Teks Ming Tim Riset Ming Bond
Tampilan inti
Tembaga tahun ini diperkirakan menghadapi pola penawaran dan permintaan yang ketat. Perekonomian luar negeri yang berkembang mencerminkan titik balik dari siklus bisnis, dan perekonomian domestik terus menurun. Di sisi penawaran, kapasitas produksi baru tambang tembaga global sangat terbatas, faktor gangguan kapasitas yang ada semakin meningkat, dan impor skrap tembaga dalam negeri terus mengetat. Di masa mendatang, impor "Enam skrap" mungkin sepenuhnya dilarang. Diperkirakan harga tembaga sepanjang tahun akan didominasi oleh pola guncangan, dan sepanjang tahun akan didorong oleh tekanan suplai yang sedikit meningkat.
Ekonomi luar negeri yang berkembang mencerminkan titik balik dari siklus bisnis. Berita negatif tentang ekonomi AS terus berlanjut sejak tahun lalu. Dilihat dari berbagai indikator, siklus ekonomi saat ini memuncak pada paruh kedua tahun lalu, IHK turun dari level tertinggi tahun lalu 2,9% menjadi 1,5% pada Februari. PPI Februari juga di ambang deflasi. Perkiraan The Fed untuk tingkat pertumbuhan PDB tahun ini adalah 2,1%, yang jauh lebih rendah dari tingkat pertumbuhan aktual tahun lalu sebesar 2,9%. Tingkat pertumbuhan PDB aktual UE tahun lalu telah turun dari 2,4% tahun sebelumnya menjadi 1,8%. Dalam jangka pendek, indeks iklim bisnis Jerman menunjukkan tanda-tanda pemulihan, namun ketidakpastian Brexit masih membayangi perekonomian Eropa.
Perekonomian domestik terus menurun, dan investasi jaringan listrik mendukung konsumsi tembaga. Ekonomi domestik telah bergejolak sejak tahun lalu. Pada bulan Januari, Tianliang Social Finance mendorong pasar. Dari Januari hingga Februari, data real estat pulih, tetapi penjualan dan konstruksi terus menurun. Pada bulan Maret, PMI pulih lebih dari yang diharapkan dan memberikan barisan yang lebih ekonomis bagi pasar. Untuk mendorong. Tingkat pertumbuhan yang direncanakan dari investasi tahunan di jaringan listrik, yang menyumbang hampir 50% dari konsumsi tembaga rafinasi domestik, adalah 4,8%. Rendahnya tingkat investasi di jaringan listrik dari Januari hingga Februari menunjukkan bahwa akan ada pemulihan di masa depan. Data frekuensi tinggi menunjukkan bahwa penjualan real estat tidak berkinerja buruk di bulan Maret, yang diperkirakan akan mendorong konsumsi tembaga dalam konstruksi, peralatan rumah tangga, dan mobil menjadi stabil.
Terbatasnya pertumbuhan kapasitas produksi tambang tembaga global ditambah dengan meningkatnya faktor gangguan produksi, TC / RC domestik terus turun. Dipengaruhi oleh siklus ekspansi kapasitas tambang tembaga besar sepanjang tahun, kapasitas produksi baru tahun ini sangat terbatas.Hanya tambang tembaga Cobre Panama di Panama yang merupakan satu-satunya proyek dengan kapasitas baru lebih dari 180.000 ton di dunia. Di saat yang sama, faktor gangguan produksi juga meningkat. Perusahaan tambang tembaga milik negara Chili, Chuquicamata Copper Mine, memperpanjang masa pemeliharaan hingga April. Proyek Grasberg di Indonesia, tambang tembaga terbesar kedua di dunia, telah mengalihkan metode penambangannya dari penambangan terbuka ke penambangan bawah tanah, yang masing-masing diperkirakan akan mempengaruhi kapasitas produksi lebih dari 200.000 Ton. Dipengaruhi oleh tekanan kontraksi pasokan, harga TC / RC domestik terus turun sejak awal tahun. Di akhir bulan lalu, ada tanda-tanda akan turun di bawah level terendah dua tahun terakhir.
Impor tembaga bekas dalam negeri terus menyusut dan mungkin sepenuhnya dilarang tahun depan. Sejak triwulan IV 2017, kebijakan impor skrap tembaga dalam negeri terus diperketat, dan volume impor turun signifikan. Tahun lalu, volume impor tembaga skrap turun sebesar 32% tahun-ke-tahun, dan volume impor dari Januari hingga Februari tahun ini semakin menurun sebesar 30% tahun-ke-tahun. Akhir tahun lalu, impor Enam sampah benar-benar dilarang, dan Enam sampah diubah untuk membatasi impor. Sesuai dengan tujuan kebijakan Rencana Implementasi Mendorong Reformasi Sistem Manajemen Impor Sampah untuk Larangan Masuknya Sampah Asing, diharapkan impor Enam Sampah juga akan diimpor tahun depan. Ubah menjadi larangan total. Kontraksi impor tembaga bekas telah memberikan tekanan yang lebih besar pada pasokan tembaga rafinasi dalam negeri.
Diperkirakan harga tembaga pada tahun 2019 akan didominasi oleh guncangan, dan kontraksi pasokan dapat mendorong sedikit peningkatan . Tahun ini, pasokan dan permintaan tembaga mengalami pengetatan di kedua sisi, namun dari sisi kekuatan, perekonomian domestik diperkirakan akan tetap stabil sepanjang tahun. Sulit untuk melihat tren penurunan tahun lalu. Kontraksi pasokan yang relatif stabil, dan kontraksi impor skrap tembaga akan memberikan tekanan yang lebih besar pada pasokan. . Diperkirakan tren harga tembaga sepanjang tahun akan berfluktuasi ke atas, dengan kisaran harga operasi tahunan 46.000 sampai 54.000 yuan / ton.
Faktor risiko: Ekonomi luar negeri turun lebih dari yang diharapkan; tingkat pertumbuhan investasi jaringan listrik domestik lebih rendah dari yang diharapkan; pasokan tambang tembaga global diperketat lebih dari yang diharapkan karena pemogokan, kecelakaan dan faktor lainnya.
teks
Dua tahun terakhir telah menyaksikan peralihan logika harga tembaga global dari supply-led ke demand-led. Pada awal tahun 2017, tambang tembaga terbesar di dunia Escondida, Chili, mengalami mogok selama satu setengah bulan. Produksi pada kuartal pertama turun sebesar 63% tahun-ke-tahun, yang memicu kenaikan harga tembaga sepanjang tahun. Di tengah tahun, ada dua rumor di pasar bahwa China akan melarang impor tujuh jenis skrap tembaga pada akhir 2018, yang kembali menaikkan harga tembaga ke level tertinggi empat tahun. Pada tahun 2018, kebijakan perlindungan lingkungan Tiongkok diterapkan, dan impor besi tua tahunan turun 32,2% tahun-ke-tahun. Pada saat yang sama, pabrik peleburan domestik dan asing menghentikan produksi untuk pemeliharaan, yang selanjutnya mengurangi pasokan tembaga. Namun, harga tembaga tahunan tidak naik tetapi turun. Alasannya adalah penurunan permintaan secara bertahap mendominasi. Penjualan real estat China, yang menyumbang lebih dari 50% konsumsi tembaga olahan global, telah melambat, dan pertumbuhan negatif penjualan mobil telah melemahkan dampak kontraksi pasokan dan secara bertahap mendominasi harga.
Memasuki tahun 2019, negara-negara ekonomi maju dunia berangsur-angsur memasuki titik balik siklus bisnis, masih sulit untuk memprediksi kapan ekonomi China akan bottom out, dan permintaan tidak kuat. Di sisi penawaran, China akan sepenuhnya melarang impor 7 kategori limbah tahun ini, dan pada saat yang sama mengubah 6 kategori limbah untuk membatasi impor. Menurut perkiraan ICSG, laju pertumbuhan produksi tembaga global pada 2019 akan turun dari 2% pada tahun sebelumnya menjadi 1,2%. Sejak awal tahun, berita dalam negeri dan luar negeri telah menyebabkan harga tembaga naik terlebih dahulu dan kemudian turun.Baru-baru ini, PMI rebound melebihi ekspektasi dan memulai babak baru kenaikan. Dalam menghadapi pasokan dan permintaan yang lemah tahun ini, kemana harga tembaga akan pergi?
Sisi permintaan: Ekonomi maju sekarang berada pada titik balik, dan ekonomi China terus mencapai titik terendah
China masih menjadi negara dengan proporsi konsumsi tembaga rafinasi tertinggi di dunia, tetapi permintaan negara dan wilayah lain tidak boleh diabaikan. Konsumsi tembaga rafinasi China mencapai 11,26 juta ton dalam 11 bulan pertama tahun 2018, menyumbang 51% dari konsumsi global. Secara bertahap, pertumbuhan konsumsi tembaga rafinasi global dalam lima tahun terakhir hampir semuanya berasal dari pertumbuhan konsumsi China, dan konsumsi di negara dan kawasan lain berfluktuasi dan mengimbangi satu sama lain. Tembaga rafinasi memiliki karakteristik harga pasar global yang jelas, dan harga domestik dan luar negeri sangat berkorelasi. Pentingnya pasar Cina terhadap harga tembaga rafinasi global sudah terbukti dengan sendirinya, namun pasar saat ini masih cenderung terlalu memperhatikan pasar domestik, terutama dalam pandangan industri. Dari perspektif lain, konsumsi global tembaga rafinasi di luar China menyumbang 49%, dan ekonomi luar negeri setidaknya harus dianggap memiliki bobot yang sama dengan ekonomi domestik.
AS telah memasuki rentang penurunan, dan Eropa semakin rendah
Titik balik siklus ekonomi AS saat ini telah muncul pada paruh kedua tahun lalu, dan laju pertumbuhan ekonomi tahun ini diperkirakan akan melambat secara signifikan. Sejak paruh kedua tahun lalu, ekspektasi pesimistis terhadap perekonomian AS terus terdengar. Dividen pemotongan pajak Trump berangsur-angsur menghilang, tingkat pengangguran naik lagi dari posisi terendah dalam sejarah, perusahaan terdaftar telah merevisi ekspektasi laba mereka, Federal Reserve telah menangguhkan kenaikan suku bunga, dan imbal hasil obligasi AS telah terbalik. Dilihat dari berbagai indikator ekonomi, titik balik perekonomian AS sudah terlihat pada paruh kedua tahun lalu. Diukur dari tingkat inflasi, IHK dan PPI turun setelah mencapai titik tertinggi pada Juli tahun lalu, mengakhiri pertumbuhan selama tiga tahun berturut-turut, PPI saat ini mendekati tingkat deflasi. Dari perspektif produksi industri dan penjualan ritel, tingkat pertumbuhan produksi industri dari tahun ke tahun, termasuk produk akhir dan produk non-industri, turun dari level tertinggi 3,8% pada September tahun lalu menjadi 1,4% pada Februari tahun ini. Semua penjualan ritel meningkat dari tahun ke tahun. Kecepatan turun dari 6,7% pada Juli tahun lalu menjadi 2,6% pada Januari tahun ini.
Masalahnya terletak pada luasnya perlambatan pertumbuhan ekonomi AS, dan tekanan pada permintaan tembaga rafinasi. Jika kita hanya mengasumsikan bahwa perubahan tahun ke tahun dalam struktur industri AS adalah linier, pertumbuhan permintaan tembaga rafinasi seharusnya berkorelasi positif secara kasar dengan pertumbuhan PDB. Pada tahun 2018, PDB AS sebenarnya tumbuh sebesar 2,9%. Dana Moneter Internasional dan Bank Dunia memprediksikan bahwa tingkat pertumbuhan aktual PDB AS pada tahun 2019 akan menjadi 2,5%, dan perkiraan ekonomi triwulanan yang dikeluarkan oleh Federal Reserve menunjukkan bahwa median pertumbuhan ekonomi AS yang diharapkan tahun ini adalah 2,1%. Dengan asumsi pertumbuhan ekonomi AS tahun ini berada pada kisaran 2% hingga 2,6%, menurut perkiraan konsumsi tembaga rafinasi AS dalam lima tahun terakhir, konsumsi tahun ini diperkirakan berada di antara 1,78 juta hingga 1,83 juta ton, sesuai dengan tingkat pertumbuhan -1,8% hingga 0,8%.
Sebagai ekonomi terbesar dunia dan importir terbesar dunia, penurunan pertumbuhan ekonomi juga akan memberikan tekanan pada perekonomian global yang berorientasi ekspor. Berdasarkan data 2018, lima besar mitra dagang Amerika Serikat adalah China, Kanada, Meksiko, Jerman, dan Jepang.
Eropa tidak asing dengan kemerosotan ekonomi, tetapi kali ini situasinya lebih rumit. Melihat tingkat pertumbuhan PDB aktual dari 28 negara UE, sejak krisis utang Eropa mereda dan laju pertumbuhan berubah dari negatif menjadi positif, laju pertumbuhan PDB triwulanan Uni Eropa berfluktuasi dalam kisaran 1,5% hingga 2,6% untuk waktu yang lama, sementara itu telah turun dari 2,6% menjadi 1,5 dalam enam kuartal terakhir. %. Berbeda dengan perlambatan pertumbuhan sebelumnya, tekanan ke bawah menghantam inti Eropa. Yunani dan Italia merupakan pangkal penyebab perlambatan ekonomi Eropa, namun Jerman sebagai motor penggerak perekonomian Eropa juga menghadapi dilema perlambatan pertumbuhan. Tingkat pertumbuhan PDB riil Jerman adalah 1,43% pada tahun 2018, yang secara signifikan lebih rendah dari tingkat pertumbuhan 2,16% dan 2,24% dalam dua tahun terakhir. Pada Maret tahun ini, indeks iklim bisnis Jerman rebound untuk pertama kalinya dalam tujuh bulan untuk mendorong pasar, namun ketidakpastian Brexit masih membayangi pertumbuhan ekonomi Eropa.
Masalah lain yang menjadi perhatian luas adalah kurangnya ruang bagi kebijakan moneter Bank Sentral Eropa saat ini untuk melakukan lindung nilai terhadap tekanan ke bawah. Sejak krisis utang Eropa, Bank Sentral Eropa telah mengadopsi kebijakan suku bunga negatif dan pelonggaran kuantitatif (QE) untuk waktu yang lama, QE baru saja berakhir pada Desember tahun lalu, dan kebijakan suku bunga negatif pada deposito terus berlanjut hingga hari ini. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah dari banyak negara berdaulat tetap pada level yang cukup rendah, sementara beberapa negara memiliki suku bunga negatif. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun Jerman pada akhir bulan lalu adalah -0,07% dan Spanyol 1,08%. Ini berarti bahwa jika tekanan ke bawah pada ekonomi Eropa semakin meningkat, ada sedikit ruang untuk pelonggaran lebih lanjut dari kebijakan moneter ECB.
Dilihat dari riwayat konsumsi tembaga rafinasi di 15 negara UE, tingkat pertumbuhannya tidak berkorelasi tinggi dengan pertumbuhan PDB. Konsumsi tembaga total berfluktuasi dalam kisaran yang sempit, dan konsumsinya relatif kaku. Dilihat dari rentang fluktuasi historisnya, konsumsi tembaga rafinasi tahun ini diperkirakan antara 2,85 juta hingga 2,93 juta ton, dengan laju pertumbuhan -1,6% hingga 1,2%.
Perekonomian domestik terus menurun, dan investasi jaringan listrik diperkirakan akan sedikit meningkat
Sejak awal tahun, data ekonomi domestik telah menjerat investor, dan kubu panjang dan pendek dari berbagai aset utama terus bersaing. Pada bulan Januari, Tianliang Sherong mendorong pasar, meskipun penjual pada umumnya memperingatkan tentang struktur yang buruk. Layanan keuangan sosial menurun pada bulan Februari, tetapi masih berkinerja lebih baik pada bulan Januari dan Februari. Data investasi dalam real estat rebound dari Januari hingga Februari tahun ini, tetapi penjualan dan start-up mempertahankan tren penurunan. PMI rebound lebih dari yang diharapkan pada bulan Maret dan mendorong kubu ekonomi bullish. Dalam hal data frekuensi tinggi, data penjualan real estat setiap minggu di bulan Maret berkinerja lebih baik daripada dua bulan sebelumnya, dan data real estat secara keseluruhan pulih di bulan Maret dapat diharapkan. Pasar memiliki divergensi yang besar tentang kapan ekonomi domestik akan bottom out dan apakah akan bottom out Prediksi semacam ini sendiri memiliki tingkat ketidakpastian yang tinggi.
Kami yakin ada tingkat kepastian yang tinggi bahwa investasi di jaringan listrik, konsumen terbesar tembaga rafinasi di China, akan mencapai sedikit peningkatan tahun ini. Menurut data SMM, jaringan listrik menyumbang hampir 50% dari konsumsi tembaga rafinasi domestik, dan dari tren historis, korelasi antara investasi jaringan listrik dan konsumsi tembaga rafinasi domestik juga relatif tinggi. Investasi jaringan listrik tahunan State Grid Corporation menyumbang lebih dari 90% investasi jaringan listrik nasional. "Laporan Tanggung Jawab Sosial Perusahaan Jaringan Negara Bagian" yang dirilis pada awal tahun direncanakan untuk investasi jaringan listrik tahun ini sebesar 512,6 miliar, meningkat 4,8% dari investasi aktual 488,9 miliar tahun lalu. Konferensi Kerja Ekonomi Pusat 2019 juga dengan jelas merilis sinyal positif untuk investasi infrastruktur, dengan menunjukkan bahwa "tingkatkan kekuatan infrastruktur dan bidang lain untuk menutupi kekurangan." Laju pertumbuhan investasi jaringan listrik tahun ini diperkirakan meningkat signifikan dari tahun lalu 0,6%, diperkirakan secara konservatif laju pertumbuhan antara 3,8%-5,3% sesuai dengan konsumsi tembaga rafinasi 5,86 juta hingga 5,95 juta ton.
Jumlah penyelesaian investasi jaringan listrik tahunan bersifat musiman, dan titik terendah di awal tahun ini menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan dapat pulih setelahnya. Dilihat dari investasi jaringan bulanan yang diselesaikan dalam empat tahun terakhir, umumnya kuartal pertama adalah titik terendah dari investasi jaringan tahun ini, kuartal kedua telah memasuki fase tertinggi, kuartal ketiga telah jatuh, dan kuartal keempat adalah level tertinggi tahunan. Investasi jaringan listrik tahun ini memiliki awal yang relatif rendah, dengan tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun hanya -9% dari Januari hingga Februari, yang merupakan nilai terendah dalam lima tahun terakhir secara absolut. Berdasarkan analisis di atas, investasi jaringan listrik diperkirakan akan sedikit meningkat tahun ini, dan pembukaan yang rendah di awal tahun berarti kemungkinan akan terjadi rebound setelahnya.
Peralatan rumah tangga, mobil, dan bangunan di hilir dari tembaga olahan dapat diklasifikasikan sebagai real estat karena relevansinya. Menurut estimasi SMM, konsumsi tembaga untuk industri peralatan rumah tangga, mobil, dan konstruksi dalam negeri menyumbang sekitar 1/3 dari total konsumsi domestik, dan ketiga jenis industri ini dapat diklasifikasikan sebagai industri real estate karena relevansinya. Tahun lalu, area penjualan real estat meningkat 1,3% tahun-ke-tahun, dan tingkat pertumbuhan melambat secara signifikan. Dari Januari hingga Februari tahun ini, penurunan sebesar 3,6% tahun-ke-tahun. Namun, data frekuensi tinggi di bulan Maret menunjukkan tanda-tanda pemulihan dalam penjualan real estat. Dipengaruhi oleh penjualan real estat, penjualan peralatan rumah tangga yang diwakili oleh lemari es meningkat hanya 0,2% tahun lalu, tetapi di awal tahun ini, terjadi peningkatan pertumbuhan yang tidak terduga. Penjualan dari Januari hingga Februari meningkat sebesar 2,91% tahun-ke-tahun. Penjualan mobil masih merosot. Sejak awal satu bulan pertumbuhan negatif di paruh kedua tahun lalu, penjualan mobil sepanjang tahun telah turun 2,76%. Dari Januari hingga Februari tahun ini, penjualan turun 14,94% tahun-ke-tahun. Banyak pembuat mobil telah menurunkan harga mereka di awal tahun. Penurunan penjualan mobil dalam jangka pendek.
Dengan mempertimbangkan kebijakan real estat dan faktor-faktor lain, diharapkan tingkat pertumbuhan penjualan real estat sepanjang tahun akan sedikit meningkat. Meskipun data real estat jangka pendek menunjukkan tanda-tanda stabilisasi dan rebound, mengamati sepanjang tahun, kebijakan real estat tahun ini sebagian besar masih berhati-hati. Diperkirakan penjualan setahun penuh tidak akan kembali ke tingkat pertumbuhan setinggi 23% di tahun 2016, tetapi mungkin akan kembali ke 7,7% di tahun 2017 Tingkat pertumbuhan. Dengan mempertimbangkan pasang surutnya monetisasi reformasi gudang, leverage penduduk yang tinggi saat ini, dan banyaknya pembangunan yang sedang dibangun yang disebabkan oleh penyimpangan antara awal dan penyelesaian perusahaan real estat tahun lalu, tingkat pertumbuhan penjualan tahunan diperkirakan sekitar 5%.
Penjualan peralatan rumah tangga diperkirakan akan sedikit pulih, dan perubahan struktural dalam penjualan mobil diharapkan dapat meningkatkan permintaan tembaga. Pada 8 Januari, Ning Jizhe, Wakil Direktur Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional, mengatakan pada 2019 akan dirumuskan langkah-langkah untuk mendorong konsumsi produk panas seperti mobil dan peralatan rumah tangga. Dari sisi laju pertumbuhan historis, kisaran fluktuasi laju pertumbuhan penjualan alat rumah tangga (sumbu kanan) pada umumnya jauh lebih kecil dibandingkan dengan penjualan real estate, diperkirakan tingkat pertumbuhan penjualan sepanjang tahun akan berada di sekitar 2%. Perlambatan pertumbuhan penjualan mobil disebabkan oleh perlambatan ekonomi makro, melemahnya insentif pajak pembelian, dan mendekati pagu penjualan mobil dalam negeri. Diperkirakan pertumbuhan penjualan mobil akan terus berjalan pada level yang rendah tahun ini, namun pertumbuhan penjualan kendaraan energi baru akan meningkatkan tembaga permintaan. Dengan mempertimbangkan ketiga jenis industri tersebut secara komprehensif, rata-rata tertimbang konsumsi tembaga rafinasi diharapkan dapat mendorong pertumbuhan penjualan tembaga antara 1% hingga 3% sesuai dengan permintaan sebesar 4,34 juta hingga 4,43 juta ton.
Melalui perhitungan sub item utama permintaan tembaga rafinasi hilir, dapat disimpulkan bahwa laju pertumbuhan permintaan tembaga global tahun ini antara 0,7% hingga 2%, sesuai dengan konsumsi tembaga rafinasi global sebesar 243,24 juta hingga 24,63 juta ton. Negara-negara maju terutama menurunkan permintaan, dan proyek-proyek yang mendorong permintaan terutama adalah investasi jaringan listrik domestik. Permintaan tembaga diperkirakan akan sedikit meningkat sepanjang tahun, dan pola permintaan yang buruk akan terus berlanjut.
Sisi penawaran: Pertumbuhan kapasitas produksi tambang tembaga terbatas, dan impor skrap tembaga terus menyusut
Dari perspektif jangka panjang, tambang tembaga global dan produksi peleburan sangat terkonsentrasi. Menurut data WBMS, output tembaga tambang global pada 2017 adalah 19,7 juta ton, dan output dari lima negara teratas menyumbang 60%; data ICSG menunjukkan bahwa output tembaga olahan global (termasuk primer dan daur ulang) pada 2017 adalah 23,52 juta ton, dan output dari lima negara teratas menyumbang 23,52 juta ton. Rasionya 59%. Dari sudut pandang inkremental, pertumbuhan produksi tembaga yang ditambang secara global dalam empat tahun terakhir terutama berasal dari Peru, sedangkan pertumbuhan produksi tembaga rafinasi terutama berasal dari China, dan perubahan produksi secara keseluruhan di negara lain tidak banyak berubah. Dalam lima tahun terakhir, tingkat swasembada tembaga rafinasi dalam negeri secara bertahap meningkat, dan ketergantungan tembaga yang ditambang pada impor meningkat secara signifikan. Tahun lalu, produksi tembaga rafinasi dalam negeri dipengaruhi oleh pembatasan impor tembaga bekas.
Pertumbuhan kapasitas produksi tembaga global melambat, penurunan TC / RC menunjukkan pasokan yang ketat
Tahun ini, kapasitas produksi baru tambang tembaga global menyusut secara signifikan. Tunduk pada siklus ekspansi tambang tembaga global utama dan peningkatan faktor gangguan produksi, ICSG memperkirakan bahwa tingkat pertumbuhan produksi tambang tembaga global pada 2019 akan turun dari 2% pada 2018 menjadi 1,2%. Tahun ini, hanya ada sedikit proyek kapasitas baru di tambang tembaga di seluruh dunia. Dari perspektif sepuluh perusahaan tambang tembaga teratas dunia, semua perluasan kapasitas besar telah diselesaikan pada tahun 2018. Rio Tinto dan BHP Billiton telah menambahkan lebih banyak kapasitas, tetapi mereka tidak akan memulai produksi hingga setidaknya tahun 2020. Pada 2019, satu-satunya proyek dunia dengan kapasitas produksi baru lebih dari 180.000 ton adalah tambang tembaga Cobre Panama di Panama.
Faktor gangguan kapasitas produksi yang ada juga semakin meningkat. Perusahaan tambang tembaga milik negara Chili, Chuquicamata Copper Mine, memperpanjang masa pemeliharaan hingga April, mempengaruhi produksi 218.000 ton lebih tinggi dari rencana awal. Proyek Grasberg di Indonesia, tambang tembaga terbesar kedua di dunia, telah mengubah metode penambangannya dari penambangan terbuka ke penambangan bawah tanah, dan diharapkan dapat mengurangi produksi hingga lebih dari 200.000 ton tahun ini. Tambang tembaga Las Bambas di Peru, anak perusahaan China Minmetals Resources, diblokir oleh masyarakat selama 40 hari, mengakibatkan penurunan produksi dalam jangka pendek. Zambia telah menerapkan sistem pajak baru mulai 1 April. Kenaikan pajak mineral mungkin berdampak negatif pada produksi tambang tembaga Zambia.
Pemeliharaan kilang tembaga domestik yang terpusat memengaruhi hasil. Karena faktor musim dan penghentian produksi untuk pemeliharaan, rata-rata produksi tembaga rafinasi harian dalam negeri dari Januari hingga Februari tahun ini hanya 22.700 ton, turun 16,1% dari 2,71 ton pada Desember tahun lalu. Menurut data SMM, output kilang domestik tahun ini berkurang sekitar 695.000 ton karena overhaul, yang mana 424.000 tonnya berkurang pada paruh pertama tahun ini, yang berdampak lebih besar pada output tembaga olahan.
Sejalan dengan menyusutnya pasokan tembaga yang ditambang adalah berlanjutnya penurunan TC / RC smelter domestik. Sejak awal tahun, TC telah turun tajam dari US $ 93,5 per kiloton pada akhir tahun lalu menjadi US $ 79,5 per kiloton pada bulan Februari. Pada akhir Maret, terjadi penurunan baru di US $ 67-73, yang turun di bawah posisi terendah dua tahun terakhir. Karena terbatasnya pertumbuhan kapasitas produksi tambang tembaga global dan pengetatan impor skrap tembaga dalam negeri, diharapkan TC / RC akan terus beroperasi pada level yang rendah dalam jangka pendek.
Impor tembaga bekas terus diperketat dan mungkin sepenuhnya dilarang di masa mendatang
Dipengaruhi oleh kebijakan pengetatan kebijakan impor tembaga bekas, impor tembaga bekas telah menurun secara signifikan sejak tahun lalu. Pemanfaatan langsung tembaga dan tembaga bekas dalam negeri menyumbang sekitar 1/3 dari konsumsi tembaga murni, dan ada hubungan pengganti antara tembaga bekas dan tembaga halus yang digunakan. Sejak paruh kedua tahun 2017, kebijakan perlindungan lingkungan dalam negeri telah secara bertahap memperketat impor tembaga bekas. Mulai Agustus 2017 dan seterusnya, "Tujuh kategori limbah" diubah untuk membatasi impor. Di akhir 2018, "Tujuh kategori limbah" dilarang untuk diimpor. Mulai September tahun ini, "Enam kategori limbah" juga diubah untuk membatasi impor. Pada 2018, impor skrap tembaga dalam negeri hanya 2,41 juta ton, turun signifikan sebesar 32% year-on-year. Sejak awal tahun ini, impor tembaga bekas terus menyusut, dari Januari hingga Februari, impor tembaga bekas mencapai 231.000 ton, turun dari tahun ke tahun sebesar 30%. Penurunan impor tembaga bekas telah mengurangi pasokan tembaga rafinasi dalam negeri.
Diharapkan impor tembaga bekas akan sepenuhnya dilarang di masa mendatang. Berdasarkan "Rencana Implementasi Larangan Masuknya Sampah Asing untuk Mendorong Reformasi Sistem Pengelolaan Impor Sampah" yang dirilis pada Juli 2017, tujuan utama dari reformasi tersebut adalah untuk "pada akhir tahun 2017, larangan total impor sampah yang berbahaya bagi lingkungan dan masyarakat mendapat tanggapan yang kuat; 2019 Sebelum akhir tahun, secara bertahap hentikan impor limbah padat yang dapat digantikan oleh sumber daya domestik. " Diharapkan pada tahun 2020, "Enam potongan" juga akan dilarang untuk diimpor.
Pasokan beberapa tembaga bekas mungkin diperketat atau mungkin ada titik balik. Sementara kebijakan impor tembaga bekas dalam negeri diperketat, proses peleburan tembaga mentah di Asia Tenggara dapat terus menyediakan produk tembaga bekas dalam negeri di masa mendatang, sehingga mengurangi dampak kebijakan dalam negeri terhadap pasokan tembaga bekas. Sejak kuartal keempat 2018, Badan Perlindungan Lingkungan, Komite Standar, dan Asosiasi Daur Ulang telah bersama-sama mempromosikan masalah mendorong daur ulang limbah padat. Meskipun impor limbah padat sepenuhnya dilarang, beberapa dari "Enam Jenis Limbah" dapat diambil secara terpisah sebagai sumber daya. Impor, untuk lebih mempromosikan pengembangan industri daur ulang.
Sejak awal tahun, persediaan tembaga global telah mengalami pengisian ulang musiman, tetapi tingkat persediaan secara historis masih rendah. Pada akhir Maret, stok tembaga global tertutup dari 278.000 ton pada akhir tahun lalu menjadi 397.000 ton. Hal ini terutama disebabkan oleh tutupan musiman yang disebabkan oleh faktor cuaca dan liburan. Tingkat pemulihan persediaan secara keseluruhan lebih lemah dibandingkan periode yang sama tahun lalu, yang menunjukkan bahwa produksi tembaga global tidak sejahtera. Pada saat yang sama, permintaan lebih baik dari periode yang sama tahun lalu. Secara umum, kuartal kedua setiap tahun merupakan musim puncak permintaan tembaga. Data real estate domestik telah stabil dan pulih, dan investasi jaringan telah menutupi lemahnya investasi di awal tahun. Hal ini diharapkan dapat mendorong pemulihan lebih lanjut dalam permintaan tembaga. Dari sisi tingkat persediaan, persediaan tembaga saat ini masih pada level rendah dalam empat tahun terakhir, dan tidak banyak tekanan untuk melakukan de-stock, yang mendukung kenaikan harga tembaga.
Kemana perginya tembaga? Atau kaget
Tinjau tren harga tembaga dalam dua tahun terakhir. Pada tahun 2017, pemogokan tambang tembaga luar negeri diterapkan pada kebijakan perlindungan lingkungan dalam negeri untuk membatasi impor tembaga bekas, yang mengakibatkan kenaikan pasar yang didorong oleh pengetatan sisi pasokan; impor tembaga bekas diperketat secara substansial pada tahun 2018, dan kapasitas produksi tambang tembaga global meningkat sedikit, tetapi harga tembaga tahun itu turun Terutama disebabkan oleh perlambatan ekonomi domestik. Dalam dua tahun terakhir, kedua sisi penawaran dan permintaan memiliki harga dominan yang bergantian. Memasuki tahun 2019, pertumbuhan ekonomi maju global berada di bawah tekanan, ekonomi domestik mencapai titik terendah, dan pada saat yang sama impor tembaga skrap semakin diperketat, ditumpangkan oleh lemahnya pertumbuhan kapasitas produksi tambang tembaga global, dan tembaga menghadapi pola penawaran dan permintaan yang ketat. Oleh karena itu, volatilitas sepanjang tahun relatif jelas, dan titik balik dari setiap putaran adalah kejadian penawaran dan permintaan yang tidak terduga. Oleh karena itu, strategi perdagangan yang disarankan adalah membeli pada posisi terendah dan menjual pada posisi tertinggi.
Amati tingkat pengetatan di kedua sisi penawaran dan permintaan. Permintaan di pasar luar negeri telah turun. Namun, karena konsumsi yang relatif rendah, tekanan pada sisi permintaan relatif terbatas. Sisi permintaan pasar domestik terutama bergantung pada pemulihan investasi jaringan listrik. Pemulihan investasi infrastruktur diharapkan didorong oleh kebijakan. Data real estat frekuensi tinggi menunjukkan bahwa penjualan terkini telah stabil Pertumbuhan sepanjang tahun diharapkan tetap berpusat pada stabilitas. Oleh karena itu, sisi permintaan diperkirakan masih rendah sepanjang tahun, namun tekanan terhadap harga tembaga relatif tidak signifikan. Sisi pasokan terutama tunduk pada pembatasan impor skrap tembaga dalam negeri dan lemahnya kapasitas produksi baru global. Kontraksi pasokan tembaga skrap relatif jelas. Diperkirakan akan terus menurun di masa mendatang hingga sepenuhnya dilarang. Kapasitas produksi tambang tembaga global diperkirakan meningkat pada paruh kedua tahun ini karena faktor pemeliharaan dan faktor lainnya. Lebih baik dari paruh pertama. Secara umum, tekanan kontraksi pasokan dapat melebihi tekanan lemahnya permintaan, yang akan meningkatkan harga tembaga sepanjang tahun, namun besaran yang diharapkan mungkin tidak besar, dan harga masih didominasi oleh guncangan. Diperkirakan kisaran operasi harga tembaga tahunan adalah 46.000 ~ 54.000 yuan / ton.
Apakah harga tembaga dapat naik secara signifikan tergantung pada kejadian tak terduga di kedua sisi penawaran dan permintaan: 1) permintaan meningkat melebihi ekspektasi; 2) penawaran menyusut melebihi ekspektasi. Perekonomian domestik secara keseluruhan sedang mencapai titik terendah. Menstabilkan leverage dan menstabilkan ekonomi adalah garis utama dari kebijakan tahun ini. Diperkirakan akan sulit untuk melihat rebound yang substansial dalam leverage tahun ini. Kecil kemungkinan bahwa ekonomi domestik akan cepat panas berlebihan selama tahun ini. Perekonomian luar negeri tahun ini didominasi oleh tekanan ke bawah, intinya siklus utang jangka panjang sejak krisis subprime mortgage telah mencapai puncaknya secara bertahap dan mungkin saja stabil dalam jangka pendek, namun tekanan ke bawah jangka panjang masih relatif tinggi. Dari sisi penawaran, penghentian produksi akibat overhaul pada paruh kedua tahun ini diperkirakan akan lebih lemah dibandingkan dengan paruh pertama tahun ini. Penghentian produksi akibat pemogokan dan kecelakaan sulit untuk diprediksi, dan hal tersebut dimungkinkan tetapi probabilitasnya tidak tinggi. Secara keseluruhan, kemungkinan kenaikan harga tembaga yang substansial sepanjang tahun tidak mungkin terjadi.
Faktor risiko
Ekonomi luar negeri turun lebih dari yang diharapkan; investasi jaringan listrik dalam negeri gagal mencapai tingkat pertumbuhan yang diharapkan; pasokan tambang tembaga global secara tak terduga diperketat karena pemogokan, kecelakaan, dan faktor lainnya.
- Ruby Lin, 42 tahun, Xu Qing 49 tahun mengenakan gaun biru satin, yang merupakan dewi usia beku yang memiliki temperamen lebih.
- Ketika Charmaine Sheh, yang telah dimarahi oleh rubah dan wajah kudanya, bisa belajar memakai kacamata untuk bertemu pria? !
- IG dengan mudah memenangkan VG dengan dua nol, dan Ning Wang memainkan topik hangat! Netizen: Apa kamu tidak demam lagi?
- Song Hye Kyo mengenakan rok renda putih dan jaket biru untuk kembali ke cinta pertamanya dengan kecantikan yang segar dan halus, dan sulit untuk mengatakan sepatah kata pun pada sepatu platform
- Zhu Shengyi telah berada di lingkaran itu selama bertahun-tahun dan tidak membuat film, karena dia menolak tawaran Wang Sicong untuk membuat "bencana"? !
- LPL: FPX vs. EDG, pengiriman tunggal kedua belah pihak menarik diskusi hangat! Komentar: 8 menit 6 pakaian dewa?
- Xu Qingmei yang berusia 49 tahun tiba. Gaun satin dengan rhinestones di lantai terlalu canggih dan keindahan ada di tulang