Penulis: Yang Yang
Sumber: analisis dinamika pasar saham
Dongfang Risheng didirikan pada tahun 1986. Saat ini, produk utama perusahaan adalah modul fotovoltaik dan film kemasan sel fotovoltaik. Pengendali sebenarnya dari perusahaan tersebut adalah Lin Haifeng, yang secara langsung memiliki 29,2% saham emiten dengan 25 anak perusahaan pengendali utama di bawahnya. Pada tahun 2014, ia mengakuisisi Jiangsu Swick dan memasuki bidang baru produksi film kemasan fotovoltaik. Pada 2017, perusahaan mendaftarkan Dongfang Risheng (Changzhou) New Energy Co., Ltd., dan berinvestasi dalam pembangunan modul fotovoltaik Jintan 5GW dan proyek sel surya.
Pada akhir Juli tahun ini, Risen Energy mencoba mencontoh Longi dan Tongwei dalam menerbitkan obligasi konversi. Alhasil, pada 2018, ia berusaha mengakuisisi perusahaan "Nine-Nine Jiu" yang sebenarnya dikuasai oleh pemegang saham Li Zongsong, yang memiliki lebih dari 5% ekuitas Risen Energy. Kirim 4 jiwa untuk menanyakan apakah akhirnya ditolak. Dapat dilihat bahwa Risen Orient juga merupakan perusahaan dengan cerita, tetapi artikel ini tidak akan membahas cerita-cerita ini, lihat saja data keuangan dasar untuk melihat betapa memalukannya cerita di balik Risen Orient.
Pemanfaatan kapasitas sangat rendah
Terlepas dari bagaimana Longi, Tongwei atau perusahaan lain mengiklankan, sifat padat modal dari industri fotovoltaik masih jauh melebihi sifat padat teknologi, dan skala serta pemanfaatan kapasitas adalah urat nadi perusahaan. Selama bertahun-tahun, bisnis Risen Energy didominasi oleh modul fotovoltaik dan film enkapsulasi sel fotovoltaik, yang menyumbang lebih dari 70% pendapatan operasinya. Pada 2019H1, bisnis komponen perusahaan menyumbang 79,29% dari pendapatan operasional, EVA film menyumbang 8,23% dari pendapatan, dan total menyumbang 87,52% dari pendapatan.
Namun demikian, tingkat pemanfaatan kapasitas Risen Energy telah sangat rendah selama bertahun-tahun. Dari tahun 2015 hingga 2018 dan 2019H1, rata-rata aritmatika tingkat pemanfaatan kapasitas modul fotovoltaik Risen Energy hanya sebesar 58,62% selama lima periode pelaporan. Dalam empat periode pelaporan dari tahun 2016 hingga 2018 dan 2019H1, laju produksi film EVA Risen Energy lebih rendah, dengan rata-rata aritmatika hanya 54,98%. Tingkat pemanfaatan kapasitas perusahaan sangat berbeda dari produksi penuh wafer silikon (batang) Longji dan modul fotovoltaik dalam rantai industri fotovoltaik, dan operasi beban penuh dari bahan polysilicon Tongwei dan kapasitas produksi sel surya. (Lihat Tabel 1)
Selain itu, yang lebih mengkhawatirkan adalah bahwa tingkat produksi dan penjualan produk utama Risen Energy tidak jenuh selama bertahun-tahun. Modul PV telah berada di sekitar 90% untuk sebagian besar waktu, kecuali lebih dari 100% pada tahun 2018. Rata-rata 91,35%. Sementara itu, laju produksi dan penjualan film EVA menunjukkan tren volatilitas dan penurunan sejak 2016. Pada 2019H1, tingkat produksi dan penjualan hanya 67,33%, yang merupakan hasil penjualan berdasarkan tingkat utilisasi kapasitas saat ini yang hanya 43,91%.
Perlu dicatat bahwa Risen Energy jauh di belakang produksi penuh dan penjualan perusahaan sejenis di industri ini. Masih ada faktor yang mempengaruhi perluasan modul fotovoltaik, tetapi film EVA belum dikembangkan selama bertahun-tahun. Tingkat utilisasi kapasitas yang rendah dan ketidakjenuhan produksi dan penjualan berakibat fatal pada bidang fotovoltaik dimana dampak teknologinya jauh lebih rendah dibandingkan dengan industri chip. Hal ini juga menunjukkan bahwa daya saing Risen Energy di industri tersebut relatif lemah.
Para pemimpin industri termasuk LONGi dan Jinko melakukan ekspansi sebanyak mungkin untuk mencapai produksi dan penjualan penuh, sehingga menggunakan efek skala untuk mengurangi penurunan marjin laba kotor dan laba bersih yang disebabkan oleh depresiasi aset tetap. Bagaimana Risen Energy mengatasi dampak depresiasi terhadap kinerja operasi Bagaimana dengan? Jika tingkat suku bunga kapasitas produksi tidak dapat digunakan, Risen Energy akan menghadapi risiko margin kotor dan penurunan laba yang lebih besar di masa mendatang.
Piutang usaha: tingkat perputaran berada di dasar industri, dan penuaan terus meningkat
Sejak 2014, hari perputaran piutang Risen Orient adalah 157,3, 142,21, 126,26, 82,58 dan 119,55. Meskipun telah turun dari 157,3 hari menjadi 119,55 hari, dibandingkan dengan Longi, Tongwei dan Zhonghuan di rantai industri, Masih berdiri tinggi di langit. Mengambil Longi sebagai contoh, selama periode pelaporan yang sama, hari perputaran piutang Longi adalah 36,37, 67,07, 62,57, 68,49 dan 67,85, yang bahkan lebih buruk dibandingkan dengan Zhonghuan dan Tongwei.
Membandingkan perusahaan yang juga fokus pada modul, data yang relevan dari Risen Energy juga sangat buruk, hanya sedikit lebih baik daripada Integrasi GCL "non-loss deduction" tahunan, dan jauh di belakang JinkoSolar, JA Solar, dan Tian Heguang Energy, Canadian Solar dan perusahaan lainnya. Hal ini menunjukkan bahwa suara Risen Energy di bagian atas dan bawah rantai industri lebih lemah daripada perusahaan sejenis. Hal ini akan sangat memengaruhi kesehatan operasional dan pengumpulan kas Risen Energy. (Lihat Gambar 1 dan Gambar 2)
Gambar 1: Perbandingan hari perputaran piutang dan industri
Gambar 2: Perbandingan piutang antara perusahaan dan perusahaan pembanding di bidang komponen
Selain itu, Risen Orient telah menunjukkan tren penuaan piutang yang terus meningkat dalam beberapa tahun terakhir. Jumlah piutang dalam satu tahun turun dari 82,49% pada 2015 menjadi 53,07% pada 2019H1, sedangkan proporsi piutang dengan usia tinggi terus meningkat, yaitu 3-4 tahun, 4-5 tahun dan 5 tahun. Ini adalah yang paling signifikan di atas tahun, naik dari 1,04%, 0,25%, dan 0,2% pada 2015 menjadi 7,65%, 2,39%, dan 1,38% di 2019H1. Ini masih menjadi kasus di bawah premis kemakmuran ekstrim di bidang modul fotovoltaik pada tahun 2018 dan paruh pertama tahun 2019. Meskipun Longji, Tongwei, Zhonghuan dan perusahaan lain memiliki tren yang sama, kerusakannya jauh lebih serius daripada Risen Energy. (Lihat Tabel 2)
Kualitas laba bersih jelek
Kualitas laba bersih yang buruk seharusnya menjadi masalah umum bagi perusahaan fotovoltaik, tetapi Risen Energy relatif lebih buruk. Dari 2014 hingga 2018, rasio arus kas perusahaan dari aktivitas operasi terhadap laba operasi saat ini adalah -80,48%, -33,35%, 47,38%, 54,11%, 47,98%, yang merupakan posisi terbawah industri dalam jangka menengah dan panjang.
Setelah modul dikirim ke pembangkit listrik fotovoltaik hilir, pembangkit listrik memiliki beberapa langkah seperti pembangunan dan penerimaan stasiun, dan jangka waktunya lama. Selain itu, seiring dengan ekspansi rantai industri yang pesat, peningkatan kapasitas produksi yang berkelanjutan juga telah menelan banyak arus kas. Oleh karena itu, Risen Energy, yang terlalu bergantung pada bisnis komponennya, memiliki data yang relevan lebih rendah daripada Longi, Tongwei dan Zhonghuan. Namun, menghadapi masalah yang sama, data Risen Orient telah lama lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan dengan bisnis utama serupa seperti Jinko, Canadian Solar, Trina, dan JA, yang masih dapat menunjukkan bahwa kualitas laba bersih Risen Orient sangat tidak memadai. (Lihat Gambar 3)
Gambar 3: Rasio arus kas bersih dari aktivitas operasi terhadap laba operasi Risen Energy dan perusahaan pembanding
Gambar 1, Gambar 2, Gambar 3 Sumber data: laporan keuangan perusahaan
(Edit: bagian kecil)
Pernyataan hak cipta: Selain menerbitkan artikel keuangan asli, analisis dinamika pasar saham juga berkomitmen untuk pertukaran dan berbagi artikel keuangan yang sangat baik. Beberapa artikel gagal berhubungan dengan penulis aslinya. Jika ada masalah hak cipta, silakan hubungi kami dan kami akan menanganinya secepat mungkin. Kontak: 0755-82075959; pesan asli WeChat, dll. (ID WeChat: gsdtfxv).
- Jepang dan Korea Selatan memulai perang dagang? Delapan pertanyaan membuat Anda memahami seluk beluk
- Dida Travel meluncurkan versi taksi "The car is coming" taksi tradisional mengantarkan era smart travel
- Pasca-80an membantu polisi Liang: merintis jalan untuk menjadi kaya di hutan belantara Gunung Daliang