(Sumber gambar: Panorama Vision)
Liu Zhe / Teks Sejak statistik investasi swasta pada tahun 2005, tingkat pertumbuhan investasi swasta hampir setiap tahun lebih tinggi daripada investasi aset tetap, tetapi setelah Februari 2016, tingkat pertumbuhan investasi swasta pada aset tetap telah menurun secara signifikan, dan lebih rendah dari tingkat pertumbuhan investasi aset tetap selama dua tahun berturut-turut. Pada tahun 2018, tingkat pertumbuhan investasi aset tetap swasta akhirnya menunjukkan tanda-tanda pemulihan, tetapi belum kembali ke platform pertumbuhan sebelum penurunan tajam pada tahun 2016. Baru-baru ini, dilihat dari indikator-indikator utama yang mempengaruhi penurunan tajam investasi swasta pada tahun 2016, pondasi stabilisasi investasi swasta saat ini tidak kuat. Jika tindakan pencegahan dan lindung nilai tidak dilakukan tepat waktu, investasi swasta dapat kembali mengalami risiko penurunan tajam pada tahun 2019.
1. Indikator utama penurunan tajam investasi swasta di tahun 2016
Terdapat penurunan tajam investasi swasta pada tahun 2016. Faktor jangka panjang seperti lingkungan usaha, kesulitan pembiayaan dan pembiayaan yang mahal, serta pintu kaca yang dibentuk oleh kontrol administratif, namun faktor tersebut selalu ada pada tahun-tahun sebelumnya seperti 2013 dan 2014. Mengapa investasi swasta sebelumnya tidak turun, tetapi ada penurunan tajam di tahun 2015? Jelasnya, kesulitan jangka panjang untuk menahan investasi swasta bukanlah faktor utama penurunan investasi swasta di tahun 2016. Yang sebenarnya menyebabkan turunnya investasi swasta pada tahun 2016 adalah perubahan marjinal pada tahun 2015. Dari perspektif ini, terdapat empat indikator utama berikut ini:
Indikator utama pertama adalah ekspektasi. 2015 adalah tahun kelima di mana tingkat pertumbuhan ekonomi telah menurun sejak 2010. Media arus utama dan ekonom memiliki ekspektasi yang relatif konservatif terhadap ekonomi, percaya bahwa ekonomi belum menunjukkan tanda-tanda yang jelas dari penurunan dan telah memasuki normal baru pertumbuhan rendah. Dari Agustus 2015 hingga Februari 2016, Purchasing Manager Index (PMI) industri manufaktur China berada di bawah garis kering selama 7 bulan berturut-turut, dan ekspektasi pasar lesu. Dalam hal operasi bisnis, kontradiksi struktural dari kelebihan kapasitas di beberapa industri telah menjadi menonjol. Biaya produksi, biaya tenaga kerja, dan biaya lahan tetap tinggi, dan tekanan bisnis meningkat. Dua alasan di atas bersama-sama telah menyebabkan pengusaha umumnya pesimis tentang perekonomian dan mengambil sikap menunggu dan melihat secara hati-hati terhadap proyek baru, menyebabkan beberapa proyek investasi swasta terhenti atau tertunda.
Gambar 1 Indeks Manajer Pembelian Manufaktur pada paruh kedua tahun 2015 berada di bawah garis kering selama 7 bulan berturut-turut
Sumber data: angin, Wanbo New Economic Research Institute
Indikator utama kedua, perubahan dana investasi perusahaan sendiri dan kemampuan pembiayaan eksternal . Pada tahun 2015, laba perseroan saat ini mengalami penurunan yang cukup signifikan.Dari sisi profitabilitas emiten, marjin penjualan bersih emiten pada tahun 2015 mengalami penurunan yang cukup signifikan yaitu dari 4,15% pada tahun 2014 menjadi 3,49% pada tahun 2015 turun sebesar 66 persen. Investasi modal perusahaan sendiri telah terpengaruh sampai batas tertentu. Tak hanya itu, scissors gap antara laba atas investasi dan biaya pembiayaan perseroan pada 2015 akan semakin membesar tahun depan. Dari sisi return on total asset, return on total asset emiten mengalami penurunan yang cukup signifikan sejak tahun 2014, bahkan turun 0,73 persen dibandingkan tahun 2013. Sementara tingkat pengembalian ekonomi riil telah turun secara signifikan, tingkat bunga rata-rata tertimbang dari pinjaman RMB oleh lembaga keuangan turun hanya 0,22 poin persentase selama periode yang sama. Pada saat itu, lingkungan moneter yang lebih longgar tidak menyebabkan penurunan yang substansial dalam biaya pembiayaan ekonomi riil. Celah gunting antara laba atas aset dan biaya pembiayaan telah meningkat secara signifikan, membuat keuntungan yang diharapkan dari investasi swasta menurun, dan dana tersebut menunjukkan tanda-tanda "jatuh dari kenyataan". Periode jeda dari penurunan keuntungan dan pelebaran celah gunting hingga penurunan investasi biasanya satu tahun. Pada tahun 2016, tingkat pertumbuhan investasi swasta turun secara signifikan.
Indikator utama ketiga adalah volatilitas yang hebat di pasar modal. Bull market di pasar modal pada 2015 menyerap sejumlah besar mata uang. Dari awal hingga titik tertinggi bull market, omset harian saham A naik dari 570 miliar yuan pada 30 Juni 2014 menjadi 1,9 triliun yuan pada 12 Juni 2015. Ini setara dengan total investasi swasta sekitar satu bulan di negara itu, dan efek menarik emas sudah jelas. Namun, setelah pasar saham ambruk pada tahun 2015, hanya dalam waktu 2 bulan, Indeks Bursa Efek Shanghai turun dari 5178 poin menjadi 2.850 poin. Di antara lebih dari 2.700 saham, 60% saham turun lebih dari 50%. Lonjakan dan kemerosotan pasar saham yang seperti roller-coaster, sementara menyedot dan menjarah sejumlah besar modal swasta, juga mengurangi kapasitas pembiayaan gadai ekuitas dari perusahaan-perusahaan yang terdaftar, yang menjadi alasan penting lainnya atas penurunan tajam investasi swasta pada tahun 2016.
Indikator utama keempat adalah efek crowding-out dari pemerintah dan investasi milik negara. Ada hubungan yang saling melengkapi dan mendorong antara investasi pemerintah dan investasi swasta, tetapi ada juga efek crowding out tertentu. Dari sisi sumber dana, sumber dana untuk investasi pemerintah adalah dari penerbitan obligasi atau pinjaman dari bank umum, yang akan meningkatkan permintaan dana di pasar perkreditan.Bank akan lebih banyak mengalir ke BUMN atau platform pemerintah.Total skala kredit bank terbatas sehingga skala pembiayaan swasta Diperas. Dari sisi sumber daya faktor, peningkatan investasi pemerintah akan meningkatkan permintaan terhadap faktor-faktor seperti lahan, tenaga kerja, dan bahan baku, yang pada akhirnya akan menaikkan biaya faktor-faktor tersebut sehingga menyebabkan investasi swasta menjadi tersendat. Pada 2015, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional menyetujui 138 proyek, 2,1 kali lipat dari 2014. Pada 2015, obligasi pemerintah daerah yang baru bernilai 600 miliar yuan, meningkat 50% dibandingkan 2014. Pemerintah daerah mengganti 3,2 triliun obligasi, dan biaya hutang saham turun dari 10% menjadi 3,5%. Tidak hanya itu, pasca pelonggaran moneter, BUMN juga menjadi penerima manfaat dari kebijakan kredit longgar pemerintah, dan rasio aset-liabilitas tetap tinggi.Pada 2015, tingkat pertumbuhan investasi pada BUMN melebihi 10% hingga 10,6%, melebihi laju pertumbuhan investasi swasta. Kenaikan biaya rendah dan skala besar pemerintah daerah, dana pengganti, dan investasi milik negara telah menyebabkan efek crowding out pada investasi swasta sampai batas tertentu. Dari sisi industri, pembangunan infrastruktur merupakan faktor penting yang menyebabkan turunnya investasi swasta di tahun 2016. Laju pertumbuhan investasi infrastruktur turun dari 20% pada Desember 2015 menjadi sekitar 10% pada Februari 2016, turun hampir setengahnya, Dampak negatif terhadap laju pertumbuhan investasi swasta mencapai -2%.
2. Indikator utama menunjukkan bahwa investasi swasta akan turun tajam lagi pada 2019
Stabilisasi investasi swasta pada tahun 2017 terutama disebabkan oleh stabilisasi tingkat pertumbuhan industri tersier. Dari tahun 2016 hingga 2017, industri sekunder tetap berada di sekitar 4%, tetapi tingkat pertumbuhan industri tersier meningkat dari 2% pada Desember 2016 menjadi 9,4% pada Februari 2017, yang merupakan pendorong penting untuk stabilisasi investasi swasta. Stabilisasi tingkat pertumbuhan investasi swasta terkait erat dengan pendalaman "pendelegasian, regulasi, dan layanan" pemerintah, dan peningkatan dukungan untuk investasi swasta.
Pada tahun 2016, Perdana Menteri Li Keqiang berulang kali menekankan perlunya mendobrak hambatan tersembunyi untuk investasi swasta pada pertemuan eksekutif Dewan Negara, dan selanjutnya melonggarkan akses pribadi, dan membentuk tim pengawasan lini khusus untuk promosi investasi swasta untuk pergi ke berbagai tempat untuk mengawasi dan mempromosikan implementasi kebijakan yang berkaitan dengan investasi swasta. Promosikan dengan penuh semangat penerapan dan promosi model KPS. Pada 16 Oktober 2016, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengeluarkan "Kebijakan dan Tindakan untuk Mendorong Pembangunan Investasi Swasta yang Sehat", yang bertujuan untuk memecahkan lebih lanjut masalah-masalah utama dan sulit yang membatasi perkembangan investasi swasta. Enam kementerian dan komisi termasuk Kementerian Pertanian, Kementerian Perlindungan Lingkungan Hidup, Kementerian Pertanahan dan Sumber Daya, Kementerian Perhubungan, dan Kementerian Urusan Sipil telah secara berturut-turut menerbitkan dokumen untuk mendorong penggunaan model KPS untuk memobilisasi antusiasme investasi swasta. Pada tanggal 1 September 2017, Kantor Umum Dewan Negara mengeluarkan "Pendapat Pemandu tentang Lebih Mendorong Vitalitas Investasi Swasta dan Mendorong Pembangunan Ekonomi yang Berkelanjutan dan Sehat" (Guobanfa [2017] No. 79) untuk lebih mempromosikan reformasi "delegasi, manajemen, dan layanan". Optimalisasi lingkungan bisnis semakin mendorong vitalitas investasi swasta yang efektif. Dengan dukungan dan promosi yang kuat dari pemerintah, pintu kaca yang menghalangi investasi swasta telah dilonggarkan sampai batas tertentu, memungkinkan beberapa modal swasta untuk masuk dan ditahan. Sejak tahun 2016, dukungan dan bimbingan pemerintah, penurunan ambang investasi swasta, dan pelonggaran kontrol administratif atas investasi swasta, telah memainkan peran penting dalam stabilisasi investasi swasta, terutama industri tersier pada tahun 2018.
Sementara itu, rencana investasi aset tetap perkeretaapian nasional untuk tahun 2018 sebesar 732 miliar yuan, yang merupakan tahun investasi terendah yang direncanakan sejak 2014. Investasi infrastruktur (tidak termasuk listrik) dari Januari hingga Juni turun menjadi 7,3% year-on-year, yang merupakan penurunan enam bulan berturut-turut. Penurunan investasi infrastruktur juga menyediakan ruang bagi investasi swasta. Meskipun investasi swasta telah stabil pada tahun 2018, ia belum kembali ke platform pertumbuhan sebelum penurunan tajam pada tahun 2016. Yang lebih patut diperhatikan adalah bahwa faktor-faktor baru yang serupa dengan tahun 2015 telah muncul. Empat indikator utama menunjukkan bahwa investasi swasta dapat meningkat secara signifikan di masa depan. Menurun.
Pertama, ketidakpastian internal dan eksternal saling melengkapi, dan pesimisme ekonomi dibangkitkan. Lingkungan eksternal ekonomi Tiongkok saat ini telah mengalami perubahan signifikan, hubungan perdagangan Tiongkok-AS berada di jalan buntu, dan gesekan perdagangan Tiongkok-AS telah menjadi faktor ketidakpastian terbesar untuk ekspor pada tahun 2019. Saat ini, negosiasi perdagangan China-AS belum resmi dimulai, jika friksi perdagangan semakin meningkat, kemungkinan penurunan tajam ekspor ke AS tidak bisa dikesampingkan. Dipengaruhi oleh dua faktor apresiasi dolar AS dan perang perdagangan Tiongkok-AS, nilai tukar RMB terus turun di bawah penghalang 6,5, 6,6, 6,7, dan 6,8 sejak pertengahan Juni 2018 dari sekitar 6,4, turun lebih dari 7%, rekor sejak November 2017 Rendahnya nilai tukar renminbi yang baru, tanda bahwa nilai tukar RMB telah bergeser dari fluktuasi dua arah ke tren sepihak, juga telah menciptakan ekspektasi pesimistis tertentu bagi pasar.
Di dalam negeri, peraturan dan regulasi baru tentang manajemen aset telah diperkenalkan. Meskipun kecepatan dan kemajuan telah berkurang, nada deleveraging secara keseluruhan tetap tidak berubah, dan risiko gagal bayar di pasar obligasi belum terangkat. Kontraksi dan ekspansi keuangan merupakan salah satu sumber penting dari ketidakstabilan ekonomi, dan gempa susulan dari deleveraging juga telah memberikan tekanan tertentu pada pertumbuhan ekonomi yang stabil. Meskipun indeks manajer pembelian manufaktur secara keseluruhan masih di atas garis kering, indeks telah turun selama tiga bulan berturut-turut. Dari sudut pandang struktural, indeks PMI manufaktur perusahaan menengah berada di bawah garis kering selama dua bulan berturut-turut, dan indeks PMI manufaktur perusahaan kecil berada di bawah garis kering selama tiga bulan berturut-turut. Perekonomian pesimis. Mulai lagi.
Gambar 2 Indeks Manajer Pembelian Manufaktur Usaha Kecil dan Menengah berada di bawah Garis Kurong
Sumber data: angin, Wanbo New Economic Research Institute
Kedua, distorsi keuntungan industri hulu dan hilir dapat menyebabkan penurunan pertumbuhan investasi pada periode berikutnya. Laba saat ini merupakan dasar penting untuk perluasan investasi di periode berikutnya, dan penurunan yang signifikan dalam laba saat ini dapat berdampak negatif pada investasi berikutnya. Pada paruh pertama tahun 2018, dipengaruhi oleh kenaikan harga bahan baku akibat perluasan penurunan kapasitas, laju pertumbuhan keuntungan industri hulu tradisional relatif tinggi. Seperti industri ekstraksi minyak dan gas alam, keuntungan meningkat sebesar 310%; industri peleburan logam besi dan pengolahan rolling, keuntungan meningkat sebesar 110%; industri produk mineral bukan logam, keuntungan meningkat sebesar 44,1%. Akan tetapi, tingkat pertumbuhan laba sub industri manufaktur high-end hilir jauh lebih rendah dibandingkan dengan industri hulu energi dan bahan baku. Misalnya, pertumbuhan laba industri manufaktur peralatan umum hanya 7,3%, pertumbuhan laba industri manufaktur mobil hanya 4,9%, dan pertumbuhan laba industri manufaktur mesin dan peralatan listrik 2,3%. . Laba industri manufaktur komputer, komunikasi dan peralatan elektronik lainnya serta industri manufaktur perkeretaapian, galangan kapal, dirgantara, dan alat transportasi lainnya mengalami pertumbuhan negatif masing-masing sebesar -2,3% dan -1,6%. Dari perspektif tingkat pertumbuhan investasi aset tetap, tingkat pertumbuhan investasi manufaktur kelas atas jauh lebih tinggi daripada investasi manufaktur tradisional. Tingkat pertumbuhan investasi aset tetap di industri hulu dengan laba tinggi sangat rendah; sedangkan keuntungan industri manufaktur kelas atas dengan tingkat pertumbuhan investasi yang lebih tinggi jauh lebih rendah daripada industri hulu. Hal ini dapat menyebabkan investasi swasta sebagai faktor utama, dan tingkat pertumbuhan investasi dari manufaktur kelas atas menghadapi Risiko penurunan lebih lanjut.
Dari sisi pertumbuhan investasi pada sub sektor, mulai terlihat dampak negatif distorsi struktur penawaran laba terhadap investasi. Di beberapa industri baru yang diwakili oleh transmisi informasi, perangkat lunak, dan industri jasa teknologi informasi, tingkat pertumbuhan kumulatif investasi aset tetap swasta telah berada dalam tren menurun selama lima bulan berturut-turut, dan mungkin akan turun di masa depan.
Gambar 3 Dampak negatif distorsi struktur laba terhadap investasi swasta telah menunjukkan tanda-tanda
Sumber data: angin, Wanbo New Economic Research Institute
Dari sisi return on investment, scissors gap antara return on asset dan financing cost diluar industri hulu bahan baku juga sudah menunjukkan tanda-tanda akan berkembang kembali. Pada tahun 2017, return total aset emiten tidak mengalami penurunan, namun rebound tipis, naik 0,4% dari 2016. Namun, setelah mengeluarkan industri hulu logam non ferrous, baja, kimia, pertambangan, dan material konstruksi, return on total aset emiten di tahun 2017 Angka tersebut adalah 5,9%, tidak hanya lebih rendah dari 0,14 poin persentase pada tahun 2016, tetapi juga lebih rendah dari level pada tahun 2014 dan 2015, level terendah dalam empat tahun terakhir. Selama periode yang sama, rata-rata tertimbang suku bunga pinjaman RMB oleh lembaga keuangan naik dari 5,44% pada akhir 2016 menjadi 5,8% pada Desember 2017, meningkat sebesar 0,38 persen. Struktur gunting semacam ini juga akan membawa tekanan negatif pada investasi berikutnya.
Ketiga, dampak tertinggal dari perbaikan non-standar dan ledakan jaminan saham pada investasi swasta mungkin sebanding dengan jatuhnya pasar saham tahun 2015. Menurut statistik Wind, pada paruh pertama 2018, di antara 3.531 emiten saham A, 3.510 emiten telah menjaminkan saham, terhitung 99,41%, di mana 138 saham telah menjaminkan lebih dari 50%, dan ada 837 perusahaan di seluruh pasar. Ada risiko likuidasi, yang melibatkan nilai pasar 531,9 miliar yuan. Saat ini, gadai ekuitas telah menjadi salah satu metode pembiayaan utama perusahaan swasta Tiongkok, dan pasar saham yang terus jatuh semakin meledakkan jalur likuidasi pembiayaan perusahaan swasta Tiongkok, yang mengakibatkan putusnya rantai pembiayaan perusahaan swasta, yang dapat memengaruhi periode berikutnya. Investasi membawa dampak negatif.
Pada saat yang sama, dalam proses financial deleveraging, perbaikan skala besar terhadap produk nonstandar telah dilakukan, dan sebagian besar dana nonstandar ini telah mengalir ke perusahaan swasta. Sebelum pembentukan saluran pembiayaan baru yang efektif, dana perusahaan swasta mungkin lebih tegang daripada sebelum deleveraging. Penghakiman deleveraging diberikan kepada keuangan, tetapi dewan direksi pada usaha kecil, menengah dan mikro yang paling kekurangan uang, meningkatkan ketidakpastian investasi swasta di periode berikutnya.
Keempat, peningkatan tiba-tiba dalam investasi infrastruktur pada paruh kedua tahun ini dapat menyebabkan putaran investasi swasta lainnya mundur. Pertemuan Politbiro akan menebus kekurangan infrastruktur sebagai salah satu tugas penting di paruh kedua tahun ini. Sementara lingkungan eksternal mengalami perubahan yang signifikan, peran penyesuaian counter-cyclical dari infrastruktur akan membantu melindungi dari risiko jatuhnya investasi real estat dan menstabilkan pertumbuhan investasi. Kemudian, karena rendahnya tingkat pertumbuhan investasi infrastruktur di paruh pertama tahun ini, jika terjadi peningkatan kejutan dalam skala besar di paruh kedua tahun ini, hal itu mungkin berdampak pada investasi swasta. Baru-baru ini dilaporkan bahwa karena percepatan pertumbuhan investasi sarana perkeretaapian dan investasi infrastruktur pada paruh kedua tahun 2018, investasi aset tetap perkeretaapian tahunan akan mencapai lebih dari 800 miliar yuan, kembali ke level tahun 2016 dan 2017. Investasi aset tetap kereta api dari Januari hingga Juli 2018 adalah 375 miliar yuan, dasar yang rendah. Jika mencapai lebih dari 800 miliar yuan untuk sepanjang tahun, setidaknya 425 miliar yuan investasi akan diselesaikan dalam lima bulan yang tersisa, dan rata-rata investasi bulanan adalah 1-71,58 kali sebulan. Tak hanya itu, di awal Agustus, banyak tempat yang mengumumkan rencana investasi dan pembangunan proyek infrastruktur besar di semester II tahun ini. Skala investasi diperkirakan mencapai beberapa triliun. Obligasi pemerintah daerah juga mulai berakselerasi dalam waktu dekat. Peningkatan mendadak dalam investasi infrastruktur pada paruh kedua tahun ini mungkin sekali lagi akan berdampak pada investasi swasta.
3. Meningkatkan pandangan ke depan kebijakan dan mencegah kemungkinan risiko penurunan investasi swasta
Dalam lima tahun terakhir, ekonomi swasta menyumbang lebih dari 60% investasi aset tetap, menyumbang lebih dari 80% lapangan kerja perkotaan dan lebih dari 60% PDB, dan memainkan peran yang sangat diperlukan dalam perekonomian Tiongkok. Memperbaiki pandangan ke depan kebijakan dan mencegah kemungkinan risiko penurunan investasi swasta akan membantu melakukan pekerjaan yang lebih baik dalam "menstabilkan investasi dan menstabilkan lapangan kerja" yang diusulkan oleh pertemuan Politbiro, menanggapi perubahan nyata di lingkungan eksternal, dan meningkatkan ketahanan pertumbuhan ekonomi domestik.
(1) Ekspektasi makroekonomi yang stabil dan ekspektasi lingkungan investasi
Yang terpenting adalah menstabilkan ekspektasi dua faktor yang tidak pasti. Salah satunya adalah dampak gesekan perdagangan Tiongkok-AS. Direkomendasikan untuk menganalisis secara objektif dampak perang perdagangan Sino-AS melalui organisasi yang berwibawa, dan melakukan analisis kuantitatif terhadap skenario terbaik, netral, dan terburuk, dan melakukan komunikasi yang diharapkan dengan baik. Dampak perang perdagangan Tiongkok-AS terhadap investasi tidak terletak pada hasil analisis skenario terburuk, tetapi terletak pada spekulasi dan ambiguitas prospek, sehingga menimbulkan keraguan atau penundaan investasi. Yang kedua adalah dengan jelas menetapkan jadwal dan tujuan untuk deleveraging sambil mempertahankan sikap kebijakan untuk menstabilkan harapan keuangan.
Pada saat yang sama, kami akan meningkatkan upaya desentralisasi regulasi dan layanan, lebih jauh memperluas bidang investasi swasta, menurunkan hambatan masuk, dan menstabilkan lingkungan investasi. Dalam hal persetujuan proyek investasi swasta, tetapkan proses standar dan batas waktu untuk layanan pemerintah, dan terapkan model "penerimaan dan penyelesaian online" untuk meningkatkan efisiensi persetujuan administratif. Menetapkan sistem daftar negatif untuk investasi swasta, meningkatkan pembukaan bidang transportasi, medis, pendidikan, dan mata pencaharian lainnya serta industri yang sedang berkembang, dan melarang tindakan pengecualian atau diskriminasi terselubung terhadap investasi swasta. Menjaga kontinuitas dan stabilitas polis serta mencegah terjadinya perubahan di siang hari. Penerapan kebijakan tersebut tidak akan berdampak signifikan terhadap investasi, tetapi ketidakpastian berbagai perubahan kebijakan merupakan pertimbangan penting yang menghambat investasi swasta. Menstabilkan lingkungan kebijakan investasi swasta kondusif untuk merangsang antusiasme investasi swasta, sehingga modal swasta dapat berinvestasi, berinvestasi dan berinvestasi dengan percaya diri.
(2) Menerapkan pemotongan pajak struktural dan pengurangan biaya secepat mungkin untuk melindungi dampak dari kenaikan biaya bahan baku
Ada korelasi positif yang besar antara investasi swasta dan profitabilitas perusahaan. Dampak harga bahan baku terhadap keuntungan perusahaan swasta menengah dan hilir sulit untuk dibalik. Kebijakan pengurangan pajak struktural untuk industri teknologi tinggi menengah dan hilir perlu segera dilaksanakan. Melalui efek penyesuaian perpajakan, dampak negatif dari kenaikan biaya bahan baku dapat dicegah, dan tren distorsi struktur laba dapat diubah dan diimbangi. Struktur laba, investasi stabil di periode berikutnya.
Untuk perusahaan yang berbeda, perlu untuk menerapkan kebijakan yang rahasia dan tepat. Untuk perusahaan yang baru muncul di tahap permulaan, tarif pajak preferensial atau pengecualian pajak akan diterapkan untuk jangka waktu tertentu, dan preferensi kebijakan akan diberikan pada konsumsi tanah, air, dan listrik mereka; untuk perusahaan baru dalam tahap ekspansi, tarif pajak penghasilan badan dan tarif pajak pertambahan nilai akan langsung diturunkan. Perusahaan memiliki margin keuntungan yang lebih besar untuk investasi ulang dan ekspansi guna meningkatkan potensi tingkat pertumbuhan ekonomi; untuk perusahaan dalam tahap yang matang, pajak dikenakan sesuai dengan undang-undang perpajakan normal, tetapi kebijakan preferensial pinjaman tertentu dapat diberikan untuk proyek-proyek yang didorong oleh negara; untuk kelebihan dan penuaan Perusahaan pada tahap ini memiliki kemampuan investasi kembali yang sangat terbatas. Direkomendasikan untuk meningkatkan tarif pajak penghasilan badan mereka untuk memberi umpan balik kepada perusahaan dalam tahap pembentukan dan pertumbuhan, mempromosikan alokasi sumber daya yang optimal, dan meningkatkan skala investasi yang efektif.
(3) Memberikan peran penuh pada peran penyesuaian "kontra-siklus" kebijakan untuk membantu perusahaan swasta mengatasi kesulitan pendanaan
Mengingat tanda-tanda deleveraging dari sektor keuangan ke ekonomi riil saat ini, terutama dampak dari pembiayaan obligasi perusahaan swasta, disarankan untuk membentuk dana penjaminan obligasi perusahaan swasta tingkat AA ke atas untuk meredakan kepanikan tentang obligasi perusahaan swasta dan mencegahnya muncul. Risiko sistemik menyelesaikan kebutuhan mendesak perusahaan. Mengenai masalah jaminan saham yang ada, buat saluran pembiayaan baru dan efektif secara tepat waktu, seperti membangun dana industri, mengaktifkan pasar M&A, dan membimbing dana VC dan PE untuk memberikan dukungan keuangan yang diperlukan ketika perusahaan memiliki masalah rantai modal. Pada saat yang sama, secara aktif membimbing bank untuk memberikan layanan keuangan kepada perusahaan swasta, dan mendukung perusahaan swasta untuk langsung membiayai melalui obligasi, New Third Board dan pasar modal multi-level lainnya untuk mengurangi biaya pembiayaan. Berikan peran penuh pada peran regulasi "counter-cyclical" dari kebijakan untuk membantu perusahaan swasta mengatasi kesulitan pendanaan.
(4) Berputar untuk mendorong, dan meningkatkan komplementaritas investasi pemerintah dan investasi swasta
Investasi pemerintah memiliki efek crowding-out tertentu pada investasi swasta, tetapi pada saat yang sama juga sangat saling melengkapi. Cara mengubah crowding out menjadi drive adalah dengan meningkatkan "kebijaksanaan pengambilan keputusan" infrastruktur. Dalam hal sumber pendanaan, cobalah untuk menghindari dampak dari investasi kebijakan terhadap suku bunga pasar, mengadopsi dana saham atau memperluas defisit, dan tidak menggunakan hutang skala besar untuk mempengaruhi struktur penawaran dan permintaan dana, untuk mencegah kenaikan suku bunga atau peningkatan permintaan modal dari mendesak investasi swasta. efek.
Dalam arah penggunaan investasi, investasi swasta memiliki orientasi keuntungan yang kuat, mengejar laba atas aset yang lebih tinggi daripada biaya pendanaan. Untuk beberapa proyek dengan kesejahteraan publik yang kuat, skala investasi besar, masa konstruksi yang kuat, dan profitabilitas yang lemah, tingkat partisipasi investasi swasta Selalu lebih rendah. Meningkatkan investasi infrastruktur di daerah-daerah ini tidak hanya akan menimbulkan efek crowding-out dan membentuk komplementaritas yang baik, tetapi dipimpin oleh pemerintah juga dapat memobilisasi antusiasme beberapa investasi swasta dan bahkan memiliki peran utama tertentu.
(Penulis adalah wakil dekan dari Wanbo New Economic Research Institute, dan peneliti khusus dari Economic Observer Institute of Macroeconomics)
- Ibu saya berusia 73 tahun, tubuhnya masih sangat kuat, tetapi dia takut dingin! Belikan dia mantel berlapis kapas yang begitu hangat
- Zona Demonstrasi Pertanian Modern Ekologis dan Efisiensi Tinggi di sepanjang Sungai Kuning Mengawali Panen
- Dianjurkan agar wanita kelahiran tahun 70-an memakai cara ini untuk salam Tahun Baru di hari pertama tahun baru. Fashion dan lebih muda, serta tidak mahal
- Huang Xuhua, kepala desainer kapal selam nuklir generasi pertama: tidak pernah melihat kapal selam nuklir
- Salam Tahun Baru di Hari Tahun Baru, wanita yang lahir di tahun 70-an disarankan untuk mengenakan mantel "awal terbuka" ini, yang meriah dan bergaya barat
- Saya menjatuhkan langit, jika seorang wanita tidak kekurangan uang, dia membeli sweter seperti ini untuk dirinya sendiri untuk mengurangi usia dan kulitnya.
- Lagu-lagu pujian memuji pesta, puisi-puisi indah untuk tanah air! Federasi Wanita Qingdao mengadakan lomba membaca puisi
- Baru menemukan setelan katun "biru safir" yang mengurangi usia, dan sangat cocok untuk Festival Musim Semi, sangat cantik dan lembut
- Pulang dan buat prestasi baru! Qingdao menyambut lebih dari 140 pensiunan tentara untuk kembali ke rumah