Sejak paruh kedua tahun ini, pasar saham-A memasuki kisaran yang sempit. Dengan percepatan penerbitan saham baru, pasar masih dalam proses penyesuaian struktural! Di penghujung tahun, saatnya membuat rencana untuk tahun depan! Kedua perusahaan pialang yang mapan baru-baru ini mengumumkan strategi investasi mereka untuk tahun depan, dan keduanya sangat optimis tentang saham-A tahun depan: yang satu disebut "banteng yang nyaman" akan datang, dan yang lainnya disebut "banteng" yang mengubah dunia.
CITIC Securities: Sebuah saham akan mengantarkan 2-3 tahun "bull yang nyaman"
Sudut pandang inti: Pada tahun 2020, pertumbuhan pendapatan A-share akan terus pulih setelah mencapai titik terendah; kebijakan stabilisasi pertumbuhan akan diterapkan pada kuartal kedua, dan reformasi pasar modal akan maju; likuiditas internal dan eksternal akan longgar sepanjang tahun, dan kuartal kedua dan ketiga akan relatif lebih baik; terutama gangguan eksternal Tercermin di paruh kedua tahun ini. Modal industri mengantarkan pada titik balik jangka menengah, dan inisiatif arus masuk modal asing yang meningkat, keduanya diharapkan menjadi sumber utama dana inkremental saham A.
Pada tahun 2020, di bawah lingkungan kemenangan makroekonomi yang menentukan, reformasi pasar modal, dan pemulihan pendapatan perusahaan, saham A akan mengantarkan "bullish nyaman" selama dua hingga tiga tahun. Secara ritmis, diharapkan dapat berkinerja baik di kuartal kedua dan keempat. Selera risiko pasar telah meningkat secara signifikan, dengan TMT dan konsumsi memimpin kenaikan; fundamental diharapkan membuka ruang pada kuartal keempat, industri dan keuangan diluncurkan sepenuhnya, dan tingkat pertumbuhan indeks lebih besar dari pada kuartal kedua.
CITIC Securities dimulai dari tren tahunan dan perspektif dari empat jalur utama yaitu fundamental, kebijakan, likuiditas, dan faktor luar negeri, kemudian menganalisis perilaku berbagai investor di bawah pengaruh bersama jalur utama tersebut, dan akhirnya mendapatkan dukungan dari tren umum A-share secara kuantitatif. Indikator inti dari konfigurasi industri.
1. Fundamental: Setelah mencapai titik terendah, pertumbuhan laba terus pulih
Faktor makro utama yang menekan pendapatan saham-A pada tahun 2019 akan berkurang secara signifikan pada tahun 2020, dan fundamental telah stabil dan pulih di bawah pengaruh kebijakan countercyclical, ekspansi kredit, dan penambahan persediaan:
1) Tingkat pertumbuhan laba non-keuangan CSI 800 diharapkan naik dari -3% pada 2019 menjadi 11% pada 2020, dan tren keseluruhan rendah dan tinggi setelah 2019Q4 ~ 2020Q4 tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun -6% / + 9% / + 6% / + 12% / + 18%;
2) Tingkat pertumbuhan laba CSI 800 keuangan / non-keuangan / keseluruhan diharapkan menjadi 8% / 11% / 9% pada tahun 2020;
3) Berdasarkan kinerja industri, fokus kuartal kedua adalah TMT, dan fokus kuartal keempat adalah bagian pembobotan.
2. Kebijakan: Pertumbuhan stabil di kuartal kedua, reformasi pasar modal yang cepat
Pada tahun 2020, kebijakan tersebut berupaya untuk menciptakan lingkungan kegiatan makro, reformasi dan keunggulan industri:
1) Fokus kebijakan adalah menstabilkan pertumbuhan terlebih dahulu dan kemudian menyesuaikan strukturnya. Pada kuartal kedua, upaya kontra-siklus moneter dan fiskal diharapkan menjadi yang terkuat. Fokus kuartal keempat akan berada pada "Rencana Lima Tahun ke-14"; 2) Reformasi pasar modal diharapkan untuk maju: sistem pendaftaran, pembiayaan kembali, dan Sistem seperti pengurangan kepemilikan saham, keterbukaan informasi, perluasan dan pembukaan, serta listing / delisting akan dimatangkan satu per satu, dan akan diimplementasikan secara lebih intensif pada paruh pertama tahun ini; 3) Kebijakan industri atau fokus pada basis industri yang kuat; 4) Kebijakan kependudukan dan regional perlu mendapat perhatian.
3. Likuiditas: Kondisi internal dan eksternal cenderung longgar sepanjang tahun, dan kuartal kedua dan ketiga relatif lebih baik
Diharapkan mata uang global akan terus melemah pada tahun 2020, dan volume serta tren harga dalam dua kuartal tahun ini akan relatif lebih baik: 1) Bank sentral Eropa, Amerika Serikat dan Jepang akan memperluas neraca mereka secara keseluruhan, dengan ekspansi skala bulanan rata-rata sekitar 100 miliar dolar AS. Laju paruh pertama tahun ini relatif lebih cepat; 2) RMB Nilai tukar secara umum stabil, dan inisiatif investor asing untuk meningkatkan alokasi saham A telah meningkat; 3) Suku bunga MLF diperkirakan akan turun 10bps pada kuartal kedua dan ketiga, dan rasio cadangan akan mengalami dua jendela pengurangan pada Desember 2019 dan April 2020; 4) Menteri Dalam Negeri Tren suku bunga akhir berbentuk "V" menunjukkan penurunan yang signifikan pada kuartal kedua dan tingkat pertengahan tahun yang relatif rendah.
4. Faktor luar negeri: Gangguan eksternal terutama terlihat pada paruh kedua tahun ini
Dampak faktor eksternal terhadap saham A pada tahun 2020 lebih lemah dibandingkan tahun 2019. Perundingan Tiongkok-AS dan pemilu AS pada paruh kedua tahun ini akan menjadi fokus: 1) Tiongkok dan Amerika Serikat telah memasuki jendela negosiasi yang pragmatis. Diharapkan pada tahap pertama dan kedua perjanjian ekonomi dan perdagangan akan tercapai pada 2019Q4 dan 2020Q3. Namun, setelah pemilu AS 2020Q4 berakhir, ketidakpastian akan meningkat; 2) Perjanjian Inggris "Brexit" diperkirakan akan berakhir pada kuartal pertama, dan ketidakpastian akan berkurang secara bertahap pada periode transisi berikutnya.
Perilaku investor: Modal industri mengantar pada titik balik jangka menengah, dan inisiatif aliran masuk modal asing meningkat
Berdasarkan empat jalur utama di atas, dengan mempertimbangkan gaya investasi, mempertimbangkan permainan, dan melihat perilaku investor di tahun 2020: 1) Refinancing dan pengurangan kepemilikan diharapkan dapat memperbaiki mekanisme pasar dan memperkuat kemauan modal industri untuk masuk ke pasar, di mana modal milik negara akan menjadi yang pertama; 2) Inisiatif investor asing untuk meningkatkan alokasi saham A diperkuat, dengan preferensi untuk valuasi yang lebih rendah sebelum konsumsi besar; 3) Penawaran umum mempertahankan "kelompok" saham berat, posisi fleksibel berayun antara valuasi rendah dan teknologi; 4) Asuransi dan jaminan sosial akan lambat Meningkatkan alokasi sektor bernilai rendah dan dividen tinggi; 5) Penempatan pribadi dan uang panas lebih didorong oleh tema jangka pendek dan peluang perdagangan.
Rekomendasi alokasi: teknologi dan konsumsi memimpin kenaikan di kuartal kedua, dan kelebihan beban industri dan keuangan di kuartal keempat
1) Di kuartal pertama, kami ngotot bertahan dengan valuasi yang rendah. Ekspektasi fundamental dan penekanan inflasi menjadi kontradiksi utama, dan kebijakan termasuk reformasi pasar modal juga menjadi fokus perhatian; pasar berada di bawah tekanan untuk menyesuaikan, dan disarankan untuk menunggu peluang dan tetap berpegang pada alokasi sektor keuangan, konsumen dan farmasi.
2) Konsumsi teknologi pada kuartal kedua difokuskan pada keduanya. Kebijakan stabilisasi pertumbuhan dilakukan, peningkatan likuiditas internal dan eksternal, dan reformasi pasar modal intensif dilakukan; pemulihan risk appetite mendorong kenaikan pasar. Meskipun ruang indeks terbatas, diharapkan pasar akan lebih aktif di bawah kepemimpinan TMT dan konsumsi, dan efek pendapatan akan lebih jelas.
3) Beralih gaya secara perlahan di kuartal ketiga. Pada dasarnya menghadap ke atas, fokus kebijakan bergeser ke penyesuaian struktural, dan keduanya menurun; pentingnya faktor eksternal meningkat seiring dengan pendekatan pemilihan umum AS, turbulensi pasar, TMT dan diferensiasi pasar konsumen, disarankan untuk secara bertahap beralih gaya di akhir musim dan meningkatkan alokasi industri dan keuangan Piring.
4) Sektor yang mengalami overweighted seperti industri dan keuangan pada kuartal keempat. Elastisitas pertumbuhan laba telah meningkat, dan ekspektasi terus meningkat. Rencana Lima Tahun ke-14 secara bertahap mendekat, dan fundamental serta kebijakan sekali lagi menjadi fokus. Setelah kemenangan yang menentukan secara makro, yang didorong oleh sektor industri dan keuangan seperti peralatan ringan, diharapkan kenaikan Shanghai Composite Index akan lebih besar dari pada kuartal kedua.
Faktor risiko
Ketidaksepakatan antara China dan Amerika Serikat telah meningkat, negosiasi ekonomi dan perdagangan telah berjalan lebih lambat dari yang diharapkan; pelonggaran moneter telah jauh lebih rendah dari yang diharapkan, dan kemajuan reformasi pasar modal lebih lemah dari yang diharapkan; data fundamental domestik terus turun melebihi ekspektasi.
Strategi Haitong: "Banteng" Mengubah Dunia! 2733 poin kemungkinan akan menjadi titik awal gelombang kedua dari pasar naik
(Sumber: Pasar Saham Xun Ce)
Kesimpulan inti: Shanghai Composite Index telah memulai putaran keenam bull market pada 2440 poin. Bull market memiliki tiga tahap. Tahap kedua dari bull market di mana keuntungan dan penilaian ganda Davis adalah tren naik utama. Motivasi 1: Pendapatan perusahaan telah memasuki siklus pemulihan, dan perekonomian akan tetap menguntungkan di era baru. Laba bersih emiten diharapkan mencapai 15% year-on-year di tahun 2020. Momentum 2: Alokasi aset bergeser ke pasar saham, dan reformasi sisi penawaran keuangan berfokus pada stimulasi fungsi investasi dan pembiayaan pasar modal, dan modal yang masuk ke pasar akan dipercepat. Akhir tahun dan awal tahun adalah peluang untuk terobosan setelah return run. Real estate bank dengan valuasi rendah dan dividen tinggi diharapkan memimpin, dan ruang serta keberlanjutan teknologi dan perusahaan sekuritas akan lebih baik.
Gambaran besarnya: bull market sedang dalam perjalanan
Dilihat dari siklus bull-bear cycle, valuasi, dan indikator fundamental utama, Shanghai Composite Index di 2440 pada 4 Januari 2019 adalah titik awal dari putaran keenam pasar bullish, dan babak baru pasar bullish akan segera dimulai. Menurut hubungan antara profitabilitas dan penilaian, bull market dibagi menjadi tiga tahap. Tahap pertama adalah periode inkubasi: penurunan pendapatan dan pemulihan penilaian; tahap kedua wabah: klik dua kali laba dan penilaian Davis; tahap ketiga periode gelembung: laba tinggi Konsolidasi, emosi mendorong pembentukan pukulan terakhir. 2440-3288-2733 poin Shanghai Composite Index adalah tahap pertama bull market. 2733 poin Shanghai Composite Index kemungkinan besar menjadi titik awal gelombang kedua bull market. Sesuai dengan gelombang ketiga dari teori gelombang, logikanya adalah profit berada di titik terendah. Sisi kebijakan relatif hangat, dan pasar akan berfluktuasi sebelum fundamental atau kebijakan dipastikan membaik pada tahap awal.
Akselerator 1: Penghasilan rebound
Dari sisi waktu, pendapatan perusahaan diperkirakan akan kembali pulih setelah mencapai titik terendah pada kuartal ketiga tahun 2019. Hal ini disebabkan oleh: pertama, dari latar belakang makro, siklus persediaan telah mencapai titik terendah dan pulih; kedua, dari jeda waktu dampak kebijakan, perubahan kebijakan historis Diperlukan waktu 4-10 bulan untuk aktif hingga laba paling bawah; ketiga, indikator sinkronisasi frekuensi tinggi menunjukkan laba terbawah. Dari segi ruang dan profitabilitas ekonomi, perekonomian era baru akan tumbuh dari besar menjadi kuat, dan intinya adalah perbaikan kualitatif, yang bersumber dari: pertama, pembenahan struktur industri. Kedua, konsentrasi industri meningkat. Ketiga, internasionalisasi perusahaan. Beberapa investor memiliki dua keraguan besar tentang besarnya pemulihan keuntungan, yang pertama adalah pengisian ulang inventaris yang tidak mencukupi, dan yang lainnya adalah bahwa penurunan dalam real estat merupakan penghambat laba. Kami tidak berpikir bahwa kami perlu mengkhawatirkan kedua faktor ini.
Akselerator 2: Konfigurasi daya
Reformasi sisi penawaran keuangan ini sebanding dengan reformasi saham tahun 2005. Melihat kembali tiga gelombang pasar bullish historis, diperlukan aliran masuk modal tambahan. Di satu sisi, masuknya modal membutuhkan fundamental untuk mencapai titik terendah dan di sisi lain reformasi kelembagaan untuk meningkatkan selera risiko. Di bawah latar belakang reformasi sisi penawaran keuangan, alokasi aset penduduk dan lembaga skala besar di masa mendatang akan cenderung mengarah pada pemerataan. Dari segi penduduk, pada tahun 2018 proporsi real estate pada aset hunian China adalah 70%, dan proporsi alokasi saham dan dana hanya 3%. Memanfaatkan perubahan struktur umur penduduk, melemahnya atribut investasi real estate, dan penyesuaian struktur industri, alokasi aset penduduk China di masa depan. Dari real estat hingga aset ekuitas. Dalam hal institusi, asuransi dan dana manajemen kekayaan China telah mengalokasikan sejumlah besar aset non-standar, memecahkan penurunan bebas risiko dalam konteks pertukaran yang adil, dan institusi perlu mengalokasikan aset ekuitas tambahan untuk meningkatkan hasil jangka panjang. Pada 2018, gabungan skala dana asuransi China dan dana pengelolaan kekayaan bank mendekati 60 triliun, dengan rasio kepemilikan saham kurang dari 10%, dan masih ada potensi besar.
Struktur: dipimpin oleh pialang teknologi
"Teknologi + dealer sekuritas" diharapkan menjadi industri terdepan di babak ini, karena China telah memasuki era pasca industri dan era informasi. Industri utamanya adalah industri teknologi, dan perusahaan sekuritas yang memberikan layanan pembiayaan bagi industri teknologi adalah masa depan. Ketika pasar bullish pecah, industri terkemuka adalah perusahaan teknologi + sekuritas; Industri teknologi China saat ini berada dalam periode penting perkembangan pesat. Memanfaatkan dukungan kebijakan dan promosi teknologi, profitabilitas industri teknologi akan memasuki siklus pemulihan; dalam konteks reformasi sisi penawaran keuangan Ke depan, incremental reform pasar modal juga terus mengalami kemajuan, dan keuntungan perusahaan sekuritas telah pulih secara menyeluruh. Ke depan, seiring bull market memasuki tahap kedua, volume perdagangan pasar saham akan meningkat, dan karakteristik beta yang tinggi dari perusahaan sekuritas akan meningkatkan kinerja perusahaan sekuritas; sektor real estate bank saat ini memiliki valuasi yang rendah, Kepemilikan dana rendah dan keuntungan periode sebelumnya rendah Sehubungan dengan acara tersebut, real estat bank mungkin mengalami perubahan lain di akhir tahun.
peringatan resiko
Lebih tinggi dari yang diharapkan: reformasi dalam negeri berkembang pesat, dan lebih rendah dari yang diharapkan: krisis ekonomi AS dan Eropa.
- Ponsel layar lipat Samsung W205G dirilis: dilengkapi dengan Snapdragon 855 Plus, akan mulai dijual pada bulan Desember
- Karton Tang Weihe "Lei Jiayin" menggambar film dark knight "The Whistleblower", pencipta utama datang ke Hangzhou
- "Saya sangat senang! Sewa kurang dari 500 yuan ..." Akhir pekan ini, hampir seribu keluarga memilih rumah di Hangzhou.
- Barisan terbaik di Liga Super: pasangan sempurna antara Tu dan Yang! Membela 5 pemain internasional marjinal + menyerang 6 pemain asing yang kuat