Harga logam mulia berfluktuasi tajam akhir-akhir ini, dan rasio harga emas dan perak telah menembus nilai tertinggi dalam sejarah. Apa logika investasi emas ke perak? Bagaimana dengan prospek pasar sepihak untuk logam mulia? Interpretasi Eksklusif Jinrui Futures: Perhatikan rasio arbitrase emas terhadap perak dan peluang investasi emas yang sangat baik.
Review pasar
Tampilan inti
Harga emas London berfluktuasi tajam sejak Maret, mencapai puncak US $ 1.700 per ounce, kemudian mengalami penurunan tajam dan kemudian rebound. Dalam prosesnya, rasio emas / perak London mencapai rekor tertinggi 120 pada 17 Maret. Dibandingkan tahun 2008, saat krisis finansial meletus, rasio emas terhadap perak juga meningkat tajam. Setelah Fed memangkas suku bunga secara berturut-turut dan membuka QE, emas memulai pasar bullish, dan rasio emas terhadap perak turun. Tahun ini, penurunan suku bunga darurat dan kebijakan QE Fed juga mengalami situasi serupa. Kami yakin bahwa rasio emas-ke-perak akan dikendalikan oleh epidemi, pemulihan ekonomi akan menurun pada tahap awal, dan emas kemungkinan akan mengantarkan pasar bullish.
Di balik rasio emas-perak-sifat industri perak. Perak dan emas juga merupakan logam mulia, dan keduanya memiliki fungsi lindung nilai risiko dan berfungsi sebagai mata uang cadangan. Dalam banyak kasus, ketika ekonomi sedang turun dan kebijakan moneter relatif longgar, harga logam mulia relatif kuat. Di tengah kondisi perekonomian global yang relatif lemah, permintaan industri terhadap perak rentan terhadap dampak negatif, saat ini harga perak cenderung lebih lemah dibandingkan emas. Melihat kembali tren rasio emas-perak dalam 20 tahun terakhir, dapat diketahui bahwa setelah rasio emas-perak naik, akan selalu melalui proses pemulihan permintaan industri dan pemulihan rasio. Rasio emas-perak akibat dampak epidemi telah meningkat tajam, sehingga ketika epidemi dapat dikendalikan dan perekonomian pulih, rasio emas-perak diperkirakan akan turun dari level yang tinggi.
Mengintip sejarah, logam mulia mengantarkan pasar bullish setelah krisis . Melihat kembali ke tahun 2008, kebangkrutan Lehman Brothers pada bulan September memicu krisis keuangan, dan harga emas anjlok akibat kurangnya likuiditas dalam dolar AS. Namun, setelah 10 kali pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve dan tiga putaran berturut-turut QE, harga emas naik dari level terendah US $ 710 / ounce pada Oktober 2008 menjadi puncak historis US $ 1895 / ounce pada September 2011, meningkat 167%. Sejak Maret tahun ini, telah terjadi situasi serupa di tahun 2008-emas anjlok karena kurangnya likuiditas dalam dolar AS, dan The Fed juga mengadopsi metode pemotongan suku bunga + QE.
Terus kendor, optimis tentang logam mulia. Di bawah pengaruh epidemi, industri jasa di Amerika Serikat, terutama katering dan transportasi, akan terpukul keras. Perlambatan ekonomi AS yang disebabkan oleh epidemi tidak akan dapat dihindari. Federal Reserve telah menurunkan suku bunga AS menjadi nol, dan kebijakan QE telah sepenuhnya diungkapkan. Dengan penambahan faktor-faktor seperti ruang kecil untuk implementasi kebijakan fiskal, ekonomi AS mungkin lebih sulit keluar dari masalah setelah epidemi berakhir. Oleh karena itu pada tahun 2008 terus optimis terhadap harga logam mulia.
Perhatikan arbitrase rasio bullion dan peluang investasi emas sepihak yang sangat baik. Kesimpulan dari penelitian kami adalah bahwa setelah puncak epidemi mahkota baru dan dimulainya pemulihan ekonomi, operasi arbitrase pengembalian rasio emas-perak dapat dilakukan, yaitu membeli perak dan memperpendek emas. Dalam waktu setengah tahun hingga satu tahun, rasio emas-perak dapat kembali menjadi 60- Interval 80. Selain itu, kami percaya bahwa emas London diperkirakan akan naik menjadi US $ 1.750 per ounce pada akhir tahun, sehingga operasi emas sepihak juga dapat dilakukan.
01 latar belakang
Harga emas London berfluktuasi tajam sejak Maret, mencapai maksimum US $ 1.700 per ounce, sebelum turun tajam. Ini menyiratkan bahwa pasar khawatir tentang hambatan pertumbuhan ekonomi global yang disebabkan oleh pneumonia mahkota baru, dan penghindaran risiko yang dipicu olehnya. Selain itu, krisis likuiditas berikutnya dari aset dolar AS di pasar saham telah menjadi penyebab utama anjloknya emas.
Rasio emas-perak (rasio emas terhadap perak), yang merupakan indikator acuan penting untuk investasi logam mulia, juga meningkat pesat. Rasio emas / perak London mencapai rekor tertinggi 120 pada 17 Maret. Rasio emas-perak rata-rata dari tahun 2000 hingga saat ini adalah 65, dan kisaran utamanya adalah 40-90.
Dibandingkan dengan sejarah pasar tahun 2008, bulan Maret tahun ini juga mengalami penurunan yang jarang terjadi pada emas dan saham AS. Pada November 2008, kebijakan QE Federal Reserve berlangsung selama 5 tahun, yang juga membuka pasar bullish 5 tahun untuk emas. Harga emas London naik dari titik terendah US $ 710 / ounce ke rekor tertinggi US $ 1895 / ounce pada 2011. . Rasio emas-perak juga mengalami peningkatan pesat selama tahun 2008 dan kemudian menurun.
Masalah panas saat ini yang menjadi perhatian pasar: kapan rasio emas-perak akan kembali, bagaimana tren harga logam mulia di prospek pasar, dan apakah itu akan mengulangi pasar bullish besar setelah Fed QE pada 2008.
Menanggapi permasalahan di atas, penelitian kami menyimpulkan bahwa setelah puncak epidemi mahkota baru dan dimulainya pemulihan ekonomi, operasi arbitrase pengembalian rasio emas-perak dapat dilakukan, yaitu membeli perak dan menjual emas. Dalam waktu setengah tahun hingga satu tahun, rasio emas-perak atau Akan kembali ke interval 60-80. Selain itu, kami percaya bahwa emas London diperkirakan akan naik menjadi $ 1750 per ounce pada akhir tahun, sehingga operasi emas sepihak juga dapat dilakukan.
Artikel ini akan membawa Anda untuk mengungkap logika batin dari peluang investasi di atas.
Grafik 1 Emas dan perak naik lebih cepat dari saat ini
Sumber: Wind, Jinrui Futures
02 Rasio emas terhadap perak mungkin turun pada tahap awal pemulihan ekonomi
Di balik rasio emas dan perak-sifat industri perak
Perak dan emas juga merupakan logam mulia, keduanya memiliki fungsi lindung nilai dan berfungsi sebagai mata uang cadangan. Dalam banyak kasus, ketika ekonomi sedang turun dan kebijakan moneter relatif longgar, harga logam mulia relatif kuat. Perak menyumbang hampir 56% dari industri ini. Dalam kasus ekonomi global yang relatif lemah, permintaan industri untuk perak rentan terhadap efek negatif. Pada saat ini, tren harga perak seringkali lebih lemah daripada emas.
Pada tahun 2018, permintaan industri untuk perak menyumbang proporsi tertinggi yaitu 56%. Proporsi permintaan terbesar berikutnya adalah perhiasan, yaitu 20,5%, dan permintaan untuk segel koin dan peralatan perak masing-masing menyumbang 17% dan 6%. Diantaranya, permintaan industri terutama digunakan di bidang fotovoltaik dan listrik.
Bagan 2 Distribusi Permintaan Perak
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Bagan 3 Permintaan industri perak relatif stabil dalam beberapa tahun terakhir
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Ketika mempelajari keseimbangan penawaran dan permintaan perak, dapat ditemukan bahwa perbedaan antara kesenjangan penawaran dan permintaan perak dan harganya tidak tinggi, dan hampir tidak ada hukum yang harus diikuti. Produksi perak global tahunan sekitar 24.000 ton, dan kisaran fluktuasi tahunan kecil. Dengan kenaikan harga perak, belum ada peningkatan produksi.
Menurut survei Perusahaan Jasa Pertambangan Emas, di antara sumber pasokan perak, tambang tembaga dan tambang timbal-seng menyumbang 23% dan 38% dari pasokan produk sampingan perak, dan 13% merupakan hasil samping tambang emas. Dan sebagai sumber terpisah dari tambang perak menyumbang 26% dari total pasokan. Oleh karena itu, sebagai tambang independen, bagiannya relatif rendah, dan lebih banyak berada dalam bentuk produk sampingan, dan variabel penawaran kurang terpengaruh oleh harga perak.
Gambar 4 Korelasi antara penawaran perak dan keseimbangan permintaan dan harga tidak tinggi
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Gambar 5 Permintaan industri perak relatif stabil dalam beberapa tahun terakhir
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Apakah rasio emas-perak historis? Sejarah bisa menyusul
Melihat kembali tren rasio emas-perak dalam 20 tahun terakhir, dapat diketahui bahwa rasio emas-perak akan selalu kembali secara alami setelah naik. Rasio emas-perak rata-rata dari tahun 2000 hingga saat ini adalah 65, dan kisaran utamanya adalah 40-90. Dalam 20 tahun terakhir, telah terjadi dua pasang surut besar dalam rasio emas-ke-perak, keduanya merupakan proses di mana ekonomi yang berbasis di AS menghadapi resesi ekonomi tertentu dan rasio emas-ke-perak naik tajam, lalu turun lagi. Dua penurunan besar tersebut adalah periode 2003-2006 dan periode 2009-2011.
2003-2006-Pasar emas naik, perak mempercepat kenaikannya, dan rasio emas terhadap perak pulih. Setelah krisis gelembung Internet AS, ekonomi pulih.
2009-2011-pasar bull emas, perak mempercepat kenaikannya, dan rasio emas terhadap perak pulih. Di bagian akhir krisis keuangan, ekonomi global pulih.
2020-? Tahun-Akankah rasio emas-perak turun setelah krisis?
Baik periode 2003-2006 maupun periode 2009-2011 mengalami resesi ekonomi. Di satu sisi, properti safe-haven logam mulia saat krisis datang, di sisi lain, properti industri perak tertekan, yang membuat perak dalam dua periode tersebut. Tren dari waktu ke waktu lebih lemah daripada emas, yang juga merupakan alasan utama peningkatan tajam rasio emas terhadap perak.
Dapat kita temukan bahwa dalam dua periode 2001-2002 dan 2008, PMI industri manufaktur AS telah lama berada di bawah level 50. Justru pada saat ekonomi AS berada dalam resesi rasio emas terhadap perak rawan besar. fluktuasi. Dengan kata lain, pada masa pelemahan ekonomi, harga emas telah memasuki fase naik, sedangkan harga perak relatif lemah sehingga terjadi peningkatan rasio emas terhadap perak. Di akhir resesi ekonomi AS atau tahap awal pemulihan, rasio emas terhadap perak akan segera mulai turun. Hal ini juga dapat dipahami sebagai akhir dari resesi ekonomi, kebijakan meningkat, ekspektasi ekonomi membaik, dan permintaan industri perak akan meningkat, yang mengakibatkan jatuhnya rasio emas-ke-perak.
Oleh karena itu, kita juga dapat berharap secara optimis bahwa rasio emas-perak akibat dampak epidemi akan meningkat tajam, rasio emas-perak diperkirakan akan turun dari level yang tinggi ketika epidemi dapat dikendalikan dan perekonomian pulih.
Grafik 6 Analisis tren historis rasio emas terhadap perak
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Bagan 7 Rasio Emas-Perak dan Tren PMI A.S.
Sumber: Wind, Jinrui Futures
03 Prospek prospek pasar logam mulia: Pelonggaran berkelanjutan, optimis tentang harga logam mulia
Tinjauan pasar historis 2008
Pada akhir tahun 2007, bank-bank besar mengalami kerugian besar dan krisis subprime mortgage pecah.
Pada Januari 2008, Federal Reserve segera menurunkan suku bunga sebesar 75BP. Bear Stearns Bank ditutup pada Maret 2008, krisis subprime mortgage meningkat, dan sistem keuangan AS menghadapi krisis. Pada bulan September 2008, pemerintah federal AS mengumumkan pengambilalihan dua perumahan tersebut Pemerintah melakukan intervensi di pasar untuk menghindari penyebaran krisis lebih lanjut. Seminggu kemudian, Lehman Brothers mengajukan pailit, dan keesokan harinya pemerintah AS mengambil alih raksasa asuransi AIG. Sejak itu, krisis finansial meletus. Pada Oktober 2008, The Fed kembali menurunkan suku bunga sebesar 50BP. The Fed mengumumkan untuk pertama kalinya pada bulan berikutnya bahwa mereka akan membeli obligasi dan MBS, menandai pembukaan QE1. Selama QE1, Federal Reserve membeli total aset senilai US $ 1,725 triliun, dengan kata lain, menyuntikkan likuiditas dolar AS dalam jumlah yang sama ke pasar. Pada November 2010, The Fed meluncurkan QE2, mengumumkan pembelian obligasi pemerintah jangka panjang senilai US $ 600 miliar pada pertengahan 2011.
Exhibit 8 Tinjauan Historis tentang Pelonggaran Fed
Sumber: Wind, Internet, Jinrui Futures
Melihat timeline, September 2008 adalah saat kebangkrutan Lehman Brothers mulai memicu krisis finansial, dan pasar modal AS mengalami kepanikan dan desakan serupa dengan yang terjadi pada Maret tahun ini. Dapat ditemukan bahwa Libor-OIS yang merupakan indikator pemantauan likuiditas dolar AS juga mengalami kenaikan tajam dalam waktu yang singkat, dan indeks dolar AS juga mengikuti kenaikan tersebut. Pada saat itu, likuiditas dolar AS juga mengalami kekurangan, dan emas dijual dalam waktu singkat untuk menambah likuiditas dolar AS. Dalam dua minggu, emas London turun dari US $ 910 / ounce menjadi US $ 730 / ounce, turun hampir 20%.
Dengan pecahnya krisis pasar keuangan pada tahun 2008, harga minyak mentah yang tumpang tindih turun tajam dari level tertinggi $ 147 / barel, dan pasar membentuk ekspektasi deflasi yang kuat. Hasil riil obligasi Treasury AS 10-tahun mulai naik pada bulan September karena hubungan terbalik antara imbal hasil riil emas dan Treasury AS. Ekspektasi deflasi pasar juga menjadi faktor penyebab turunnya emas.
Exhibit 9 Krisis keuangan menyebabkan deflasi pasar
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Seiring dengan penurunan suku bunga Fed sepanjang 2008 dan pembukaan QE1, likuiditas dalam dolar AS mulai pulih. Pada pertengahan Oktober, selisih Libor-OIS (selisih antara Tingkat Penawaran Antar Bank London dan pertukaran indeks semalam) maksimal melebihi 3,5%. Setelah alat likuiditas Fed diluncurkan, selisih Libor-OIS kembali ke di bawah 1%. Selain itu, kebijakan moneter longgar Fed untuk memerangi deflasi dan merangsang perekonomian juga mulai berjalan. Ekspektasi inflasi mulai pulih, dan data PMI manufaktur AS juga meningkat. Suku bunga rendah dikombinasikan dengan rebound dalam ekspektasi inflasi telah menyebabkan pasar emas naik. Sejak awal 2009, setelah tiga putaran QE berturut-turut oleh Federal Reserve, harga emas telah naik dari level terendah US $ 710 / ounce ke puncak historis US $ 1895 / ounce pada September 2011, meningkat 167%.
Gambar 10 Likuiditas dolar AS mengering selama krisis keuangan
Sumber: Wind, Boomberg, Jinrui Futures
Gambar 11 Federal Reserve memangkas suku bunga satu demi satu
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Akankah pasar historis di tahun 2008 berulang tahun ini?
Dilihat dari situasi epidemi di Amerika Serikat, per tanggal 31 Maret, jumlah kumulatif pasien dengan pneumonia koroner baru di Amerika Serikat hampir 190.000. Dan jumlah penderita pneumonia baru terus meningkat setiap hari. Epidemi AS mulai menyebar di area yang luas pada pertengahan Maret, dan selama periode inilah aset dolar yang dipimpin saham AS mulai menurun secara panik. The Fed telah memangkas suku bunga secara berturut-turut sebagai respons terhadap dampak epidemi mahkota baru pada perekonomian. Namun, penyelamatannya lemah, saham AS telah mempercepat penurunannya, dan likuiditas dolar AS di pasar tertekan. Emas dijual dengan imbalan likuiditas dolar AS. Emas anjlok dari titik tertinggi $ 1.700 per ounce pada 9 Maret menjadi hampir $ 1.450 per ounce pada 19 Maret, turun 14,7%.
Dalam putaran penurunan emas ini, di satu sisi, karena kurangnya likuiditas di pasar, emas tersebut dijual. Di sisi lain, penyebaran epidemi new crown secara global memiliki dampak negatif yang kuat terhadap pertumbuhan ekonomi global, dengan penambahan faktor-faktor seperti perang harga Saudi-Rusia, harga minyak mentah anjlok. Ekspektasi deflasi yang dibentuk oleh penurunan tajam harga minyak mentah juga menjadi salah satu penyebab yang mempercepat penurunan tajam harga emas.
Pada periode di atas, tren harga emas, saham AS dan minyak mentah serupa dengan yang terjadi pada krisis keuangan 2008. Selama dua periode tersebut, ketiga jenis aset tersebut semuanya mengalami penurunan secara simultan. Federal Reserve membuka QE1 pada Oktober 2008, dan kemudian QE2 dan QE3 ditindaklanjuti dengan total 5 tahun. Pada 23 Maret 2020, Federal Reserve mengumumkan bahwa mereka akan mengadopsi berbagai langkah baru untuk mendukung perekonomian. Federal Reserve akan terus membeli obligasi Treasury AS dan MBS (Sekuritas yang didukung Pinjaman Hipotek) untuk mendukung kelancaran pasar. Tidak ada batasan kuota, yang setara dengan kebijakan pelonggaran kuantitatif terbuka. . Akankah tren harga emas mengulangi situasi pasar 2008? Mari kita analisis persamaan dan perbedaan antara QE ini dan periode QE 2008.
Berbagai tingkat intervensi Fed
Dari September 2007 hingga akhir 2008, The Fed memangkas suku bunga 10 kali sebelum dan sesudah tingkat suku bunga AS turun menjadi nol. Proses QE berlangsung selama hampir 5 tahun, dan tiga putaran QE secara bertahap melemah. Kali ini, Fed dapat diprediksi mengadopsi dua pemotongan suku bunga darurat dalam dua minggu ketika data ekonomi tidak memburuk, mengakibatkan suku bunga AS jatuh ke nol, dan diikuti QE yang tidak terbatas. Artinya, kebijakan pelonggaran The Fed kali ini lebih ketat dan lebih kuat dari pada pelonggaran tahun 2008.
Exhibit 12 Federal Reserve memangkas suku bunga menjadi 0 dalam keadaan darurat
Sumber: Wind, Boomberg, Jinrui Futures
Grafik 13 Saham AS anjlok
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Dampak krisis terhadap ekonomi riil berbeda
Pada tahun 2008, bank tersebut mengalami kebangkrutan yang memicu krisis hutang yang merupakan reaksi berantai dari atas ke bawah. Jatuhnya pasar tahun ini disebabkan oleh ekspektasi pesimis terhadap perkembangan ekonomi akibat wabah tersebut. Saat ini, epidemi telah menyebar di Amerika Serikat dalam skala besar, dan California serta New York telah memulai langkah-langkah pencegahan dan pengendalian dini untuk epidemi di Cina. Perekonomian riil AS akan sangat terpengaruh secara negatif dari sisi penawaran dan sisi permintaan, dan operasi bisnis akan menghadapi risiko yang belum pernah terjadi sebelumnya. Secara khusus, konsumsi penduduk Amerika menyumbang hampir 70% dari total PDB. Dengan penutupan kota dan larangan berskala besar di negara itu, industri jasa, yang didominasi oleh industri seperti katering dan transportasi, akan menghadapi pukulan besar. Dampak negatif tersebut akan ditularkan ke industri sekunder dan primer di kemudian hari, dan ekonomi AS menghadapi risiko yang sangat besar. Pada pekan tanggal 21 Maret di Amerika Serikat, jumlah orang yang mengajukan tunjangan pengangguran untuk pertama kalinya mencapai 3,28 juta, dan puncak tertinggi sejak data dicatat pada tahun 1967 tidak melebihi 700.000. Pengangguran besar-besaran cukup untuk menggambarkan tantangan besar yang dihadapi perekonomian AS.
Gambar 14 Epidemi AS belum mencapai puncaknya
Sumber: Wind, Boomberg, Jinrui Futures
Tampilan 15 Jumlah klaim pengangguran pertama di Amerika Serikat meroket minggu itu
Sumber: Wind, Jinrui Futures
Ruang implementasi kebijakan Pemerintah Federal A.S. berbeda
Setelah krisis keuangan 2008, rasio leverage departemen pemerintah pasar saham AS terus meningkat, dan masalah defisit anggaran pemerintah menjadi parah. Selain itu, setelah Presiden Trump menjabat, pemotongan pajak telah dilaksanakan, dan efek pemotongan pajak dividen pada stimulus ekonomi pada akhirnya. Ruang implementasi kebijakan fiskal pemerintah federal relatif kecil, dan pemulihan ekonomi AS akan lebih sulit dan lebih lama.
Gambar 16 Rasio leverage sektor perumahan relatif rendah
Sumber: Wind, Jinrui Futures
The Fed melanjutkan kebijakan longgar dan optimis tentang harga logam mulia
Menghadapi epidemi pneumonia mahkota baru yang melanda dunia, jumlah kumulatif pasien di Amerika Serikat melebihi 200.000, orang diblokir, dan popularitas kegiatan sosial dan ekonomi menurun. Secara khusus, konsumsi penduduk Amerika menyumbang hampir 70% dari total PDB. Dengan penutupan kota dan larangan berskala besar di negara itu, industri jasa, yang didominasi oleh industri seperti katering dan transportasi, akan menghadapi pukulan besar. Dampak negatif tersebut akan ditularkan ke industri sekunder dan primer di tahap selanjutnya, dan ekonomi AS menghadapi risiko yang sangat besar. Jumlah klaim pengangguran awal terbaru telah mencapai 6,64 juta orang yang mengejutkan. Perlambatan ekonomi AS yang disebabkan oleh epidemi tidak akan terhindarkan. Federal Reserve telah menurunkan suku bunga AS menjadi nol, dan kebijakan QE juga telah diungkapkan sepenuhnya. Ruang penerapan kebijakan fiskal yang tumpang tindih kecil Dan faktor lainnya, kesulitan ekonomi AS untuk keluar dari masalah setelah epidemi usai mungkin lebih besar daripada tahun 2008.
Oleh karena itu, kami tetap optimis terhadap logam mulia, dan emas London dapat mencapai level tertinggi US $ 1.750 per ounce pada akhir tahun.
Artikel ini berasal dari Mövenpick Futures
- Apa yang terjadi dengan kehidupan Tyson ketika penjahat itu berubah menjadi Tyson yang "tua dan segar"?
- "Kerinduan" Setiap orang memiliki segunung lima bunga di hati mereka-nostalgia untuk kampung halaman masa kecil mereka
- Data gaji Shandong untuk kuartal pertama dirilis, gaji empat kota di Linyi, Weifang, Zibo, Jining melebihi Yantai
- Pria 94 tahun itu mengalami sakit patah tulang pinggul yang tak tertahankan, dan operasi Rumah Sakit Kota Dezhou yang sukses membuatnya bisa berdiri lagi.
- Rumah Sakit Veteran Liaocheng bergegas membantu tim medis Hubei. Huang Yanmin: Bertahanlah sebagai penjaga terakhir di sini