Pada Desember 2019, Xinfeng Tianyu menyelesaikan akuisisi United Family dari Fosun dan TPG dengan penilaian hampir 10 miliar yuan.
Pada 2019, ketika pasar investasi dan pembiayaan mengalami "sangat dingin", akuisisi besar-besaran seperti itu pernah terekspos, menimbulkan banyak masalah. Sejak pengumuman transaksi pada bulan Juli, diskusi investor tentang kerugian dan sengketa valuasi United Family tidak pernah berhenti.
Mengapa Xinfeng Tianyu, yang didirikan oleh "Bendahara" Hong Kong Liang Jinsong tetapi agak sederhana, dapat memasukkan salah satu grup rumah sakit swasta komprehensif kelas atas terbesar di China? Dalam lima bulan pertama tahun 2019, ia mencatat kerugian bersih hampir 100 juta yuan, tetapi dengan valuasi setinggi 10 miliar yuan. Apakah harga United Family meningkat? Dengan menurunnya tingkat kesuburan, apakah ada kemungkinan untuk kembali lagi ke United Family, yang dikenal sebagai "Rumah Sakit Ginekologi dan Obstetri"?
Baru-baru ini, China Investment Corporation melakukan percakapan eksklusif dengan direktur pelaksana Xinfeng Tianyu, Zeng Ying, mencoba memahami cerita di balik masalah besar itu.
Zeng Ying mengatakan kepada China Investment.com bahwa dia telah sibuk dengan pengiriman akuisisi United Family baru-baru ini. "Setelah pengiriman selesai, ini akan menjadi awal yang baru untuk Xinfeng Tianyu dan United Family." Xinfeng Medical Group (kode saham: NFH) saat ini mendaftarkan sahamnya sesuai dengan persyaratan Komisi Pengaturan Sekuritas AS. Setelah pendaftaran selesai, akan ada sekitar US $ 1 miliar saham publik yang dapat diapungkan (Free Float); Grup Medis Xinfeng juga akan menjadi publik Salah satu grup medis China terbesar yang terdaftar.
Nasib khusus
Ketua Xinfeng Tianyu Group Liang Jinsong (mantan Sekretaris Keuangan Hong Kong, mantan Ketua Blackstone Group dari Wilayah Cina Besar, yang dikenal sebagai "Bendahara") pernah mengungkapkan dalam sebuah wawancara, "Pada tahun 2004, istri saya (Fu Mingxia) berada di Beijing United Family Dia memiliki pengalaman medis di rumah sakit, dan United Family meninggalkan kesan yang sangat baik padanya saat itu. "
Sebelum pembentukan Xinfeng Tianyu, banyak anggota tim Xinfeng yang masih bekerja di Grup Blackstone, termasuk Zeng Ying, sebenarnya sudah mulai memperhatikan Keluarga Bersatu. Sebelum bergabung dengan Xinfeng Tianyu, Zeng Ying adalah wakil presiden tim dana ekuitas swasta Hong Kong dari Blackstone Group.
"Ketika kami berada di Blackstone, kami melihat lebih banyak perusahaan dan melakukan penelitian yang lebih mendalam di bidang layanan medis." Zeng Ying mengatakan kepada Touzhong.com, "Pada tahun 2014, United Family menghapus daftar dari Nasdaq, dan kami langsung melakukannya. Perusahaan sedang memperhatikan. "
Pada 2016, Xinfeng Tianyu didirikan, dan tim memilih untuk terus berinvestasi dalam "kesehatan medis". Dalam tiga tahun terakhir, tim Xinfeng Tianyu telah melakukan serangkaian pembangunan sendiri dan akuisisi di bidang kesehatan dan perawatan medis, meliputi bidang-bidang termasuk rehabilitasi fungsional, rehabilitasi lansia, dan perawatan di rumah.
Pada 28 Juni 2018, Xinfeng Tianyu, anak perusahaan Xinfeng Tianyu, tercatat di Bursa Efek New York. Tidak seperti kebanyakan saham yang terdaftar, Xinfeng Tianyu adalah "perusahaan akuisisi bertujuan khusus".
Perusahaan jenis ini juga dikenal sebagai perusahaan "cek kosong" - tidak memiliki aset tetapi hanya kas. Satu-satunya tugas setelah pencatatan adalah menemukan perusahaan non-publik dengan prospek pertumbuhan tinggi, bergabung dengan mereka, dan mendapatkan pembiayaan dan go public. Jenis perusahaan ini, yang sering kali dipimpin oleh investor terkenal, telah menjadi bentuk pembiayaan inovatif yang semakin umum di pasar AS. Reksa dana ekuitas swasta yang terkenal secara internasional seperti Blackstone, TPG, Carlyle, dll. Semuanya berhasil membiayai melalui metode inovatif tersebut dalam beberapa tahun terakhir. .
Namun, dengan formulir pendaftaran ini, Xinfeng Tianyu adalah pelopor di China daratan dan Hong Kong.
Setelah pencatatan, tim Xinfeng Tianyu mulai menyaring target akuisisi tanpa henti: Menurut pengumuman yang disampaikan oleh Xinfeng Tianyu kepada Komisi Pengaturan Sekuritas AS, pada 2 Juli 2018, tim Xinfeng Tianyu baru saja kembali ke China dan memiliki hubungan dengan TPG. Kontak awal pertama dengan United Family Project.
Pada bulan September tak lama setelah kontak ini, sebuah "perjanjian eksklusif" mencegah penonton lain yang tertarik untuk dipilih, dan juga menyelamatkan cerita dari naik turunnya privatisasi tahun itu.
Tidak mudah untuk mendapatkan "kesayangan ibu kota" dan Keluarga Bersatu untuk menandatangani "perjanjian eksklusif".
Dalam pandangan Zeng Ying, pertama-tama, keunggulan Xinfeng Tianyu terletak pada kultivasinya yang dalam di bidang medis. "Kami selalu berakar pada perawatan medis dan berharap dapat memberikan layanan medis berkualitas tinggi kepada masyarakat umum di China. Dalam beberapa tahun terakhir, Xinfeng Tianyu telah mengembangkan merek yang dibuat sendiri dan diakuisisi seperti Gulian Medical, Yi Dekang, dan Xiyu Cancer Center. Kami telah mengumpulkan banyak pengetahuan (pengalaman praktis) dalam pengoperasian layanan medis; oleh karena itu, kami memahami kesulitan perawatan medis dan juga memahami poin nyeri manajemen. "Latar belakang dan visi yang serupa juga merupakan landasan kepercayaan untuk tim udara segar unik Keluarga United. Jadi kedua belah pihak cocok.
Kedua, dilema utama bagi rumah sakit swasta adalah "kesulitan mendapatkan tanah", terutama di kawasan inti kota-kota lapis pertama. Pada awal 2019, Xinfeng Tianyu memenangkan bidang medis terakhir di seluruh bea cukai Shenzhen di pusat kota Futian, Shenzhen.
Sebelumnya, United Family telah ditempatkan di Beijing, Shanghai dan Guangzhou, tetapi tidak pernah memiliki kesempatan untuk memasuki Shenzhen. Xinfeng Tianyu akan menyerahkan hak pengelolaan eksklusif dari aset rumah sakit yang dibangun di sini kepada Keluarga Bersatu Sumber daya strategis yang langka ini juga akan membantu Keluarga Bersatu menyelesaikan cakupan penuh kota-kota tingkat pertama.
Pada saat yang sama, berdasarkan struktur pemegang saham United Family sebelumnya (sekitar 40% untuk Fosun, sekitar 40% untuk TPG, sekitar 10% untuk manajemen, sekitar 10% untuk dana PE lainnya), proposal merger Xinfeng Tianyu juga dapat memenuhi kebutuhan yang berbeda dari semua pihak. Menarik.
Dana ekuitas swasta seperti TPG biasanya memiliki pertimbangan tertentu untuk jadwal keluar proyek. Dalam transaksi ini, proposal merger Xinfeng Tianyu akan membeli semua ekuitas yang dimiliki oleh pemegang saham PE asli dengan uang tunai pada satu waktu, menyediakan saluran yang sangat baik untuk penarikan dana.
Bagi manajemen, tidak diragukan lagi merupakan pilihan yang menarik untuk tetap berada di platform yang lebih besar dan menjalankan perusahaan dengan lebih baik; pada saat yang sama, kepemilikan saham manajemen akan dinaikkan ke level perusahaan terbuka, yang juga untuk mereka. Saham menyediakan likuiditas.
Adapun Fosun, menerima rencana transaksi Xinfeng Tianyu di satu sisi dapat memperoleh pengembalian investasi yang memuaskan melalui keluar sebagian; di sisi lain, dapat terus mempertahankan posisi United Family sebagai pemegang saham strategis jangka panjang, dan bagian dari ekuitas yang tersisa di perusahaan publik. Memberikan potensi untuk pertumbuhan di masa depan.
9,9 miliar yuan, "tidak mahal sama sekali"
Akuisisi skala besar ini bernilai hampir 10 miliar yuan.
Menurut pengumuman terkait yang diungkapkan pada saat akuisisi, United Family mengalami kerugian 176 juta yuan pada tahun 2018 dan kerugian bersih hampir 100 juta yuan dalam lima bulan pertama tahun 2019.
Pertanyaan melanda. Banyak orang mengira bahwa United Family "tidak menghasilkan uang"? Apakah valuasi hampir 10 miliar yuan "terlalu mahal"?
Di hadapan keraguan, Zeng Ying memiliki pandangan berbeda, "Keluarga Bersatu menghasilkan uang, dan itu sangat menguntungkan."
Menghitung rumah sakit yang sedang dibangun, United Family saat ini memiliki 9 rumah sakit, di mana hanya 2 yang benar-benar relatif matang, satu di Beijing dan yang lainnya di Shanghai.
Rumah Sakit Beijing (bersama dengan klinik satelit) diharapkan menghasilkan pendapatan hampir 1,3 miliar yuan pada tahun 2019, dan EBITDA tahunan (laba sebelum pajak, bunga, depresiasi, dan amortisasi) diharapkan mencapai hampir 350 juta yuan. Investasi awal Rumah Sakit Beijing hanya sekitar 320 juta yuan, jadi dihitung bahwa pengembalian modal tahunan lebih dari 100%. Tingkat pengembalian modal yang tinggi sangat jarang di pasar.
Pada saat yang sama, meskipun Rumah Sakit Shanghai Puxi lain yang relatif matang relatif kecil sebelum relokasi pada tahun 2019, hanya sekitar 7000 meter persegi, diharapkan dapat menyelesaikan hampir 500 juta yuan dalam pendapatan pada tahun 2019. Setelah dikurangi biaya satu kali, EBITDA Tingkat keuntungan juga stabil di hampir 30% selama bertahun-tahun. Oleh karena itu, total EBITDA dari dua rumah sakit di Beijing dan Shanghai mendekati 500 juta yuan.
"Nilai perusahaan sekitar 10 miliar yuan. Dapat dipahami bahwa kami membeli dua rumah sakit di Beijing dan Shanghai dengan 20 kali lipat nilai perusahaan berganda (EV / EBITDA). Potensi pertumbuhan masa depan tujuh rumah sakit lainnya adalah" tanpa biaya ". "Tentu." Kata Zeng Ying.
Jika metode lain (klasifikasi dan penilaian total) digunakan untuk mengevaluasi nilai Keluarga Bersatu, tim Xinfeng Tianyu yakin bahwa penilaian ini masih sangat hemat biaya.
Sumber: Informasi Publik Xinfeng Tianyu
Menurut pengumuman perusahaan yang terdaftar, Xinfeng Tianyu merujuk pada grup medis terintegrasi terkemuka di Asia dan menetapkan penilaian 16 kali lipat untuk aset operasi United Family di Beijing, Shanghai Puxi dan tempat lain selama lebih dari satu setengah tahun. Bagian ini bernilai 1,2 miliar dolar AS; Pada saat yang sama, menurut perhitungan diskonto arus kas masa depan dari Guangzhou, Shanghai Pudong, Beijing Datun Road, Shenzhen dan aset lainnya yang baru dibuka, bagian ini bernilai sekitar 900 juta dolar AS; total nilai keduanya adalah 2,1 miliar dolar AS. Valuasi 1,4 miliar dolar masih memiliki diskon besar.
Sumber: Informasi Publik Xinfeng Tianyu
Dalam beberapa tahun terakhir, konstruksi baru yang drastis telah membawa depresiasi dan amortisasi yang tinggi kepada United Family, dan juga menurunkan keuntungan keseluruhan dari United Family. Tetapi ekspansi adalah untuk profitabilitas masa depan. United Family Hospitals membangun lebih cepat dan lebih cepat, dan kemampuan menghasilkan pendapatan mereka semakin kuat.
Sumber: Informasi Publik Xinfeng Tianyu
Pengumuman yang diungkapkan oleh Xinfeng Tianyu selama akuisisi United Family menunjukkan bahwa pendapatan tahunan bulan kedelapan dari operasi berlisensi penuh kampus United Family Guangzhou cukup untuk menyamai pendapatan dari pembukaan kampus Beijing selama tujuh tahun, sedangkan Shanghai Pudong New Institute adalah yang kelima. Pendapatan tahunan bulanan dapat menyamai pendapatan Rumah Sakit Tua Shanghai Puxi selama dua tahun.
Oleh karena itu, dalam beberapa tahun mendatang, seiring dengan meningkatnya kapasitas produksi rumah sakit baru yang beberapa tahun terakhir ini dibuka, kinerja perseroan diharapkan meningkat secara signifikan.
Jelajahi model asset-light, yang mencakup seluruh siklus hidup
"Subjek umum" dan "siklus hidup penuh" adalah pengejaran lama Keluarga Bersatu, dan juga merupakan harapan New Frontier untuk masa depan Keluarga Bersatu.
Tapi saat ini, dalam hal United Family, kesan pertama banyak orang adalah "memberi seorang anak."
Faktanya, United Family tidak pernah hanya menjadi rumah sakit kebidanan dan ginekologi: United Family memiliki lebih dari 30 departemen, pendapatan kebidanan dan ginekologi telah turun menjadi 23% (yang mana hanya sekitar 20% dari kebidanan), dan pendapatan dari pediatri menyumbang 16%. , Kedokteran Keluarga, Penyakit Dalam, Bedah, dan Ortopedi masing-masing menyumbang 9%, 8%, 8%, dan 7%. Departemen lain termasuk penyakit dalam, gawat darurat, THT, oftalmologi, dermatologi, stomatologi, rehabilitasi, dll. Kontribusikan pendapatan yang beragam.
Sumber: Informasi Publik Xinfeng Tianyu
Dalam beberapa tahun terakhir, United Family terus berinvestasi dalam banyak spesialisasi dengan kompleksitas tinggi seperti ortopedi dan bedah: membeli robot bedah Da Vinci, robot bedah ortopedi MAKO, dan membuka Pusat Kanker Qiwang, yang menjadi tumor pertama yang mendarat di Tiongkok Salah satu institusi medis untuk imunoterapi. Pertumbuhan pesat spesialisasi dengan kompleksitas tinggi memberikan dorongan baru untuk perkembangan United Family.
Pada akhirnya, Zeng Ying mengatakan bahwa Keluarga Bersatu berharap menjadi penyedia layanan medis yang komprehensif sepanjang 'siklus hidup penuh'. Memasukkan model hub-and-spoke klinik rumah sakit akan memberi United Family banyak kesempatan untuk menghubungi pasien. Dari kebidanan dan ginekologi, pediatri, hingga pengobatan keluarga, spesialisasi kompleksitas tinggi, hingga perawatan rehabilitasi, perawatan lansia, dll., Seluruh lingkaran tertutup kesehatan selesai.
Tetapi perluasan adalah dasar dari visi ini. Bagaimana United Family, yang memiliki citra "aset-berat" yang mengakar, menghilangkan keraguan investor tentang "kerugian"?
Untuk tujuan ini, Xinfeng Tianyu telah memperkenalkan model operasi kontrak manajemen aset ringan: Di masa depan, United Family akan mengekspor manajemen dan mereknya sendiri ke rumah sakit tuan rumah yang didanai oleh mitra di kota-kota tingkat pertama dan kedua untuk membangun dan menanggung kerugian operasi awal, dan menerima manajemen yang sesuai. Biaya dan bagian yang sesuai akan memastikan bahwa proyek akan menguntungkan bagi Keluarga Bersatu sejak hari pertama; pada saat yang sama, perusahaan yang terdaftar juga akan bernegosiasi dengan mitra untuk opsi berlangganan, dan ketika rumah sakit jatuh tempo di masa depan, itu akan diperoleh dari mitra dan disuntikkan ke dalam perusahaan yang terdaftar.
Akibatnya, pembentukan sistem "siklus hidup penuh" Keluarga Bersatu memiliki landasan.
Zeng Ying percaya bahwa dibandingkan dengan rumah sakit umum yang penuh sesak dan memiliki penyakit sistemik tertentu, salah satu keuntungan inti dari "rumah sakit umum" United Family adalah komunikasi dan yang lainnya adalah perawatan. "Ini adalah proses membangun rasa saling percaya. Kami berharap saat pasien memiliki kebutuhan medis yang lebih tinggi, mereka akan menjadi yang pertama memikirkan kami," kata Zeng Ying. (Teks / Sumber Chai Jiayin / Touzhong.com)
- Hujan salju lainnya di Qinghai, Guinan, Tianjun dan tempat-tempat lain mereproduksi pemandangan musim dingin
- Kabut tebal yang terjadi di banyak tempat di Jiangxi, Fuzhou, Ji'an, Ganzhou, dan jalan raya ditutup
- Kelompok kecil melawan balik bahan hitam dan mengirimkan surat pengacara ke He Piaopiao, dan kemudian reaksi ketiga pihak dan analisis tindakan balasan.
- Peaceful Elite: Carton body cover, tidak mencari pakaian yang paling tampan tapi paling bodoh dan imut
- Fu Tuaner: Kepala kondektur kereta dari elemen kedua, keindahan manusia dan kecerdasan emosional yang tinggi membuat para penggemar ingin mengkhawatirkan makanan