "Yield Curve Control" (YCC) pada September 2016, Bank of Japan telah "secara diam-diam mengurangi" skala pembelian obligasi. Pada tahun yang berakhir Maret tahun ini, Bank of Japan hanya membeli obligasi senilai kurang dari 50 triliun yen, jauh di bawah skala pembelian obligasi tahunan sebesar 80 triliun yen yang dijanjikan oleh Bank of Japan.
Namun, kami menemukan bahwa imbal hasil obligasi jangka panjang Jepang masih belum dapat disembuhkan secara merata. Dengan kata lain, penurunan yang tidak terlihat mungkin bukan fokus perhatian pasar. Pasar telah kehilangan kesabaran dan kepercayaan terhadap normalisasi kebijakan moneter Dan percaya bahwa Bank of Japan tidak mungkin membuka jalan untuk pengetatan lebih lanjut dengan membuat kurva imbal hasil lebih curam.
(Kurva imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun)
Akankah strategi pembelian aset Bank Jepang berubah?
Nikkei melaporkan bahwa Bank of Japan kemungkinan akan menyesuaikan bobot alokasi ETF pasar saham tanpa mengubah ukuran keseluruhan. Bank of Japan akan menilai kembali alokasi skala pembelian aset saat ini pada pertemuan suku bunga minggu ini untuk menghindari dampak yang berlebihan pada saham individu. Pertimbangkan untuk mengurangi ETF yang terkait dengan Nikkei Stock Average dan meningkatkan pembelian produk ETF yang mengacu pada Indeks Topix.
Di antara pembelian aset tahunan sebesar 6 triliun yen, Bank of Japan membeli sekitar 1,5 triliun yen dalam ETF terkait indeks Nikkei 225, dan pembelian ETF terkait Indeks Topix (TOPIX) sekitar 4 triliun yen. Namun, karena Nikkei Stock Average tidak seluas TOPIX, maka pembelian Saham Nikkei oleh Bank of Japan akan berdampak lebih besar.
Dibandingkan dengan Nikkei Average, jika Bank of Japan mengadopsi strategi pembelian ETF yang serupa untuk Indeks Topix, efeknya akan menjadi 7 kali lipat dari yang sekarang. Karena membeli ETF saham berbeda dengan obligasi Treasury, obligasi Treasury dapat ditebus pada saat jatuh tempo sedangkan ETF hanya dapat dijual di masa depan.
Mengingat fakta bahwa Jepang telah menjadi 10 pemegang saham teratas dari 40% perusahaan, dan indeks Nikkei 225 kurang dari 10% dari rekor tertinggi, Mengurangi biaya pembelian dan memaksimalkan manfaat adalah pertimbangan utama mereka Bagaimanapun, nasionalisasi aset perusahaan di seluruh negeri mungkin bukan akhir yang mereka sukai.
Laporan Prospek Ekonomi Bank Jepang
Laporan prospek ekonomi Bank of Japan adalah triwulanan, dan terakhir kali pada akhir April tahun ini. Saat itu, Bank of Japan menghapus kalimat "diperkirakan akan mencapai target inflasi 2% di 2019" , Kemudian Gubernur Bank Jepang Haruhiko Kuroda menjelaskan bahwa fokus pada timing realisasi inflasi tidak kondusif untuk komunikasi dengan pasar sehingga menimbulkan kesalahpahaman terkait timing dan kebijakan.
Namun, hal ini masih belum mampu menghilangkan kekhawatiran pasar yang membutuhkan waktu lebih lama untuk mencapai target inflasi dari perkiraan Bank of Japan. Bank of Japan juga menurunkan penilaian CPI dalam keputusan suku bunga bulan Juni, dan CPI diharapkan berkisar dari 0,5% hingga 1,0% .
Menurut sumber media asing, pertemuan mata uang Bank of Japan bulan ini mungkin mengakui hal itu Tingkat inflasi mungkin tidak mencapai nilai target hingga tiga tahun ke depan , Ini mungkin merupakan kegagalan upaya bank untuk mendongkrak inflasi dalam beberapa tahun terakhir. Serentak, Mereka dapat menurunkan semua ekspektasi inflasi untuk tahun fiskal 2018, 2019 dan 2020.
Namun, terakhir kali Bank of Japan menaikkan perkiraan PDB tahun fiskal 2018 dan tahun fiskal 2019, ia menambahkan perkiraan PDB baru sebesar 0,8% untuk tahun fiskal 2020. Secara umum, inflasi mungkin masih relatif pesimis Jika PDB disesuaikan ke bawah dan ke bawah dengan risiko kebijakan perdagangan AS, ini mungkin merupakan pukulan dua arah bagi yen.
(Gambar perbandingan perkiraan ekonomi Bank of Japan bulan Januari dan April)
Sikap Bank Jepang terhadap yen
Yen kini berada di tempat yang kontradiktif dan memalukan. Di satu sisi, akibat tekanan ekstrim dari Amerika Serikat (Uni Eropa diduga memanipulasi nilai tukar), Abe pernah mengklaim bahwa kebijakan pelonggaran Bank of Japan tidak dimaksudkan untuk mendevaluasi yen. Namun di sisi lain, ketika neraca Fed menyusut dan Bank Sentral Eropa akan mengecilkan neracanya, yen, sebagai mata uang arbitrase tradisional, menutupi kesenjangan likuiditas yang disebabkan oleh penyusutan neraca dua bank sentral utama ke dunia.
Jika tidak, ketiga bank sentral akan mengetatkan kebijakan moneter pada saat yang sama, dan mata uang arbitrase global Jepang akan berbalik dan mengalir kembali ke Jepang, maka gelembung keuangan global mungkin terancam runtuh. Selain itu, kemakmuran pasar saham Jepang juga didorong oleh Abenomics, sehingga Bank of Japan tidak mungkin mengevaluasi nada utama yen secara berlebihan (terutama penyesuaian kata-kata kebijakan moneter).
Dengan kata lain, penguatan yen saat ini lebih seperti sentimen di pasar, karena Bank of Japan umumnya dianggap sebagai bank sentral arus utama terakhir yang memulai gelombang kenaikan suku bunga. Ucapan hawkish apa pun akan diperbesar, karena ada banyak ruang untuk penghematan, tetapi harus dilakukan pada waktu tertentu. , Tren dan logika kekuatan yen baru-baru ini tidak dapat menahan pengawasan.
Prospek Perbankan Investasi
Morgan Stanley: Bank of Japan tidak akan mengubah arah kebijakan moneter, dan kenaikan suku bunga obligasi jangka panjang hanyalah sekejap;
Morgan Stanley yakin karena inflasi Jepang masih jauh di bawah target 2%, Bank of Japan tidak akan mengubah kebijakan moneternya. Oleh karena itu, bahkan jika aksi jual utang AS baru-baru ini telah menyebabkan kurva imbal hasil menjadi curam, itu hanya akan menjadi "flip in the pan".
Tohru Sasaki, kepala departemen riset pasar Jepang di JP Morgan Chase, percaya bahwa Bank of Japan dapat mengizinkan imbal hasil 10-tahun naik di atas 0,1%; tujuan Bank of Japan saat ini tidak jelas. Ini mungkin tidak berarti pengetatan, tetapi mungkin hanya mengubah kebijakan moneter. Agar lebih fleksibel. Tohru Sasaki memprediksikan bahwa dolar terhadap yen dapat terus turun mendekati 108-109.
Nomura Securities: Resolusi Bank of Japan bulan Juli diharapkan menyiratkan normalisasi kebijakan moneter;
Nomura Securities menunjukkan bahwa laporan media baru-baru ini menyatakan bahwa Bank of Japan sedang mempertimbangkan keputusan pada bulan Juli untuk menaikkan dan menurunkan tahun fiskal 2018 dan ekspektasi inflasi tahun fiskal 2019 sebagai respons terhadap pertumbuhan upah dan inflasi yang lemah.Jika demikian, itu akan menjadi yang terbesar kedua di tahun fiskal 2018. Reduksi kedua, yang sebelumnya dilakukan pada bulan April;
Jika pelaku pasar percaya bahwa sikap kebijakan moneter Bank of Japan menjadi lebih hawkish, maka yen kemungkinan akan terapresiasi kembali, seperti di awal tahun; jika yen menguat, maka inflasi inti Jepang saat ini di bawah 1% sangat mungkin terjadi Menahan tekanan ke bawah yang lebih besar, sehingga semakin menekan margin keuntungan eksportir Jepang, yang dapat menyebabkan perlambatan pemulihan ekonomi. Oleh karena itu, akan sulit bagi Bank of Japan untuk mengisyaratkan kebijakan moneter yang dinormalisasi pada pertemuan kebijakan moneter bulan Juli. .
French Societe Generale: Bank of Japan tidak akan segera menyesuaikan proyek QQE seperti yang diharapkan;
Societe Generale mengatakan bahwa Bank of Japan tidak akan segera melakukan penyesuaian pada proyek QQE seperti yang diharapkan, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun Jepang telah berfluktuasi tajam baru-baru ini, dan keputusan suku bunga Bank of Japan pada 31 Juli mendapat perhatian khusus dari pasar;
Namun para ekonom Societe Generale tidak mengharapkan Bank of Japan segera melakukan penyesuaian terhadap proyek QQE (Qualitative Quantitative Easing), karena inflasi masih relatif rendah dan ada juga kemungkinan Bank of Japan menurunkan ekspektasi inflasinya;
Bank of Japan dapat meningkatkan fleksibilitas sebagian dari pengendalian kurva imbal hasil, yang diharapkan dapat menghilangkan efek samping dari imbal hasil rendah dan imbal hasil tetap.
Reaksi pasar prospektif:
Skenario 1: Bank of Japan mempertahankan kebijakannya saat ini tidak berubah, termasuk suku bunga Bank of Japan -0,1%, dan target imbal hasil obligasi Jepang jangka panjang 10 tahun adalah 0. Hal ini tidak terlalu banyak mengurangi ekonomi dan inflasi, juga tidak menekankan bahwa inflasi mungkin terjadi di tiga pasar keuangan berikutnya. Tahun itu tidak memenuhi harapan.
Jika keputusan suku bunga adalah situasi di atas, itu terlalu dovish dan tidak memenuhi ekspektasi pasar, dan USD / JPY mungkin melihat perbaikan perbaikan, karena semua ekspektasi sebelumnya telah dibelokkan, tidak hanya tidak memiliki gagasan pengetatan kebijakan moneter, atau bahkan tidak. Penyesuaian ini berarti bahwa USD / JPY jangka pendek akan menghadapi risiko naik.
Skenario 2 (skenario dasar): Bank of Japan mempertahankan kebijakan QQE dan YCC tidak berubah (terutama tidak menaikkan target imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun) tetapi: a. Mengubah struktur pembelian ETF; b. Menyesuaikan 80 triliun yen obligasi pemerintah Jepang Kata-kata target volume pembelian tahunan; c. Bank Jepang mengeluarkan instruksi untuk mempertimbangkan penyesuaian kebijakan yang berkelanjutan pada bulan September untuk mempersiapkan pasar untuk perubahan di masa depan; d. Mengakui bahwa inflasi tidak dapat memenuhi ekspektasi dalam tiga tahun fiskal , Tapi pertahankan ekspektasi pertumbuhan ekonomi atau tingkatkan ekspektasi; pilih salah satu dari empat situasi di atas.
Dalam keadaan di atas, resolusi diperkirakan akan lebih hawkish oleh pasar, tetapi masih tidak terduga bagi sebagian besar pedagang. Diharapkan bahwa yen akan meningkatkan yen dalam jangka pendek dan dolar akan jatuh terhadap yen. Jangka pendek mungkin kembali ke terendah sebelumnya di 110,5. Juga perlu mewaspadai pencernaan yang diharapkan dari pasar, karena opsi-opsi ini berada dalam kisaran pasar yang diharapkan.
Oleh karena itu, bottoming dolar terhadap yen mungkin merupakan peluang yang sangat baik untuk tata letak. Untuk detailnya, silakan lihat "Enam penurunan berturut-turut di Amerika Serikat dan Jepang". Penulis pernah meminta intervensi jangka pendek AS dan Jepang pada Kamis lalu dan hanya 110,65.
Skenario 3: Bank of Japan mempertahankan kebijakan moneternya tidak berubah. Tetapi: a. Bank of Japan dapat menaikkan target imbal hasil, yang akan menyebabkan yen naik paling banyak; b. Membatalkan atau mengurangi 80 triliun yen obligasi pemerintah Jepang Target volume pembelian tahunan; c. Meningkatkan inflasi dan ekspektasi ekonomi. Terjadinya tiga situasi ini adalah peristiwa angsa hitam, yang merupakan hal yang paling tidak mungkin dipercaya oleh penulis. Jika ini masalahnya, yen kemungkinan akan meroket, dan pada akhirnya akan terlihat mendekati posisi 108,8.
Dari perspektif level mingguan USD / JPY, terlihat jelas bahwa tiga minggu lalu, telah menembus penindasan garis tren turun lebih dari tiga tahun sejak awal Juni 2015. Minggu lalu itu hanya selangkah mundur dengan berita buruk.
Meskipun rata-rata pergerakan saat ini terjebak bersama dan tidak ada pengaturan panjang yang jelas, tetapi rata-rata pergerakan 13 hari mengunggah golden cross rata-rata bergerak 55 hari, yang merupakan sinyal panjang. Selama support rata-rata bergerak 13 hari tidak turun, callback adalah titik pembelian. Indikator MACD menampilkan bentuk mulut bebek, artinya Mempercepat kenaikan.
Perlu dicatat bahwa ada garis tren naik mulai dari 104,56, dan posisi di awal minggu ini sedikit turun. Oleh karena itu, jika Bank of Japan dovish seperti yang saya harapkan, waspadalah terhadap risiko naik USD / JPY, dan akhirnya penutupan minggu ini harus Pasangan mata uang mungkin harus mundur di atas 111,20, dan garis mingguan mungkin memiliki bayangan yang lebih rendah, dan waktu bermanfaat bagi kenaikkan.
(Grafik mingguan USD / JPY)
Pada level harian, support 55-hari moving average 110.59 kuat di bawah, dan mundur adalah titik beli yang baik.Saat ini, ada resistance jangka pendek di posisi rasio emas 0,236 (104.56-113.17), yang juga sulit diatasi pada hari perdagangan ini.
Setelah Anda melewati puncak, lihat level bilangan bulat 112, yang merupakan titik terendah bayangan bawah panjang pada 19 Juli dan semi-kuantitatif Changyin pada 20 Juli.
(Grafik harian USD / JPY)
- Mengandalkan cabai dan makanan lezat untuk menaklukkan dunia, tapi juga kaisar terbesar, kamu seperti Zunyi
- Minyak mentah tidak menyembuhkan bekas luka dan melupakan rasa sakit, masalah baru dalam industri sedang menggali lubang menunggu Anda
- 3 Orang Beijing, dengan 660.000 blok, mereka membuat Istana Musim Panas Lama yang tidak akan pernah kita lihat lagi.