Selamat datang untuk mengikuti akun langganan WeChat "Chuangshiji": sinachuangshiji
Pada 10 Agustus, dewan direksi Yahoo akan bertambah satu, dan klausul "Jack Ma tidak akan dipecat" berakhir.
Integrasi / Cheng Tianyi
Produser / Pan Ran
Sumber: Luanbooks (ID: luanbooks)
Dalam kasus transfer ekuitas Alipay pada tahun 2011, banyak orang menuduh Ma Yun mengkhianati janjinya dan melanggar semangat kontrak, menempatkan seluruh Internet China ke dalam situasi yang tidak jujur, dan bahkan menghitung musim dingin 12 tahun pencatatan saham China di Amerika Serikat di atas kepala Ma Yun.
Dalam sebuah wawancara dengan Mr. Fashion pada tahun 2014, Jack Ma mengatakan bahwa solusi untuk insiden ini tidak sempurna tetapi tepat karena Alipay terkait dengan pertimbangan bank sentral terhadap keamanan nasional di masa depan. Bank sentral tidak mengeluarkan (sertifikat Alipay), atau akan menunda Anda. Dua puluh tahun. Anda pergi untuk melihat sejarah, kami akan mempostingnya segera setelah kami mengubahnya. Saat ini, Yang Zhiyuan dan Sun Zhengyi mengerti, oh, ternyata hal seperti itu. "
Namun sebelum insiden Alipay, Jack Ma sebenarnya menghadapi tantangan kehilangan kepemimpinan Ali: Menurut perjanjian transaksi, pada 10 Agustus, hak suara Yahoo akan lebih tinggi daripada tim manajemen Ali, dan dewan direksi Ali akan bertambah satu. Klausul "Jack Ma tidak akan dipecat" kedaluwarsa.
Dari 2009 hingga 14 tahun, nilai Ali terus tumbuh, dan bisnis Yahoo terus menyusut, tetapi Yahoo tidak mau meremehkan negosiasi dengan Ali. CEO Bartz bahkan menuding Ma Yun tidak membuat Yahoo China menghina reputasi Yahoo, mengkritik Ma Yun di depan istri Ma Yun dan para eksekutif Alibaba.
Kompleksitas pengambilan keputusan direksi pemegang saham selalu menjadi masalah dalam tata kelola perusahaan, terutama ketika hak suara super CEO tidak populer lebih dari sepuluh tahun yang lalu, bagaimana Jack Ma harus mendapatkan kembali kendali atas Ali dan memastikan bahwa perusahaan dapat berkembang sesuai dengan gagasan manajemen ?
Kemudian, bagaimana cara Ali dan masalah kepentingan Yahoo yang rumit diselesaikan? Apa yang dimaksud Jack Ma ketika Alipay "dipaksa"? Bagaimana pendapat dan tanggapan Yahoo selama proses negosiasi? Siapa yang ada untuk menangani Yahoo dan Ali? Apakah berdampak penting? Modal manakah yang telah mencapai arbitrase selama transaksi ini?
Cai Chongxin dan Yang Zhiyuan
1. 2005-2008: Kesepakatan menang-menang SoftBank, Yahoo dan Ali
Pada Agustus 2005, setelah dua bulan negosiasi antara Cai Chongxin dan pemimpin transaksi Yahoo selama enam minggu, Yahoo dan Alibaba mengungkapkan dua perjanjian investasi: Yahoo membayar Alibaba $ 1 miliar dan mengizinkan Ini menggunakan teknologi Yahoo, dan pada saat yang sama semua aset Yahoo China diserahkan ke Taobao untuk 44% saham Alibaba.
Yahoo membeli semua saham Taobao yang dipegang oleh SoftBank seharga 360 juta dolar AS (tunai plus saham). SoftBank menggunakan setengah dari 360 juta dolar AS untuk mengakuisisi saham Alibaba senilai 27,7 juta dolar AS dari tiga putaran pertama investor Alibaba.
Ini adalah kesepakatan win-win-win dalam arti absolut: Sun Zhengyi telah mencapai keuntungan finansial, Yahoo telah memenangkan jembatannya di Internet China, dan Alibaba telah mengumpulkan dana untuk Taobao sambil mencegah tim manajemen kehilangan kendali.
Sun Zhengyi dan Ma Yun
Pada tahun 2002, Alibaba mencoba masuk C2C dan bersaing langsung dengan eBay, yang memasuki China. Untuk menghindari risiko, Jack Ma menerima proposal Cai Chongxin: Alibaba dan SoftBank bersama-sama mendirikan Taobao.
Ketika Alipay didirikan pada tahun 2004, SoftBank memimpin investasi sebesar US $ 82 juta, di mana SoftBank menyumbang US $ 60 juta, Fidelity dan tiga lembaga lainnya menyumbang US $ 22 juta, dan Alibaba bertanggung jawab atas operasionalnya. Sebelumnya, pada 1999, Sun Zhengyi telah menginvestasikan 20 juta dolar AS sebagai pertukaran sepertiga saham Alibaba.
Bentuk usaha patungan dengan cepat terbukti menjadi beban. Kenaikan pesat Taobao dari 2003 hingga 2005, Ma Yun dan tim manajemennya menjadi pekerja sampai batas tertentu - setengah dari nilai perusahaan masuk ke kantong investor ini.
Oleh karena itu, sangat penting untuk membeli kembali saham Taobao di Softbank, satu-satunya pertanyaan adalah apakah dia dapat memberikan harga yang memuaskan kepada Sun Zhengyi. Transaksi Yahoo juga muncul dalam konteks ini.
Jack Ma dan Zhiyuan Yang
Yahoo dan Ma Yun berkenalan lebih awal dari SoftBank. Yang Zhiyuan bertemu dengan Ma Yun ketika dia kembali ke China pada tahun 1997. Jack Ma, yang saat itu masih bekerja di sebuah perusahaan di bawah Kementerian Ekonomi dan Perdagangan, mengajak Yang Zhiyuan mengunjungi Tembok Besar sebagai penerjemah. Ketika Yahoo China sedang berjuang di China dan sulit untuk membuka situasi, berinvestasi di Taobao adalah pilihan yang baik.
Alibaba mencapai tujuannya dalam transaksi tersebut, tetapi operasi satu tangan untuk menjaga Taobao ini juga menimbulkan masalah untuk masa depan. Belakangan Jack Ma mengenang, "40% dari gerakan ini dikendalikan oleh orang lain, dan saya akan sengsara di masa depan."
Transaksi ini membantu Ali menebus Taobao. Sejak saat itu, Taobao menjadi anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki oleh Alibaba. Lebih penting lagi, melalui desain yang cerdas, sambil mengumpulkan dana sebesar US $ 1 miliar, tim manajemen memastikan bahwa mereka memiliki kendali atas Alibaba:
Teknologi Sina: Struktur ekuitas Ali
Dewan direksi Alibaba memiliki empat kursi: Jack Ma menempati satu, rekan seperjuangan terdekatnya Cai Chongxin menempati satu, Softbank Sun Zhengyi menempati satu, dan teman lama Yang Zhiyuan menempati satu. Ma Yun tidak melupakan tempat duduknya di dewan direksi, dan dua direktur lainnya memiliki persahabatan yang baik dengannya - dewan direksi aman.
Menurut prospektus pencatatan bisnis B2B Alibaba Group di Hong Kong pada akhir tahun 2007, transaksi tahun 2005 ini mencakup serangkaian ketentuan untuk melindungi Jack Ma dan tim manajemen: Yahoo, yang memegang 39% saham, hanya memiliki 35% hak suara, sedangkan Jack Ma Tim manajemen yang dipimpin oleh memiliki 35,7% hak suara; Yahoo, SoftBank dan Alibaba setuju bahwa Jack Ma tidak akan dipecat dari posisi CEO kecuali dia mengundurkan diri, pensiun, meninggal dunia atau tidak lagi kompeten; Jack Ma memegang saham Alibaba. Hak untuk menunjuk setidaknya satu direktur.
Dalam tiga tahun berikutnya, Cai Chongxin sangat menghargai hubungan yang sehat dan bersahabat antara Softbank, Ali dan Yahoo, dan Taobao juga berkembang pesat. Pada tahun 2009, Taobao telah memimpin absolut di bidang e-commerce, menempati lebih dari 70% pangsa pasar, dan Jingdong peringkat kedua memiliki pangsa pasar hanya sekitar 3%.
Namun, harmoni ini terikat waktu: Oktober 2010 akan menjadi titik balik.
2. 2009-2011: Hubungan Alibaba-Yahoo memburuk
2.1
Konflik manajemen yang semakin intensif, hubungan Alibaba dan Yahoo menjadi kaku
Oktober 2010 hampir bisa dianggap sebagai batas waktu hidup dan mati bagi tim manajemen Alibaba: beberapa istilah kunci dalam transaksi Yahoo yang melindungi Jack Ma dan tim manajemen akan menjadi tidak valid.
Menurut prospektus bisnis B2B Alibaba-pada bulan Oktober 2010, hak suara Yahoo akan meningkat menjadi 39%, dan hak suara Jack Ma dan manajemen akan dikurangi menjadi 31,7%; Dewan direksi Yahoo akan bertambah satu, dengan manajemen Ma Yunhe Jumlah kursi direktur di tim tetap sama; klausul "Jack Ma tidak akan dipecat" juga kedaluwarsa.
Teknologi NetEase: Beberapa perubahan penting pada Oktober 2010
Ali memiliki beban untuk bernegosiasi: Pertama, bisnis mereka berkembang pesat, dan perusahaan memiliki banyak uang. Bisnis inti Yahoo sudah berada dalam rawa, dan pembelian kembali yang dapat mendatangkan banyak uang bagi Yahoo memang menggoda. Pada saat yang sama, Jack Ma memiliki hak untuk menunjuk seorang direktur di dewan direksi selama ia memiliki satu saham, sehingga sangat tidak mungkin Jack Ma akan dicopot dari jabatan CEO. Kemungkinan yang lebih besar adalah Yahoo akan memiliki chip tawar untuk menjual ekuitas dengan harga yang lebih mahal setelah persyaratan ini berakhir. Pada akhirnya, persahabatan antara Jack Ma dan Yang Zhiyuan sepertinya terjalin dengan baik.
Namun, bobot ini akan berantakan satu per satu di tahun 2009.
Kabar buruk pertama adalah keluarnya Yang Zhiyuan, yang saat itu menjadi CEO Yahoo dan direktur Alibaba. Pada tahun 2008, Yahoo tidak lagi berjaya. Meskipun pasar periklanan online berkembang, dua kali lipat dari $ 40 miliar, itu hampir dimonopoli oleh bintang baru Google. Pada tanggal 1 Februari, Microsoft mengumumkan bahwa mereka telah mengakuisisi Yahoo dengan premi 62%, dan menawarkan $ 44,6 miliar dalam bentuk tunai dan saham.
Media membagi Yahoo menjadi dua faksi. Yang Zhiyuan memimpin faksi sentimental. Para pendiri ini melakukan segala upaya untuk mencegah Yahoo diakuisisi oleh Microsoft, bersikeras bahwa "tawaran Microsoft secara serius meremehkan nilai sebenarnya dari Yahoo." Akhirnya, pada tanggal 13 Juni, Yahoo mengumumkan penghentian penuh negosiasi akuisisi.
Para sentimentalis mempertahankan perusahaan, rasionalis memilih untuk memecat Yang Zhiyuan dari kelas, dan dewan direksi mencari mantan CEO Autodesk Carol Bartz untuk mengambil alih. Jack Ma kehilangan teman lamanya di kamp Yahoo di dewan direksi Ali.
Atas kesepakatan Microsoft, tanggapan Jack Ma sangat keras. Pada rapat staf seminggu setelah tawaran Microsoft, dia berkata: "Tidak peduli apa hasil akuisisi Microsoft Yahoo, Alibaba Group tidak akan mengubah kepemimpinan dan arah perusahaan", menekankan kendali atas dewan direksi dan perusahaan.
Carol Butts
Akankah CEO baru Bartz menjadi teman baru Jack Ma? Jelas tidak. Pertemuan pertama antara Jack Ma dan dia menjadi cerita kecil yang beredar luas:
Pada bulan Maret 2009, Jack Ma, Chongxin Cai dan sekitar sembilan eksekutif Alibaba pergi ke Sunnyvale ... Setelah semua orang berada di tempatnya, eksekutif Alibaba memperkenalkan Bartz ke perusahaan. Booming Taobao telah menghancurkan upaya eBay di China dan telah menjadi situs web e-commerce paling dominan di China. Jack Ma dan timnya sangat bertekad. Bartz akan menghargai pekerjaan mereka dan berterima kasih atas uang yang mereka hasilkan untuk Yahoo, yang beberapa kali lipat dari investasi $ 1 miliar, tetapi Bartz tidak melakukannya.
Dia percaya bahwa Jack Ma dan timnya harus malu karena tidak dapat berkontribusi untuk Yahoo China. Dia berkata: "Saya harap Anda akan menyebarkan nama saya dari situs web itu karena terlalu memalukan untuk dicantumkan di dalamnya. Ini mengerikan. "Benar bahwa Yahoo China tidak berjalan dengan baik. Namun, ketika Alibaba mengambil alih, itu sudah menjadi situs portal peringkat enam di China, dan hanya benar-benar pecundang.
Para eksekutif Alibaba tidak percaya bahwa Bartz tidak dapat melihat cetak biru yang lebih besar. Mereka juga tidak percaya bahwa Bartz begitu mengabaikan peraturan pusat perbelanjaan di China sehingga dia benar-benar mengkritik Ma Yun dengan sangat keras di depan sekelompok eksekutif di bawah Ma Yun, salah satunya adalah istrinya. Menurut budaya pusat perbelanjaan Cina, bahkan jika Bartz ingin menyalahkan Jack Ma, lebih tepat membiarkannya sendirian setelah rapat tugas penting. Dengan cara ini, dia bisa mengungkapkan pendapatnya tanpa menyakiti Ma Yun.
2.2
Pembelian kembali ekuitas diblokir, nilai Alibaba dibagi
Carol Bartz bukan teman. Jack Ma dan Cai Chongxin memiliki pandangan yang sama tentang saham Yahoo! Saatnya membeli kembali saham tersebut.
Pada akhir tahun 2009, Cai Chongxin mengajukan kesepakatan yang bersahabat kepada Bartz: Yahoo dapat memperoleh keuntungan besar dari investasinya yang sebesar $ 1 miliar, dan mereka dapat menaikkan harga saham Yahoo dalam kesulitan dengan mengembalikan pemegang saham atau perusahaan yang mengakuisisi. Tim manajemen Alibaba dapat mengontrol proporsi yang lebih besar dari kepemilikan perusahaan. Bahkan sebelum Oktober 2010, kekuatan suara tim manajemen Alibaba hanya 0,7% lebih tinggi dari pada Yahoo. Ini jelas bukan rasio yang dapat diandalkan.
Kesepakatan itu dengan cepat ditolak oleh Bartz. Bartz yakin Cai Chongxin dan Jack Ma sedang mencoba mendevaluasi saham Yahoo di Alibaba.
Curiosity Daily: Kurva GMV Taobao
Rencana transaksi serupa terus menerus diusulkan oleh Cai Chongxin pada tahun 2010, tetapi selalu sulit untuk mencapai kesepakatan antara dia dan Yahoo CFO Morse: Alibaba berkembang pesat, kinerja penjualan Alibaba meningkat, dan penilaian keseluruhan perusahaan e-commerce meningkat. Munculnya nilai perusahaan Internet China di pasar saham AS menyebabkan valuasi Alibaba terus naik selama masa negosiasi.
Pada pertemuan pemegang saham Alibaba di bulan Mei, Cai Chongxin mengungkapkan tekad Alibaba untuk membeli kembali saham: "Selama Yahoo setuju, Alibaba bersedia untuk membeli kembali semua saham yang dimiliki oleh Yahoo. Alibaba memiliki dana yang cukup, tetapi Yahoo tidak mau menjualnya." . Dia juga secara terbuka menyatakan pada pertemuan tersebut bahwa mengingat peraturan yang semakin ketat dari aturan investasi luar negeri di industri, tidak pantas bagi perusahaan Internet China untuk memiliki investasi asing yang relatif tinggi. Alibaba telah mengangkat masalah ini dengan Yahoo.
Menyadari bahwa setelah Oktober 2010 ditunda, saham Alibaba akan menjadi lebih berharga, dan sikap Bartz terhadap Alibaba dan Jack Ma juga berubah besar: Pada September 2010, Wall Street Journal melaporkan pernyataan terbaru Bartz. Tuan Ma pasti bisa mengelola perusahaan dengan baik. Dia juga mengatakan bahwa dia mungkin bergabung dengan dewan direksi Alibaba nanti pada tahun 2010. Sikap Yahoo sangat jelas, mereka tidak akan mencopot Jack Ma, tapi direksi baru bertekad menang. Ini akan membuat saham Yahoo di Alibaba lebih berharga.
Jack Ma memberikan tanggapan yang keras terhadap hal ini. Pada 12 Oktober, dia mengungkapkan pemikirannya di China National Computer Conference: "Saya sangat yakin bahwa kapitalis akan selalu menjadi paman Anda, Anda adalah induk perusahaan, dan Anda adalah orang yang menentukan masa depan perusahaan, dan pemegang saham selalu menduduki peringkat ketiga. Kapitalis Itu paman. Jika Anda tidak memiliki cukup susu bubuk, Anda dapat meminta mereka untuk meminjam uang. "
Pemegang saham utama asing tidak akan bisa mengendalikan Alibaba, dan Alibaba harus memutuskan masa depannya sendiri.
Pada bulan Desember 2010, negosiasi Cai Chongxin dengan Morse menjadi semakin tidak setuju. Metode transaksi yang diusulkan Softbank yang dapat membantu Yahoo menghindari pajak penghasilan yang besar ditolak. Sejalan dengan itu, Bartz mengumumkan pada bulan yang sama bahwa ia tidak akan bergabung dengan Ali. Dewan Direksi Baba.
Cai Chongxin tidak terlalu optimis tentang prospek pembelian kembali saham Alibaba secara tunai. Yahoo berada di atas angin. Nilai Ali masih tumbuh, dan Yahoo tidak harus duduk di meja perundingan dengan Ali terlalu cepat.
Bagaimana cara mengembalikan Yahoo ke meja perundingan dan mencapai syarat-syarat yang lebih menguntungkan manajemen, sehingga Jack Ma dan manajemen dapat benar-benar memimpin perusahaan sesuai dengan ide mereka sendiri, telah menjadi masalah bagi Jack Ma dan Cai Chongxin.
2.3
Split Alipay, Yahoo kembali ke meja perundingan
Yahoo adalah perusahaan yang terdaftar, tetapi bisnis intinya menyusut. Nilai aset Asia belum direalisasikan oleh pemegang saham. Hal ini memungkinkan Bartz membuat serangkaian keputusan yang sama sekali mengabaikan pemegang saham biasa - begitu pemegang saham menyadari Berapa banyak uang tunai yang dapat dibawa oleh bagian dari saham ini, dan menjual aset Asia untuk arbitrase pemegang saham akan menjadi suatu keharusan bagi Yahoo.
Pada saat yang sama, hanya jika Alibaba go public, hal itu dapat menciptakan peluang arbitrase yang lebih besar bagi Yahoo dan pemegang saham lainnya. Namun, keengganan Yahoo untuk menjual saham secara hukum akan mengancam kendali tim Jack Ma atas perusahaan. Jika masalah kepemimpinan ini tidak diselesaikan, Alibaba tidak dapat dicantumkan. "Terlalu banyak saham yang dimiliki oleh investor asing. Hanya dengan membayar beberapa miliar dolar AS untuk membeli kembali sebagian saham, Alibaba dapat memasuki jalur IPO."
Eric Jackson
Di atas adalah analisis Alibaba CFO Cai Chongxin yang menjelaskan situasi saat ini kepada mitra Zhizhi Fund di tingkat keuangan.
Kekhawatiran tentang listing bukannya tidak berdasar. Pada bulan Juni 2010, Bank Rakyat Tiongkok mengeluarkan Tindakan untuk Administrasi Layanan Pembayaran untuk Lembaga Non-Keuangan, di mana Pasal 9 menetapkan bahwa ruang lingkup bisnis lembaga pembayaran investasi asing, kualifikasi investor luar negeri dan proporsi kontribusi modal, dll., Akan ditentukan oleh rakyat Tiongkok Bank akan menetapkannya secara terpisah dan menyerahkannya kepada Dewan Negara untuk mendapatkan persetujuan ".
Pada Januari 2011, bank sentral mengirimkan surat permintaan kepada Alibaba. Dalam surat permintaan tersebut, Alibaba secara jelas diwajibkan untuk mengungkapkan: pertama, apakah ada latar belakang investasi asing di balik Zhejiang Alibaba, jika demikian, harap nyatakan; kedua, jika tidak ada hubungan investasi asing, harap buat pernyataan publik. Ini berarti Alibaba akan berinvestasi di dalam negeri atau menunggu Dewan Negara membuat peraturan terpisah.
Ini mungkin alasan mengapa Ma Yun kemudian mengomentari acara pengalihan ekuitas Alipay sebagai "tidak sempurna tapi benar".
Saat bertemu dengan Zhizhi Fund, Cai Chongxin dengan lugas menunjukkan bahwa model bisnis Alibaba adalah mesin pencari komoditas:
Cai Chongxin juga menyatakan bahwa ketika Taobao diluncurkan, hanya ada 80 juta pengguna internet di China, dimana hanya 8 juta yang berbelanja online. Saat ini, ada sekitar 500 juta pengguna Internet di Cina, 250 juta di antaranya berbelanja online. Dia memberi tahu Jackson bahwa Taobao memiliki lebih banyak aset daripada perusahaan e-commerce lainnya di China, dan berhasil mengatasi tren ini dalam dua cara: tidak membebankan pembeli dan penjual; itu telah menciptakan layanan Alipay dan mengirimkan barang ke penjual. Sebelumnya, harga beli yang dibayarkan pembeli disimpan oleh pihak ketiga.
Dia menjelaskan bagaimana Taobao menghasilkan keuntungan. Taobao pada dasarnya adalah mesin pencari besar yang mirip dengan Google, hanya saja semua item pencarian adalah item yang akan dibeli dan dijual. Ini membuat halaman hasil pencarian Taobao sangat menarik untuk iklan.
Eric Jackson dari Wise Governance Fund menjadi penggemar setia saham Yahoo setelah percakapan ini dengan Cai Chongxin. Dia sangat yakin bahwa pada akhir tahun 2012, aset Yahoo di Asia (39% dari saham Alibaba Group, 35% dari saham Yahoo Jepang, dan saham dari situs web B2B Alibaba) pasti akan membuat Yahoo tumbuh lebih berharga daripada penawaran Microsoft $ 44 miliar. Ke titik.
Namun, selama periode bullishnya, Yahoo mengalami pukulan berat dari Alibaba.
Pada Mei 2011, dalam laporan keuangan kuartal pertama yang dikirimkan ke SEC, Yahoo secara terbuka mengakui untuk pertama kalinya bahwa Alibaba telah mengalihkan kepemilikan Alipay ke perusahaan domestik yang dipegang oleh Jack Ma. Yahoo menyatakan dalam dokumen bahwa Alipay harus mendapatkan lisensi dari otoritas regulasi China. Alipay sekarang dimiliki oleh manajemen Alibaba, dan Yahoo serta SoftBank tidak memiliki hubungan dengan Alipay.
Hal yang paling mengejutkan adalah pemecahan Alipay selesai paling cepat Agustus 2010. Meskipun Yahoo memiliki Yang Zhiyuan di dewan direksi Ali pada saat itu, semua orang hanya mengetahui fakta ini sebelum dokumen tersebut dirilis pada tahun berikutnya.
Yahoo menanggapi secara terbuka insiden ini untuk pertama kalinya pada Mei 2011. Yang Zhiyuan menyatakan bahwa "Alipay perlu memiliki status kepemilikan perusahaan domestik untuk mendapatkan lisensi pembayaran pihak ketiga di China, dan kepemilikan asing harus ditarik", Bartz mengatakan bahwa "negosiasi sedang berlangsung. Tujuan utama dari kedua belah pihak adalah untuk menjaga nilai komersial Taobao dan bahkan Alibaba ... Di sisi lain, ada jaminan bahwa Alibaba akan membayar kompensasi yang sesuai untuk pengalihan ekuitas Alipay. "
Jack Ma di Konferensi D9
Jack Ma menghadiri konferensi D9 pada Juni 2011 dan berbicara dengan Yahoo untuk acara tersebut. Mengenai spin-off Alipay, Jack Ma berkata, "Kami memberikan contoh bagi perusahaan China lainnya yang ingin berbisnis. Prinsipnya adalah kami harus 100% legal dan 100% transparan ... Orang selalu mengatakan bahwa ada jutaan cara untuk menghindari pengawasan hukum China. Itu membuat saya sedih. Mengenai menyusutnya bisnis utama Yahoo, dia berkata, Jika menjalankan perusahaan itu tidak mudah, bagi menjadi beberapa perusahaan kecil, dan mereka harus lebih terbuka terhadap masalah.
Pada 20 Juli 2011, Alibaba Group, Yahoo dan Softbank secara resmi menandatangani perjanjian tentang acara transfer ekuitas Alipay. Alipay akan membayar sejumlah besar kompensasi kepada Alibaba Group, dan membayar pengembalian tunai satu kali ke Alibaba Group ketika Alipay terdaftar di masa mendatang. Jumlah yang disepakati adalah 37,5% dari total nilai pasar Alipay pada saat pencatatan (berdasarkan harga IPO), dan pengembaliannya tidak akan rendah 2 miliar dolar AS, tidak lebih dari 6 miliar dolar AS.
Empat tahun setelah spin-off Alipay, Ant Financial didirikan. Dari pembayaran hingga layanan keuangan inklusif, kini bernilai lebih dari US $ 150 miliar dan merupakan perusahaan Internet terbesar yang tidak terdaftar di dunia.
Pada pertemuan analis setelah konferensi pers, Cai Chongxin membuat pernyataan untuk menjaga nilai komersial Taobao. Kasus Alipay adalah contoh yang sangat istimewa. Meskipun setiap pasar memiliki risiko perubahan ekuitas yang disebabkan oleh alasan peraturan, Taobao tidak akan Menghadapi masalah sensitif seperti Alipay, tidak ada kemungkinan perjanjian VIE akan dihentikan di masa mendatang. "
Cai Chongxin menjawab pertanyaan yang diajukan semua orang sejak pengungkapan dokumen SEC pada bulan Mei: Akankah Alibaba juga memprivatisasi Taobao? Seberapa buruk hubungan antara manajemen Alibaba dan pemegang saham mereka? Yahoo tidak tahu apa-apa tentang spin-off Alipay?
CFO Yahoo Morse menggantikan Yang Zhiyuan sebagai direktur Ali dalam 14 tahun
Yahoo jelas merugi atas insiden Alipay. Tuntutannya telah berubah dari mencari hak suara yang memadai dan kursi dewan untuk mempertahankan nilai komersial Taobao dan bahkan Alibaba. CFO Yahoo Morse mengumumkan pada Februari 2011 bahwa perusahaan belum menemukan kandidat yang sesuai untuk masuk ke dewan direksi Ali tiga bulan sebelum perusahaan mengungkapkan insiden Alipay ke pasar, "terutama karena situasi saat ini baik dan tidak ada kebutuhan besar untuk merusak keseimbangan" .
Harga saham Yahoo telah turun selama empat bulan berturut-turut sejak April, dari $ 17,7 per saham menjadi $ 11,08. Semua media dan analis meminta Yahoo untuk menjual sebagian ekuitas Alibaba untuk menaikkan harga sahamnya. Kolumnis Forbes dan Eric Jackson di awal bab ini adalah salah satu pendukung paling fanatik.
Sama seperti konsensus dalam manajemen Yahoo-Alibaba yang memisahkan Alipay, di satu sisi karena masalah regulasi China, dan di sisi lain, memaksa Yahoo untuk kembali ke meja perundingan sehingga Alibaba dapat membeli kembali sebagian saham dan kembali ke perusahaan. Kontrol.
Sekarang Yahoo harus kembali ke meja perundingan.
3. Arbitrase masuk modal: Yahoo menghadapi pilihan antara merger dan akuisisi dan penjualan aset Asia
3.1
Loeb membombardir Yahoo dan memulai perang
Tidak diragukan lagi bahwa dewan direksi Bartz dan Yahoo melakukan kesalahan besar dalam menangani tuntutan inti tim Jack Ma untuk memastikan kendali atas Alibaba.
Hal ini ditangkap oleh Loeb, CEO dari "Third Point Fund". Ia membeli 1 miliar dolar AS saham Yahoo setelah melihat nilai Ali. Ia mulai gencar mengkritik Yahoo.
Loeb kemudian bergabung dengan dewan Yahoo
Dia menunjukkan bahwa ketua Yahoo Bostock adalah yang paling dikutuk. Dia mempekerjakan Bartz di awal. Pada tahun 2008, Bostock menolak tawaran Microsoft sebesar $ 31 per saham dengan total $ 40 miliar, yang juga merupakan "kesalahan besar".
Bostock menyadari kesalahannya dalam menghadapi opini publik seperti itu. Meskipun dia membawa Bartz ke Yahoo, dia sekarang lebih memperhatikan masalah manajemen, kelemahan bisnis inti Yahoo di bawah Bartz, dan hubungan antara Yahoo dan mitra utama Asia. Pada saat yang sama, Yang Zhiyuan menjadi semakin aktif di dewan direksi. Dia adalah teman dari pemegang saham penting Yahoo, Sun Zhengyi. Dia memiliki hubungan pribadi yang baik dengan Ma Yun, seorang mitra penting di China. Tetapi ketegangan antara Bartz dan dia telah meningkat sejak musim gugur 2010.
Ujung-ujungnya, Bartz yang tak bisa memuaskan pemegang saham dan mitra Asia, dipecat dewan direksi pada September 2011.
Loeb tidak lupa mengkritiknya setelah pengunduran diri Bartz: Sekarang diyakini secara luas bahwa karena kurangnya pengalamannya di bidang Internet yang berorientasi pada konsumen, dewan direksi melakukan kejahatan serius saat menyetujui penunjukan Carol Bartz sebagai CEO Yahoo. Meskipun kami sangat senang bahwa dewan direksi memutuskan hubungan kerja Ms. Bartz, kami tidak dapat memahami mengapa keputusan buruk dalam dua setengah tahun terakhir ini berlangsung begitu lama. Selama periode ini, pengambilan keputusan dan komunikasi Ms. Bartz Kemampuan yang buruk dan secara terbuka mengasingkan mitra Asia yang dihormati perusahaan, serta pemegang saham, analis sisi jual, pelanggan, dan karyawan. "
3.2
Entri ekuitas swasta dalam upaya membeli Yahoo dengan harga murah
Tidak ada keraguan bahwa dia dan Eric Jackson jauh lebih berharga untuk melihat Alibaba.semakin banyak dana ekuitas swasta mencari peluang untuk arbitrase. Strategi dana ini semuanya konsisten: mereka semua ingin membuat Yahoo terlihat rentan dan tidak berharga sehingga mereka dapat membelinya dengan murah, begitu juga dengan sahamnya di Alibaba.
Yang pertama memperhatikan hal ini adalah Providence Capital.
Mike Marks, mantan kepala perdagangan Yahoo, melamar pekerjaan di sebuah dana ekuitas swasta dan melakukan presentasi publik. Menurut perhitungannya dalam demo, saham Alibaba (meski Alipay tersingkir) dan Yahoo Jepang memberikan nilai dasar bagi Yahoo. Saat ini, pasar mengabaikan nilai aset Asia ini, dan harga saham Yahoo jauh dari mencerminkan nilai aslinya.
Penilaian ini dengan cepat menjadi konsensus: Yahoo memberikan peluang arbitrase yang didorong oleh peristiwa yang luar biasa bagi semua orang - beli Yahoo dengan harga rendah ketika pasar tidak menyadarinya, dan ketika nilai aset Asia direalisasikan oleh pasar, Anda dapat dengan mudah menghasilkan banyak uang. uang.
Salah satu pembeli Yahoo: TPG
TPG (Texas Pacific Group) yang pertama kali mengajukan transaksi serupa dengan Providence Capital, perusahaan ekuitas swasta ini memiliki pemimpin transaksi Yahoo lainnya.
TPG telah menandatangani perjanjian non-disclosure dengan Yahoo pada 1 November, menjadi pembeli potensial pertama yang memulai uji tuntas, dan menjajaki kerja sama dengan Yang Zhiyuan untuk melakukan investasi minoritas di Yahoo.
Selanjutnya, pada tanggal 31 November, sebuah konsorsium yang dipimpin oleh Silver Lake (Microsoft dan Andreessen-Horowitz juga merupakan bagian darinya) berupaya untuk memperoleh sejumlah kecil saham dengan harga $ 16,6 per saham. Valuasi Yahoo sekitar 20,6 miliar dolar AS, sekitar 6% lebih tinggi dari harga saham perusahaan.
Yang ingin dilakukan oleh Texas Pacific Group dan Silver Lake adalah investasi swasta modal publik. Mereka akan membeli hingga 20% saham perusahaan pada satu waktu, dan karenanya membentuk struktur organisasi dan sistem manajemen baru, sehingga mereka dapat secara efektif mengontrol hak kontrol utama perusahaan, dan keduanya mengundang Yang Zhiyuan untuk mengelola perusahaan bersama mereka.
Dimulainya merger dan akuisisi ini sebagian karena promosi dewan direksi Yahoo Alasan lain pemecatan mereka terhadap Bartz adalah tekanan dari para investor eksternal tersebut. Dan TPG dan Silver Lake adalah target yang dipilih oleh Yang Zhiyuan dan dewan direksi.Mereka telah beberapa jam melakukan pembicaraan dengan ibu kota tersebut di markas Yahoo.
Dalam pertemuan tersebut, mitra Silver Lake Capital, Mark Anderson, salah satu pemodal ventura paling sukses di Silicon Valley, membantu memastikan bahwa bisnis utama Yahoo memang kehilangan nilai.
Di sisi lain, Jack Ma dan Cai Chongxin juga tidak menganggur. Ketika Ma Yun menghadiri konferensi Stanford University China 2.0 pada tanggal 1 Oktober, dia menjelaskan bahwa "Saya sangat tertarik dengan Yahoo. Hambatan untuk membelinya bukanlah masalah keuangan, tetapi politik, orang dalam, dan masalah dewan."
Ketika ditanya bagian mana dari Yahoo yang dia minati, jawabannya adalah, "Yahoo secara keseluruhan."
Antarmuka Yahoo Jepang
Saat dana ekuitas swasta terus membebankan ekuitas Yahoo, Cai Chongxin dan Sun Zhengyi tanpa henti menekan dewan direksi Yahoo. Mereka mengusulkan metode transaksi di mana SoftBank dan Alibaba dapat membeli saham di Alibaba dan Yahoo Jepang dari Yahoo dengan harga lebih rendah, dan Yahoo tidak perlu membayar pajak laba miliaran dolar kepada pemerintah AS. Jenis transaksi ini disebut "divestasi yang cukup tunai". Sederhananya, SoftBank dan Alibaba akan bersama-sama membeli perusahaan-mereka sedang mempertimbangkan American Weather Channel atau Hulu-menggunakan perusahaan-perusahaan ini untuk menukar aset Yahoo di Asia.
3.3
Akuisisi ditolak, aset Asia bisa dijual
Spoiler terakhir adalah Loeb. Dia adalah pemegang saham penting Yahoo, baik itu investasi swasta modal publik atau divestasi kaya uang, jika itu terjadi, dia akan menderita kerugian besar.
Penentangan publik Loeb terhadap transaksi ini telah memicu ledakan media, dan semakin banyak media percaya bahwa transaksi ini bertentangan dengan keinginan pemegang saham: harga yang ditawarkan oleh Silver Lake dan TPG jauh di bawah US $ 44,6 miliar yang ditawarkan oleh Microsoft pada tahun 2008. Itu Yang Zhiyuan yang melanggar kesepakatan pada saat itu. Dan sekarang logika Yahoo untuk memilih pembelinya sendiri adalah persahabatan antara dana ekuitas swasta ini dan Yang Zhiyuan-TPG dan Yinhu sama-sama ingin mengelola perusahaan dengan Yang Zhiyuan. Dewan direksi melakukan hal-hal yang tidak konsisten, hanya untuk menyenangkan pemegang saham jangka pendek dan "membuka kunci "Nilai aset Asia.
Eric Jackson dari Wise Governance Fund sekali lagi menerbitkan sebuah artikel di Forbes, memprediksi bahwa jika arbitrase dana ekuitas swasta terwujud, pemegang saham akan memerlukan penghapusan dewan direksi saat ini.
Yahoo! Bostock
Karena tekanan dari opini publik ini (mereka memang masuk akal), dewan direksi Yahoo akhirnya menolak transaksi ini. Pimpinan dewan Yahoo Bostock mengatakan bahwa mereka percaya bahwa prioritas utama Yahoo harus menjadi bisnis inti. Jika penjualan beberapa aset Asia dapat mendorong pembiayaan dan menyesuaikan bisnis, maka itu dapat dijual. Bahkan jika ini berarti menjual aset yang nilainya terus meningkat, pajak yang besar masih harus dibayar.
Akhirnya, Yahoo tidak hanya kembali ke meja perundingan, tapi juga berjanji untuk menjual beberapa aset Asia (termasuk saham Alibaba).
Keinginan membeli kembali Alibaba akhirnya bisa terwujud, meski harganya mungkin lebih mahal-orang berulang kali merumorkan betapa berharganya aset Yahoo di Asia, sehingga harga saham Yahoo naik menjadi $ 16 di bulan Desember (sebelumnya hanya $ 11.08 di bulan Agustus) ).
4. 2012-2014: Alibaba dan Yahoo mencapai kesepakatan
4.1
Alibaba membeli kembali saham seharga 7,1 miliar yuan dan bergerak menuju pencatatan
Pada Mei 2012, setelah empat bulan bekerja keras, CFO Yahoo Morse akhirnya mencapai kesepakatan dengan Cai Chongxin. Yahoo segera menjual setengah dari saham Alibaba seharga $ 7,1 miliar. Selain itu, Alibaba akan membayar 550 juta dolar AS untuk tidak lagi menggunakan teknologi Yahoo. Transaksi ini memulai hitungan mundur ke daftar Alibaba, sekitar dua tahun kemudian.
Transaksi ini merupakan kabar baik bagi pemegang saham Yahoo dan Alibaba.
Untuk pemegang saham, Yahoo dapat mengembalikan sebagian besar US $ 7,1 miliar kepada pemegang saham dan menginvestasikan sisanya ke bisnis intinya; untuk dua tahun ke depan, untuk investor dari seluruh dunia, Taobao pada akhirnya akan Sebelum mendaftar, Yahoo hampir menjadi satu-satunya cara untuk berinvestasi di dalamnya, yang akan memberikan "penutup udara" untuk bisnis utama Yahoo dan harga saham; penilaian total Yahoo! Telah menjadi kenyataan, dan nilai aset Asia adalah nyata. Itu tercermin dari harga saham.
Untuk Alibaba, mereka memenuhi keinginan mereka selama bertahun-tahun dan mencegah Jack Ma dan tim manajemen kehilangan kendali atas Alibaba: Yahoo menyerahkan hak untuk menunjuk direktur kedua. Dalam 13 tahun, Yang Zhiyuan pensiun dari dewan direksi dan menggantikannya. Morse, yang telah berkomunikasi erat dengan Cai Chongxin.
Sebulan kemudian, perusahaan Alibaba B2B yang terdaftar di pasar saham Hong Kong diprivatisasi oleh Alibaba Group. Untuk keperluan tersebut, Alibaba memberikan pinjaman sebesar US $ 3 miliar kepada Bank of Australia, Bank of New Zealand, Credit Suisse Group, Singapore Development Bank, HSBC dan Mizuho Financial Group of Japan. Penjelasan resmi Alibaba untuk ini adalah memberikan kesempatan kepada pemegang saham kecil dan menengah untuk menguangkan. Pada 21 Juni 2012, Alibaba B2B Company secara resmi menarik diri dari Bursa Efek Hong Kong.
Jack Ma mulai lebih memperketat kendali atas anak perusahaan Alibaba. Pada Maret 2012, 22 manajer menengah dan senior Alibaba dirotasi, dan posisinya melibatkan semua anak perusahaan Alibaba.
4.2
Ali berlindung di udara, Meyer terlalu lemah untuk kembali
Adapun Yahoo, Mayer yang terkenal mulai menjabat sebagai CEO tahun ini. Situasi yang diambil alihnya hampir sempurna. Saham Alibaba akan menjadi "penutup udara" bagi harga saham Yahoo. Selama Alibaba tidak go public, harga saham Yahoo akan naik sesuai dengan itu. Tentu saja, setelah hampir dua tahun, "penutup udara" Alibaba akan ditarik secara diam-diam.
Perjanjian yang ditandatangani sebelumnya menetapkan bahwa Alibaba akan dicatatkan sebelum akhir 2014, dan Yahoo akan menjual setengah dari sisa sahamnya selama penawaran umum perdana.
Sedangkan untuk bisnis inti Yahoo sendiri, pada tahun 2011, pangsa pasar penelusuran Yahoo menyusut, pendapatan iklan bergambar menyusut, dan kunjungan menyusut. Tidak ada tujuan dalam bisnis seluler. Penggunaan Yahoo Mail menurun. Karyawan berbakat juga kalah. Merek Yahoo telah kehilangan pamornya. Pada tahun 2012, setelah satu tahun kekacauan, situasinya menjadi lebih buruk: pendapatan operasional kuartalan turun ke tingkat tahun 2005.
Pada 19 September 2014, Alibaba terdaftar, dengan SoftBank menyumbang 34,4%, Yahoo menyumbang 22,6%, Jack Ma menyumbang 8,9%, dan Cai Chongxin menyumbang 3,6%. Harga pembukaan hari itu dilaporkan pada 92,7 dolar AS, naik 36,3% dari harga penerbitan, dan nilai pasar mencapai 238,332 miliar dolar AS, melampaui Facebook dan kedua setelah Google di antara perusahaan Internet.
Meyer jelas tidak cukup percaya diri dengan bisnis inti Yahoo. Pada saat IPO Alibaba, Yahoo hanya menjual 140 juta saham, dalam perjanjian awal jumlah yang disepakati adalah 261,5 juta saham. Saham yang kurang laris ini tidak menghentikannya untuk membawa Yahoo ke jurang maut - pada Juli 2016, Verizon membeli Yahoo seharga $ 4,8 miliar.
Ketika Yang Zhiyuan berbicara tentang investasi ini pada tahun 2005, dia selalu menyebut dirinya "orang paling beruntung di dunia", dan menghubungkan alasan kesuksesan Alibaba dengan Jack Ma dan tim manajemennya.
"Saya tidak melakukan apa-apa. Penghargaan itu diberikan kepada Jack Ma dan wakilnya Cai Chongxin. Mereka mendirikan perusahaan. Saya tidak."
Bahan referensi:
Nicholas Carlson: "Biografi Mayer"
Editor: Xu Xiangying
- 330/7 juta restoran, 677 yuan per kapita, panduan restoran Mutiara Hitam oleh Dianping ini layak untuk dikumpulkan!
- Mengapa Keller berkebangsaan Inggris berusia 92 tahun ini masih memikat hati gadis-gadis muda dari seluruh dunia?
- Koleksi! Daftar warna kucing 4.000 karakter ini diperuntukkan bagi Anda yang tidak memiliki kucing sama sekali
- Mengapa mereka pergi ke studio rekaman untuk bernyanyi? Supaya mengaku, ada juga yang melangsungkan pernikahan yang tidak selaras ...