Penulis: Wu Chaoming Hu Wenyan, tim peneliti makroekonomi Fortune Securities
Poin investasi
> > Dalam empat bulan pertama tahun 2019, peningkatan pembiayaan sosial dalam negeri mencapai 9,54 triliun yuan, meningkat 1,91 triliun yuan year-on-year. Apakah dengan dana kredit yang besar tersebut berarti permintaan investasi fisik dalam negeri meningkat secara signifikan? Kami percaya bahwa keduanya tidak dapat disamakan secara langsung, sebaliknya dari perspektif perubahan marjinal, struktur dan aliran dana kredit, permintaan pembiayaan fisik saat ini masih lemah, dan dukungan keuangan untuk entitas perlu ditingkatkan. Kebijakan moneter domestik diharapkan bergeser dari periode observasi ke periode pelonggaran marjinal. Secara khusus:
Pertama, pada April, penurunan pertumbuhan pembiayaan sosial domestik terutama dipengaruhi oleh penyusutan kredit dan pembiayaan off-balance sheet. Pada bulan April, peningkatan pinjaman RMB domestik dan pembiayaan tagihan luar neraca adalah 873,3 miliar dan -35,7 miliar yuan, penurunan tajam sebesar -2254 dan -181,1 miliar tahun-ke-tahun. Penurunan gabungan tahun-ke-tahun dari keduanya melebihi penurunan pembiayaan sosial secara keseluruhan. Namun secara keseluruhan, dari Januari hingga April 2019, peningkatan pembiayaan sosial dalam negeri masih menunjukkan tanda-tanda perbaikan, meningkat 1,91 triliun yuan year-on-year.
Kedua, peningkatan keseluruhan skala kredit domestik selama tahun ini terutama bertumpu pada tagihan dan pinjaman jangka pendek. Penurunan pinjaman jangka pendek di bulan April secara langsung menyeret penurunan kredit bulan ke tahun di bulan yang sama. Di saat yang sama, pinjaman jangka menengah dan panjang korporasi domestik terus memburuk, mencerminkan bahwa kepercayaan saat ini dalam kegiatan investasi di sisi penawaran dan permintaan dana telah pulih secara signifikan lebih rendah dari yang diharapkan, dan permintaan pembiayaan fisik masih lemah. Dukungan fisik perlu segera ditingkatkan. Dari Januari hingga April 2019, pembiayaan tagihan perusahaan menyumbang 14,2% dari pinjaman RMB, meningkat 15,1 poin persentase dari periode yang sama tahun lalu, menunjukkan bahwa itu adalah kontributor terbesar untuk pertumbuhan kredit domestik selama tahun tersebut; peningkatan kumulatif dalam pinjaman jangka menengah dan panjang perusahaan domestik selama periode yang sama menurun sebesar 64,5 miliar tahun-ke-tahun Selain itu, investasi swasta pada aset tetap dan investasi manufaktur telah turun tajam, dan permintaan efektif perusahaan fisik jelas tidak mencukupi.
Ketiga, dari perspektif industri di mana aliran pembiayaan sosial, infrastruktur dan real estat menjadi dua tujuan utama aliran modal. Di satu sisi, dari Januari hingga April 2019, obligasi pemerintah terkait infrastruktur, pinjaman ke departemen lain, utang khusus pemerintah daerah, dan off-balance sheet financing masing-masing meningkat sebesar 12.428, 9931, 5493, dan 63,7 miliar yuan tahun-ke-tahun, dan sumber pendanaan infrastruktur meningkat secara signifikan. , Mengingat tekanan pertumbuhan domestik yang stabil di masa depan masih tinggi, laju pertumbuhan investasi infrastruktur diperkirakan akan terus rebound dan meningkat; di sisi lain laju pertumbuhan sumber pendanaan real estat terus membaik, dan aliran dana ke pasar real estat melalui jalur off-balance sheet dan pembiayaan obligasi luar negeri juga masih longgar. Pada saat yang sama, dari Januari hingga April, pinjaman jangka menengah dan panjang bagi penduduk baru domestik dan proporsinya meningkat dari tahun ke tahun, menunjukkan bahwa keinginan penduduk saat ini untuk meningkatkan leverage untuk membeli rumah sedikit meningkat.
> > Pada bulan April, M2 domestik meningkat sebesar 8,5% tahun-ke-tahun, turun 0,1 poin persentase dari bulan sebelumnya. Hal ini terutama disebabkan oleh fakta bahwa simpanan fiskal baru meningkat lebih banyak dari bulan ke bulan, yang secara bertahap menyebabkan penurunan simpanan di sistem perbankan komersial, tetapi penurunan hutang secara signifikan melambat, dan aset dan kewajiban lembaga keuangan Perluasan jam tangan pada dasarnya memastikan pertumbuhan M2 yang stabil secara keseluruhan. M2 diharapkan tumbuh sekitar 8,4% di bulan Mei dan 9% sepanjang tahun. Selain itu, kami yakin bahwa titik infleksi dari laju pertumbuhan M1 dan M2 telah muncul, dan diharapkan scissors gap antara keduanya masih cenderung mengecil.
> > Menantikan arah kebijakan moneter ke depan, kebijakan moneter diharapkan bergeser dari periode observasi ke periode pelonggaran marjinal. Tidak perlu pelonggaran substansial pada kuartal kedua, tetapi pelonggaran marjinal kebijakan moneter ke depan dapat diharapkan. Terkait pilihan alat kebijakan moneter: dalam hal perkiraan volume, kelanjutan pemotongan RRR yang ditargetkan tidak akan dikesampingkan dalam jangka pendek, dan pemotongan RRR jangka menengah hingga jangka panjang yang komprehensif juga akan diharapkan; dalam hal harga, perluasan berkelanjutan skala instrumen TMLF dengan suku bunga yang lebih rendah tidak akan dikesampingkan selama tahun ini. Pada saat yang sama, percepat promosi suku bunga "dua jalur dan satu jalur", keruk transmisi harga modal, dan kurangi biaya pembiayaan komprehensif perusahaan. Mungkin layak untuk dinantikan di paruh kedua tahun ini. Dalam jangka pendek, kami akan mempertahankan penilaian imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun untuk berfluktuasi dan konsolidasi. Kami sangat optimis tentang paruh kedua tahun ini. Pasar obligasi.
Dalam empat bulan pertama tahun 2019, peningkatan pembiayaan sosial dalam negeri mencapai 9,54 triliun yuan, meningkat 1,91 triliun yuan year-on-year. Apakah dengan dana kredit yang besar itu berarti permintaan investasi dalam negeri untuk entitas meningkat secara signifikan? Kami percaya bahwa keduanya tidak dapat disamakan secara langsung, sebaliknya dari perspektif perubahan marjinal, struktur dan aliran dana kredit, permintaan pembiayaan fisik saat ini masih lemah, dan dukungan keuangan untuk entitas perlu ditingkatkan. Kebijakan moneter domestik diharapkan bergeser dari periode observasi ke periode pelonggaran marjinal. Secara khusus:
1. Penurunan kredit mencerminkan permintaan yang lemah dari entitas, dan dana terutama mengalir ke infrastruktur dan real estat
(1) Penyusutan tagihan kredit dan rekening administratif menjadi alasan utama perlambatan pertumbuhan pembiayaan sosial di bulan April, dan pembiayaan sosial secara keseluruhan terus meningkat sepanjang tahun.
Pada bulan April, pembiayaan sosial dalam negeri (disebut sebagai pembiayaan sosial, hal yang sama di bawah ini) meningkat sebesar 1,36 triliun yuan, turun dari tahun ke tahun sebesar 416,1 miliar yuan, lebih rendah dari ekspektasi pasar. Diantaranya, peningkatan pinjaman RMB domestik (pembiayaan sosial, hal yang sama di bawah) dan menyusutnya pembiayaan off-balance sheet menjadi alasan utama penurunan skala pembiayaan sosial bulan ini. Pada bulan April, peningkatan pinjaman RMB domestik dan pembiayaan off-balance sheet masing-masing sebesar 8733 dan -357. Miliar yuan, penurunan tajam sebesar -2254 dan -181,1 miliar yuan tahun-ke-tahun. Penurunan tahun-ke-tahun gabungan dari keduanya telah melebihi penurunan keseluruhan dalam pembiayaan sosial (lihat Gambar 1).
Dilihat dari data kumulatif, peningkatan pembiayaan sosial dari Januari hingga April sebesar 9,54 triliun yuan, meningkat 1,91 triliun yuan dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dan tingkat pertumbuhan year-on-year mencapai 25,0%. Peningkatan secara keseluruhan masih menunjukkan tanda-tanda perbaikan yang nyata. Di antara mereka, pinjaman RMB dalam negeri, obligasi khusus pemerintah daerah, dan obligasi korporasi merupakan tiga kontributor utama, yang masing-masing meningkat sebesar 1.2172, 5493 dan 322,7 miliar yuan tahun-ke-tahun (lihat Gambar 2).
(2) Tagihan saja sulit untuk dibayar, kredit turun lebih dari yang diharapkan pada bulan April, dan permintaan efektif untuk entitas tidak mencukupi
Pada bulan April, lembaga keuangan domestik menambahkan 1,02 triliun yuan dalam pinjaman renminbi (lihat Gambar 3), penurunan 160 miliar yuan tahun-ke-tahun, yang lebih rendah dari standar pembiayaan sosial, terutama karena pinjaman dari lembaga keuangan non-bank meningkat 73,2 miliar yuan bulan ini. yuan. Dilihat dari data kumulatif, lembaga keuangan menambahkan 6,83 triliun yuan pinjaman RMB dari Januari hingga April, meningkat 786,5 miliar yuan tahun-ke-tahun, yang sejalan dengan tren perubahan keuangan sosial, dan peningkatan secara keseluruhan masih relatif besar.
Kami percaya bahwa peningkatan keseluruhan dalam skala kredit domestik selama tahun ini terutama bergantung pada tagihan dan pinjaman jangka pendek. Penurunan pinjaman jangka pendek di bulan April secara langsung menyeret penurunan kredit bulan ke tahun dari tahun ke tahun. Pada saat yang sama, pinjaman jangka menengah dan panjang korporasi domestik terus memburuk, mencerminkan aktivitas investasi kedua belah pihak saat ini. Pemulihan kepercayaan secara signifikan lebih rendah dari yang diharapkan, permintaan pembiayaan fisik masih lemah, dan dukungan keuangan untuk entitas fisik perlu ditingkatkan. Secara khusus:
Sektor korporasi: Dari Januari hingga April 2019, pinjaman sektor korporasi non-keuangan baru menyumbang 69,3% dari pinjaman RMB, di mana pembiayaan tagihan, pinjaman jangka pendek perusahaan, dan pinjaman jangka menengah dan panjang korporasi masing-masing menyumbang 14,2%, 13,3% dan 41,8%. (Lihat Gambar 4), yaitu 15.1, 2.2, dan -6.5 persen dari periode yang sama tahun lalu, mencerminkan bahwa bill financing adalah penyumbang terbesar untuk kredit korporasi dan bahkan pertumbuhan kredit domestik selama tahun tersebut. Sebaliknya, dari Januari hingga April 2019, peningkatan kumulatif pinjaman jangka menengah dan panjang oleh perusahaan domestik turun sebesar RMB 64,5 miliar tahun-ke-tahun, dan permintaan efektif perusahaan fisik menjadi semakin parah; pada bulan April, peningkatan pinjaman jangka pendek dan pinjaman jangka menengah dan panjang untuk perusahaan adalah -1417 dan 282,3 miliar yuan, peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 2.154 dan 184,5 miliar yuan, adalah penyebab langsung penurunan kredit bulan ini. Berkaitan dengan hal tersebut, kita dapat melihat bahwa dalam rangka peningkatan regulasi countercyclical domestik, dari Januari hingga April 2019, laju pertumbuhan investasi aset tetap swasta domestik dan investasi manufaktur masih turun secara signifikan sebesar 3,2 dan 7,0 poin persentase dari tahun 2018 ( Lihat Gambar 5), yang memverifikasi kurangnya kemauan untuk berinvestasi.
Sektor tempat tinggal: Dari Januari hingga April 2019, pinjaman sektor perumahan baru mencapai 2,3 triliun yuan, meningkat hanya 57,4 miliar yuan tahun-ke-tahun, menyumbang 34,2% dari pinjaman RMB. Di antara mereka, pinjaman jangka menengah dan panjang penduduk meningkat 152,2 miliar yuan tahun-ke-tahun, dan pinjaman jangka pendek penduduk meningkat 102,5 miliar yuan tahun-ke-tahun. Hal ini sejalan dengan rebound di area penjualan dan penjualan real estat selama tahun tersebut, dan kinerja konsumsi domestik dari penjualan mobil dari Januari hingga April meningkat sebesar -12,1% tahun-ke-tahun (lihat Gambar 6).
(3) Pembiayaan sosial terutama mengalir ke industri infrastruktur dan real estat, dan tren ini diperkirakan akan terus berlanjut
Dari perspektif industri di mana aliran pembiayaan sosial, infrastruktur dan real estate masih menjadi arah utama. Secara khusus:
Dana yang terkait dengan infrastruktur terutama mencakup obligasi pemerintah, pinjaman on-balance sheet ke departemen lain (terutama terkait dengan pinjaman grup agensi, sama di bawah), hutang khusus pemerintah daerah, dan pembiayaan off-balance sheet. Dari Januari hingga April 2019, obligasi pemerintah, pinjaman ke sektor lain, obligasi khusus pemerintah daerah, dan pembiayaan off-balance sheet masing-masing meningkat sebesar 12.428, 9931, 5.493, dan 63,7 miliar yuan (lihat Gambar 7), menunjukkan bahwa sumber dana investasi infrastruktur selama tahun tersebut jelas memperbaiki. Sementara itu, proporsi sektor lain yang mendapat pinjaman RMB baru terus meningkat sejak April 2018 dari negatif menjadi positif. Per Januari-April 2019, proporsi sektor lainnya adalah 15,6% (lihat Gambar 8), dibandingkan dengan Januari-Maret. Kenaikan 0,8 poin persentase, lebih banyak dana di neraca mengalir ke sektor infrastruktur. Mengingat tekanan untuk stabilnya pertumbuhan domestik di masa mendatang masih besar, laju pertumbuhan investasi infrastruktur diperkirakan akan terus pulih dan meningkat. Namun, berdasarkan pengalaman historis, periode untuk mendorong pertumbuhan infrastruktur yang stabil agar efektif hanya satu setengah tahun hingga satu setengah tahun, yang tidak dapat dipertahankan. Efisiensi alokasi modal masih perlu ditingkatkan. Diharapkan putaran stimulus infrastruktur saat ini kemungkinan akan berlanjut hingga paruh pertama tahun 2020.
Sepanjang tahun, saluran pembiayaan real estate terus mengendur, kesediaan warga untuk membeli rumah telah menunjukkan tanda-tanda pemulihan, dan arus kas perusahaan real estate telah membaik, namun mengingat ketidakpastian kebijakan, keberlanjutannya masih harus dilihat. Secara khusus dari dua bagian:
Pertama, menurut hubungan historis antara (pinjaman yang dipercayakan + pinjaman perwalian) dan tingkat pertumbuhan sumber pendanaan real estat, keduanya berada dalam sinkronisasi yang baik, menunjukkan bahwa pembiayaan off-balance sheet merupakan salah satu sumber dana real estat yang penting (lihat Gambar 9). Sejak tahun 2016, pengetatan regulasi keuangan telah menyebabkan perlambatan yang signifikan pada pertumbuhan dana yang mengalir ke pasar real estate melalui jalur off-balance sheet, terutama jalur trust loan. Namun, situasi ini telah mengalami beberapa perubahan sejak 2019. Dari Januari hingga April 2019 (pinjaman yang dipercayakan + pinjaman perwalian), peningkatan kumulatif tahun-ke-tahun sebesar 39,2%, peningkatan yang signifikan lebih dari 200BP selama 2018, telah melonggarkan aliran dana dari saluran off-balance sheet ke pasar real estat. .
Kedua, dari sisi sumber pendanaan real estat, dari Januari hingga Maret 2019, dana pengembangan real estat domestik meningkat 5,9% year-on-year, meningkat 3,8 poin persentase dari Januari-Februari (lihat Gambar 10). Diantaranya, deposito dan tanda terima uang muka, dan pinjaman hipotek pribadi masing-masing meningkat sebesar 10,5% dan 9,4% tahun-ke-tahun, meningkat sebesar 4,9 dan 2,9 poin persentase dari Januari-Februari, dan lebih cepat daripada tingkat pertumbuhan keseluruhan sebesar 4,6 dan 3,5 poin persentase. Mengingat keduanya bersama-sama menyumbang dana real estat Proporsi jumlah sumber hampir 50%, menunjukkan bahwa itu adalah kontributor utama pemulihan sumber pendanaan real estat. Selain itu, semakin banyak pula perusahaan real estate yang mencoba menerbitkan obligasi di luar negeri.Sejak November 2018 hingga April 2019, secara keseluruhan pembiayaan penerbitan obligasi luar negeri perusahaan real estate domestik telah pulih, masing-masing mencapai 45,3, 40,1, 66,2, 64,2, 40,3, dan 40,3. 10,19 miliar yuan. Pada saat yang sama, dikombinasikan dengan data pinjaman rumah tangga domestik dari Januari hingga April, pinjaman jangka menengah dan panjang yang baru dan proporsinya meningkat dari tahun ke tahun, menunjukkan bahwa kesediaan penduduk saat ini untuk meningkatkan leverage untuk membeli rumah telah menunjukkan perbaikan yang tipis.
2. Laju pertumbuhan M2 sedikit menurun di bulan April, namun penilaian bahwa titik infleksi dari laju pertumbuhan M1 dan M2 telah muncul
(1) Laju pertumbuhan M2 sedikit turun, dan diperkirakan akan meningkat sekitar 8,4% di bulan Mei, dan sekitar 9% untuk sepanjang tahun
Laju pertumbuhan M2 pada bulan April sedikit menurun dari tahun ke tahun, terutama disebabkan oleh peningkatan simpanan fiskal baru sebesar 1,2275 miliar yuan menjadi 534,7 miliar yuan dari bulan sebelumnya. Peningkatan simpanan fiskal tersebut secara bertahap akan mengurangi simpanan di sistem perbankan komersial, yang tidak kondusif bagi stabilisasi pertumbuhan M2. Sebaliknya, faktor carryover bulan ini memiliki pengaruh yang kecil (lihat Gambar 11), dan penurunan leverage dalam sistem keuangan terus melambat. Tingkat pertumbuhan aset perusahaan penyimpanan lain dan hutang lembaga keuangan terus meningkat (lihat Gambar 12). Tingkat pertumbuhan ekuitas kelembagaan dan investasi lainnya juga mempertahankan tren peningkatan (lihat Gambar 13), memastikan pertumbuhan M2 yang stabil secara keseluruhan.
Ke depan di tahun 2019, faktor carry-over M2 setahun penuh akan turun sebesar 0,2 poin persentase dibandingkan dengan tahun 2018 (lihat Gambar 11), yang berdampak kecil pada tingkat pertumbuhan M2. Baik Laporan Pelaksanaan Kebijakan Moneter Triwulan Keempat tahun 2018 maupun Laporan Kerja Pemerintah 2019 menunjukkan bahwa masa depan Kebijakan moneter yang cukup ketat akan memastikan bahwa tingkat pertumbuhan M2 dan pembiayaan sosial sesuai dengan tingkat pertumbuhan PDB nominal. Laju pertumbuhan M2 saat ini sedikit lebih tinggi dari tingkat pertumbuhan PDB nominal pada kuartal pertama. Ke depan, upaya pengendalian countercyclical bank sentral diharapkan tetap stabil dan finansial Leverage kemungkinan akan melanjutkan tren perlambatan, dan laju pertumbuhan M2 diperkirakan akan relatif stabil di masa mendatang. Pada Mei 2019, faktor carry over M2 turun sebesar 0,3 poin persentase dari bulan sebelumnya, yang tidak kondusif bagi peningkatan pertumbuhan M2. Namun, berdasarkan pengalaman historis, simpanan fiskal pada bulan Mei akan menurun secara bulanan sehingga kondusif bagi peningkatan pertumbuhan M2. Secara keseluruhan, kami memperkirakan M2 akan tumbuh sekitar 8,4% di bulan Mei, dan sekitar 9% untuk sepanjang tahun.
(2) Titik belok laju pertumbuhan M1 dan M2 telah muncul, dan diharapkan celah gunting antara keduanya masih cenderung mengecil.
Pada bulan April, scissors gap antara tingkat pertumbuhan M1 dan M2 adalah -5,6%, meningkat 1,6 poin persentase dari bulan sebelumnya, tetapi masih lebih sempit 1 poin persentase dari tahun 2018. Tren keseluruhan putaran saat ini penyempitan celah gunting terus berlanjut (lihat Gambar 14). Sejak tahun lalu, tingkat pertumbuhan M1 dan M2 telah berubah secara terbalik. Kami percaya bahwa hal ini terutama disebabkan oleh: Pertama, dalam konteks penurunan hasil produk wealth management, sektor perumahan telah meningkatkan alokasi giro, dan pada saat yang sama efek sifon real estat melemah, yang mengakibatkan peningkatan substansial pada deposito berjangka pribadi Keduanya bersama-sama mempromosikan stabilisasi M2 secara bertahap; kedua, laba perusahaan memburuk dan kemauan investasi tidak kuat, dan perusahaan entitas beralih ke diskon tagihan jangka pendek dan arbitrase deposito terstruktur. Struktur ekonomi domestik jangka menengah dan panjang secara bertahap berubah dari real estat, infrastruktur, dan mobil. Industri aset telah bertransformasi dan meningkat menjadi industri aset ringan seperti konsumsi dan jasa Permintaan uang tunai dan giro yang dimiliki oleh perusahaan telah menurun, yang bersama-sama menyebabkan penurunan tingkat pertumbuhan M1 secara terus menerus.
Melihat ke masa depan, kami percaya bahwa dengan ekonomi yang masih dalam tahap penemuan bawah dan tren umum penurunan suku bunga, titik infleksi dari tingkat pertumbuhan M2 dan M1 kemungkinan besar akan muncul, tingkat pertumbuhan M2 dapat tetap stabil atau bahkan sedikit rebound, dan tingkat pertumbuhan M1 juga akan bersifat countercyclical Efek kontrol berlanjut ke bawah dan memantul selama proses perwujudan berkelanjutan.
3. Kebijakan moneter diperkirakan akan bergeser dari periode observasi ke periode pelonggaran marjinal
Berdasarkan data empat bulan pertama tahun 2019, laju pertumbuhan PDB nominal domestik pada dasarnya sama dengan laju pertumbuhan M2 dan skala pembiayaan sosial (lihat Gambar 15). Pada bulan April, skala pembiayaan sosial dan laju pertumbuhan M2 masing-masing adalah 10,4% dan 8,5%. Laju pertumbuhan PDB nominal adalah 7,8%. Sejak penurunan leverage pada tahun 2017, laju pertumbuhan M2 untuk pertama kalinya melebihi laju pertumbuhan PDB nominal, yang menunjukkan bahwa penurunan leverage telah mencapai hasil yang signifikan. Stabilkan tahap leverage. Menurut laporan kerja pemerintah 2019 dan pernyataan terkait bank sentral tentang konotasi kebijakan moneter yang sehat, data ekonomi dan keuangan riil saat ini berada dalam kisaran yang cukup ketat.
Ke depan, kami memperkirakan tidak diperlukan pelonggaran kebijakan moneter yang substansial pada kuartal kedua, tetapi ada kebutuhan untuk pelonggaran kebijakan moneter yang marjinal di masa depan. Ada tiga alasan: Satu adalah Pada kuartal kedua, permintaan ekonomi riil relatif stabil, dan tingkat inflasi pusat lebih tinggi dari pada kuartal pertama. Ada kemungkinan besar pertumbuhan PDB nominal akan meningkat; kebijakan seperti pajak penghasilan pribadi, pajak pertambahan nilai, tarif jaminan sosial, dan pemotongan pajak inklusif untuk usaha kecil dan mikro Perhitungan dampak pertumbuhan ekonomi, kami perkirakan akan mempengaruhi PDB nominal sekitar 0,40-0,60 poin persentase, dan mendorong PDB riil sekitar 0,2-0,3 poin persentase. dua adalah Dampak tingkat tarif AS pada ekspor China dari 10% menjadi 25% pada 10 Mei akan tercermin pada akhir kuartal kedua dan paruh kedua tahun ini, dan dampak jangka pendek pada kebijakan moneter akan dibatasi. Tiga adalah Permintaan investasi dalam negeri dalam perekonomian riil masih lemah.Terhadap dampak ketidakpastian akibat gesekan perdagangan Tiongkok-AS dan dampak perlambatan permintaan eksternal terhadap ekspor, tekanan untuk menstabilkan permintaan agregat di masa mendatang akan meningkat secara signifikan.
Dalam hal pemilihan alat operasi kebijakan moneter tertentu, kami mengharapkan:
Aspek kuantitatif Dalam jangka pendek, kami tidak mengesampingkan pengenalan lanjutan pemotongan RRR yang ditargetkan untuk mengurangi biaya pembiayaan usaha kecil dan mikro dan perusahaan swasta. Misalnya, peluncuran sebelumnya dari "rasio cadangan simpanan preferensial yang lebih rendah untuk bank kecil dan menengah yang fokus pada daerah lokal dan melayani daerah kabupaten; Bank komersial pedesaan yang beroperasi di wilayah administratif atau memiliki cabang di wilayah administrasi tingkat kabupaten lain tetapi memiliki aset kurang dari 10 miliar yuan akan menerapkan tingkat rasio cadangan simpanan yang sama dengan koperasi kredit pedesaan, yang saat ini 8%. " Namun saat ini rasio pinjaman terhadap simpanan bank umum kota dan bank umum perkreditan rakyat pada umumnya rendah, yang berarti bahwa bank umum kota dan bank umum perkreditan rakyat tidak kekurangan dana pinjaman, yaitu tidak kekurangan kapasitas pinjaman. Yang kurang mereka adalah kemauan untuk memberikan pinjaman kepada swasta, usaha kecil dan mikro. Efek pemotongan RRR yang ditargetkan mungkin relatif terbatas. Dalam jangka menengah dan panjang, ke depan, dalam konteks tekanan ekonomi yang semakin menurun secara signifikan, diharapkan dapat digunakan perangkat kebijakan yang komprehensif secara tepat waktu.
Aspek harga Selama tahun ini, kami tidak akan mengesampingkan penerapan berkelanjutan dari penurunan suku bunga yang ditargetkan, yaitu perluasan skala dan frekuensi instrumen TMLF dengan suku bunga yang lebih rendah; pada saat yang sama, tingkat suku bunga "dua jalur menjadi satu jalur" akan memudahkan transmisi harga modal dan mengurangi biaya pembiayaan komprehensif perusahaan, yang mungkin bermanfaat di paruh kedua tahun ini. berharap untuk. Kami berharap ke depan bank sentral akan melemahkan suku bunga acuan deposito dan pinjaman sebagai patokan harga deposito dan pinjaman bank.Ada dua cara yang mungkin untuk menggabungkan kedua jalur tersebut: salah satunya adalah dengan tidak menyesuaikan kebijakan suku bunga seperti MLF dan reverse repurchase. Dalam proses "dua jalur" dan "satu jalur" antara suku bunga dan suku bunga pasar, indikator alternatif suku bunga pinjaman, seperti suku bunga pinjaman dasar (LPR), disesuaikan dan terkait langsung dengan suku bunga pasar, yang memiliki efek pemotongan suku bunga tidak langsung dan penurunan langsung di perusahaan. Peran biaya pembiayaan; yang kedua adalah untuk menggabungkan pengurangan MLF, pembelian kembali terbalik dan suku bunga kebijakan lainnya dengan promosi marketisasi suku bunga, yaitu, untuk mengambil keuntungan dari waktu pemotongan suku bunga untuk mempromosikan "dua jalur" dan "satu jalur" dari suku bunga pinjaman dan suku bunga pasar. Selain itu, menurut perhitungan kami, imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun yang disepakati di dalam negeri mungkin sedikit turun di bulan Mei (lihat Gambar 16). Dalam jangka pendek, kami masih mempertahankan penilaian bahwa imbal hasil Treasury 10 tahun akan berfluktuasi dan konsolidasi, tetapi kami sangat optimis tentang pasar obligasi di paruh kedua tahun ini.
Jutaan pengguna sedang menonton
Tindakan baru! Kementerian Perdagangan dan Kementerian Luar Negeri berbicara serempak! Pihak China tidak memahami rencana AS untuk konsultasi di China, dan menekankan bahwa konsultasi tersebut harus menepati janjinya, dan dengan tegas menanggapi bahwa Huawei dilarang oleh AS.
Syok! Obrolan grup online bertukar informasi sensitif, berkolusi untuk memanipulasi nilai tukar 11 mata uang, Uni Eropa mengeluarkan denda 1,07 miliar euro kepada lima bank besar, dan UBS dapat menghindari denda.
Pernyataan terbaru dari Kementerian Luar Negeri! Trump mengatakan bahwa ekonomi China tidak terlalu baik, dan Kementerian Luar Negeri menjawab: Tidak ada dasar! 3 kali dalam 3 hari! China sangat percaya diri
Insentif bakat dari rumah orang lain! "Paket layanan jangka panjang" Ping An menarik perhatian! Telah menghabiskan 4,3 miliar untuk membeli sahamnya sendiri, memberikan manfaat bagi lebih dari 30.000 talenta inti
12,2 miliar simpanan dikembalikan ke nol dan kemudian difermentasi! Sebuah surat bisnis dari Kangdexin secara langsung ditujukan kepada Bank of Beijing dan mengatakan bahwa mereka mengeluh tentang pelanggaran bank. Siapa yang benar-benar menderita?
Krisis penebusan ekuitas swasta yang terkenal ini sedang berfermentasi! Dugaan pelanggaran kontrak 6,6 miliar, produk ekuitas swasta dibongkar dan dijual, lebih banyak investor diselidiki dan dilaporkan, dan rencana penebusan diduga tertunda
Bank sentral melepaskan diri untuk menstabilkan nilai tukar! Baru sekarang ini telah membuat langkah besar di Hong Kong, dengan niat yang jelas untuk menangguhkan posisi pendek, dan menggunakan depresiasi untuk melindungi tarif? Jangan terlalu banyak berpikir
Pialang China adalah media baru di bawah media otoritatif pasar sekuritas "Waktu Sekuritas". Pialang China memiliki hak cipta atas konten asli yang dipublikasikan di platform. Pencetakan ulang yang tidak sah dilarang, jika tidak, tanggung jawab hukum yang sesuai akan dikejar.
ID: quanshangcn
Tips: Masukkan kode sekuritas dan singkatan pada akun pialang China WeChat untuk melihat pasar saham dan pengumuman terbaru; masukkan kode dana dan singkatan untuk melihat nilai bersih dana.
- Berani membiarkan Lippi tutup mulut dan memanggil Mourinho dari Cina? Kalah game ini atau turunkan timnya!
- LOL: Pada 9.10, mengetahui musuh dan mengetahui diri sendiri hanya bisa bertahan dalam seratus pertempuran, dan Bobby memimpin jalan untuk menahan perintah T1!
- Komisi Pengaturan Perbankan dan Asuransi Shanghai mengeluarkan 19 denda dalam dua hari! Pedang menunjuk dua pelanggaran besar, total denda 15 juta dan disita, bank ini justru mendapat 7 denda
- LOL: Pada 9.10, lima pahlawan yang tidak biasa mendominasi jalan tengah, dan Komet Rambo memiliki tingkat kemenangan tertinggi sebagai kuda hitam!
- Northwest Wolf mengganti pelatih Zhang Jun dan pergi! Kenalan lama atau atasan Shaanxi? Memiliki 2 degradasi magis
- Dia sangat dilecehkan oleh 4 kekasih kecil, tetapi dia menarik 950.000 suka: Menjadi seorang ayah seperti ujian pura-pura.
- Akankah Lin Liangming kembali ke Tiongkok? Degradasi bermain untuk tim Divisi B Barat dengan sisa kontrak 1 tahun dengan Real Madrid
- Hati-hati dengan perusahaan seperti itu! Tirai perbaikan regulasi dibuka, dengan fokus pada tiga pelanggaran besar, dan biro regulasi sekuritas di banyak tempat mengeluarkan setidaknya 9 denda sepanj
- Menunggu 561 hari untuk memulai! Negara yang sangat tidak beruntung? Kiper utama di babak berikutnya terangkat