Masalah 180-Paman Cheng tentang Kota:
Teknologi audio di atas berasal dari: Xunfei Yousheng
Indeks saham berjangka yang nyaris dilupakan pasar kembali menjadi topik hangat pekan lalu.
Kali ini karena informasi yang diungkapkan di situs web China Financial Exchange: sejak 3 Desember, tiga standar perdagangan berjangka indeks saham telah disesuaikan.
Karena penurunan margin perdagangan berjangka indeks saham dan biaya penanganan, dan pelonggaran pembatasan perdagangan intraday, volume perdagangan pasar saham secara substansial menguntungkan. Oleh karena itu, konsep futures di pasar saham A naik minggu lalu, menunjukkan bahwa investor menganggap kembalinya perdagangan normal indeks saham berjangka sebagai peluang sejarah yang langka, yang kondusif untuk perbaikan lebih lanjut likuiditas saham dan pasar berjangka.
Soal masalah indeks saham berjangka paman, saya masih punya pendapat tertentu.
Karena saya adalah kelompok praktisi pertama yang bergerak dalam industri berjangka di Tiongkok (tidak termasuk yang sebelum pembebasan), dari berjangka keuangan internasional hingga berjangka komoditas domestik, dari valuta asing hingga minyak mentah, dari SP500 hingga Indeks Hang Seng, dari Tokyo Red Bean hingga Dajiao Saya telah mengerjakan hampir semua kedelai. Saya telah menulis kolom ulasan berkala di tiga surat kabar sekuritas utama selama bertahun-tahun, dan menerbitkan buku terlaris pertama tentang indeks saham berjangka di China- "The Law of War of Futures". Para bos perusahaan berjangka masih bersaudara setingkat magang pada saat itu ... Mereka mengatakan ini bukan untuk pamer, tetapi untuk menjelaskan: Untuk kontrak berjangka, terutama indeks saham berjangka, saya lebih baik daripada orang yang belum mengalami seluruh proses pengembangan pasar berjangka China. Untuk memahami lebih dalam.
Bermimpi kembali ke tiga tahun lalu, "spekulasi" jahat dan "penjualan pendek yang berbahaya" dari teori konspirasi membuat indeks saham berjangka menanggung faktor "terkenal" dari tidak stabilnya pasar keuangan.
Tiga tahun telah berlalu Fakta telah membuktikan bahwa meskipun tangan dan kaki indeks saham berjangka terikat, volatilitas irasional pasar saham A tidak berubah secara signifikan. Hal ini memungkinkan manajemen untuk memeriksa kembali dan mengevaluasi signifikansi positif indeks saham berjangka. Sekarang indeks saham berjangka pada dasarnya telah kembali ke pengawasan normal Seperti banyak orang di industri ini, saya merasa lega.
Pembentukan "Pride and Prejudice"
Sejak dimulainya pasar berjangka, beberapa orang telah melihatnya dengan kacamata berwarna. Karena "futures" selalu pada level yang sama dengan "spekulasi", "kebanggaan dan prasangka" saling mengikuti: kapan pun pasar komoditas naik, "futures" Tuduhan "menaikkan harga dan menstimulasi inflasi" memang muncul dari waktu ke waktu. Setiap kali bursa saham turun tajam, seseorang pasti langsung menuding "anjloknya indeks saham berjangka menekan pasar saham."
Prasangka ini pernah mencapai titik ekstrim tertentu setelah jatuhnya pasar saham pada tahun 2015.
Kontrak berjangka indeks saham Shanghai dan Shenzhen 300 secara resmi terdaftar untuk diperdagangkan pada 16 April 2010, menandai debut resmi indeks saham domestik berjangka.
Sebelumnya, perdebatan tak henti-hentinya mengenai apakah China membutuhkan indeks saham berjangka, apakah akan terjadi spekulasi berlebihan pada indeks saham berjangka, apakah akan meningkatkan volatilitas pasar saham dan membawa risiko yang tidak terkendali terhadap stabilitas pasar keuangan.
Fokus perdebatan ini bukannya tanpa dasar, melainkan memiliki alasan sejarah.
Faktanya, indeks saham berjangka untuk benchmark pasar saham A ini bukanlah produk berjangka keuangan pertama yang muncul di pasar keuangan di Tiongkok Daratan.
Pada awal 1990-an, sebelum pembentukan bursa berjangka komoditas domestik, hampir semua jenis futures keuangan luar negeri seperti valuta asing berjangka, suku bunga berjangka dan indeks saham berjangka mulai mendarat di kota-kota sentral domestik.
Hampir semua yang memulai bisnis ini berasal dari lembaga keuangan di Hong Kong, Makau dan Taiwan, para manajer senior dan teknisi awal juga berasal dari luar negeri, dan para praktisi adalah anak muda yang memiliki tingkat pendidikan yang lebih tinggi dan berani mencoba hal-hal baru.
Namun, dengan tidak adanya hukum dan peraturan yang relevan, kontrak berjangka luar negeri masuk ke pasar, dan praktisi memiliki perilaku yang beragam. Tidak ada hubungan antara kontrak berjangka luar negeri dan pasar domestik. Ini menjadi permainan kebodohan murni. Banyak masalah, seperti maraknya perjudian, bahkan mereka yang hanya mengambil uang saja, menyebabkan kerugian besar bagi investor yang berpartisipasi dalam transaksi berjangka di luar negeri pada masa-masa awal. Pada tahun 1995, departemen negara bagian yang relevan memerintahkan penangguhan bisnis berjangka di luar negeri.
Sebelum peluncuran indeks saham berjangka, Tiongkok memperkenalkan suku bunga berjangka pada tahun 1990-an, yang juga dikenal sebagai berjangka utang nasional. Konfrontasi jangka pendek yang sengit akhirnya berubah menjadi lelucon manipulasi pasar. Peristiwa utang nasional 327 menjadi hal klasik di pasar keuangan. Kasus resiko.
Kontrak berjangka luar negeri ditutup, treasury bond berjangka dihentikan, dan komoditas berjangka domestik mulai populer. Namun, kebakaran ini juga api palsu, dan sangat mengerikan untuk dibakar. Orang-orang segera menemukan bahwa kegilaan berjangka komoditas dalam negeri tidak kalah dengan kegilaan berjangka luar negeri. Dari Kopi Karet Hainan, Kacang Hijau Zhengzhou, Kacang Merah Tianjin, terlalu pendek atau terlalu pendek, dan ini murni spekulasi, dengan hampir tidak ada fungsi penemuan harga dan lindung nilai risiko.
Pada tahun 1999, "Regulasi Interim tentang Perdagangan Berjangka" diumumkan. Industri berjangka dalam negeri telah mengalami pembersihan dan perbaikan paling ketat dalam sejarah. Sejumlah besar bursa berjangka telah ditutup, sebagian besar produk perdagangan telah dihapuskan, dan beberapa produk yang tersisa juga telah sangat ditingkatkan. Margin, posisi pembukaan dan penutupan memiliki batasan yang ketat, dan untuk sementara, industri jatuh ke dalam gua es.
Setelah pembersihan dan perbaikan, pasar berjangka komoditas domestik perlahan-lahan keluar dari palung, dan fungsi penemuan harga dan lindung nilai telah tercermin. Kekuatan penetapan harga dan suara dari banyak varietas secara bertahap telah dialihkan ke bursa berjangka Tiongkok, seperti logam non-ferrous di Shanghai Stock Exchange dan Dajiao Stock Exchange. Semua kedelai dan minyak kedelai berpengaruh terhadap harga di pasar internasional.
Sekarang pabrikan dan pengolah dalam negeri semakin memperhatikan perubahan harga di pasar komoditas berjangka, dan lindung nilai melalui pasar berjangka telah menjadi konten bisnis standar banyak perusahaan. Sekarang tidak ada yang meragukan pentingnya pasar komoditas berjangka bagi pembangunan ekonomi.
Kesenjangan antara efektivitas fungsi penemuan harga dan lindung nilai risiko dari pasar komoditas berjangka China dan pasar yang matang di Eropa dan Amerika Serikat semakin menyempit. Dapat dikatakan bahwa dibutuhkan waktu kurang dari 20 tahun dan telah melakukan perjalanan lebih dari 200 tahun di Eropa dan Amerika.
Mungkin kekacauan masa depan di tahun 1990-an telah menyebabkan gejala sisa yang serius. Selama bertahun-tahun sejak itu, komunitas keuangan domestik selalu memiliki ketakutan yang tersisa tentang perkembangan masa depan keuangan. Setelah digigit ular, saya takut tali tambang selama sepuluh tahun dan khawatir bahwa masa depan keuangan akan salah. Ini akan menjadi masalah besar, luas dan dalamnya dampaknya tidak tertandingi oleh komoditas berjangka.
Namun, pasar berjangka di mana masa depan keuangan tidak ada tidak lengkap, atau bahkan tidak lengkap. Karena, dari perspektif pasar keuangan global, jumlah transaksi keuangan berjangka merupakan proporsi terbesar absolut dari total jumlah transaksi.Para pedagang yang berpartisipasi dalam perdagangan berjangka juga menyumbang sebagian besar, dapat dilihat bahwa tidak ada futures keuangan. Kekuatan harga hanya bisa jatuh ke tangan orang lain. FTSE Index Co., Ltd., salah satu dari empat perusahaan indeks terbesar dunia, telah memimpin peluncuran Xinhua FTSE A50 Index (berganti nama menjadi FTSE China A50 Index pada tahun 2010) di Bursa Singapura.
Anda tidak bisa menyalahkan termometer jika Anda demam
Berbeda dengan pasar berjangka komoditas domestik, karena indeks saham berjangka dan pasar saham-A sangat erat kaitannya, terdapat ratusan juta investor di pasar saham A. Gejolak indeks saham berjangka dapat dikatakan mempengaruhi seluruh tubuh, yaitu pasar saham. Produk derivatif yang akan diperhatikan oleh investor di pasar berjangka, dan pasar berjangka komoditas terutama terlibat dalam partisipasi produsen dan pengolah serta investor berjangka profesional, yang agak jauh dari pemegang saham biasa.
Indeks saham berjangka China telah diluncurkan berulang kali dalam demonstrasi. Dari perspektif keluasan dan kedalaman, dampaknya terhadap pasar saham-A sangat besar. Oleh karena itu, setelah indeks saham berjangka dicantumkan, masih tidak ada henti benar dan salahnya indeks saham berjangka.
Fokus debat adalah pada aspek-aspek berikut:
Pertama, apakah bertentangan dengan sistem dan aturan pasar saham yang ada?
Tidak seperti pasar saham dan pasar berjangka luar negeri yang pada dasarnya merupakan model T + 0, pasar saham A saat ini mengadopsi model T + 1, sedangkan indeks saham berjangka mengadopsi model T + 0. Karena adanya aturan perdagangan antara keduanya Perbedaannya, apakah indeks saham berjangka dapat secara efektif menjalankan fungsi penemuan harga masih diragukan.
Kedua, apakah itu berkontribusi pada spekulasi yang berlebihan dan meningkatkan volatilitas pasar saham?
Di pasar saham global utama, tingkat perputaran dan volatilitas saham A jauh di depan pasar saham lainnya, dan sekarang ada satu lagi yang dapat diperdagangkan dengan margin (pada dasarnya setara dengan 10 kali leverage) dan dapat diperdagangkan di T + 0. Varietas, apakah akan memperburuk suasana spekulatif dan menyebabkan bursa saham berfluktuasi?
Yang perlu ditekankan di sini adalah bahwa pasar masih memiliki prasangka yang dalam tentang "spekulasi" dan selalu menjelekkannya.
Faktanya, spekulasi adalah bagian dari pasar keuangan, dan spekulan legal dan patuh menyediakan likuiditas untuk pasar, membuat lindung nilai layak untuk kelancaran realisasinya.
Indeks saham berjangka memiliki fungsi penemuan harga, yaitu indikator utama pasar spot dan termometer sentimen pasar.
Hedger menjual kontrak melalui pasar berjangka daripada langsung menjual saham Dari perspektif ini, indeks saham berjangka tidak hanya akan meningkatkan volatilitas pasar saham, tetapi juga berkontribusi pada stabilitas pasar saham.
Pasar berjangka yang sehat membutuhkan baik lindung nilai maupun spekulasi. Setelah membatasi perdagangan berjangka indeks saham, kurangnya kekuatan spekulatif di pasar kini telah mempengaruhi fungsi indeks saham berjangka, transaksi lindung nilai tidak dapat dilakukan, dan harga premium serta diskon yang tidak wajar juga telah menyebabkan penemuan harga. Fungsi tidak dapat dicapai.
Ketiga, apakah tidak adil bagi investor kecil dan menengah?
Pada dasarnya tidak ada batasan modal untuk perdagangan saham, dan ambang batas untuk berpartisipasi dalam indeks saham berjangka relatif lebih tinggi. Investor ritel biasa tidak dapat berpartisipasi dalam perdagangan berjangka indeks saham. Mereka hanya dapat digunakan sebagai penunjuk arah pasar saham untuk referensi. Institusi dan profesional dengan keunggulan modal Spekulan dapat berdagang di dua pasar pada saat yang bersamaan. Jika Anda membeli saham pada hari yang sama dan ternyata Anda telah melakukan kesalahan, Anda dapat menjual kontrak berjangka indeks dengan nilai yang sama dengan margin yang sangat kecil untuk mengunci risiko sisi bawah. Jika Anda membeli saham yang salah, Anda tidak dapat menjual saham pada hari yang sama, dan Anda tidak dapat menggunakan indeks saham berjangka. Ada masalah dengan lindung nilai, yaitu investor besar dapat menggunakan indeks saham berjangka untuk melakukan lindung nilai, sedangkan investor ritel hanya dapat meminta restu sendiri, yang tidak adil bagi investor ritel.
Solusi dari masalah ini bergantung pada transformasi bertahap pasar saham A dari berorientasi ritel menjadi investor institusional. Ke depan, pasar saham A akan menjadi kurang cocok untuk investor ritel. Investor ritel akan berpartisipasi di pasar saham dengan membeli dana dan produk wealth management. Ini adalah tren besar.
Keempat, adakah risiko manipulasi lintas pasar oleh predator dengan keuntungan finansial?
Masalah ini juga menjadi perhatian semua orang. Secara teori, memanipulasi beberapa saham kelas berat memang dapat mempengaruhi volatilitas indeks, atau dengan cepat menarik indeks saham berjangka untuk mempengaruhi harga spot juga akan berhasil dalam waktu singkat.Namun, karena adanya berbagai dana arbitrase di pasar Jika aturan perdagangan tidak dibatasi secara artifisial untuk meningkatkan gesekan perdagangan, artinya, perdagangan arbitrase mulus, perbedaan dasar antara harga berjangka dan harga spot tidak mungkin berada pada tingkat yang tidak wajar untuk waktu yang lama, dan sangat sulit untuk memanipulasi laba. Adalah tugas yang mustahil. Selain itu, di era kemajuan teknologi yang terus menerus seperti big data dan artificial intelligence, manipulasi lintas pasar juga akan sulit lepas dari hantaman pengawasan.
Kelima, apakah hal itu memberikan kesempatan bagi "kekuatan asing yang bermusuhan" untuk merusak pasar modal China secara jahat?
Benar saja, selama jatuhnya pasar saham pada pertengahan 2015, beberapa orang menemukan alasan penurunan karena "kekuatan asing yang bermusuhan" dengan jahat menyingkat pasar saham China, dan indeks saham berjangka adalah alat mereka untuk mencapai motif tersembunyi mereka.
Bukti tampaknya telah ditemukan: Pertama, seorang jenius matematika Rusia mendirikan sebuah perusahaan, melewati perusahaan berjangka domestik tertentu untuk mengambil keuntungan dari perdagangan algoritmik dan mendapatkan keuntungan ratusan kali lipat dalam waktu yang sangat singkat. Kedua, perusahaan perdagangan luar negeri bernama "Sidu" berturut-turut telah menjalin kerja sama dengan beberapa perusahaan sekuritas dalam negeri untuk melakukan intervensi dalam perdagangan berjangka indeks saham domestik. CITIC Securities dan Guosen Securities juga dihukum oleh otoritas regulasi.
Berdasarkan penilaian tersebut, sejak Agustus hingga September 2015, Bursa Keuangan China berturut-turut melakukan pembatasan terhadap indeks saham berjangka.
Karena pembatasan ketat pada jumlah kontrak untuk indeks saham berjangka dalam hal rasio margin, biaya transaksi, dan pembukaan spekulatif dan pembukaan lindung nilai, menurut persyaratan langkah-langkah ini, perdagangan spekulatif indeks saham berjangka pada dasarnya tidak mungkin dilakukan. Spekulasi yang tidak mencukupi telah menyebabkan kekurangan likuiditas yang serius, dan indeks berjangka pada dasarnya dengan potongan harga untuk indeks spot.
Di bawah batasan margin tinggi, biaya penanganan tinggi, dan jumlah posisi terbuka dalam sehari, fungsi penemuan harga dan lindung nilai risiko dari indeks saham berjangka hampir gagal. Banyak dana lindung nilai kuantitatif harus menghentikan produk atau mengubah strategi karena mereka tidak dapat melakukan lindung nilai.
Namun, setelah itu, pasar saham tidak keluar dari bull market yang diharapkan karena mengikat tangan dan kaki indeks saham berjangka. Sebaliknya, turun terus menerus selama krisis likuiditas. Batas satu hari 1.000 saham berulang kali dilakukan, dan turun di bawah 2015 pada pertengahan Oktober tahun ini. Penyelamatan di akhir pasar di 2015 menunjukkan bahwa indeks saham berjangka bukanlah biang keladi penurunan pasar saham.
Selama tiga tahun terakhir, indeks saham berjangka telah mengalami beberapa kali pelonggaran penyesuaian, namun intensitasnya sangat kecil, dan masih terdapat celah tertentu antara kembali normal.
Namun, kasus Si Du dianggap belum memadai oleh otoritas regulasi belum lama ini. Dan hukuman 2015 terkait divisi CITIC dan Guoxin dibatalkan.
Dapat dilihat bahwa apa yang disebut spekulasi short-selling "kekuatan asing yang bermusuhan" memiliki komponen lelucon yang relatif besar. Masalah menjadikan indeks saham berjangka sebagai penyokong jatuhnya pasar saham pada tahun 2015 pada dasarnya telah terkoreksi.
Jangan biarkan "Pride and Prejudice" menunda pembangunan sistem
Sejak fluktuasi pasar saham yang tidak normal pada tahun 2015, sejumlah besar fakta telah membuktikan bahwa indeks saham berjangka seharusnya tidak menjadi penopang penurunan pasar saham dalam tiga tahun terakhir. "Normalisasi indeks saham berjangka" yang diusulkan oleh regulator di Konferensi Berjangka Internasional baru-baru ini menunjukkan bahwa pelepasan ketiga tidak lagi hanya ukuran sementara, tetapi bursa berjangka dan pasar saham China sedang memasuki tahap sejarah baru, dan indeks saham berjangka mulai terbentuk. Harapan untuk relaksasi terus menerus. Indeks saham berjangka premium Masukura akan semakin memperkuat kepercayaan investor institusional dalam memegang saham, dan pengurangan biaya yang signifikan secara substansial akan mendorong demonstrasi penuh keefektifan mekanisme lindung nilai derivatif.
Apa itu perdagangan yang dinormalisasi? Fang Xinghai, wakil ketua Komisi Pengaturan Sekuritas China, mengusulkan untuk terus memperluas luas dan dalamnya pasar berjangka, termasuk persiapan kembalinya indeks saham berjangka ke perdagangan normal.
Baru-baru ini, Rong Zhiping, General Manager CICC, juga mengatakan bahwa dalam arti tertentu, pasar derivatif lebih penting daripada pasar saham dan pasar obligasi. Arus masuk dan keluar dana yang besar membuat pasar lebih tidak stabil, dan pasar derivatif dapat menghaluskan volatilitas ini.
Pada Februari 2017 dan September 2017, indeks saham berjangka mengalami dua kali penurunan. Setelah gelombang pelonggaran ini, rasio margin indeks saham berjangka pada dasarnya disesuaikan dengan level sebelum pasar saham ambruk pada tahun 2015.
Dibandingkan dengan dua penyesuaian sebelumnya pada tahun 2017, meskipun langkah-langkah kecil secara keseluruhan masih dipertahankan, normalisasi perdagangan indeks saham berjangka telah mengambil langkah yang lebih besar, dan ini memiliki signifikansi positif bagi seluruh pasar modal.
Pertama, dalam jangka pendek, pemulihan perdagangan normal indeks saham berjangka, baik itu penyesuaian rasio margin atau penurunan tarif, akan membantu lembaga keuangan mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi penggunaan modal. Pada saat yang sama, pengembalian bertahap ke normalisasi indeks saham berjangka juga akan membantu mengukur perkembangan hedge fund dan menyuntikkan lebih banyak likuiditas ke pasar modal. Orang dalam mengatakan bahwa menyesuaikan pengaturan perdagangan berjangka indeks saham dan mengaktifkan industri hedge fund akan membawa 200-300 miliar yuan tambahan modal kembali ke saham A, dan bahkan mungkin lebih tinggi.
Kedua, dalam jangka panjang, normalisasi indeks saham berjangka kondusif untuk sepenuhnya memenuhi permintaan lindung nilai risiko di pasar spot, dan kondusif untuk memperlancar volatilitas pasar saham dan mencegah fluktuasi besar. Permintaan akan manajemen risiko di pasar saham-A sangat besar. Indeks berjangka saham telah dibuktikan oleh pasar yang matang sebagai alat manajemen risiko yang sangat diperlukan untuk pasar. Saat ini, nilai pasar saham-A mencapai lebih dari 40 triliun yuan. Dalam lingkungan internal dan eksternal yang kompleks, Perdagangan berjangka indeks saham terbatas berarti bahwa investor saham berada dalam keadaan "telanjang" karena kurangnya perlindungan alat lindung nilai risiko yang diperlukan.
Ketiga, normalisasi indeks saham berjangka kondusif untuk realisasi fungsi penemuan harga, dan meningkatkan alat analisis bagi investor untuk menilai tren pasar jangka panjang. Praktik di pasar luar negeri yang matang telah menunjukkan bahwa derivatif keuangan bukan momok. Fungsi penemuan harga mereka membantu membentuk pusat nilai dan harga. Pasar berjangka indeks saham yang berfungsi penuh kondusif untuk meningkatkan kualitas operasi pasar saham.
Keempat, normalisasi indeks saham berjangka kondusif bagi reformasi dan pembukaan pasar modal China serta mendorong internasionalisasi pasar saham A. Saham A sudah masuk dalam indeks MSCI dan indeks Russell. Modal asing mulai mempercepat masuknya ke pasar saham A. Normalisasi indeks saham berjangka kondusif bagi pembentukan aturan perdagangan dan mekanisme operasi yang sejalan dengan standar internasional di pasar modal China, yang kondusif bagi masuknya modal internasional dan investasi domestik. Mereka yang go global akan membuat laju internasionalisasi pasar keuangan semakin stabil.
Saya ingat pada awal reformasi dan keterbukaan, diskusi besar tentang "standar kebenaran" sampai pada kesimpulan terkenal bahwa "praktek adalah satu-satunya standar untuk menguji kebenaran." Standar ini digunakan dalam pembangunan lembaga pasar keuangan. Telah diuji dalam praktik, dan jawabannya terbukti dengan sendirinya.
Singkatnya, jangan biarkan "arogansi dan prasangka" menunda pembangunan institusional pasar modal China.
Securities Times dan Minsheng Bank meluncurkan aula bisnis online, berdasarkan Minsheng Direct Bank untuk menyediakan layanan investasi dan manajemen keuangan online, rekening bank dan keamanan dana, dan manajemen keuangan yang stabil kepada pembaca.
Tidak ada batas atas untuk kepemilikan pribadi dari produk manajemen kekayaan saldo Rooibos, dan jumlah maksimum dapat ditebus 5 juta yuan secara real time, dengan pendapatan lebih baik dan kuota lebih tinggi!
Untuk memberikan kembali kepada pembaca, Bank Minsheng mengirim 1.000.000 eksemplar emas secara langsung. Pindai kode untuk segera mengambil emas!
Pialang China adalah media baru di bawah media otoritatif pasar sekuritas "Waktu Sekuritas". Pialang China memiliki hak cipta atas konten asli yang dipublikasikan di platform. Pencetakan ulang yang tidak sah dilarang, jika tidak, tanggung jawab hukum yang sesuai akan dikejar.
ID: quanshangcn
Tips: Masukkan kode sekuritas dan singkatan pada akun pialang China WeChat untuk melihat pasar saham dan pengumuman terbaru; masukkan kode dana dan singkatan untuk melihat nilai bersih dana.
Ada kebiasaan baik yang disebut setelah membaca
- Jalan papan kayu baru telah ditambahkan di pinggiran kota Beijing! Menghadap panorama waduk, pemandangan indah di musim dingin!
- Alasan mengapa angkatan laut Tiongkok begitu kuat, tetapi juga merekrut Qiwuhai, sebenarnya adalah kurangnya tenaga.
- Tekanannya mulai! Titan ini takut impian Messi untuk mendapatkan triple crown akan jatuh ke tanah, dan anak emas Eropa mungkin datang untuk menggantikannya.
- PG ONE, Yang Mencuri Kakak Ipar Yang Amis, Dikritik Oleh Komik Tentang Kehidupan Ibu Tiri dan Otaku!
- Penuh Tahun Baru! Kegiatan Festival Musim Semi di kota-kota kuno di sekitar Beijing diekspos untuk pertama kalinya! Saya tidak sabar untuk merayakan Tahun Baru!
- Berat! Banyak rumah sakit besar di Beijing akan pindah ke luar Jalan Lingkar Kelima, dan rencana relokasi dibuka untuk pertama kalinya!
- Dengan dana lebih dari 200 juta, pemegang saham berusia 56 tahun itu memanipulasi 16 saham dalam 3 tahun, rutinitas apa? Semua pesanan dibatalkan setelah pesanan besar dengan harga tinggi dibeli, dan