[Kolumnis Jaringan Teks / Observer Meng Fanchen]
Dari tanggal 1 hingga 18 November 2019, saya mengunjungi Beijing, Shanghai, Guangzhou, Haikou, dan Shanxi Datong. Saya bertemu dengan banyak pemimpin domestik dari provinsi dan kota terkait, teman lembaga think tank kelas satu, CEO perusahaan teknologi tinggi, dan mitra investasi dana. Diskusi dan komunikasi yang mendalam. Kali ini saya kembali ke China, selain menerapkan beberapa produk dan layanan inovatif Jerman yang unik dan terkemuka di dunia, dan terhubung dengan mitra China, saya juga berbagi pemikiran dan penilaian saya tentang tren makroekonomi terpenting di dunia.
1. Dampak suku bunga nol negatif dan peningkatan likuiditas di negara maju Barat terhadap ekonomi riil
Pada tahun 2015, Bank Sentral Eropa meluncurkan putaran pertama pembelian obligasi. Ketika dihentikan pada tahun 2018, ia telah membeli utang nasional Eropa sebesar 2,6 triliun euro. Dengan kata lain, langkah ini telah melepaskan total likuiditas sebesar 2,6 triliun euro ke pasar. Sambil mempertahankan suku bunga di nol, Bank Sentral Eropa mengumumkan pada 12 September 2019 bahwa mereka akan memulai kembali pembelian kembali obligasi pemerintah.
Pada 10 Oktober, suku bunga obligasi 10 tahun Jerman turun menjadi minus 0,53%; pada hari itu, Bank Sentral Eropa telah memperluas neracanya menjadi 4,65 triliun euro. Pada saat yang sama, Bank Sentral Eropa mengumumkan bahwa sehubungan dengan rencana pembelian kembali obligasi bulanan sebesar 20 miliar euro, akan segera menghadapi batas 33% pembelian obligasi per negara, sehingga ia mengusulkan untuk meningkatkan batas yang relevan menjadi 40% selambat-lambatnya tahun 2021. Menurut laporan di Mingguan Ekonomi Jerman, ekspansi Bank Sentral Eropa sebesar 1 triliun euro dapat membantu ekonomi zona euro mencapai pertumbuhan 0,2% -0,8%.
Sementara simpanan korporasi Jerman umumnya dikenakan suku bunga negatif oleh bank, data Federal Reserve bulan November juga menunjukkan tiga penurunan suku bunga berturut-turut dan dimulainya kembali rencana ekspansi pencetakan uang kertas senilai US $ 540 miliar. Barangkali dikhawatirkan negara-negara lain tidak akan puas dengan krisis pengiriman uang di AS. Sejauh ini The Fed membantah bahwa ini adalah babak baru pelonggaran kuantitatif.
Pada 4 November 2019 waktu setempat, di Frankfurt, Hesse, Jerman, Presiden baru Bank Sentral Eropa (ECB) Christine Lagarde (Christine Lagarde) memasuki kantor Bank Sentral Eropa.Ini adalah hari kerja pertamanya di kantor. (@ IC)
Seperti kita ketahui bersama, setelah krisis keuangan 2008, Fed meluncurkan QE (pelonggaran kuantitatif) tiga kali, dengan total ekspansi sekitar US $ 2 triliun, membantu Amerika Serikat mengatasi krisis, tetapi pada saat yang sama ia mengekspor inflasi ke dunia dan mencabut negara-negara berkembang. Permintaan dan pertumbuhan. Di Amerika Serikat dan semua negara maju di Barat, di bawah premis cerukan fiskal yang parah dan ketidakmampuan untuk meningkatkan beban pajak pemilih, hanya tingkat bunga negatif langsung dan devaluasi tabungan tidak langsung yang tersisa, yang sebagian besar pemilih tidak dapat mengerti. Amerika Serikat mencoba yang terbaik untuk mengimpor likuiditas ke dalam ekonomi riilnya untuk mengurangi biaya pembiayaan.
Sejak 2015, Bank Sentral Eropa telah meningkatkan likuiditas sedemikian rupa sehingga inflasi tidak dapat dihindari secara teori, tetapi bagaimana situasi sebenarnya? Ambil contoh Jerman, jika indeks harga konsumen adalah 100 pada tahun 2015, indeks harga konsumen pada tahun 2018 hanya 103,8, yang hanya akan meningkat 3,8% dalam tiga tahun. Dengan mempertimbangkan sifat komplementer dari pertumbuhan ekonomi Jerman dan Cina, kami akan menggunakan perubahan dalam berbagai indeks harga setelah penggabungan ekonomi Jerman dan Jerman untuk menggambarkan tingkat bunga nol negatif dan peningkatan likuiditas, dan model pembangunan global berorientasi ekspor kelas atas dan Dampak pada indeks harga konsumen.
Dari tahun 1991 hingga 2018, pertumbuhan harga energi menjadi salah satu faktor negatif terbesar yang dapat diselesaikan secara efektif dalam perekonomian Jerman. Harga listrik naik 117%, berbagai harga minyak dan gas (impor) naik 119%, dan kategori kenaikan harga lainnya, farmasi 116%, sewa rumah 87%, dekorasi / jam tangan 71%, roti / sereal 56%, produk susu / telur 47%, pariwisata 48%, bir 47%, komunikasi telepon 43%, buku 42%, mobil 36%, Pencahayaan furnitur 31%, alas kaki 30%.
Ada dua jenis penurunan indeks harga konsumen yaitu TV / radio -75%, dan peralatan rumah tangga-12%. Mempertimbangkan bahwa disposable income per kapita di Jerman telah hampir dua kali lipat selama periode ini, yaitu meningkat sekitar 100%, energi, listrik dan perbekalan medis yang terutama dikuasai oleh Amerika Serikat, Inggris dan Perancis yang memperoleh pendapatan berlebih; sedangkan China dan negara berkembang lainnya dapat mengandalkannya. Di sektor pasar, kenaikan indeks harga jauh lebih rendah dari pertumbuhan disposable income.
Dengan kata lain, negara-negara berkembang yang diwakili oleh China sebagian besar adalah negara-negara yang berorientasi ekspor. Sambil membayar pertumbuhan pendapatan yang berlebihan dari energi, listrik dan keuntungan besar dari industri farmasi, mereka secara langsung telah melakukan transfer tekanan inflasi dari semua industri manufaktur lainnya. Mereka telah dan akan terus Bayar banjir likuiditas di negara-negara Barat.
Bagaimana seharusnya China menanggapi tantangan dan peluang ini dalam transformasi dan perkembangan selanjutnya?
2. Transformasi dan perkembangan ekonomi riil China membutuhkan akses tambahan ke likuiditas dari negara-negara Barat
Sebagai pemilik cadangan mata uang keras terbesar di dunia dari negara-negara Barat dan ekonomi riil yang bergantung pada pertumbuhan ekspor tercepat, bagaimana China dapat menghentikan depresiasi jangka panjang mata uang keras Barat dan inflasi impor sambil mengambil keuntungan dari banjir likuiditas di negara-negara Barat?
Sebagai seorang doktor ekonomi nasional Jerman, bidang penelitian saya adalah dasar teoritis pasca-Keynesianisme; disertasi doktoral saya didasarkan pada model teoritis neoklasik Valla tentang tenaga kerja komoditas dan pasar modal, dan merupakan masalah kritis bagi Keynesian jangka pendek yang esensial. Perluasan teori isme disequilibrium memperkenalkan aktivitas investasi pasar modal, dan melakukan penelitian dinamis jangka panjang.
Dalam proses ini, terutama dalam proses pengajaran teori ekonomi nasional di universitas saat itu, saya memahami sepenuhnya penelitian teori ekonomi barat, tetapi untuk ekonomi terbuka, saya tidak melengkapi analisis model dan penelitian secara lengkap pada tataran teori. Ilmu ekonomi Barat telah gagal memberikan dasar teoritis untuk penelitian tentang interaksi antara tenaga kerja komoditas dan modal, dan aplikasi permainan kebijakan keuangan dan makroekonomi terkait.
Model pembangunan ekonomi makro dari reformasi China dan pembukaannya pada tahun 1978 adalah untuk mengurangi pasokan domestik sebesar 1 dolar untuk setiap dolar produk yang diekspor; jika dolar ini digunakan untuk mengimpor produk dan teknologi (jasa) Barat yang maju, ekonomi China akan mengalami kemajuan kualitatif. Jika dolar AS ini dikeluarkan oleh Bank Sentral sebesar 8-10 yuan sebagai cadangan devisa, maka ekspor 1 dolar AS akan menyebabkan inflasi sekitar 2 dolar AS. Oleh karena itu, perkembangan makroekonomi berorientasi ekspor China pasti akan membawa inflasi sambil mendapatkan pekerjaan dan pendapatan terkait di luar negeri. Ini juga merupakan fakta bahwa pendapatan upah pekerja China biasa dalam 40 tahun terakhir reformasi dan keterbukaan telah meningkat dari 36 yuan per bulan. Salah satu alasan untuk 4-5 ribu RMB saat ini.
Produktivitas tenaga kerja China dan tingkat pertumbuhan berubah 1996-2016 (sumber data: Biro Statistik Nasional)
Tentu saja, faktor pendorong utama lain untuk pertumbuhan pendapatan adalah peningkatan substansial dalam produktivitas tenaga kerja dalam ekonomi riil China dan ekspansinya ke ujung atas rantai nilai manufaktur.
Penahanan Amerika Serikat saat ini atas transformasi dan pertumbuhan lebih lanjut ekonomi Tiongkok terutama menggunakan tarif untuk menekan daya saing biaya manufaktur kelas bawah dan margin keuntungan, memaksa mereka untuk berpindah ke negara-negara dengan biaya tenaga kerja yang lebih rendah seperti Asia Tenggara; pada saat yang sama, ditujukan untuk perusahaan yang telah menduduki ujung atas rantai nilai di Tiongkok. Huawei membatasi aksesnya ke pasar kelas atas di negara-negara maju Barat, dan membatasi keuntungan mata uang keras dan sumber pendanaan untuk R&D dan inovasi yang berkelanjutan.
Ketika ekonomi riil Tiongkok menghadapi pasar mata uang keras negara-negara maju, ruang untuk pertumbuhan terbatas. Jika kita ingin menggunakan kapabilitas Litbang dan inovasi negara-negara maju dan kebutuhan pendanaan dari pencapaian mereka, kita harus melakukan segala kemungkinan untuk berinovasi dan menciptakan berbagai sumber saluran untuk mengubah ekonomi riil Tiongkok. Terhubung lebih langsung ke saluran yang dapat menikmati peningkatan likuiditas negara-negara maju Barat.
Di bawah premis bahwa keseluruhan utang ekonomi Tiongkok telah mencapai sekitar 150% hingga 200% dari PDB, keuntungan utang terbesar perekonomian Tiongkok dibandingkan dengan Amerika Serikat adalah bahwa cadangan devisa masih cukup untuk menutupi utang luar negeri valuta asing yang ada; oleh karena itu, tantangan pembiayaan yang dihadapi perekonomian riil Tiongkok, Terutama mengandalkan internasionalisasi RMB, yaitu internasionalisasi hutang dalam negeri.
Terlepas dari apakah berbagai obligasi renminbi perlu digadaikan ketika dijual kepada lembaga investasi dan individu di negara maju, selama mereka dapat memperoleh mata uang asing yang ada dan dapat menggunakan renminbi untuk membayar pembayaran di masa depan, inti dari jenis hutang ini adalah internasionalisasi hutang dalam negeri, semakin baik, dan Ini adalah lindung nilai paling efektif dan lindung nilai terhadap cadangan devisa China hingga 3 triliun yuan.
3. Kebutuhan strategis dan kelayakan internasionalisasi obligasi RMB
Dilihat dari sudut pandang geopolitik, internasionalisasi utang domestik RMB dapat menciptakan keuntungan strategis yang besar. Negara-negara Barat, terutama Wall Street dan modal keuangan, mau tidak mau akan membantu negara-negara seperti Yunani dan negara-negara lain yang memiliki pengaruh sistemik terhadap kelangsungan sistem keuangan Barat; kontras dengan situasi makroekonomi Tiongkok yang ada. Penentuan posisi berorientasi ekspor dan menghilangkan pesaing potensial, terutama kelebihan kapasitas, adalah pilihan untuk kebangkitan China dan model perkembangannya. Oleh karena itu, menumbuk, euroisasi, dan bahkan dolarisasi utang domestik RMB adalah peningkatan model pembangunan China yang didorong ekspor, dan ini juga merupakan persyaratan untuk memastikan sumber dana valuta asing untuk pertumbuhan yang didorong permintaan domestik China.
China International Import Expo 2019 umumnya dianggap sebagai kebutuhan propaganda oleh media dan pengambil keputusan politik Jerman.Pasalnya, dalam beberapa tahun terakhir ini, karena kebutuhan untuk melindungi cadangan devisa, penurunan impor selalu terkendali seiring dengan penurunan ekspor, dan China belum benar-benar meningkat. Sumber dana devisa untuk impor. Tanpa kehadiran Presiden Prancis Macron di China International Import Expo 2019, awalnya Jerman hanya berencana mengirimkan sekretaris negara dari Kementerian Perekonomian untuk berpartisipasi, bukan Menteri Pendidikan dan Riset ke Shanghai.
Devisa yang dibutuhkan untuk transformasi dan pengembangan ekonomi China, serta permintaan investasi tambahan dari One Belt One Road, sulit diperoleh melalui ekonomi riil yang berorientasi ekspor. Esensinya memerlukan internasionalisasi RMB lebih lanjut untuk memastikan bahwa obligasi RMB tidak diragukan lagi akan menjadi sumber terbuka terbaik. . Tentu saja, pertanyaan inti yang perlu kita jawab selanjutnya adalah, adakah lingkungan pasar eksternal yang layak untuk langkah strategis ini?
Faktanya, paling cepat 7 Maret 2017, Citibank mengumumkan akan memasukkan obligasi pemerintah China ke dalam tiga indeks pendapatan tetapnya.
Pada tanggal 23 Maret 2018, Bloomberg, sebagai pemilik dari tiga utama Indeks Obligasi Negara Amerika Utara (ditambah Citibank dan JP Morgan), mengumumkan bahwa obligasi pemerintah RMB akan dimasukkan dalam Indeks Bloomberg-Barclays, yang akan meningkatkan proporsi obligasi pemerintah RMB dari 0 menjadi 5. %.
Tetapi setelah satu tahun beroperasi, proporsi investasi obligasi pemerintah RMB pada dana obligasi pemerintah yang bersangkutan hanya 1-2%, jauh di bawah 5% Menurut Financial Times, terdapat selisih investasi setidaknya US $ 500 juta.
Menurut penilaian saya, ada dua alasan, yang pertama adalah kurangnya pasokan produk dan informasi obligasi renminbi, dan yang kedua adalah penilaian dan kekhawatiran tentang risiko nilai tukar renminbi. Tentu saja, jika treasury bond renminbi diinternasionalkan, itu adalah komponen inti internasionalisasi renminbi. Para pembuat keputusan keuangan tidak memiliki konsensus yang sama dengan mengekspor untuk mendapatkan devisa, dan mereka tidak akan dapat bekerja keras dan mendapatkan koordinasi yang diperlukan dari Kementerian Keuangan dan Bank Rakyat China.
Pada 4 September 2019, JP Morgan mengumumkan bahwa secara bertahap akan memasukkan obligasi pemerintah China ke dalam indeks negara berkembang (GBI-EM), hingga 10%; Goldman Sachs segera memperkirakan bahwa ini berarti 3 miliar dolar AS akan mengalir ke pasar obligasi pemerintah China. .
Pada September, JP Morgan Chase mengatakan obligasi China akan masuk dalam indeks acuan
Esensi menukar berbagai jenis obligasi RMB dengan poundsterling Inggris, euro, bahkan dolar AS adalah sama seperti ketika bank sentral negara maju menggunakan RMB sebagai cadangan untuk menggantikan RMB dengan People's Bank. Alasan mengapa pasar keuangan internasional optimis terhadap obligasi RMB terutama karena fakta bahwa suku bunga obligasi negara maju umumnya dalam 2% (seperti obligasi treasury 10-tahun AS) atau bahkan suku bunga negatif (seperti obligasi pemerintah Jerman). Obligasi pemerintah RMB masih memberikan hasil 3-4%; Pasar utang nasional sudah dalam triliunan dolar. Ini adalah pasar inkremental paling menarik di dunia untuk modal finansial Wall Street atau London, dan tanah perawan yang perlu direklamasi.
Kali ini ketika para pemimpin domestik dan relevan, think tank top dan pemimpin keuangan Tiongkok berbicara tentang peluang dan penciptaan Greater Bay Area, dibandingkan dengan Silicon Valley di Amerika Serikat, saya menilai bahwa jika UKM inovatif Tiongkok dapat memiliki saluran untuk terhubung secara mulus dengan pasar pembiayaan obligasi luar negeri, hindari Misalnya, jika satu saluran pembiayaan ekuitas seperti Alibaba memiliki harga tinggi (yaitu, pemegang saham SoftBank menghasilkan banyak uang), maka pasar keuangan Tiongkok akan benar-benar melayani kebutuhan transformasi ekonomi riil.
Bagaimanapun, operasi pasar obligasi pemerintah dan korporasi di Amerika Serikat telah diinternasionalkan dan sangat teliti, dan dapat digunakan sebagai referensi, Selain itu, industri keuangan China telah mencapai tahap perkembangan yang dapat dipelajari sepenuhnya.
- Komentar baru tentang "Wabah dan China Modern" Siapa yang menciptakan sistem kesehatan China modern?
- Haiyan kembali! Fan Wei + Chen Shu dalam "Chang'an Road" mengingatkan Anda tentang pasangan pria dan wanita emas dalam karya-karyanya?
- "Laporan Analisis Perkembangan Industri E-sports China" dirilis: Mengungkap misteri China menjadi pasar e-sports terbesar kedua di dunia
- Pria itu mengendarai mobil listrik bersama bayinya melalui lampu merah, dan ditabrak oleh kedua mobil tersebut