Pemosisian siklus makro pada tahun 2020: pemulihan pasar
Untuk transaksi jenis aset besar, penting untuk menemukan posisi makro dari ruang dan waktu transaksi saat ini. Penentuan posisi makro menentukan konstruksi aset dan posisi strategis, dan juga berarti bahwa penyesuaian aset taktis yang tepat waktu akan meningkatkan kinerja portofolio. Penentuan posisi makro diekspresikan dalam dimensi siklus.Dari perspektif perdagangan, transaksi pasar makro dapat dibedakan menjadi tiga dimensi: siklus ekonomi riil yang dibangun oleh data ekonomi makro, dan siklus ekonomi sejahtera yang dibangun oleh data penelitian subjek ekonomi makro. Siklus ekonomi yang diharapkan secara makro yang dihasilkan oleh transaksi pasar. Siklus bisnis riil menyediakan basis makro yang mendasari transaksi, dan siklus bisnis yang makmur memberikan arah makro ekonomi riil untuk transaksi. Siklus bisnis yang diharapkan dapat secara sederhana dianggap sebagai siklus pasar, yang terus-menerus menghasilkan riak dalam verifikasi dan pemalsuan ekspektasi.
Siklus ekonomi riil masih turun di akhir tahun 2019, dan sisi tangible masih membutuhkan penyesuaian counter-cyclical. Namun, dua faktor akan membatasi sisi nyata: 1) undang-undang persaingan saham counter-cyclical membuat counter-cyclical smoothing fluktuasi domestik sambil mendorong aliran dana yang tidak terduga; 2) inflasi adalah fenomena moneter dalam jangka panjang. Tetapi ketika siklus ekonomi yang panjang memasuki akhir, efek "waktu untuk ruang" menjadi terbatas, dan risiko bergeser dari wilayah ekonomi ke non-ekonomi.
Siklus ekonomi yang makmur menunjukkan tanda-tanda penurunan, dan logika perdagangan makro pada tahun 2020 akan terus bergeser dari kontraksi ke ekspansi. Dari perspektif penetapan harga aset utama, ini mendorong alokasi aset dari kuadran "resesi" ke kuadran "pemulihan". Tapi ini mengabaikan dua faktor waktu: 1) Butuh waktu untuk menunggu transmisi dari siklus ekonomi booming ke siklus ekonomi riil; 2) Untuk beralih dari bawah ke negara berkembang tidak hanya membutuhkan pesimis, tetapi juga optimis, dan sabar Apakah strategi terbaik pada tahap ini.
Siklus ekonomi yang diharapkan telah menyelesaikan pemulihan harga, dan transaksi makro pada tahun 2020 akan menghadapi proses verifikasi atau pemalsuan yang diharapkan. Risiko utamanya adalah: 1) Siklus ekonomi global jangka panjang telah berakhir, dan penurunan produktivitas yang terus berlanjut tercermin pada aset suku bunga negatif, yang juga didukung oleh meningkatnya risiko prosiklikal fiskal dan politik di Amerika Latin; 2) Berakhirnya siklus jangka panjang juga menjadikan tradisional Transmisi counter-cyclical (pelonggaran moneter perbaikan neraca ekspansi kredit) membutuhkan waktu lebih lama. Siklus ultra-longgar bank sentral global telah memperbaiki sisi kewajiban neraca makro, tetapi tidak dapat secara efektif ditransmisikan ke sisi aset. Di masa depan, dua faktor akan diperlukan untuk bergema untuk menciptakan kemungkinan ekspansi sisi aset: 1) kondisi yang cukup untuk relaksasi konflik makro; 2) ekspansi aset negara Kondisi yang diperlukan.
Strategi aset utama pada tahun 2020: alokasi netral emas, aset siklis akan mengungguli aset safe-haven secara bertahap
Pertahankan strategi perdagangan makro dari proses siklus, dari saat ini hingga kuartal pertama dari risiko kejutan "stagflasi" tahun depan, dan pertahankan pemikiran makro jangka pendek dari laporan "Kurangnya titik kontak, kelanjutan bawah" (Aset Haven seperti suku bunga lebih kuat daripada saham dan komoditas Aset berisiko), peluang perdagangan emas. Pada tahun 2020, alokasi aset berisiko yang disediakan oleh sisi negatif dari tahap ini akan menambah ruang, logam dasar secara bertahap akan lebih kuat dari logam mulia, dan pasar saham secara bertahap akan mengungguli pasar obligasi.
Poin risiko: Pelepasan risiko terbawah lebih rendah dari yang diharapkan, mengarah ke revisi ekspektasi makro yang lebih rendah dari yang diharapkan
1 Penentuan posisi makro: siklus ekonomi dan siklus perdagangan saat ini
Dari penetapan harga "resesi" hingga penetapan harga "pemulihan"
Dipotong langsung dari aset skala besar, kita mendapatkan pemahaman harga pasar yang lebih langsung tentang siklus makro. Gambar 1 menunjukkan perubahan hasil dari kelas aset utama sejak awal tahun (grafik batang), Oktober (berlian), dan minggu pertama November (garis horizontal hitam). Dari grafik batang, kita dapat melihat harga pasar sejak awal tahun: kenaikan resonansi dari pasar maju dan berkembang dalam aset ekuitas, peningkatan resonansi aset obligasi, dan peningkatan resonansi produk industri dan logam mulia safe-haven dalam aset komoditas (dan peningkatan logam mulia lebih kuat daripada produk industri). Kuasi-aset menggambarkan proses penetapan harga likuiditas pasar yang didorong oleh pelonggaran moneter di bawah resesi siklus ekonomi. Di antara faktor-faktor tersebut, kami memperhatikan bahwa baik faktor jangka pendek maupun jangka panjang menunjukkan proses penurunan, membentuk superposisi pesimisme pasar.
Ketika pendulum waktu memasuki kuartal keempat, seperti yang kami tunjukkan dalam laporan "Pengamatan Likuiditas Makro 009: Menunggu Pergeseran dalam Siklus", kebijakan dolar yang terlewat membatasi keluarnya siklus dari akhir, dan pelepasan risiko likuiditas dolar akan mendorong Fed untuk melepaskan kebijakannya. Sinyal substantif dari perubahan tersebut, peluang alokasi aset risiko ke depan masih terletak pada klarifikasi kondisi sinyal likuiditas The Fed. Dari perspektif aset, kategori utama aset pada bulan Oktober dan tiga kuartal pertama telah membentuk divergensi yang jelas, dan harga mulai berubah: aset ekuitas terus meningkat tetapi divergensi menjadi lebih jelas, dan aset obligasi telah menunjukkan tren kenaikan yang lemah (suku bunga Eropa dan Jepang jelas terlihat Rebound), indeks dolar AS di pasar valuta asing telah mengalami penyesuaian bulanan. Di antara aset komoditas, logam mulia terus menjadi yang terkuat, tetapi produk pertanian mulai bergerak. Aset menunjukkan tanda-tanda perubahan siklus makro ke akhir resesi dan mulai mengalami tekanan harga.
Perubahan ini menjadi lebih jelas pada awal November. Sejak Federal Reserve "berhasil" mengelola ekspektasi pasar akan tidak adanya pemotongan suku bunga di masa mendatang, pasar obligasi AS telah mengalami penyesuaian substansial, dan imbal hasil Treasury AS 10 tahun telah menekan tekanan ke bawah; seiring dengan aliran suku bunga Di pasar komoditas, logam mulia dan produk industri telah bergeser dari resonansi ke diferensiasi. Kontrak emas utama di Shanghai Futures Exchange turun 3,47% setiap minggu, dan kontrak perak utama turun 6,50% setiap minggu. Pasar ekuitas optimis tentang "awal" siklus. Namun, tren kenaikan terus berlanjut, dan pasar negara berkembang lebih kuat daripada pasar maju - pasar sepenuhnya menghargai "pemulihan" yang diharapkan. Namun seperti yang kami tunjukkan dalam laporan "Pengamatan Ekonomi Makro 008: Kurangnya Titik Sentuh, Kelanjutan dari Bawah", sektor yang berdaulat masih kekurangan angin sakal yang kuat dari kontraksi ke ekspansi, membuat November masih menjadi titik pengamatan risiko di akhir siklus. Masalah saat ini terletak pada kenyataan bahwa siklus suku bunga "tidak longgar" dan ekspektasi pasar "optimis". Siklus ekonomi yang "mungkin lebih lemah" membawa risiko penyesuaian akhir sebelum sisi kanan pasar dimulai, sehingga memberikan kondisi untuk perluasan sektor negara.
Siklus bisnis riil saat ini belum berubah
Siklus ekonomi riil adalah dasar untuk perkiraan harga aset skala besar. Jika kita melihat kembali angka-angka ekonomi aktual saat ini, kita akan menemukan bahwa siklus ekonomi riil saat ini masih dalam proses penurunan, walaupun siklus saat ini mendekati median yang telah disesuaikan dari perspektif ruang dan waktu historis (penyesuaiannya relatif cukup. ), namun jika dilihat secara tidak langsung dari dimensi kebijakan counter-cyclical adjustment (stimulus non-strong), terdapat risiko bahwa transaksi prospektif untuk pergeseran makro saat ini sedikit terlalu maju. Yang pertama hanya menyediakan kondisi yang diperlukan tetapi tidak cukup. Kontradiksi utama dari perbaikan makro adalah bahwa lingkungan makro dapat memberikan ekspektasi yang diperlukan dari pendapatan - kondisi saat ini jelas tidak dapat menyediakan ruang seperti itu.
Dari perspektif jangka panjang, ruang tidak konvensional dari "suku bunga negatif" oleh bank sentral global dan munculnya sejumlah besar aset "suku bunga negatif" di pasar menunjukkan bahwa siklus ekonomi global saat ini telah memasuki jurang kejatuhan jangka panjang dan belum menemukan kunci untuk keluar dari jurang yang dalam. Menurut data OECD dan Bank Dunia, proses ekspansi globalisasi sejak tahun 1980 telah disertai dengan penurunan yang terus menerus dalam pertumbuhan ekonomi riil (penurunan produktivitas). Meskipun berakhirnya Perang Dingin AS-Soviet pada tahun 1990-an mendorong ekspansi globalisasi yang pesat, data tersebut Lihatlah proses globalisasi ini telah berakhir pada tahun 2010. Dari perspektif lain, proses anti-globalisasi juga merupakan proses pembuatan "perang dingin baru". Dari perspektif hegemoni kekaisaran, lawan strategis utama Amerika Serikat saat ini telah bergeser dari kontra-terorisme setelah tahun 2001 menjadi "China". Dalam konteks ini Selanjutnya, kami melihat bahwa ketidakpastian kebijakan ekonomi global masih tinggi, yang mencerminkan berlanjutnya perlambatan pertumbuhan ekonomi global dan berlanjutnya penurunan pangsa perdagangan global. Mengambil siklus ekonomi global sejak tahun 2000 sebagai sampel pemeriksaan, hingga kuartal ketiga 2019, kekhawatiran pasar tentang ketidakpastian kebijakan ekonomi dan perdagangan telah mencapai rekor tertinggi. Ini adalah latar belakang makro yang tidak boleh diabaikan saat memeriksa semua siklus pasar jangka pendek.
Dalam perspektif jangka pendek, siklus makro yang menurun sejak tahun 2017 telah mendorong berlanjutnya pelonggaran stimulus kebijakan countercyclical adjustment yang diwakili oleh kebijakan moneter untuk meredakan dampak penurunan permintaan makro di pasar. Jika jumlah kumulatif kenaikan (pemotongan) suku bunga bersih bank sentral global dalam tiga bulan terakhir digunakan sebagai ukuran observasi untuk mengukur siklus kebijakan moneter atau siklus suku bunga, maka dibandingkan dengan perilaku pelonggaran bank sentral global dari tahun 2009 hingga saat ini, siklus suku bunga saat ini relatif lebih lama. Ini adalah tahap longgar, yang menunjukkan bahwa pasar telah memperhitungkan tekanan ke bawah dari faktor "non-inventaris" dalam penentuan harga putaran siklus inventaris ini.
Pada bulan November, karena bank sentral yang diwakili oleh Federal Reserve mengalami penyesuaian kebijakan dari "penurunan suku bunga dalam siklus" tahun ini, kami melihat bahwa perbaikan dalam ekspektasi makro menyebabkan penurunan ekspektasi untuk penurunan suku bunga lebih lanjut di masa mendatang. Kemiringan siklus pelonggaran suku bunga mulai menyatu, dan hal ini tercermin dari lonjakan cepat suku bunga global yang telah kita lihat di atas pada tingkat aset-aset utama (meskipun The Fed terus menstabilkan tingkat likuiditas pasar repo melalui perluasan neraca).
Selain itu, dari perspektif kontra-siklus fiskal, kami telah memperhatikan naik turunnya siklus inventaris pengikut di negara-negara maju, dan ada siklus pendapatan fiskal selama hampir tiga tahun. Dari sisi pengeluaran, di bawah pengaruh krisis subprime mortgage 2008 dan krisis utang Eropa selama 11 tahun di negara-negara maju, keuangan negara terus berkurang dalam proses "pengetatan keuangan." Namun, negara berkembang yang berlawanan terus berkembang secara fiskal selama proses ini. Akibatnya, utang bersih pemerintah / PDB meningkat dari 35,5% pada tahun 2008 menjadi 50,6% pada tahun 2018 (negara maju turun sedikit dari 76,2% pada tahun 2012 menjadi 74,3 %).
Dari sudut pandang mekanis, negara-negara maju telah mencapai tahap meningkatkan tingkat utangnya dengan cara meningkatkan pengeluaran fiskal. Secara historis, peralihan siklus ini sering kali disertai dengan peningkatan risiko sistem makro. Melalui kondisi angin sakal, mendorong transformasi sektor yang berdaulat dari penghematan menjadi ekspansi:
Amerika Serikat: Dalam keadaan kontraksi eksternal, ekspansi sektor negara yang tidak memiliki batasan plafon utang masih menghadapi tekanan dari tidak ada penurunan suku bunga Fed, dan sektor swasta masih perlu menunggu kelonggaran pengawasan pada tahun 2020;
China: Di bawah pembatasan sektor real estat, pasar masih tidak optimis tentang likuiditas dan pertumbuhan yang stabil Setelah RMB menembus "7", fiskal menunggu akhir dari "hari-hari yang ketat";
Eropa: Eropa di bawah pengaruh "Brexit" ditumpangkan dengan dampak sekunder ekspor. Tugas Lagarde masih menyingkirkan belenggu "kesepakatan stabil";
Jepang: "Tiga anak panah" Abe membantu perekonomian keluar dari rawa, tetapi perekonomian yang bergantung secara eksternal masih belum dapat menyingkirkan kendala ekspor. Dampak jangka panjang dari penambahan pajak setelah ruang utang pemerintah dikompresi masih harus dilihat.
Siklus yang diharapkan memasuki fase verifikasi / pseudo
Kami hanya menempatkan putaran proses countercyclical dan indikator makro (siklus pelonggaran suku bunga siklus peningkatan ekspektasi ekonomi siklus peningkatan kemakmuran ekonomi). Sejarah menunjukkan bahwa satu tahun atau lebih sebelum siklus suku bunga ultra-longgar berdampak pada siklus bisnis riil. Siklus persepsi pasar terhadap data ekonomi berdampak pada siklus ekonomi riil sekitar 2 bulan sebelumnya (yaitu, transisi siklus mengalami perbaikan yang diharapkan dan transisi ke perbaikan nyata). Siklus bisnis riil menggunakan PMI manufaktur global sebagai variabel proxy untuk menghadapi perekonomian riil ke depan. Siklus ekonomi yang diharapkan saat ini dan siklus ekonomi yang melihat ke depan berada di bagian bawah dan stabil (indeks ekonomi yang melebihi perkiraan sekali lagi mendekati nilai positif yang diharapkan positif, dan PMI dekat dengan garis kemakmuran dan penurunan).
Siklus ekonomi: Setelah siklus ekonomi global mengalami penyesuaian sejak 2018, PMI manufaktur mendekati 50 pada Oktober, bersiap untuk ekspansi.
Siklus aset: Pasar ekuitas (China dan pasar saham AS) telah menetapkan harga untuk putaran pemulihan ekonomi (mendekati titik tertinggi pemulihan 2016); tingkat pertumbuhan indeks saham negara-negara besar dari tahun ke tahun telah meningkat secara signifikan sejak awal tahun 2019, dan sekarang mendekati puncak rebound pada tahun 2017. Pasar komoditas: Selain retracement tajam emas, rebound rasio tembaga-emas menunjukkan bahwa pasar komoditas terus meningkatkan ekspektasi optimisnya untuk ekonomi masa depan. Pasar suku bunga: Imbal hasil US Treasury 10-tahun mulai menantang garis tren penurunan sejak 2018.
Dari perspektif harga siklus yang diharapkan (umpan balik dari berbagai jenis aset pada siklus makro), kami percaya bahwa tahap aset ekuitas saat ini dekat dengan putaran proses perbaikan makro untuk penetapan harga, tetapi aset obligasi dan aset komoditas relatif dihargai relatif terhadap perbaikan makro yang diharapkan ini. Ekspresi aset ekuitas tertinggal berada dalam tahap transformasi yang diharapkan.
Kami menduga, alasan penyimpangan aset ekuitas adalah hasil dari pengejaran modal di bawah kebijakan "longgar yang tidak konvensional" di akhir siklus ekonomi global yang panjang saat ini. Saat siklus makro masa depan mencapai titik awal, kami yakin perbedaan ini akan berkurang. Pertanyaannya adalah apakah "siklus bisnis riil" akan dengan cepat bergerak mendekati "siklus bisnis yang diharapkan", atau apakah "siklus bisnis yang diharapkan" akan direvisi ke bawah menjadi "siklus bisnis nyata" dan menunggu perbaikan siklus bisnis riil. Kami percaya bahwa kemungkinan siklus bisnis yang terakhir lebih tinggi daripada bekas. Oleh karena itu, dari sudut pandang siklus, kami percaya bahwa penyesuaian aset ekuitas yang akan dibutuhkan di masa depan akan semakin mendekati siklus ekonomi riil dengan penurunan tajam, atau terus berosilasi dalam bentuk "waktu untuk ruang", menunggu saat siklus ekonomi riil membaik. Rasio risiko terhadap pengembalian jangka pendek dari aset ekuitas menurun.
Waspada terhadap risiko makro "stagflasi"
Dengan melihat data makroekonomi terkini, kami menemukan bahwa meskipun indeks kemakmuran telah stabil di bagian bawah, ia belum ditransmisikan dari dasar struktural ke perbaikan keseluruhan. PMI manufaktur global telah bergerak mendekati "50" dari kisaran kontraksi selama tiga bulan berturut-turut, tetapi masih dalam kuadran yang menyempit. Apa yang masih dikhawatirkan oleh pasar adalah bahwa bank sentral telah menarik alat lindung nilai yang lebih longgar dari marjinal ketika siklus ekonomi riil belum stabil secara signifikan, sehingga menimbulkan kekhawatiran tentang permintaan ekonomi yang tidak stabil.
Kami lebih jauh memeriksa siklus ekonomi AS, pemimpin ekonomi global. Faktanya, sementara siklus ekonomi AS masih dalam fase pertumbuhan, tidak seperti pengetatan pelonggaran moneter Federal Reserve yang terus berlanjut dan niatnya untuk mengakhiri "kebijakan moneter tidak konvensional", keuangan AS secara tak terduga melakukan "pemotongan pajak" untuk merangsang ekonomi pada tahun 2018. , Membentuk siklus ekonomi AS agar tetap "luar biasa" saat ekonomi non-AS memasuki keadaan menurun. Namun terlepas dari hal tersebut, kita telah melihat dari tahun-ke-tahun perubahan indikator utama ekonomi AS bahwa ada permintaan untuk rilis dari tekanan ekonomi jangka pendek-tidak termasuk langkah-langkah "tidak konvensional", siklus keuntungan AS akan terus menurun pada tahun 2020, sehingga terus mendorong Datang ke proses menurun dari siklus inventaris AS.
Perbedaan siklus ekonomi AS dengan ekonomi non AS telah menekan proses naiknya siklus ekonomi global dari bawah. Di satu sisi, ekspresi paling langsung dari tren penurunan dalam siklus pendapatan AS adalah memberikan tekanan pada permintaan agregat global. Kami telah memperhatikan bahwa untuk ekonomi yang relatif berorientasi ekspor, dengan mengambil Cina sebagai contoh, dalam guncangan permintaan agregat global pada tahun 2008, melalui ekspansi pengeluaran fiskal, tekanan ekonomi yang disebabkan oleh penurunan permintaan agregat eksternal diatasi dengan investasi; tetapi pada tahun 1998 Dalam proses guncangan permintaan agregat global pada 2015 dan guncangan permintaan agregat global pada 2015, reformasi struktural sisi penawaran digunakan untuk mengurangi tekanan ekonomi yang ditimbulkan oleh lindung nilai pasokan terhadap penurunan permintaan agregat eksternal. Mengambil sejarah sebagai cermin, keluarnya kuadran pesimis pada tahun 1998 disertai dengan pembagian kerja ke dalam rantai industri global pada tahun 2001; namun, keluarnya kuadran pesimis pada tahun 2015 tidak memiliki proses restrukturisasi permintaan eksternal, dan lebih banyak cara saat ini terlihat untuk membangun lingkaran internal untuk meningkat Item permintaan. Di sisi lain, seperti yang disebutkan, bahkan jika ekonomi AS stabil pada titik tertinggi pasca-siklus, tidak akan ada risiko penurunan yang signifikan dari siklus laba. Karena pemutusan bertahap sistem siklus di bawah de-globalisasi, ekonomi non-AS yang diwakili oleh China akan tetap menanggung permintaan. Dampak perlambatan struktural.
Selain itu, sebelum laju pertumbuhan ekonomi aktual membaik, kenaikan harga nominal akan semakin mengganggu ekspektasi pasar. Laporan Produktivitas dan Biaya A.S. menunjukkan bahwa nilai awal produktivitas non-pertanian A.S. pada kuartal ketiga turun 0,3%, dan diperkirakan naik 0,9%. Nilai sebelumnya direvisi dari peningkatan 2,3% menjadi peningkatan 2,5%; biaya tenaga kerja unit non-pertanian A.S. pada kuartal ketiga meningkat sebesar 3,6 %, diperkirakan naik 2,2%, nilai sebelumnya naik 2,6%. Ini adalah situasi terburuk sejak 2015 dan jauh di bawah pertumbuhan produktivitas 0,9% yang diharapkan oleh para ekonom. Tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun dari CPI China di bulan Oktober juga meningkat lebih lanjut menjadi + 3.8%, meningkatkan ekspektasi pasar yang relatif pesimis terhadap ekonomi. Dari perspektif global, pasar akan terus mengkhawatirkan pembatasan "resonansi lemak babi" pada kebijakan lindung nilai makro. Untuk minyak mentah: Dari dampak struktural faktor geopolitik terhadap pasokan, hingga risiko kontraksi pasokan yang disebabkan oleh faktor utang dan kredit untuk produksi minyak serpih, risiko tersebut tidak dapat dihilangkan. Terkait harga pangan: Pada titik transisi dari siklus meteorologi Bumi saat ini, kami telah memperhatikan risiko penyebaran demam babi Afrika dari Asia dan Eropa ke Amerika.
Namun dari sisi lain, penyesuaian ke bawah yang diharapkan dalam pembentukan siklus makro juga akan memberikan dorongan lebih lanjut untuk perluasan permintaan negara yang kami tunjukkan di atas.
2Golden strategy: konfigurasi di akhir siklus, melintasi siklus inventaris
Aset emas di bawah siklus makro saat ini menyoroti nilai dasarnya
Permintaan fisik emas hingga kuartal ketiga 2019 tetap kuat. Dewan Emas Dunia merilis laporan permintaan emas kuartal ketiga pada 5 November. Secara keseluruhan, hal itu dipengaruhi oleh kenaikan tajam kepemilikan ETF emas. Alhasil, permintaan emas secara keseluruhan masih menunjukkan sedikit peningkatan di kuartal ketiga. Namun, secara keseluruhan permintaan aksesori, koin emas, emas batangan, dan teknologi masih menunjukkan tren menurun.
Selain itu, sejak paruh kedua 2018, gelombang global pembelian emas bank sentral juga relatif ganas. Tahun 2019 menjadi jumlah emas tertinggi yang dibeli bank sentral dalam 10 tahun terakhir.
Inti dari penetapan harga emas adalah lindung nilai terhadap kredit. Melanjutkan kerangka analisis Huatai Futures untuk emas, "kredit" emas sebagai faktor penetapan harga aset dapat dibongkar menjadi dua dimensi, "tingkat bunga riil" dan "dolar". Yang pertama memberi masukan tentang dimensi pertumbuhan ekonomi kredit, dan yang terakhir adalah ekonomi kredit. Dimensi mata uang dari pemetaan. Sulit bagi kami untuk mengamati proses dampak emas fisik dari perspektif makro, tetapi kami dapat mengamati logika operasi dari faktor harga "tingkat bunga riil" dan "dolar" dalam sistem makro. Logika intinya adalah bahwa emas berfungsi sebagai lindung nilai kredit, dan penguatan faktor harga emas akan berdampak pada harga emas dalam berbagai tingkatan dalam dimensi siklus yang berbeda.
Dalam jangka pendek hingga menengah, terdapat risiko guncangan terhadap kredit dolar AS, yang selanjutnya akan menekan tingkat bunga riil dolar AS. Dalam bab "Positioning", kami telah menunjukkan bahwa siklus ekonomi riil saat ini berada dalam keadaan menurun, dan tidak ada sinyal untuk berbalik, siklus ekonomi yang makmur mencirikan proses bottoming, dan ada fluktuasi ekonomi bulanan (perbaikan dari kontraksi bulan ke bulan); Namun, penetapan harga aset kredit saat ini untuk siklus ekonomi telah menyelesaikan siklus dari "resesi" ke "pemulihan". Dan dari perbedaan aset kredit yang berbeda, aset ekuitas hampir menyelesaikan penentuan harga "pemulihan" ekonomi, dan aset obligasi dan aset komoditas telah merealisasikan penentuan harga "giliran" ekonomi, yaitu keadaan ekonomi selanjutnya. -Recovery-Penetapan harga aset ekuitas lebih lengkap.
Di bawah kerangka kerja multi-cycle stacking yang dijelaskan dalam artikel ini, kami telah memperhatikan bahwa seiring siklus pendapatan AS terus menurun, ada kemungkinan bahwa siklus ekonomi yang diharapkan di masa depan akan bergerak mendekati siklus ekonomi yang sebenarnya proses ini akan kembali menurunkan suku bunga riil. Dalam jangka panjang, pelepasan risiko makro secara bertahap akan mendorong sisi aset untuk benar-benar memasuki proses ekspansi setelah siklus ekonomi yang diharapkan terkoreksi oleh penurunan suku bunga riil. Untuk pembagian kerja saat ini dalam rantai industri global, negara manufaktur dan negara sumber daya telah mengalami kontraksi yang relatif cukup dalam proses dari tahun 2018 hingga saat ini, sehingga negara konsumen telah memasuki tahap ekspansi, terutama Amerika Serikat. Setelah mengalami fluktuasi kredit dan berkembang kembali, dolar AS kemungkinan akan memasuki tahap pelemahan yang serupa dengan putaran siklus sebelumnya, sehingga mendorong aset utama dunia ke tahap konfigurasi ulang.
Padahal, kondisi jangka panjang yang tercermin dalam data ekonomi kuartal ketiga Amerika Serikat tidak ideal. Data menunjukkan bahwa nilai awal produktivitas non pertanian di Amerika Serikat pada kuartal ketiga turun 0,3%, dan diperkirakan naik 0,9%, nilai sebelumnya direvisi dari kenaikan 2,3% menjadi naik 2,5%; 2.2%, nilai sebelumnya naik 2.6%. Ini adalah situasi terburuk sejak 2015 dan jauh di bawah pertumbuhan produktivitas 0,9% yang diharapkan oleh para ekonom.
Logika emas bank sentral: penyesuaian bertahap kredit moneter
Bank Rakyat China berhenti meningkatkan kepemilikan emasnya, dan transaksi lindung nilai emas di bawah logika "devaluasi" berakhir. Data cadangan devisa bulan Oktober Bank Rakyat China menunjukkan bahwa cadangan devisa China pada akhir Oktober mencapai 3.105,16 miliar dolar AS, dengan nilai sebelumnya 3.092,431 miliar dolar AS. Perubahan yang lebih menarik adalah cadangan emas China pada akhir Oktober mencapai 62,64 juta ons, sama dengan akhir September, dan bank sentral tidak akan terus menambah cadangan emasnya dalam jangka pendek. Kami yakin bahwa peningkatan bertahap bank sentral ke emas dengan mendukung kredit moneter telah berakhir.
Dari pasar emas fisik, pasar India baru-baru ini juga bermanfaat. Dengan kemerosotan ekonomi baru-baru ini di India, pembatasan impor emas India terus menguat. Dalam kondisi non-monetisasi emas, permintaan emas dalam negeri India terus meningkat. Sebagai lokasi penting untuk strategi Indo-Pasifik, aliran emas di India terus menderita.
Dari perspektif jangka panjang, masih belum ada tanda-tanda perubahan penurunan produktivitas global, setelah siklus persediaan berubah, alokasi aset emas sementara perekonomian terus menurun.
Sumber: Huatai Futures
Ikuti Akun Resmi WeChat Tonghuashun Finance (ths518) untuk informasi keuangan lebih lanjut
- Saya menghasilkan 90.000 pokok dari 9,9 juta dalam 3 tahun, semua dengan hafalan: 3 yin jangan makan 1 yang beli, 3 yang tidak makan 1 yin jual, hampir memakan semua peningkatan kepemilikan
- Netizen luar negeri dengan hangat mendiskusikan pelatih baru SKT dan pesanan baru: perubahan apa yang akan dibawa oleh pelatih Kim
- Bermain papan selalu "tergoda" uang panas untuk makan mie? "Lima cara untuk memikat lebih banyak", semua pilihannya adalah banteng sungguhan, tidak peduli seberapa kuat kekuatan utamanya, tidak ada y
- Foto: Zhong Chuxi muncul di sampul "Pertunjukan Merah" dengan kekuatan untuk menafsirkan berbagai bentuk
- Terutama mengirim atau mencuci piring? Nyatanya, kita hanya perlu mengintip "tingkat serah terima", dan membeli sebelum kekuatan utama naik.