Utilitas: Industri bersama-sama mengatasi kesulitan dan terus merekomendasikan tenaga termal
Dalam siklus penurunan pertumbuhan ekonomi ini, dampak dari "mengatasi kesulitan" dari seluruh masyarakat pada industri yang berbeda sangat bervariasi. Fluktuasi fundamental dan fluktuasi yang diharapkan terus terhuyung-huyung, yang membawa peluang investasi. Di tahun 2019, kami akan terus optimis tentang tenaga termal dan tetap optimis dengan industri pembangkit listrik tenaga air dan gas. Pertahankan peringkat "kelebihan berat badan" dari utilitas publik.
Tenaga panas: daripada berlama-lama, lebih baik membakar dengan tenang
Kami percaya bahwa industri tenaga panas memimpin seluruh masyarakat dalam "mengatasi kesulitan" selama sekitar dua tahun. Setelah mengalami penurunan fundamental yang terus menerus dari 2016 hingga 2017 dan penurunan harga saham yang terus menerus, harga saham perusahaan terkemuka telah muncul dari "momen gelap" di kuartal pertama tahun 2018, memimpin fundamental (lihat "Kekuatan Industri-Keluar dari" Momen Gelap ") . Saat ini, pemulihan tingkat pemanfaatan unit tenaga termal dan kemungkinan fluktuasi pada tahun 2019 bukanlah faktor pendorong utama dari harga saham; dan peningkatan lebih lanjut dalam rasio marketisasi (diperkirakan akan terus mempersempit margin keuntungan tenaga termal) dan kerugian mendasar yang disebabkan oleh penurunan tarif feed-in lokal juga terjadi. Kontradiksi non-industri utama;
Atas dasar peninjauan siklus boom industri tenaga listrik di masa lalu, kami yakin bahwa masih tidak pantas untuk bersikap terlalu keras pada dasar-dasar industri tenaga panas pada tahap ini. Keputusan konfigurasi saat ini lebih cocok untuk penglihatan "teleskop" daripada "mikroskop". Ketika ledakan daya termal kembali ke tingkat yang wajar atau bahkan lebih tinggi, persyaratan fundamental yang ketat diperlukan;
Kami selalu percaya bahwa efek substitusi (meningkatkan nilai konfigurasi relatif) dan counter-cyclicality (sensitivitas dan volatilitas biaya secara signifikan lebih tinggi daripada sensitivitas dan volatilitas listrik) masih menjadi pendorong utama tren harga saham industri tenaga termal pada tahun 2019. Kami berpegang pada pandangan sebelumnya: semakin tinggi kemungkinan kelemahan ekonomi pada tahap ini, semakin menguntungkan bagi industri tenaga listrik, terutama tenaga termal. Setelah mencapai keuntungan relatif yang signifikan pada tahun 2018, para pemimpin industri: Huaneng International, Huadian International, perusahaan tenaga termal lokal dan tingkat pertama yang baru merekomendasikan: Guodian Power, Datang Power, Changyuan Power, Wanneng Power, Yuedian A, Jianshe Investasikan dalam energi dan saham Ganneng.
Tenaga air: Ren'er badai, dan bulan bersinar di sungai
Dilihat dari siklus jangka panjang, kami memperkirakan probabilitas jam pemanfaatan tenaga air nasional pada tahun 2019 tidak akan lebih rendah dari pada tahun 2018, tetapi industri tenaga air secara keseluruhan masih kurang berkembang (industri akan mengantarkan putaran baru puncak pertumbuhan kapasitas terpasang pada tahun 2020). Dampak dari berakhirnya kebijakan preferensial PPN tenaga air skala besar pada dasarnya telah dicerna oleh pasar sekunder. Sebagai industri defensif yang hampir bersifat siklik, dapat diperoleh bahwa "tenaga air dapat lebih baik menghindari risiko di bawah pasar sekunder yang lemah tanpa terlalu banyak analisis fundamental." Kesimpulannya. Tenaga air masih direkomendasikan dengan hati-hati pada tahap ini. Direkomendasikan untuk memperhatikan Yangtze Power, SDIC Power, dan Sichuan Investment Energy.
Gas: Logika peningkatan volume terus berlanjut, dan reformasi harga semakin cepat
Dengan transformasi struktur energi dan kemajuan pengendalian polusi udara, perhatian pasar industri gas secara bertahap meningkat sejak tahun 2017. Kami menyarankan memilih perusahaan gas dengan tata letak bisnis ke atas yang kuat dan kemampuan penyesuaian harga ke bawah yang kuat, dan kami menyarankan untuk memperhatikan Shenzhen Gas dan Gas Alam Baru.
Analisis risiko:
Industri tenaga listrik: Harga listrik dalam jaringan telah turun lebih dari yang diharapkan, harga batu bara termal telah meningkat lebih dari yang diharapkan, permintaan tenaga listrik telah turun lebih dari yang diharapkan, pasokan tenaga air kurang dari yang diharapkan, dan kemajuan reformasi industri tenaga listrik lebih rendah dari yang diharapkan.
Industri gas: Volume penjualan gas bumi lebih rendah dari yang diharapkan, jumlah pengguna baru akan menurun atau biaya penyambungan akan berkurang, biaya pembelian gas akan naik lebih dari yang diharapkan, dan risiko biaya transmisi pipa dan distribusi gas akan semakin menurun.
Fokus investasi
Latar belakang penelitian
Pada tahun 2018, dalam konteks melemahnya ekonomi makro dan gesekan perdagangan Tiongkok-AS, semua sektor masyarakat memasuki kondisi bersama-sama mengatasi kesulitan.
Sejak 2016, industri listrik telah menghadapi "tiga gunung": tiga pemindahan, satu pengurangan dan satu tambahan, reformasi sisi pasokan industri batu bara, dan struktur energi bersih, yang sangat memengaruhi kemakmuran industri dalam hal harga listrik, biaya batu bara, dan pemanfaatan unit. gelar. Dalam proses pengurangan biaya dan beban dari 2016 hingga 2018, profitabilitas semua tautan dalam rantai industri listrik dan entitas yang berpartisipasi pada dasarnya telah dikompresi secara signifikan (termasuk penghentian kebijakan pajak pertambahan nilai preferensial untuk pembangkit listrik tenaga air besar, paritas online energi baru dan potensi lainnya, Kemungkinan dampak kebijakan).
Terlepas dari serangkaian fluktuasi harga listrik dan harga batu bara, industri pembangkit listrik tenaga panas, terutama harga saham perusahaan-perusahaan terkemuka, berada di depan fundamental dan keluar dari "momen gelap", dan imbal hasil jelas telah mengalahkan pasar. Melalui laporan ini, kami telah melakukan penilaian atas peluang investasi di berbagai sub sektor utilitas publik pada tahun 2019.
Pandangan kami yang berbeda dengan pasar
1. Setelah mengalami beberapa fluktuasi siklus dalam industri kelistrikan selama bertahun-tahun, kami tidak pernah membicarakan tentang "titik balik keuntungan" tenaga termal pada tahun 2017-2018;
2. Kami percaya bahwa kontradiksi utama antara ketiga unsur listrik sama sekali tidak statis. Harga batubara saat ini (bukan tingkat pemanfaatan unit) merupakan faktor inti yang mempengaruhi harga saham perusahaan pembangkit listrik tenaga termal, oleh karena itu, kami tidak senang melihat peningkatan tingkat pemanfaatan unit pembangkit listrik termal. Berdasarkan hal ini, kami selalu berpegang pada pandangan bahwa "pada tahap ini, semakin tinggi kemungkinan penurunan ekonomi, semakin menguntungkan untuk persediaan tenaga termal";
3. Melalui pemisahan industri "baru" dan "lama", kami telah memperkirakan tingkat konsumsi listrik dan pemakaian unit seluruh masyarakat dari 2019 hingga 2020.
Pandangan investasi
Pertahankan peringkat utilitas publik "kelebihan bobot", dan disarankan untuk terus meningkatkan alokasi industri tenaga termal.
Industri kelistrikan: Berdasarkan peninjauan siklus boom industri tenaga listrik di masa lalu, kami yakin bahwa masih tidak pantas untuk terlalu keras pada dasar-dasar industri tenaga panas pada tahap ini. Keputusan konfigurasi saat ini lebih cocok untuk visi "teleskop" daripada "mikroskop". Ketika ledakan daya termal kembali ke tingkat yang wajar atau bahkan lebih tinggi, persyaratan fundamental yang ketat diperlukan;
Efek substitusi (peningkatan nilai alokasi relatif) dan counter-cyclicality (sensitivitas dan volatilitas biaya secara signifikan lebih tinggi daripada sensitivitas dan volatilitas listrik) masih menjadi pendorong utama tren harga saham industri tenaga panas pada tahun 2019. Kami berpegang pada pandangan sebelumnya: semakin tinggi kemungkinan kelemahan ekonomi pada tahap ini, semakin menguntungkan bagi industri tenaga listrik, terutama tenaga termal. Setelah mencapai keuntungan relatif yang signifikan pada tahun 2018, para pemimpin industri: Huaneng International, Huadian International, perusahaan tenaga termal lokal dan tingkat pertama yang baru merekomendasikan: Guodian Power, Datang Power, Changyuan Power, Wanneng Power, Yuedian A, Jianshe Investasikan dalam energi dan saham Ganneng. Direkomendasikan untuk memperhatikan tenaga air: Yangtze Power, SDIC Power, Sichuan Investment Energy.
Industri gas: Dengan transformasi struktur energi dan kemajuan pengendalian polusi udara, perhatian pasar industri gas secara bertahap meningkat sejak 2017. Kami percaya bahwa disarankan untuk memperhatikan perusahaan gas dengan tata letak bisnis ke atas yang kuat dan kemampuan penyesuaian harga yang menurun, disarankan untuk memperhatikan Gas Shenzhen dan Gas Alam Baru.
Tenaga termal:
Lebih baik membakar dengan tenang daripada berlama-lama
1.1
Saat siklus besar muncul
Keluarkan teleskop dan simpan mikroskop untuk sementara
Pada bulan Maret 2018, dalam laporan mendalam kami "The Power Industry-Out of the" Dark Moment "", kami telah menyatakan dengan jelas mengapa kami yakin bahwa siklus naik industri telah dimulai, dan menganalisis karakteristik "bawah" dari industri listrik dari berbagai sudut.
Pada bulan Juli 2018, kami melakukan analisis mendalam tentang situasi pasokan listrik yang tampaknya longgar dalam laporan mendalam "Masa Lalu Kekurangan Listrik Secara Bersamaan Membahas Peluang Investasi Saat Ini di Industri Tenaga", dan menyimpulkan bahwa ruang dan peluang pengurangan harga tenaga panas sangat kecil Kesimpulannya.
Pada bulan September 2018, dalam laporan mendalam "Industri Kelistrikan Ambil Jalan Bumpy", kami menganalisis secara detail penyesuaian tarif on-grid di beberapa provinsi, dan dengan jelas menyatakan bahwa "kami merekomendasikan logika jangka menengah industri tenaga panas sejak kuartal pertama 2018. Tidak rusak. Efek substitusi dari stok listrik (peningkatan nilai alokasi relatif) dan counter-cyclicality (sensitivitas biaya lebih tinggi dari sensitivitas listrik) masih menjadi kekuatan pendorong utama industri. Semakin tinggi kemungkinan kelemahan ekonomi pada tahap ini, semakin besar dampaknya pada industri listrik. Untuk kepentingannya. "
Kami percaya bahwa masih tidak tepat untuk bersikap terlalu keras pada dasar-dasar industri tenaga panas pada tahap ini. Keputusan konfigurasi saat ini untuk industri tenaga panas lebih cocok untuk penglihatan "teleskop" daripada "mikroskop".
Dari gambar di atas, mudah untuk melihat bahwa tenaga termal, terutama pembangkit listrik termal terkemuka, telah memperoleh keuntungan relatif yang signifikan pada tahun 2018, yang telah menciptakan "ketakutan akan ketinggian" untuk tahap tren selanjutnya. Kemudian kami mengubah "teleskop" untuk melihat tahap apa kami dalam siklus daya termal.Saya yakin gambar di atas dapat dengan jelas menggambarkan posisi industri tenaga panas saat ini dalam siklusnya sendiri. Jika kita bahkan tidak percaya pada sejarah, bagaimana kita bisa mendasarkan penilaian kita pada masa depan? Dari Gambar 1 dan Gambar 2, kita bisa mendapatkan kesimpulan utama sebagai berikut:
Industri tenaga panas sedang dalam proses bottom-up dari siklus besar (termasuk fundamental dan harga saham);
Sekalipun perusahaan terkemuka memiliki lebih dari 40% pendapatan relatif pada tahun 2018, proses antara masih penuh liku-liku-dampak kontradiksi sekunder dan kebisingan pasar pada harga saham tidak akan pernah ada, jadi lebih penting untuk memahami dengan kuat kontradiksi utama. Penting
Fluktuasi dalam siklus besar pasti akan melebihi "rata-rata" yang diperoleh dengan analisis rasional (jika tidak, mean tidak ada artinya).
Pada saat yang sama, kesimpulan yang tidak bisa kita dapatkan dari Gambar 1 dan Gambar 2 adalah: ruang dan ritme dari siklus ke atas ini. Ini membutuhkan pelacakan dan pengamatan terus menerus terhadap fundamental dan sentimen pasar.
1.2
Logika inti dari stok tenaga panas 2019:
Efek substitusi dan kontrasiklikalitas
Sejak 2016, industri listrik telah menghadapi "tiga gunung": tiga pemindahan, satu pengurangan dan satu tambahan, reformasi sisi pasokan industri batu bara, dan struktur energi bersih, yang sangat memengaruhi kemakmuran industri dalam hal harga listrik, biaya batu bara, dan pemanfaatan unit. gelar.
Kita tahu bahwa setiap industri besar pasti akan dipengaruhi oleh berbagai faktor termasuk latar belakang makro, struktur industri, dan perilaku mata pelajaran rantai industri.Berbagai faktor jangka pendek pun akan berdampak signifikan pada industri. Dibandingkan dengan kebanyakan industri, industri tenaga listrik memiliki lebih sedikit faktor penting seperti persediaan, impor dan ekspor, tetapi setelah dipilah, ia juga memiliki banyak kekhawatiran. Sejak 2017, faktor jangka menengah dan panjang yang mempengaruhi fundamental dan tren harga saham power stock adalah sebagai berikut:
Secara intuitif dapat dilihat dari gambar di bawah ini bahwa profitabilitas setiap tautan dalam rantai industri tenaga dan entitas yang berpartisipasi pada dasarnya telah dikompresi secara signifikan selama proses "pengurangan biaya dan pengurangan beban" 2016-2018 (termasuk penghentian kebijakan preferensial pajak pertambahan nilai tenaga air besar dan kebijakan baru Dampak dari potensi dan kemungkinan kebijakan seperti paritas energi di Internet). Kami percaya bahwa hanya ada sedikit ruang untuk terus memanfaatkan potensi dan mengurangi biaya energi, terutama di industri tenaga panas di mana keuntungan terkompresi paling parah Hampir tidak ada ruang untuk terus memanfaatkan potensi secara wajar.
Pada bulan Maret 2018, kami dengan jelas menyatakan dalam laporan mendalam "The Power Industry-Out of the" Dark Moment ":
Di tahun 2017, kami selalu menekankan bahwa" tiga gunung "yang menekan kesejahteraan PLTU tidak menunjukkan tanda-tanda pelonggaran. Selama periode ini, peningkatan kinerja triwulanan tidak membawa manfaat yang diharapkan bagi sektor pembangkit listrik tenaga termal. Prospek makroekonomi awal tahun 2018 masih lemah. , Nilai alokasi stok tenaga termal counter-cyclical dan stok tenaga air defensif tradisional di bagian bawah telah meningkat secara signifikan dibandingkan dengan tahun 2016-2017. "
"Awal ekonomi makro 2018 lemah dan perkiraan kurangnya titik terang, situasi perdagangan internasional rumit, dan fundamental serta penilaian industri tenaga panas sudah berada di bawah. Kami percaya bahwa tenaga panas, sebagai industri" kontra-siklus "yang langka, secara bertahap akan keluar dari" momen gelap " Dan untuk memainkan peran lindung nilai dari risiko makroekonomi, direkomendasikan untuk meningkatkan alokasi. "
Meskipun kami telah mengalami serangkaian gangguan yang diperkirakan disebabkan oleh penyesuaian harga listrik dan fluktuasi harga batubara, logika rekomendasi kami untuk sektor kelistrikan, terutama sektor tenaga termal, masih mapan atau bahkan menguat di bulan Maret. Situasi ekonomi makro yang terus-menerus lemah akhir-akhir ini secara bertahap tercermin dalam fundamental berbagai industri dan tren pasar sekunder. Pada saat yang sama, di bawah tekanan ekspektasi inflasi dan kemampuan industri hilir untuk bertahan, terdapat reformasi sisi penawaran marjinal dan kendala lingkungan. Tanda dan tren kelemahan.
Kami percaya bahwa logika mendukung pasokan tenaga panas pada tahun 2019 tidak berubah, yaitu efek substitusi dan kontra-siklus.
Efek substitusi: Ketika ekonomi berada dalam siklus menurun, apakah industri siklus tradisional dan sektor lain yang mendapat keuntungan dari tren kenaikan ekonomi akan terus meningkat atau bahkan mempertahankan kesejahteraannya akan dipertanyakan. Penurunan nilai alokasi pada industri-industri tersebut di atas akan meningkatkan nilai alokasi relatif sektor ketenagalistrikan;
Kontra-siklus: Sebagai industri kontra-siklus, industri tenaga panas akan mendapatkan keuntungan dari fakta bahwa sensitivitas biaya lebih tinggi daripada listrik selama penurunan ekonomi, sehingga menunjukkan karakteristik lindung nilai terhadap penurunan ekonomi makro.1.3
Tingkat pemanfaatan unit tenaga panas pulih lebih dari yang diharapkan,
Namun bukan faktor pendorong inti dari pasokan listrik saat ini
Sejak 2018, dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti suhu dan substitusi energi listrik, peningkatan substansial dalam permintaan listrik telah mendorong tingkat pemanfaatan unit tenaga panas meningkat lebih dari yang diharapkan. Dari Januari hingga Oktober 2018, jam pemanfaatan kumulatif tenaga panas meningkat 165 jam tahun-ke-tahun, nilai tertinggi dalam lima tahun terakhir.Saat ini, kesimpulan bahwa industri tenaga panas berada pada "tingkat pemanfaatan unit terbawah" bergantung pada awal dan kemajuan yang baik dari reformasi sisi pasokan industri tenaga panas pada tahun 2017. Kami memperkirakan tingkat pemanfaatan unit tenaga panas dari 2019 hingga 2020 akan datar atau sedikit berfluktuasi (yang mungkin positif atau negatif) pada 2018, yang merupakan perkiraan netral.
Pada tahapan profitabilitas yang berbeda, sensitivitas harga batubara dan jam pemanfaatan terhadap profitabilitas tenaga termal tidak sama: pada tahap kemakmuran tinggi, sensitivitas jam pemanfaatan terhadap profitabilitas daya termal lebih tinggi dari pada harga batubara; sedangkan pada tahap kemakmuran rendah, Profitabilitas tenaga termal lebih sensitif terhadap perubahan harga batubara.
Pada tahap ini, industri tenaga termal keluar dari "momen gelap", dan perubahan harga batu bara memainkan peran penting dalam memulihkan keuntungan tenaga termal.1.4
Analisis hotspot industri 2018
1.4.1 Penyelamatan diri dari kekurangan daya termal-lokal tidak jauh
Situasi pasokan listrik di Tiongkok telah mengalami keseimbangan yang longgar atau bahkan sedikit surplus sejak tahun 2012. Tingkat pemanfaatan unit di industri tenaga panas mencapai rekor terendah pada tahun 2016. Meskipun ada sedikit peningkatan dari tahun 2017 hingga paruh pertama tahun 2018, tingkat pemanfaatan secara keseluruhan masih jauh lebih rendah dari rata-rata historis. Sejak kuartal kedua tahun 2018, beberapa wilayah telah mengalami serangkaian masalah pasokan dan permintaan listrik, seperti rekor beban tinggi dan kesenjangan pasokan, yang sangat kontras dengan "kelebihan kapasitas dalam industri kelistrikan" yang telah diakui pasar dalam beberapa tahun terakhir.
Kami percaya bahwa proposisi kelebihan kapasitas saat ini dalam industri tenaga panas di industri tenaga listrik telah ditetapkan. Jam pembangkit tenaga listrik dari unit tenaga panas berada pada titik terendah dalam sejarah, dan promosi yang gencar dari negara tersebut untuk reformasi sisi pasokan industri tenaga panas dikonfirmasi. Kekurangan pasokan dan bahkan "kekurangan listrik" yang dilaporkan oleh media terutama disebabkan oleh dua alasan: 1. Perubahan dan evolusi yang terus menerus dari struktur konsumsi listrik China; 2. Neraca yang tidak memuaskan saat ini dan profitabilitas industri tenaga panas.
Dengan pertumbuhan berkecepatan tinggi yang berkelanjutan dari beban listrik tertinggi di China, pertumbuhan yang lambat dari kapasitas terpasang yang dapat dikendalikan dan kelanjutan dari rasio hutang yang tinggi dan operasi margin keuntungan yang rendah dari neraca keseluruhan industri tenaga panas, pasokan listrik di masa depan akan ketat di wilayah dan periode waktu. Secara bertahap akan meningkat. Sejalan dengan itu, "kekuatan harga" dari industri tenaga termal akan terus meningkat.
1.4.2 Marketisasi listrik meningkat, dan margin keuntungan tenaga panas diperkirakan akan terus menyempit
Sejak peluncuran babak baru reformasi sistem tenaga listrik pada tahun 2015, proses pembangunan pasar tenaga listrik China telah dipercepat sesuai dengan kerangka kelembagaan "mengendalikan tengah dan meliberalisasi kedua ujung", dan kebijakan yang relevan telah sering diperkenalkan dalam beberapa tahun terakhir. Pada Juli 2018, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional dan Administrasi Energi Nasional bersama-sama mengeluarkan "Pemberitahuan tentang Secara Aktif Mempromosikan Perdagangan Berorientasi Pasar Ketenagalistrikan dan Meningkatkan Mekanisme Perdagangan Lebih Lanjut", yang secara jelas mensyaratkan bahwa skala perdagangan listrik berorientasi pasar ditingkatkan, pengembangan rencana konsumsi listrik dipercepat, dan berbagai bentuk penyediaan tenaga listrik dipromosikan Berpartisipasi dalam transaksi dengan pengguna yang memenuhi syarat, dan pada 2018 akan sepenuhnya meliberalisasi pembangkit listrik dan menggunakan rencana untuk pengguna di empat industri batu bara, baja, logam nonferrous, dan bahan bangunan. Selain itu, kebijakan tersebut mendorong kedua belah pihak yang bertransaksi untuk menyepakati kontrak untuk menetapkan berbagai bentuk mekanisme pembentukan harga pasar seperti "baseline harga listrik + mekanisme floating", keterkaitan dengan harga batubara listrik, harga produk, atau penyesuaian dengan faktor lain.
Seiring dengan pertumbuhan skala transaksi listrik berbasis pasar, perilaku transaksi listrik berbasis pasar secara bertahap menjadi lebih rasional, ditumpangkan pada fluktuasi harga batu bara termal yang tinggi, dan harga transaksi tenaga termal berbasis pasar rata-rata (terutama tenaga batu bara) secara umum telah pulih. Karena jumlah pembangkit listrik tenaga air sangat terkait dengan perubahan musim air yang masuk, harga transaksi tenaga air rata-rata berorientasi pasar berfluktuasi secara musiman.
Sebagai salah satu pasar tenaga provinsi paling aktif di negara ini, Guangdong telah mencapai hasil yang luar biasa dalam proses reformasi pasar tenaga nasional. Sistem pasar tenaga Guangdong memiliki ragam transaksi dan sistem pasar yang relatif lengkap Saat ini, metode transaksi seperti negosiasi bilateral, penawaran terpusat, dan transaksi pencatatan telah dibentuk, membentuk struktur variasi pasar grosir yang menghubungkan tingkat pertama dan kedua dan melengkapi baik di dalam maupun di luar pasar.
Sejak 2015, pasar listrik di Guangdong telah berkembang secara bertahap. Pangsa pasar listrik kumulatif telah meningkat dari 3 ~ 5% pada tahun 2015 menjadi 24 ~ 26% pada tahun 2018. Dipengaruhi oleh basis skala, tingkat pertumbuhan pasar listrik di Guangdong pada tahun 2018 Terjadi pelambatan dari 2016 hingga 2017.
Dilihat dari struktur pasar kelistrikan, pasar telah secara mandiri membentuk pola dengan transaksi tahunan sebagai andalan dan persaingan terkonsentrasi bulanan sebagai pelengkap, sehingga selisih harga rata-rata listrik pasaran sangat dipengaruhi oleh selisih harga tahunan. Penawaran bulanan mencerminkan pola penawaran dan permintaan secara lebih tepat waktu dan efektif. Sejak 2017, seiring dengan kenaikan harga batu bara dan perilaku pasar menjadi lebih rasional, tren penyebaran penawaran bulanan secara bertahap menyempit. Kami percaya bahwa dengan kemajuan lebih lanjut dari reformasi berorientasi pasar, atribut komoditas listrik secara bertahap akan muncul, dan harga listrik pasar akan lebih mencerminkan pola penawaran dan permintaan pasar listrik, dan margin keuntungan perusahaan pembangkit listrik (terutama perusahaan pembangkit listrik tenaga termal) diperkirakan akan terus menyusut.
1.4.3 Profitabilitas tenaga panas diuntungkan dari peningkatan proporsi batubara Changxie dan penurunan harga batubara pasar
Pada November 2018, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengeluarkan "Pemberitahuan Kantor Umum Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional tentang Melakukan Pekerjaan dengan Baik dalam Penandatanganan dan Pelaksanaan Kontrak Batubara Jangka Menengah dan Panjang Tahun 2019" (Development and Reform Office [2018] No. 1550).
Dibandingkan dengan kebijakan terkait pada tahun 2018, sorotan terbesar dari kebijakan ini adalah bahwa Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional telah membatasi harga kontrak batubara jangka menengah dan panjang pada tahun 2019, yaitu harga berbagai kontrak jangka menengah dan panjang harus stabil dalam kisaran hijau (500 ~ 570 yuan / Ton), jika biaya pembelian batu bara jangka panjang tinggi, harga tidak boleh melebihi batas atas kisaran kuning (600 yuan / ton).
Untuk perusahaan pembangkit listrik, proporsi kontrak batubara jangka menengah dan panjang pada tahun 2019 masih akan melebihi 75%, dan tidak akan lebih rendah dari level 2018. Menggabungkan tren pasar batubara termal dan pasar berjangka baru-baru ini, kami percaya bahwa jika kontrak batubara jangka menengah dan panjang diterapkan secara efektif, biaya bahan bakar keseluruhan dari perusahaan pembangkit listrik tenaga termal diperkirakan akan menurun.
Kami memilih perusahaan pembangkit listrik tenaga termal terkemuka, Huaneng International dan Huadian International, dan menghitung profitabilitas perusahaan pembangkit listrik tenaga panas terkemuka di bawah kondisi harga batubara di pasar yang berbeda dan proporsi batubara koalisi jangka panjang.
Huaneng Internasional
Perkiraan kami untuk data harga batubara Huaneng International pada tahun 2019 adalah sebagai berikut: Harga batubara patokan Changxie Coal pada 2019 adalah 535 yuan / ton (5500 kcal termasuk pajak), harga batubara pasar adalah 600 yuan / ton (5500 kcal termasuk pajak), dan angkutan 80 yuan / ton (harga 5.500 kkal termasuk pajak). Harga batubara Changxie = 50% * Harga patokan batubara Changxie + 50% * harga batubara pasar, harga batubara komprehensif = Harga batubara Changxie * proporsi batubara Changxie + harga batubara pasar * proporsi batubara pasar + angkutan.
Menurut perkiraan kami, laba bersih Huaneng International yang dapat diatribusikan kepada induknya pada 2019 adalah 5,68 miliar yuan. Kami telah menghitung laba bersih Huaneng International pada tahun 2019 dengan syarat bahwa batubara Changxie menyumbang 40% ~ 90% dan harga batubara pasar adalah 500 ~ 680 yuan / ton (5500 kkal termasuk harga pajak). Hasil perhitungan menunjukkan bahwa laba bersih perusahaan induk Huaneng International akan mendapatkan keuntungan yang signifikan dari peningkatan proporsi batubara Changxie dan penurunan harga batubara pasar.Huadian Internasional
Perkiraan kami untuk data harga batubara Huadian International pada tahun 2019 adalah sebagai berikut: Harga batubara patokan Changxie Coal pada tahun 2019 adalah 535 yuan / ton (5500 kcal termasuk pajak), harga batubara pasar adalah 600 yuan / ton (5500 kcal termasuk pajak), dan angkutan 80 yuan / ton (harga 5.500 kkal termasuk pajak). Harga batubara Changxie = 50% * Harga patokan batubara Changxie + 50% * harga batubara pasar, harga batubara komprehensif = Harga batubara Changxie * proporsi batubara Changxie + harga batubara pasar * proporsi batubara pasar + angkutan.
Menurut perkiraan kami, laba bersih Huadian International yang dapat diatribusikan kepada induknya pada 2019 adalah 3,23 miliar yuan. Kami telah menghitung elastisitas harga batubara komprehensif Huadian International dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada induknya dengan syarat bahwa batubara Changxie menyumbang 40% ~ 90% dan harga batubara pasar adalah 500 ~ 680 yuan / ton (5500 kcal termasuk harga pajak). Tabel berikut. Hasil perhitungan menunjukkan bahwa laba bersih perusahaan induk Huadian International juga diuntungkan secara signifikan dari peningkatan proporsi batubara Changxie dan penurunan harga batubara pasar.1.5
Apa yang terjadi setelah konsensus terbentuk?
Tenaga termal tingkat kedua adalah opsi baru
Pada tahun 2018, kami pertama kali meluncurkan tiga standar daya termal - Huaneng Power International, Huadian Power International, dan Zhejiang Energy Power. Diantaranya, Huaneng International dan Huadian International telah memenuhi harapan kami dengan lebih baik, dan tren Zheneng Power relatif datar karena gangguan seperti harga listrik regional.
Pada tahun 2018, mengapa kami tidak fokus untuk merekomendasikan perusahaan pembangkit listrik tenaga termal lapis kedua atau lapis ketiga dengan kapitalisasi pasar yang relatif kecil? Alasannya adalah bahwa kami secara komprehensif mempertimbangkan faktor-faktor yang tidak dapat dihitung seperti likuiditas, perhatian pasar dan pengakuan sektor tenaga, dan fokus pada pemilihan tenaga termal terdepan lini pertama sebagai target yang disukai.
Memasuki tahun 2019, pasar secara bertahap terbentuk atau mendekati konsensus tentang tren kemakmuran tenaga termal. Kami percaya bahwa dalam keadaan ini, perusahaan pembangkit listrik tenaga termal lapis kedua memiliki nilai konfigurasi yang lebih menonjol daripada tahun 2018. Berdasarkan analisis di atas, rekomendasi investasi kami untuk sektor pembangkit listrik tenaga panas pada tahun 2019 adalah: distribusi tenaga panas yang berlebihan pada paruh pertama tahun ini, dan tetap fokus untuk merekomendasikan perusahaan-perusahaan terkemuka Huaneng International dan Huadian International. Selain itu, tenaga termal stagnan lini pertama dan daya termal lini kedua sangat membutuhkan perhatian, dan fleksibilitas kinerja yang komprehensif serta faktor lainnya, kami merekomendasikan Changyuan Power, Wanneng Power, Jiantou Energy, Yuedian A dan perusahaan lainnya.Singkatnya, berdasarkan peninjauan siklus boom industri tenaga listrik di masa lalu, kami percaya bahwa masih tidak pantas untuk bersikap terlalu keras pada fundamental industri tenaga panas pada tahap ini, dan keputusan konfigurasi saat ini lebih cocok untuk visi "teleskop" daripada "mikroskop". . Ketika ledakan daya termal kembali ke tingkat yang wajar atau bahkan lebih tinggi, persyaratan fundamental yang ketat diperlukan; efek substitusi (meningkatkan nilai konfigurasi relatif) dan kontra-siklus (sensitivitas dan volatilitas biaya secara signifikan lebih tinggi daripada sensitivitas listrik dan Volatilitas) tetap menjadi pendorong utama tren harga saham industri tenaga termal pada tahun 2019.
Kami berpegang pada pandangan sebelumnya: semakin tinggi kemungkinan kelemahan ekonomi pada tahap ini, semakin menguntungkan bagi industri tenaga listrik, terutama tenaga termal. Setelah mencapai keuntungan relatif yang signifikan pada tahun 2018, para pemimpin industri: Huaneng International, Huadian International, perusahaan tenaga termal lokal dan tingkat pertama yang baru merekomendasikan: Guodian Power, Datang Power, Changyuan Power, Wanneng Power, Yuedian A, Jianshe Investasikan dalam energi dan saham Ganneng.
Tenaga air:
Ren Er sedang badai, bulan bersinar di sungai
2.1
Kemungkinan air masuk tidak lebih buruk dari 2018
Jam penggunaan tenaga air rata-rata nasional secara kasar dapat mencerminkan aliran masuk tenaga air domestik rata-rata. Dari Januari hingga Oktober 2018, jam pemanfaatan rata-rata pembangkit listrik tenaga air secara nasional adalah 3.083 jam, meningkat 58 jam year-on-year. Dengan mengacu pada keteraturan jam pemanfaatan PLTA dalam beberapa tahun terakhir, diharapkan jam pemanfaatan PLTA nasional pada tahun 2019 tidak kurang dari tahun 2018. Untuk perusahaan pembangkit listrik tenaga air besar, yang memanfaatkan pengaruh faktor-faktor seperti pengiriman bersama stasiun tenaga air, jam pemanfaatan akan tetap pada tingkat yang relatif tinggi.2.2
Menunggu babak pertumbuhan baru di tahun 2020
Untuk mempromosikan pengembangan kaskade domain hidroelektrik Tiongkok dan mewujudkan alokasi sumber daya yang optimal, Tiongkok telah membentuk 13 basis tenaga air utama, termasuk Sungai Jinsha, Sungai Yalong, Sungai Dadu, Sungai Wujiang, Sungai Yangtze Atas, Sungai Nanpan Sungai Hongshui, Sungai Lancang, Sungai Kuning Atas, dan Sungai Kuning Pangkalan tenaga air di arus utama utara mencapai tengah, Xiangxi, Fujian, Zhejiang, Jiangxi, Timur Laut, dan Nujiang. Sumber daya dari 13 pangkalan tenaga air terbesar lebih dari setengah dari sumber daya negara, dan pengembangan dan pembangunan pangkalan sangat penting untuk pengembangan tenaga air di Cina.Pada akhir "Rencana Lima Tahun Kedua Belas", pembangunan tujuh pembangkit listrik tenaga air di hulu Sungai Yangtze, hulu Sungai Kuning dan Sungai Wujiang telah mulai terbentuk. Menurut "Rencana Lima Tahun ke-13" dari industri tenaga air, pembangunan tujuh pembangkit listrik tenaga air ini akan terus dipromosikan sebelum tahun 2020. Mendukung pembangunan saluran pengiriman untuk pangkalan tenaga air.
Oleh karena itu, periode "Rencana Lima Tahun ke-13" adalah periode pengembangan dan konstruksi pembangkit listrik tenaga air di daerah aliran sungai utama China. Pada tahun 2020, sejumlah besar unit tenaga air akan dioperasikan: Wudongde 2020-2022 di bagian hilir Sungai Jinsha, 10,2 juta kilowatt, dan Baihetan 16 juta kilowatt. -2025 Tujuh pembangkit listrik di Lianghekou dan Yangfanggou di tengah-tengah Sungai Yalong, dengan total 11,845 juta kilowatt, akan dioperasikan satu per satu. Industri tenaga air akan mengantar babak baru pertumbuhan kapasitas terpasang.
2.3
Dampak pajak pertambahan nilai pada dasarnya sudah dicerna, perhatikan atribut pertahanan
Menurut "Pemberitahuan Kebijakan Pajak Pertambahan Nilai untuk Perusahaan Pembangkit Listrik Tenaga Air Besar" yang dikeluarkan oleh Kementerian Keuangan dan Administrasi Perpajakan Negara (Caishui [2014] No. 10), selama periode 2013-01-01 hingga 2017-12-31, pembangkit listrik tenaga air besar (dengan kapasitas terpasang melebihi 1 juta Kilowatt) menikmati tingkat kebijakan pengembalian pajak pertambahan nilai tertentu.
Sejak tahun 2018, kebijakan preferensi pajak pertambahan nilai tersebut di atas telah berakhir. Meskipun kinerja perusahaan pembangkit listrik tenaga air besar telah terpengaruh sampai batas tertentu, kami yakin bahwa dampak tersebut di atas telah diserap oleh pasar sekunder.
Sebagai industri defensif yang hampir bersifat siklus, tidak diperlukan terlalu banyak analisis fundamental untuk mendapatkan kesimpulan bahwa "tenaga air dapat lebih baik menghindari risiko di bawah pasar sekunder yang lemah." Tenaga air masih direkomendasikan dengan hati-hati pada tahap ini. Direkomendasikan untuk memperhatikan Yangtze Power, SDIC Power, dan Sichuan Investment Energy.
Gas:
Logika peningkatan volume terus berlanjut, dan reformasi harga semakin cepat
3.1
Penggerak pertumbuhan masih ada, dan logika peningkatan volume terus berlanjut
Sejak tahun 1980, dari perspektif derajat kesesuaian antara laju pertumbuhan konsumsi gas alam Tiongkok dan laju pertumbuhan PDB, perkembangan industri gas alam dapat dibagi menjadi tiga tahap:
Tahap I: 1980 ~ 1998: Industri gas bumi berkembang lambat, laju pertumbuhan konsumsi gas alam umumnya tertinggal dari PDB, dan nilai rata-rata elastisitas konsumsi gas bumi hanya 0,16.
Pada tahap ini, pasokan gas alam Cina terutama bergantung pada produksi dalam negeri, dan situasi pengembangan minyak dan gas domestik adalah "gas minyak berat ringan". Gas alam sebagai gas terkait dalam proses pembangunan sering dibuang dan dibakar. Selain itu, faktor-faktor seperti kurangnya infrastruktur seperti jaringan pipa dan preferensi penggunaan tabung LPG (tangki bahan bakar) juga menghambat pertumbuhan konsumsi.
Tahap II: 1999 ~ 2015: Industri gas bumi berkembang pesat, korelasi antara konsumsi gas alam dan pertumbuhan ekonomi kuat, dan koefisien elastisitas rata-rata adalah 1,45.
Dengan peningkatan produksi gas alam, pembangunan fasilitas jaringan pipa gas alam utama seperti "Transmisi Gas Barat-Timur", dan superposisi substitusi gas alam dari LPG dan faktor lainnya, konsumsi gas alam meningkat pesat. Selain itu, dengan penyelesaian dan commissioning stasiun penerima LNG dan Jalur Asia Tengah, LNG dan PNG masing-masing diimpor dalam skala besar pada tahun 2006 dan 2010, dan kapasitas pasokan gas alam semakin ditingkatkan, sehingga memastikan pertumbuhan permintaan di hilir yang cepat.
Dari perspektif pertumbuhan ekonomi, ekonomi China secara bertahap memasuki tahap "superposisi tiga fase" di bagian akhir tahap ini, pertumbuhan PDB melambat, dan ekonomi China memasuki "normal baru".
Tahap III: 2016 hingga sekarang: Memanfaatkan kendala lingkungan dan dukungan kebijakan, pertumbuhan konsumsi gas alam dipisahkan dari pertumbuhan ekonomi, dengan koefisien elastisitas rata-rata 1,64.
Dengan meningkatnya perhatian terhadap masalah lingkungan dan mendekati periode penilaian "Sepuluh Atmosfer", daya tarik energi bersih secara bertahap meningkat. Mempercepat pelaksanaan reformasi di industri gas alam dan reformasi harga untuk mendorong perkembangan industri gas alam yang sehat. Setelah mengalami palung pada tahun 2015, konsumsi gas alam hilir meningkat dengan cepat. Khususnya di tahun 2017, promosi coal to gas dan penetapan status energi gas bumi semakin mendorong pertumbuhan konsumsi gas bumi. Di bawah situasi ekonomi "normal baru", tingkat pertumbuhan konsumsi gas alam jauh melebihi PDB, dan tren ini diperkirakan akan berlanjut selama periode "Rencana Lima Tahun ke-13".
Pada tahap ini, laju pertumbuhan produksi gas bumi dalam negeri melambat, dan proporsi impor gas bumi berangsur-angsur meningkat. Dengan bertambahnya jumlah stasiun penerima LNG yang dioperasikan, maka kapasitas impor LNG telah meningkat pesat, dan peningkatan jumlah negara pengimpor LNG serta diversifikasi mekanisme perdagangan telah menambah faktor-faktor seperti pertumbuhan impor LNG. Dengan pertumbuhan konsumsi gas alam yang pesat, pasokan dan permintaan gas alam umumnya berada dalam keadaan "keseimbangan yang ketat".
Selain itu, masa puncak pembangunan pipa dan infrastruktur lainnya pada tahap ini telah berlalu, infrastruktur berangsur-angsur matang, laju pertumbuhan investasi aset tetap melambat, dan tekanan belanja modal perusahaan gas semakin berkurang.
Kami yakin, pendorong pengembangan gas bumi pada tahap ini, yaitu faktor perlindungan lingkungan, belum melemah. Dengan mempertimbangkan berlakunya "Rencana Aksi Tiga Tahun untuk Memenangkan Pertahanan Langit Biru" dan implementasi "Rencana Pemanasan Bersih untuk Musim Dingin di Wilayah Utara (2017-2021)", proyek "batu bara-ke-gas" akan berjalan secara rasional dan mantap. Tingkat pertumbuhan gabungan dari permintaan gas alam adalah 15%. Peningkatan volume di industri gas terus berlanjut.
Karena fluktuasi musiman dalam konsumsi gas alam, situasi pasokan terbatas selama periode puncak konsumsi gas (seperti musim panas di utara). Untuk pemasok gas alam, harga pasokan gas komprehensif telah meningkat. Ambil contoh PetroChina.Menurut PetroChina Winter Supplementary Agreement for 2018 Purchase and Sale Contracts yang diterbitkan oleh Southern Energy Observation, dari November 2018 hingga Maret 2019, harga gas domestik (jumlah ekuilibrium sumber gas yang dikendalikan) tetap tidak berubah dari November 2018 hingga Maret 2019. Selain itu, harga pasokan gas untuk gas yang digunakan dalam lingkup volume kontrak lainnya lebih dari 20% year-on-year, dan harga gas yang digunakan di luar lingkup volume kontrak akan menjadi harga tertinggi pusat perdagangan dalam beberapa hari terakhir.
Karena sub-industri gas untuk keperluan umum umumnya berada di jangkauan menengah ke bawah dari rantai industri gas alam, biaya pengadaan perusahaan gas selama musim pemanasan meningkat dan marjin kotor mengecil. Perusahaan gas yang berpartisipasi dalam tata letak bisnis hulu dan memiliki kemampuan yang kuat untuk mengikuti harga relatif tidak terlalu ditekan pada keuntungan.
3.2
Reformasi harga sedang dipercepat, dan biaya distribusi gas diharapkan mendarat
Pada Mei 2017, Komite Sentral Partai Komunis China dan Dewan Negara mengeluarkan "Beberapa Pendapat tentang Memperdalam Reformasi Sistem Minyak dan Gas Alam". Rencana desain tingkat atas untuk reformasi gas alam diumumkan. Ide keseluruhannya adalah untuk "mengontrol tengah dan membuka dua ujung", yaitu memperkuat pengawasan biaya transmisi dan distribusi gas serta harga. , Mempercepat liberalisasi sumber gas bumi dan harga jual, pemerintah hanya mengawasi jaringan pipa transmisi dan harga distribusi yang merupakan bagian dari monopoli alam berjenis jaringan, dan sumber dan harga jual gas dibentuk oleh pasar. (Untuk seluk beluk reformasi harga gas bumi, lihat laporan mendalam kami "Reformasi Harga Gas Alam: Laporan Rangkaian Industri Gas Alam Masa Lalu di Masa Depan, Masa Depan (1)" yang dirilis pada Maret 2018)
Dalam putaran reformasi harga gas bumi ini, reformasi biaya transmisi pipa untuk jaringan pipa jarak jauh antar provinsi telah dilaksanakan terlebih dahulu. Pada bulan Agustus 2017, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengeluarkan pemberitahuan untuk menyetujui harga transportasi pipa antar provinsi gas alam (Peraturan Harga Fagai [2017] No. 1581), dan mengumumkan pengangkutan gas alam antar provinsi dari 13 perusahaan transportasi pipa antar provinsi termasuk PetroChina Beijing Natural Gas Pipeline Co., Ltd. Harga transportasi pipa.
Pada Juni 2017, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengeluarkan "Pendapat Panduan Penguatan Pengawasan Harga Distribusi Gas" (Fagai Price [2017] No. 1171), yang menjadi tonggak dalam reformasi harga distribusi gas perkotaan di China.
Karena biaya transmisi jarak pendek dan biaya distribusi gas (atau harga jual) perusahaan gas di provinsi ditentukan oleh pemerintah daerah, dengan mempertimbangkan pelaksanaan verifikasi harga serta pengawasan dan peninjauan biaya, kami berharap bahwa biaya transmisi jarak pendek dan biaya distribusi gas di dalam provinsi akan ditentukan secara substansial pada tahun 2019. .
Meskipun terdapat risiko penurunan biaya transmisi jangka pendek dan biaya distribusi gas di provinsi tersebut, ketidakpastian perubahan harga setelah penyesuaian dikurangi, faktor gangguan yang relevan telah mereda, dan logika pertumbuhan perusahaan gas menjadi lebih jelas. Selain itu, melalui penyesuaian harga, daya tarik harga gas bumi dapat ditingkatkan sehingga mendorong peningkatan konsumsi gas bumi.
Untuk menganalisis secara kuantitatif dampak pengurangan biaya distribusi gas terhadap profitabilitas perusahaan gas kota, kami membuat model perusahaan gas kota sampel yang hanya menjalankan bisnis distribusi gas, dan melakukan penghitungan sensitivitas untuk skenario margin tinggi dan rendah.
Asumsi model perusahaan sampel adalah sebagai berikut:
Volume penjualan gas tahunan adalah 100 juta meter kubik, dan margin pasokan-penjualan adalah 4%; harga satuan rata-rata pembelian gas alam adalah 1,7 yuan / meter kubik (tidak termasuk pajak); biaya tetap seperti depresiasi adalah 17 juta yuan.
Kami telah membangun skema margin tinggi dan rendah. Dalam dua skema tersebut, harga rata-rata gas alam adalah 2,6 dan 2,1 yuan / m3 (tidak termasuk pajak), dan perbedaan harga beli dan jual adalah 0,9 dan 0,4 yuan / persegi (tidak termasuk pajak). Laba kotor masing-masing Ini adalah 0,65 miliar dan 15 juta yuan, laba kotor sepihak masing-masing 0,65 dan 0,15 yuan per meter kubik, dan marjin laba kotor komprehensif masing-masing adalah 25,1% dan 7,2%.
Berdasarkan skenario margin tinggi dan margin rendah, kami melakukan penghitungan sensitivitas terhadap dampak penurunan harga jual dan kenaikan volume penjualan gas terhadap laba kotor perusahaan sampel. Hasil perhitungan menunjukkan bahwa dengan skenario margin tinggi, volume penjualan gas bumi masing-masing meningkat sebesar 6%, 14%, dan 22. %, 32%, dan 43%, dampak negatif terhadap laba kotor perusahaan akan diimbangi dengan penurunan harga jual rata-rata gas alam sebesar 0,05, 0,10, 0,15, 0,20, dan 0,25 yuan per meter kubik; berdasarkan rencana laba kotor rendah, penjualan gas alam akan meningkat masing-masing sebesar 18% dan 44 %, 84%, 155%, dan 316%, dapat mengimbangi dampak negatif terhadap laba kotor perusahaan dari penurunan 0,05, 0,10, 0,15, 0,20, 0,25 yuan / m3 pada harga jual rata-rata gas alam.
Singkatnya, dengan transformasi struktur energi dan kemajuan pengendalian polusi udara, perhatian pasar industri gas secara bertahap meningkat sejak tahun 2017. Kami yakin kemakmuran industri gas di tahun 2019 akan tetap eksis.Untuk perusahaan gas di industri menengah ke bawah, disarankan untuk memperhatikan perusahaan gas dengan tata letak bisnis ke atas yang kuat dan kemampuan penelusuran harga ke bawah.Rekomendasikan untuk memperhatikan Shenzhen Gas (terminal LNG akan segera dioperasikan) , Gas Alam Baru (akuisisi Yamei Energy, tata letak bisnis metana dasar batubara).
Saran Investasi
Pertahankan peringkat utilitas publik "kelebihan bobot", dan disarankan untuk terus meningkatkan alokasi industri tenaga termal.
Industri kelistrikan: Berdasarkan peninjauan siklus boom industri tenaga listrik di masa lalu, kami yakin bahwa masih tidak pantas untuk terlalu keras pada dasar-dasar industri tenaga panas pada tahap ini. Keputusan konfigurasi saat ini lebih cocok untuk visi "teleskop" daripada "mikroskop". Ketika ledakan daya termal kembali ke tingkat yang wajar atau bahkan lebih tinggi, persyaratan fundamental yang ketat diperlukan;
Efek substitusi (peningkatan nilai alokasi relatif) dan counter-cyclicality (sensitivitas dan volatilitas biaya secara signifikan lebih tinggi daripada sensitivitas dan volatilitas listrik) masih menjadi pendorong utama tren harga saham industri tenaga panas pada tahun 2019. Kami berpegang pada pandangan sebelumnya: semakin tinggi kemungkinan kelemahan ekonomi pada tahap ini, semakin menguntungkan bagi industri tenaga listrik, terutama tenaga termal. Setelah mencapai keuntungan relatif yang signifikan pada tahun 2018, para pemimpin industri: Huaneng International, Huadian International, perusahaan tenaga termal lokal dan tingkat pertama yang baru merekomendasikan: Guodian Power, Datang Power, Changyuan Power, Wanneng Power, Yuedian A, Jianshe Investasikan dalam energi dan saham Ganneng. Direkomendasikan untuk memperhatikan tenaga air: Yangtze Power, SDIC Power, Sichuan Investment Energy.
Industri gas: Dengan kemajuan transformasi struktur energi dan pengendalian polusi udara, perhatian pasar industri gas secara bertahap meningkat sejak 2017. Kami percaya bahwa disarankan untuk memperhatikan perusahaan gas dengan tata letak bisnis ke atas yang kuat dan kemampuan penyesuaian harga ke bawah, serta Shenzhen Gas dan Gas Alam Baru.
Perusahaan yang direkomendasikan
5.1
Huaneng International: Perusahaan tenaga termal terkemuka, menantikan rilis kinerja yang fleksibel
Tingkat pertumbuhan pembangkit listrik pada 2018Q3 cukup besar, dengan kerugian penurunan nilai aset dan pendapatan investasi yang menurunkan keuntungan:
Pada kuartal ketiga 2018, kami menghitung bahwa pembangkit listrik perusahaan adalah 118,6 miliar kWh, peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 10,2% dan peningkatan bulan-ke-bulan sebesar 14,2%.2018Q311.3%1.5
2018Q31.742018Q2792018Q3-2.292018Q21.79-2.302018Q21.712018Q3-1.402018Q29.100.1%2.6
A
2018-10-17A4.9832.6400
201820183
2018~2020EPS0.140.360.560.130.360.47PE511913PB1.41.31.37.57
5.2
2018Q3
2018Q35949.8%24.4%10.1%26.8%5.0%4.0%201892018Q30.401/0.5%
2018Q329.821.4%13.1%0.25.480.3%3.4%1.22018Q33.6%0.7%20183
2018~2020EPS0.180.330.390.170.250.27PE241311PB1.00.90.920191.1PB5.12
Peringatan risiko:
5.3
2018Q397.52018Q339517.520189542137.5%201860.4
2018Q36137.0%22.8%2018Q33.7%21.1%15.0%42.8%
2018Q332.3%0.8%15.1%13.0%2018Q33.6%0.7%
20188
2018~2020EPS0.160.200.22PE1613122.72
5.4
2018H113072017H144.3%100%100%100%2018-04-012018H111.4%2018H12017H111.3%
2018H12018H15.4%2018H10.309/2017H14.5%0.011/2017H112.3%
20183AH83.362.2A2*352*402*40
2018~2020EPS0.170.210.230.170.220.24PE1915143.30
5.5
199520002018H1369.435997%13%
2018H130
2019201710/1%25.3%19.1%
2018~202011.4%5.9%3.8%20192018~2020-1%-8%0%
2018~202061.164.567.111.7%5.7%3.9%7.2%13.4%14.3%
2018~2020EPS0.060.220.26PE5816132019PE17201917PE3.74
Peringatan risiko:
5.6
19932018H120.7%
201822*354820189432693302018115.76
2018949%24%25%23.0123.9720189460132
49%2018~202011.4%4.0%3.0%0%-3%0%
2018~2020135.3140.9145.810.8%4.2%3.5%6.5%8.7%9.2%
2018~2020EPS0.160.250.30PE302017PB0.850.830.80A2019PB0.9PB20190.9PB5.36
Peringatan risiko:
49%
5.7
A
A199219932018H1206617%
2018H1LNG17352802017
2018H115%202029%
2018~202010.9%3.8%3.6%1%-3%0%2018~2020290.5301.3312.09.0%3.7%3.6%12.6%15.6%16.3%
2018~2020EPS0.200.300.34PE2215132019PE18201917PE5.10
Peringatan risiko:
5.8
2018H11015
2018H1780832
30702017H270
2018~20206.7%7.8%2.4%2%-2%0%2018~2020115.7124.3127.29.8%7.4%2.4%17.0%18.4%19.1%
2018~2020EPS0.140.200.23PE372622PB0.850.840.82A2019PB1.020190.9PB5.51
Peringatan risiko:
5.9
199715014010
2*702*10011.24
2019201710/1%78.6%64.5%
2018~20205.7%2.9%1.9%20192018~2020-2%-3%-3%
2018~202022.823.624.07.0%3.7%1.9%14.9%17.8%19.9%
2018~2020EPS0.200.270.33PE2216132019PE18201918PE4.86
Peringatan risiko:
Analisis resiko
- Soal kekuatan, Jerman sama sekali bukanlah lawan dari Uni Soviet, ini sudah cukup untuk menunjukkan betapa mengerikannya Uni Soviet
- Apakah Lang Ping akhirnya mengambil pisaunya? 6 pemain bola voli putri meninggalkan tim nasional untuk sementara! Beauty Setter menyesal telah "dikembalikan" lagi
- Setelah ujian masuk perguruan tinggi, dan "Ta" yang berada di meja yang sama datang untuk mengemudi, mobil setelah jam 00 direkomendasikan oleh "Heart"?
- Gelombang besar kaus berwarna permen menyapu musim panas. Tang Yixin Guan Xiaotong tampil dengan warna-warni
- Pada Januari 2019, proyek pembangkit listrik tenaga air yang diusulkan secara nasional sedang dibangun
- Anda harus selalu membayarnya kembali! Dalam lima kerusuhan terakhir di Tiongkok, kebanyakan dari mereka dibantai dan dimusnahkan
- Buddha Raksasa di Guizhou lebih tinggi dari Buddha Raksasa Leshan! Menghabiskan uang dalam jumlah besar tetapi belum selesai! Ingin mengembangkan spot pemandangan tapi gagal!