Paritas tengah renminbi terhadap dolar AS diturunkan 132 poin hari ini, mengakhiri tiga kenaikan berturut-turut. Paritas tengah RMB terhadap dolar AS berkurang 132 poin dari hari sebelumnya menjadi 6,7220, dan paritas pusat terdepresiasi ke level terendah sejak 29 Maret 2019.
[Interpretasi Terkait]
Guan Tao: Nilai tukar RMB di bawah regulasi kontra-siklus "mudah naik tapi sulit turun"
Penulis Guan Tao (Peneliti Senior China Financial Forty Forum, Mantan Direktur Departemen Neraca Pembayaran Administrasi Negara Valuta Asing)
Nilai tukar RMB menguat terhadap tren tahun ini
Pada paruh kedua tahun lalu, ketika nilai tukar RMB terhadap dolar AS (selanjutnya disebut sebagai nilai tukar RMB) turun drastis, turun hampir 7-1 dari angka yang penting, pasar mulai berdebat sengit apakah akan mempertahankan nilai tukar atau melindungi cadangan. Namun memasuki tahun baru, tekanan dan kontroversi terkait hal ini tiba-tiba menghilang. Pada 15 Maret, paritas tengah RMB terhadap dolar AS adalah 6,7167 banding 1, yang merupakan rebound 3,73% dari level terendah 6,9670 menjadi 1 pada 1 November tahun lalu. Pada akhir Februari dan awal Maret, nilai tukar tersebut naik di atas 6,70 hingga 1, yang sekarang sangat jauh. Penghalang psikologis.
Tahun ini, nilai tukar renminbi telah meningkat terhadap tren volatilitas dolar AS yang tinggi. Dari awal tahun hingga 15 Maret, indeks dolar AS pertama kali turun dan kemudian naik. Indeks itu naik 0,18% atas dasar rebound 4,14% tahun lalu. Diantaranya, turun 0,85% pada Januari, naik 0,70% pada Februari, dan naik 0,34% pada paruh pertama Maret. Selama periode yang sama, nilai tukar RMB telah naik 2,18%, di mana pada Januari naik 2,40%, pada Februari naik 0,19%, dan pada paruh pertama Maret turun 0,40% (lihat Gambar 1).
Kekuatan renminbi tahun ini tidak hanya tercermin dari apresiasi nilai tukar bilateral terhadap dolar AS, tetapi juga pada penguatan nilai tukar multilateral yang disebabkan oleh apresiasi nilai tukar mata uang sebagian besar mitra dagang utama, yang sangat mirip dengan pasar di awal tahun lalu.
Dalam dua setengah bulan pertama tahun ini, RMB terapresiasi terhadap 19 dari 24 mata uang asing, termasuk dolar AS, yang diperdagangkan oleh Pusat Perdagangan Valuta Asing China (hanya mengapresiasi 11 mata uang tahun lalu), CFETS (kaliber Pusat Perdagangan Valuta Asing China) nilai tukar RMB Indeks terapresiasi sebesar 2,06%; dari awal tahun lalu hingga 16 Maret tahun yang sama, nilai tukar RMB terhadap dolar AS terapresiasi sebesar 3,16%, dan indeks CFETS terapresiasi sebesar 1,34% (lihat Gambar 2 dan 3).
Dapat dilihat bahwa nilai tukar multilateral RMB tahun ini telah meningkat lebih dari periode yang sama tahun lalu, dan telah memulihkan penurunan 1,66% dalam indeks CFETS tahun lalu.
Gambar 1 Paritas pusat dari nilai tukar RMB dan indeks dolar AS
(Satuan: RMB / USD)
Sumber: Pusat Perdagangan Valuta Asing China; Forum Empat Puluh Keuangan China (sama di bawah)
Gambar 2 Perubahan kurs transaksi mata uang asing RMB di China Foreign Exchange Trading Center (unit:%)
Gambar 3 Indeks nilai tukar RMB tiga kaliber
Perubahan dalam penawaran dan permintaan valuta asing sulit untuk sepenuhnya menjelaskan RMB yang kuat baru-baru ini
Mekanisme kuotasi saat ini untuk tingkat paritas pusat dari nilai tukar RMB adalah "paritas pusat = harga penutupan hari sebelumnya + tren nilai tukar mata uang keranjang + faktor countercyclical". Target yang secara langsung dipengaruhi oleh penawaran dan permintaan pasar harus menjadi "harga penutupan hari sebelumnya": jika penawaran valuta asing domestik melebihi permintaan, harga penutupan nilai tukar RMB biasanya lebih kuat dari titik tengah hari (penyebarannya negatif); jika tidak, itu lemah (penyebarannya Nilai positif).
Dilihat dari deviasi penyelesaian devisa dan data penjualan serta harga penutupan, penguatan nilai tukar RMB pada Januari tahun ini memang terkait dengan membaiknya penawaran dan permintaan valas domestik. Pada bulan yang sama, bank-bank yang mencerminkan situasi penawaran dan permintaan valuta asing domestik, yaitu, penyelesaian dan penjualan valuta asing ke depan (termasuk opsi) memiliki surplus total 10,1 miliar dolar AS, peningkatan besar baik tahun-ke-tahun maupun bulan-ke-bulan (lihat Gambar 4). Pada periode yang sama, harga penutupan lebih kuat dan lebih lemah dari harga titik tengah hari itu.Hari-hari dengan harga penutupan yang lebih kuat menyumbang 45,5% dari 22 hari perdagangan, meningkat 15,5 poin persentase dari rata-rata kuartal sebelumnya (lihat Gambar 5); Harga telah naik 1607 basis poin, dimana harga penutupan relatif terhadap harga median berkontribusi secara kumulatif 330 basis poin, memberikan kontribusi 20,5% dari kenaikan harga median.
Gambar 4 Perbedaan antara penyelesaian langsung bank (termasuk opsi) dan penjualan valuta asing (unit: US $ 100 juta)
Sumber data: Administrasi Valuta Asing Negara, China Financial Forty Forum
Catatan: (1) Setelmen valuta asing forward langsung dan selisih penjualan (termasuk opsi) = penyelesaian valuta asing spot dan selisih penjualan + penyelesaian valuta asing forward yang belum kedaluwarsa dan perubahan selisih penjualan + opsi yang belum kadaluwarsa Perubahan eksposur bersih Delta; (2) ) Total dari dua item pertama adalah total saldo penyelesaian dan penjualan valuta asing berjangka bank.
Gambar 5 Derajat deviasi harga penutupan nilai tukar RMB dari paritas pusat (unit:%; basis poin)
Catatan: (1) Data untuk Maret 2019 adalah pada hari ke-15; (2) Harga penutupan umumnya negatif relatif terhadap harga tengah, dan keseluruhan lemahnya positif.
Namun, situasi di bulan Januari tidak bisa menjelaskan situasi keseluruhan tahun ini. Belum lagi apakah situasi valuta asing domestik setelah Februari akan sekuat Januari. Bahkan jika kita menganalisis mekanisme kuotasi paritas sentral dari nilai tukar RMB, sulit untuk menarik kesimpulan sederhana bahwa hubungan penawaran dan permintaan mendorong apresiasi RMB.
Dalam dua setengah bulan pertama tahun ini, hari-hari dengan harga penutupan yang kuat menyumbang 45,8% dari 48 hari perdagangan, meningkat 15,8 poin persentase dari rata-rata kuartal sebelumnya. Namun, ini hanya dapat menunjukkan bahwa tekanan devaluasi RMB yang berakumulasi secara bertahap sejak kuartal kedua tahun lalu telah mereda, tetapi tidak dapat membuktikan bahwa itu telah berubah menjadi tren apresiasi yang jelas (kuartal pertama tahun lalu, jelas ada lebih banyak hari perdagangan dengan harga penutupan yang kuat, kemudian Menunjukkan karakteristik prosiklikal pasar dalam konteks apresiasi).
Dalam dua setengah bulan pertama tahun ini, tingkat paritas pusat dari nilai tukar RMB naik 1465 basis poin, dan harga penutupan umumnya lebih kuat dari paritas pusat, berkontribusi 89 basis poin secara kumulatif, yang hanya 6,1% dari kenaikan tingkat paritas pusat selama periode yang sama. Diantaranya, sejak Februari, harga penutupan secara umum lebih lemah daripada paritas pusat: Pada bulan Februari, pelemahan kumulatif adalah 94 basis poin, yang menyumbang 124 basis poin pada apresiasi saat ini dari paritas pusat dari nilai tukar RMB, yang merupakan kontribusi negatif; pada paruh pertama bulan Maret, pelemahan kumulatif Melemah sebesar 147 basis poin, berkontribusi 55,5% terhadap depresiasi saat ini sebesar 266 basis poin (lihat Gambar 5).
Naik atau turunnya nilai tukar RMB tidak selalu terkait dengan penawaran dan permintaan valuta asing. Pada bulan Januari, bank melihat surplus dalam penyelesaian dan penjualan valuta asing berjangka (termasuk opsi), dan RMB terapresiasi. Pada bulan Februari, penyelesaian berjangka dan penjualan valuta asing (termasuk opsi) mengalami defisit sebesar US $ 4,7 miliar (lihat Gambar 4). Tetapi terlepas dari poin di akhir bulan atau rata-rata bulanan, tingkat paritas pusat dari nilai tukar RMB di bulan berjalan telah terapresiasi dibandingkan dengan bulan sebelumnya. Tingkat paritas pusat di akhir bulan terapresiasi sebesar 0,19%, dan rata-rata bulanan paritas pusat naik 0,79% (pada bulan Januari, naik masing-masing 2,40% dan 1,41). %) (lihat Gambar 6).
Tentu saja, tidak menutup kemungkinan bahwa bank mengurangi posisi valuta asing mereka atau bisnis RMB luar negeri bank peserta menjual valuta asing di dalam negeri melalui pembelian dan penjualan saluran bisnis valuta asing, meningkatkan pasokan valuta asing. Namun, hanya 46,7% dari hari perdagangan di mana harga penutupan bulan relatif kuat dibandingkan dengan harga titik tengah hari yang hanya menyumbang 46,7%, meningkat 1,2 poin persentase dari kuartal sebelumnya, yang masih jauh di bawah rata-rata 64,4% ketika tren apresiasi terlihat jelas pada kuartal pertama tahun lalu (lihat Gambar 5) .
Gambar 6 Paritas tengah rata-rata akhir bulan dan bulanan dari nilai tukar RMB (unit: RMB / USD)
"Mudah naik tetapi sulit untuk jatuh" di bawah regulasi kontra-siklus telah memberikan dukungan penting bagi RMB
"Tren nilai tukar mata uang keranjang" dalam mekanisme kuotasi paritas pusat sebenarnya menyiratkan korelasi negatif antara tren RMB dan dolar AS, yaitu yang disebut "efek jungkat-jungkit" di mana dolar AS di pasar internasional kuat dan RMB domestik lemah, sedangkan pasar internasional lemah dan RMB domestik kuat.
Dalam dua setengah bulan pertama tahun ini, indeks dolar AS terkonsolidasi pada level tinggi antara 95 dan 98, dengan sedikit perubahan secara keseluruhan. Ini dapat menjelaskan arah perubahan nilai tukar renminbi pada hari berikutnya, tetapi tidak dapat menjelaskan kekuatan nilai tukar renminbi (lihat Gambar 1).
Sejak pengungkapan faktor countercyclical restart pada 24 Agustus tahun lalu, setelah mengambil logaritma natural dari indeks dolar harian dan paritas pusat dari nilai tukar RMB (satu hari di belakang), korelasi antara keduanya adalah +0.07 (korelasi dalam dua setengah bulan pertama tahun ini) Genap -0,19), dan korelasinya adalah +0,81 selama periode penangguhan faktor countercyclical dari 9 Januari hingga 23 Agustus tahun lalu.
Karena kekuatan penjelas dari dua faktor pertama dalam mekanisme kuotasi relatif lemah, secara alami kita beralih untuk memeriksa dampak dari "faktor kontrasiklikal" pada perubahan harga sentral.
Melihat kembali penggunaan faktor countercyclical, dari pengenalan faktor countercyclical dalam mekanisme kuotasi pada akhir Mei 2017, hingga penghentian penggunaan pada awal Januari 2018, dan dimulainya kembali penggunaan pada akhir Agustus 2018, dapat diketahui bahwa faktor countercyclical semuanya terdepresiasi dalam RMB Gunakan di bawah tekanan dan keluar di bawah tekanan apresiasi, yang memiliki efek asimetris yaitu berhenti jatuh tetapi tidak naik.
Oleh karena itu, penjelasan yang masuk akal adalah bahwa faktor countercyclical belum dibatalkan sejak dimulainya kembali faktor countercyclical pada akhir Agustus 2018, sehingga: pada saat dolar AS melemah dan yuan menguat, faktor countercyclical tersebut menyebabkan nilai tukar RMB semakin meningkat.Pada bulan Januari tahun ini indeks CFETS terapresiasi sebesar 1,08. %; Ketika dolar AS kuat dan RMB lemah, faktor countercyclical membuat nilai tukar RMB semakin berkurang. Pada Februari tahun ini, indeks CFETS terapresiasi 0,77%, dan pada paruh pertama Maret naik 0,19% (lihat Gambar 1 dan Gambar 2).
Mengingat bahwa harga penutupan sejak Februari umumnya lebih lemah dari harga tengah, apresiasi indeks CFETS saat ini bukan karena prosiklikalitas pasar, tetapi akibat regulasi countercyclical. Pada akhirnya, dalam dua setengah bulan pertama, nilai tukar bilateral dan multilateral RMB menguat pada saat yang bersamaan, dan nilai tukar multilateral naik bahkan lebih tinggi dari nilai tukar bilateral.
Singkatnya, rebound baru-baru ini dalam nilai tukar RMB terkait dengan peningkatan penawaran dan permintaan valuta asing serta volatilitas indeks dolar AS. Namun, kekuatan yang lebih penting adalah bahwa nilai tukar RMB "mudah naik tetapi tidak jatuh" di bawah regulasi countercyclical.
Pada langkah selanjutnya, kita perlu memperhatikan penyesuaian countercyclical factor yang akan berdampak besar pada tren nilai tukar RMB di masa mendatang. Selain itu, kurangnya arah indeks dolar AS di pasar internasional baru-baru ini telah menyebabkan nilai tukar RMB berfluktuasi dalam kisaran sempit di sekitar 6,71. Begitu indeks dolar AS menunjukkan perubahan tren, itu akan memicu putaran baru fluktuasi nilai tukar RMB. Perusahaan perlu membangun kesadaran risiko netral, mengontrol dan mengelola risiko ketidakcocokan mata uang.
Ikuti akun WeChat di Eastern Fortune.com [eastmoneynews], dan berikan informasi keuangan otoritatif dan profesional kepada Anda setiap hari!
- Hampir 15 miliar yuan terlibat! Polisi Hunan mengungkap kasus MLM jaringan besar "OneCoin" oleh Pengawas Kementerian
- Pemilik oknum parkir Land Rover secara ilegal sangat mendominasi dan ingin menangis ketika kembali menjemput mobil
- Sepakat! Dalam 5 bulan, lebih dari 100 halte bus akan ditambahkan ke area perkotaan utama Jingdezhen!
- 10 yuan untuk menambahkan konfigurasi seperti itu ke mobil, teman tidak akan membuka mulut bahkan ketika meminjam mobil
- He Junwei, Wakil Walikota Kota Jingdezhen dan Direktur Keamanan Publik, menghadiri Hari Publisitas Organisasi Keamanan Publik Nasional "5.15" untuk Memerangi dan Mencegah Kejahatan Ekonomi
- SUV Audi ini dibekali suspensi variabel yang lebih murah 30.000 dari Tiguan. Jangan lihat Haval lagi.
- Pratinjau siaran langsung: Kebijakan pengurangan pajak penghasilan inklusif untuk usaha kecil dan mikro akan dimulai pada 19 Maret