Penulis: Lin Man
Sumber: analisis dinamika pasar saham
Pada tanggal 24 Oktober 2019, Guangdong Dongpeng Holdings Co., Ltd. (selanjutnya disebut sebagai "Dongpeng Holdings") lulus peninjauan oleh Komite Pemeriksaan Penerbitan, dan permohonan untuk pencatatan akhirnya berhasil. IPO Dongpeng Holdings bermaksud untuk menerbitkan tidak lebih dari 150 juta saham, dan berencana untuk menginvestasikan total 2,609 miliar yuan untuk mengumpulkan dana untuk pembangunan total 7 proyek seperti renovasi pelat batu, jalur produksi keramik, saniter, dan jalur produksi perangkat keras. Tidak terlalu besar.
Meskipun aplikasi pencatatan Dongpeng Holdings telah disetujui, seorang reporter dari "Analisis Dinamika Pasar Saham" Mingguan dengan cermat mempelajari prospektus perusahaan dan materi lainnya dan menemukan bahwa perusahaan masih memiliki banyak masalah, dan investor perlu memperhatikan. Pertama-tama, dalam konteks kontrol ketat negara terhadap real estat dan penurunan ekonomi, perusahaan konstruksi keramik yang termasuk dalam siklus pasca-real estat pasti akan menghadapi tekanan operasi. Selain itu, ketika industri sedang lesu, Dongpeng Holdings telah memperluas produksinya secara kontra siklus, yang meragukan rasionalitasnya. Jika kapasitas baru tidak dapat mencapai manfaat yang diharapkan, biaya penyusutan yang tinggi akan mendukung keuntungan.
Manajemen real estat menjadi lebih ketat dan operasi berada di bawah tekanan
Dongpeng Holdings terutama bergerak dalam penelitian dan pengembangan, produksi dan penjualan produk bangunan dan keramik saniter yang diwakili oleh ubin keramik dan saniter. Produk bangunan dan keramik saniter perusahaan digunakan dalam dekorasi dinding, ruang dapur dan kamar mandi, balkon, dan lantai rumah. Industri keramik dan saniter sangat terkait dengan pasar real estat, dan kinerja perusahaan akan berfluktuasi mengikuti siklus real estat. Dengan kemajuan urbanisasi dalam dekade terakhir dan transformasi kota-kota kumuh dalam beberapa tahun terakhir, pasar real estat Tiongkok bukan lagi samudra biru. Sejak 2018, pasar real estate China mulai babak baru regulasi.Dari Januari hingga Agustus 2019, terdapat sebanyak 367 kebijakan regulasi real estate yang dikeluarkan di seluruh negeri, bahkan lebih ketat dari tahun 2018. Penurunan permintaan di industri seperti real estate dan dekorasi akan menyebabkan perusahaan konstruksi dan keramik menghadapi tekanan operasi.
Situasi bisnis prospektus Dongpeng Holdings baru terungkap hingga 2017. Dari sisi kinerja saja, pendapatan dan laba perseroan mampu mempertahankan tingkat pertumbuhan yang baik dari tahun 2015 hingga 2017. Dari 2015 hingga 2017, pendapatan operasional Dongpeng adalah 4,134 miliar yuan, 5,226 miliar yuan dan 6,632 miliar yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 26,66%; laba bersih masing-masing adalah 690 juta yuan, 776 juta yuan dan 986 juta yuan. , Tingkat pertumbuhan tahunan gabungan adalah 19,54%.
Namun, setelah mempelajari prospektus dengan cermat, penulis menemukan bahwa operasi Dongpeng Holdings mulai menghadapi tekanan. Dalam bisnis Dongpeng Holdings, ubin keramik adalah yang terbesar, menyumbang 82,54% dari pendapatan pada tahun 2017; pendapatan dari saniter hanya menyumbang 15,86%. Dalam hal produk yang terbagi, ubin mengkilap di antara ubin keramik merupakan sumber utama pendapatan perusahaan, menyumbang 51,09% dari total pendapatan di tahun 2017. namun, Sejak 2015, harga batu bata mengkilap produk tunggal perusahaan terus menurun, dan pendapatan penjualan juga turun secara signifikan. Dari 2015 hingga 2017, harga satuan rata-rata ubin kaca dari Dongpeng Holdings masing-masing adalah RMB 56, RMB 50,15, dan RMB 47,59. Pada tahun 2017, harga unit rata-rata turun sebanyak 15% dari harga satuan rata-rata pada tahun 2015. Dari 2015 hingga 2017, margin laba kotor produk ubin keramik juga turun signifikan, dari 41,13% pada 2015 menjadi 40,53% pada 2017. Pada periode yang sama, margin laba kotor produk saniter juga turun dari 24,69% menjadi 20,88%, dan profitabilitas keseluruhan perusahaan secara bertahap menurun.
Meskipun saat ini tidak mungkin untuk mengetahui perubahan harga ubin kaca pada tahun 2018, mengingat kapasitas produksi industri yang terus meningkat, persaingan produk yang meningkat, dan fakta bahwa real estat dikontrol secara ketat, harga ubin kaca mungkin masih turun. Sebagai produk utama pendapatan Dongpeng Holdings, jika harga ubin kaca terus turun, maka akan berdampak negatif lebih jauh pada profitabilitas perusahaan.
Selain itu, dengan penurunan profitabilitas, kemampuan Dongpeng Holdings untuk mengumpulkan dana juga semakin menurun. Pada tahun 2015, piutang perusahaan hanya menyumbang 66,58% dari piutang usaha selama periode kredit, dan sisanya 33,42% dari piutang telah jatuh tempo, yang berarti sekitar sepertiga dari piutang usaha perusahaan Pembayaran tidak dapat dipulihkan dengan lancar dalam periode kredit. Pada tahun 2017, kualitas piutang perseroan semakin menurun Proporsi piutang selama periode kredit turun menjadi 64,56%, dan proporsi piutang yang telah jatuh tempo semakin meningkat.
Dari pemulihan akun yang telah jatuh tempo, tekanan pada perusahaan untuk membayar kembali lebih intuitif. Pada tahun 2015, 78,64% dari piutang perusahaan yang telah jatuh tempo dapat dipulihkan pada akhir tahun, tetapi pada tahun 2017 rasio ini turun menjadi 38,10%, dan sisa 61,9% dari rekening yang telah jatuh tempo berubah menjadi piutang tak tertagih, yang mempengaruhi laba perusahaan. . Tentunya, dari tahun 2015 hingga 2017, proporsi piutang perusahaan yang telah jatuh tempo semakin tinggi, sedangkan proporsi pemulihan akun yang telah jatuh tempo semakin rendah.
Alasan mengapa penagihan piutang perusahaan menjadi lebih sulit adalah masalah rantai modal hilir atau daya saing produk yang tidak memadai? Akankah situasi ini menjadi lebih serius di masa depan karena kontrol real estat yang ketat? Dongpeng Holdings tidak menanggapi secara positif pertanyaan-pertanyaan yang diajukan oleh penulis dalam garis besar wawancara.
Penurunan permintaan dalam industri berjalan lambat, dan ekspansi produksi yang berlawanan dengan tren mungkin tidak masuk akal
Menurut informasi dalam prospektus, Dongpeng Holdings memiliki lebih banyak proyek konstruksi yang sedang dibangun dalam tiga tahun terakhir, terhitung sekitar 4% dari total asetnya. Pada akhir 2017, progres penyelesaian proyek-proyek ini berkisar antara 43% hingga 100%, dan total anggaran untuk 9 proyek tersebut adalah 1,513 miliar yuan. Perseroan tidak mengungkapkan kapasitas baru dari proyek-proyek tersebut setelah selesai. (Lihat Tabel 1)
Tabel 1: Konstruksi sedang berlangsung
Sumber data: prospektus
Selain itu, dana yang terkumpul dalam permohonan pencatatan juga digunakan oleh Dongpeng Holdings untuk ekspansi produksi skala besar yang melibatkan 7 proyek. Diantaranya, kapasitas produksi tahunan proyek renovasi lempengan batu akan menjadi 3,15 juta meter persegi setelah selesainya perluasan 4 jalur produksi keramik, dan total produksi tahunan ubin keramik (irisan) seluas 21,9 juta meter persegi akan ditambahkan setelah selesainya perluasan tersebut.Perluas tahap kedua dari Lixian Xinpeng Ceramics Setelah proyek selesai, akan mencapai skala produksi tahunan sebesar 15,6 juta meter persegi ubin keramik; dalam hal saniter, proyek 4 dan 5 akan menambah total 4,2 juta perangkat saniter hemat air dan 1 juta keran perangkat keras. (Lihat Tabel 2)
Pada 2017, Dongpeng Holding memiliki produksi tahunan sebesar 68,85 juta meter persegi ubin keramik dan 2,9126 juta keping saniter. Tidak termasuk lempengan batu dan keran perangkat keras, setelah proyek penggalangan dana yang disebutkan di atas selesai, mereka akan meningkatkan kapasitas produksi ubin keramik sebesar 37,5 juta meter persegi / tahun dan perlengkapan saniter hemat air 4,2 juta keping / tahun, yang setara dengan kapasitas produksi produk yang sesuai pada tahun 2017. 54,46%, 144,33%.
Dalam konteks siklus real estat yang menurun, regulasi nasional yang ketat, dan permintaan yang lesu, ditambah dengan proyek perluasan dan renovasi dengan anggaran investasi 1,5 miliar yuan, sejumlah kapasitas produksi akan dilepaskan di masa depan. Ekspansi investasi Dongpeng Holdings masuk akal. Penulis tidak setuju dengan seks.
Setelah konstruksi yang ada sedang berlangsung dan proyek penggalangan dana IPO semua selesai di masa depan, tidak pasti apakah perusahaan memiliki peningkatan bisnis yang cukup untuk sepenuhnya mencerna kapasitas ini. Jika ada perubahan negatif lebih lanjut dalam industri atau permintaan pasar, hal itu dapat menyebabkan kapasitas baru gagal mencapai manfaat yang diharapkan, dan bahkan mengembalikan keuntungan karena depresiasi dan faktor lainnya.
Tabel 2: Proyek investasi yang diusulkan
Sumber data: prospektus
"Analisis Dinamika Pasar Saham" 2020: referensi internal + majalah, langganan diskon terbuka (klik untuk berlangganan)
(Edit: bagian kecil)
Pernyataan hak cipta: Selain menerbitkan artikel keuangan asli, analisis dinamika pasar saham juga berkomitmen untuk pertukaran dan berbagi artikel keuangan yang sangat baik. Beberapa artikel gagal berhubungan dengan penulis aslinya. Jika ada masalah hak cipta, silakan hubungi kami dan kami akan menanganinya secepat mungkin. Kontak: 0755-82075959; pesan asli WeChat, dll. (ID WeChat: gsdtfxv).
- Mengungkap Festival Lentera Dinosaurus Internasional Zigong ke-26: Luar Biasa! Lampu pandang tiga dimensi "Air, darat dan udara"
- Pembakaran! Polisi Patroli Khusus Chengdu Mempertandingkan "Delapan Belas Seni Bela Diri" Satu demi Satu
- "Laporan Mingguan 11.22" Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect: Hengrui Medicine dijual oleh investor asing
- Peningkatan baru Dense Seam Paving 2.0, Jianyi berfokus pada realisasi nilai pengguna dengan kecerdikan
- "Resep Lama Er Mao" Edisi 18: Mengapa masakan Shanghai merupakan masakan paling tradisional dan inovatif?
- Energi yang Bangkit: tingkat pemanfaatan kapasitas yang sangat rendah dan kualitas laba bersih yang buruk