Teks: Zhang Yulong, Gan Yangke, Luo Yongfeng, Zang Yingshun
1
1. Pendahuluan: Kenaikan April terjadi sesuai jadwal, industri kimia memicu pasar siklus
Dalam laporan "Stabilisasi ekonomi mulai terbentuk, relai blue-chip mengambil kota lain" pada tanggal 31 Maret, kami mengamati bahwa dalam proses penurunan suku bunga kredit jangka panjang, meskipun ada efek musiman tertentu, data PMI mulai sedikit meningkat . Ini berarti bahwa proses kredit luas ekonomi China telah maju secara mendalam, dan pemulihan ekonomi telah mulai terbentuk, sehingga perusahaan sekuritas, real estat, peralatan rumah tangga, peralatan rumah tangga, penerbangan, dan industri lainnya mulai menunjukkan kinerja. Di bawah kinerja saham-saham blue-chip, pasar naik tajam dari 1-4 April, memulai babak baru kenaikan di babak pasar bullish ini, menegaskan penilaian kami.
(1) Pengamatan ekonomi: Pemulihan ekonomi mulai terbentuk, dan harga rektifikasi kimiawi melonjak
Dari sisi perekonomian domestik, harga Maret, skala pembiayaan sosial, M2, dan data ekonomi penting lainnya akan diumumkan mulai 7-14 April. Kami berharap dengan adanya kemajuan berkelanjutan dari proses pelebaran kredit dan proses pengurangan pajak dan biaya, sinyal pemulihan ekonomi yang tercermin dari PMI di bulan Maret akan diperkuat: tingkat harga akan naik, CPI dapat kembali ke sekitar 2,5%, dan tingkat pertumbuhan skala pembiayaan sosial total Itu meningkat menjadi sekitar 10%. Masih harus dicermati apakah skala dan struktur pembiayaan sosial dioptimalkan. Prospek pemulihan ekonomi yang ditimbulkan oleh kredit yang luas akan semakin memperkuat momentum pasar untuk babak baru kebangkitan.
Dari perspektif industri, ledakan kimia di Kabupaten Xiangshui menyebabkan korban jiwa yang serius. Taman Kimia Kabupaten Xiangshui akan ditutup secara permanen, dan inspeksi keselamatan industri kimia nasional serta perbaikan industri selanjutnya akan dilakukan secara bertahap. Harga produk siklikal seperti bahan kimia telah meningkat tajam, yang sejalan dengan kinerja pasar siklikal yang disebabkan oleh reformasi sisi penawaran pada tahun 2016. Karena pemulihan ekonomi yang diharapkan, pasokan produk kimia yang tumpang tindih telah menyusut dan harga telah meningkat, dan penilaian sektor siklikal seperti industri kimia berada pada level yang rendah. 4 Putaran baru momentum kenaikan bulanan.
(2) Kebijakan dan likuiditas: pengembalian modal asing, kebijakan netral
Dari perspektif likuiditas, karena prospek pemulihan ekonomi China yang menjanjikan, nilai tukar RMB terus menguat 0,4%, dan modal asing terus mengalir kembali ke pasar saham A. Pada akhir Mei 2019, MSCI menaikkan faktor penyertaan saham-A dan diharapkan masuk dalam Indeks Russell FTSE pada bulan Juni. Arus masuk modal asing pada bulan April dan Mei diperkirakan terus membaik, dan sektor blue-chip masih menjadi fokus investasi asing. Dilihat dari data Liangrong, selain sedikit pengurangan modal industri, dana publik, investor individu, dan dana lainnya secara bertahap kembali ke saham A. Likuiditas pasar saham tetap dalam keadaan baik.
Dari perspektif kebijakan, Kantor Pusat dan Dewan Negara telah mengeluarkan Pendapat Pemandu dalam Mendorong Pembangunan UKM yang Sehat, mengatur akses pasar UKM, kesulitan pembiayaan, dan dukungan fiskal dan perpajakan. Konsolidasi modal perusahaan juga merupakan langkah penting untuk mengurangi leverage dan mencegah risiko. Kebijakan Pembiayaan Kembali Baru dapat secara bertahap mencabut pembatasan pembiayaan, dan hambatan pemisahan dan pencatatan perusahaan secara bertahap berkurang. Dengan semakin dekatnya dewan inovasi iptek, maka kebijakan inovasi teknologi akan semakin ditingkatkan. karena itu, 4 Kebijakan bulanan akan terus mempertahankan keadaan yang relatif bersahabat.
(3) Strategi investasi: 4 Kenaikan bulanan terjadi sesuai jadwal, industri kimia memicu pasar siklus
Sementara pelonggaran kredit mulai berlaku secara bertahap, pemulihan ekonomi mulai terlihat. Kami berharap dapat terus memverifikasi data minggu ini. Ini adalah tahap di mana harga naik, tingkat output naik, dan suku bunga terus turun. Kami tetap memelihara saham (obligasi konversi) untuk aset-aset utama > ; Hutang kredit > ;mata uang > ; Penilaian hutang nasional. Dalam alokasi industri, kami merekomendasikan investor untuk mengalokasikannya seiring dengan arah penurunan suku bunga kredit dan apresiasi nilai tukar. Perhatikan situasi pasar industri kimia akibat kenaikan harga produk kimia. Dengan latar belakang penurunan suku bunga dan pemulihan ekonomi, volume transaksi pasar real estat telah pulih, biaya pembiayaan industri real estat telah turun, dan tingkat penilaian rendah, menjadikannya industri yang paling dominan pada tahap ini. Peralatan rumah tangga dalam rantai industri real estat yang telah selesai juga akan terus mendapatkan keuntungan. Kedua, dengan penurunan suku bunga, pertumbuhan saham masih mendominasi. Dalam arah apresiasi nilai tukar, modal asing terus kembali, dan pemimpin nilai seperti real estat, keuangan, peralatan rumah tangga, dan minuman keras juga patut diperhatikan. Saat pasar terus naik, sektor pialang adalah jalur utama dari keseluruhan pasar bullish. Oleh karena itu, kami merekomendasikan agar investor terus meningkatkan posisi mereka secara menyeluruh.Selama memegang saham pertumbuhan, mereka juga harus menambahkan sektor blue-chip seperti pialang, real estat, dan peralatan rumah tangga untuk memanfaatkan peluang produk siklikal yang disebabkan oleh kenaikan harga produk kimia.
2
2. Pemulihan ekonomi mulai terbentuk, dan harga perbaikan bahan kimia melonjak
2.1 Keuntungan di awal tahun turun ke bawah, ekonomi mungkin melebihi ekspektasi di bulan Maret
2.1.1 Pengamatan keuntungan perusahaan
Dari Januari hingga Februari 2019, nilai tambah industri nasional di atas ukuran yang ditentukan meningkat sebesar 5,3% tahun-ke-tahun secara riil, dan tingkat pertumbuhan 0,4 poin persentase lebih rendah dari pada bulan Desember; total keuntungan perusahaan industri di atas ukuran yang ditentukan adalah 708,01 miliar yuan, penurunan tahun ke tahun sebesar 14,0%, di mana industri manufaktur menurun. Capai 15,7%. Dari situasi laba perusahaan saham-A yang telah mengungkapkan laporan tahunan atau ramalan kinerja 2018, tingkat pertumbuhan laba total kurang dari 3% year-on-year, yang merupakan penurunan yang sangat cepat dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan laba lebih dari 18% pada tahun 2017. Dilihat dari prakiraan kinerja Q12019, sejauh ini sebanyak 680 emiten saham A telah mengumumkan prakiraan kinerjanya, dan batas bawah pertumbuhan laba diperkirakan rata-rata -8,42%. Terlepas dari apakah itu dari laporan tahunan, kinerja laporan triwulanan, atau dari data perusahaan industri, tingkat pertumbuhan laba sedang dalam proses percepatan bottoming. Bagian kiri bawah ekonomi lebih cepat keluar, dan tingkat keluaran dan tingkat keuntungan ada di sisi kiri bawah. .
2.1.2 Prospek data ekonomi
Data ekonomi akan dirilis intensif pada minggu kedua April, yang perlu kita fokuskan adalah dua data utama CPI dan PPI, serta skala pembiayaan sosial. Secara keseluruhan, kami perkirakan dengan berlanjutnya kemajuan proses pelebaran kredit dan proses pengurangan pajak dan biaya, sinyal pemulihan ekonomi yang tercermin dari PMI di bulan Maret akan diperkuat: tingkat harga akan naik, dan total skala pembiayaan sosial akan pulih.Kita perlu mengamati strukturnya. Apakah itu dioptimalkan?
Dari perspektif level harga, kami mengharapkan 3 Indeks harga bulanan akan naik menjadi 2,5% tentang. Harga daging babi dalam negeri terus naik sejak Maret, dan harga sayur mayur dan buah-buahan masih tinggi. Di saat yang sama, karena sisi suplai yang ketat, sisi permintaan telah memperoleh data ketenagakerjaan AS dan negosiasi perdagangan China-AS membaik. Pekan lalu, harga minyak mentah jenis brent melampaui 70 dolar AS per barel. Tingkat harga domestik secara keseluruhan juga akan meningkat. CPI akan rebound tajam dari tahun ke tahun di bulan Maret, inflasi yang moderat akan mengarah ke garis profitabilitas utama, dan aktivitas investasi secara bertahap akan meningkat. Dari perspektif skala pembiayaan sosial, kami perkirakan pembiayaan sosial akan stabil dan pulih kembali di bulan Maret. Ada faktor musiman dalam penurunan tajam data keuangan sosial di bulan Februari. Kami memperkirakan data keuangan sosial di bulan Maret akan melebihi 2 triliun yuan. Pembiayaan sosial kumulatif baru di Q1 tahun 2019 juga cenderung stabil, selanjutnya memverifikasi penilaian kami tentang kecepatan kredit luas.
2.2 Xiangshui meledak dan diperbaiki, harga bahan kimia melonjak
Pada 21 Maret, ledakan besar terjadi di Jiangsu Tianjiayi Chemical Co., Ltd. di Chenjiagang Eco-Industrial Park di Kabupaten Xiangshui, Kota Yancheng, Provinsi Jiangsu, menurut informasi yang dikeluarkan oleh otoritas setempat. Ledakan yang sangat besar ini telah menyebabkan 78 kematian dan lebih dari 600 luka-luka dalam berbagai tingkat. Pada 5 April, pemerintah Kota Yancheng mengumumkan akan menutup taman kimia tersebut secara permanen. Dalam kasus penurunan pasokan yang cepat, harga produk kimia naik dengan cepat.
Mengingat bahwa badan utama ledakan dan taman di mana ledakan itu berada memiliki posisi penting dalam industri kimia, kekhawatiran tentang perbaikan selanjutnya telah memicu peningkatan produk kimia utama dalam berbagai tingkat. Dalam sebulan terakhir, karbon hitam putih meningkat 18,93%, MDI meningkat 15,1%, kloroform meningkat 13,42%, dan TDI meningkat 12,9%. Bahan baku kimia lainnya termasuk produk kimia utama seperti pewarna, TDI, MDI, PTA, dan vitamin. Keduanya mengalami peningkatan tajam, dan industri kimia pecah dengan kuat. Indeks Kimia Shenwan naik 9,05%, memimpin kenaikan di industri lain.
3
3. Apresiasi nilai tukar dan pengembalian modal asing
3.1 Saldo pembiayaan hampir 1 triliun, penawaran umum baru dan posisi tambahan
Sejak transfer sekuritas bank dan data investor baru tidak lagi diperbarui, kami menggunakan saldo dua pembiayaan dan saham dana publik yang baru diterbitkan sebagai indikator penting untuk masuknya modal tambahan investor individu. Neraca perdagangan margin dan pinjaman sekuritas naik menjadi 945,2 miliar minggu lalu, mendekati ambang kritis satu triliun yuan. Sejak minggu pertama tahun ini, pembiayaan margin dan kuota pinjaman sekuritas telah mencatat rekor kenaikan selama sepuluh minggu berturut-turut, yang sepenuhnya menunjukkan kepercayaan investor di pasar saham domestik. Pada saat yang sama, bagian dana publik yang baru dikeluarkan minggu lalu adalah 6,131 miliar yuan, terus mempertahankan momentum kenaikan. Sejak dimulainya bull market pada Februari tahun ini, penerbitan dana masyarakat berangsur-angsur meningkat, dan semakin dipercepat pada akhir Maret. Masih ada dana tambahan yang masuk ke pasar melalui produk penawaran umum.
Kami menggunakan Wind untuk menghitung data posisi dana saham biasa dan dana hibrida saham parsial, dan menemukan bahwa posisi keduanya masing-masing adalah 88,29% dan 82,88%, yang mendekati level posisi pada bulan April 2018 dan berada pada level historis yang tinggi. Dalam sepekan terakhir, posisi saham kedua perusahaan meningkat pesat, menjadi sumber dana tambahan yang penting bagi pasar. Kami yakin bahwa seiring dengan kenaikan pasar selanjutnya, jika dana penawaran umum posisi tinggi menghadapi pembelian bersih yang besar, posisi saham akan menurun secara pasif, dan masih ada ruang untuk peningkatan posisi lebih lanjut.
3.2 Nilai tukar menguat sesuai jadwal dan arus masuk kembali modal asing
Pada bulan Maret, arus masuk bersih kumulatif dari perdagangan saham tanah hanya 4,356 miliar yuan, yang lebih lambat dari arus masuk modal asing pada bulan Februari, terutama karena fluktuasi dua arah dari nilai tukar RMB pada bulan Maret dan penurunan minat risiko untuk dana dari utara. Setelah sebulan penuh gejolak, renminbi dengan cepat kembali menguat minggu lalu. Paritas tengah dolar AS terhadap RMB turun dengan cepat dari 6,7335 menjadi 6,7055 dalam waktu seminggu, dan nilai tukar RMB terapresiasi 0,4%. Minggu lalu, arus keluar dana perdagangan saham berubah dari arus keluar minggu sebelumnya menjadi arus masuk cepat. Arus masuk bersih kumulatif mencapai 5,070 miliar yuan, dan arus masuk bersih dalam satu minggu bahkan lebih dari itu di seluruh bulan Maret. Melihat kembali pada Januari 2019, ketika dolar AS turun dengan cepat dari 6,8482 menjadi 6,7025 terhadap renminbi, renminbi dengan cepat naik 2,1% hanya dalam satu bulan, dan modal mengalir dari utara. Memperhatikan bahwa RMB masih dalam jalur apresiasi, maka MSCI akan meningkatkan faktor penyertaan A-share pada akhir Mei dan ekspektasi masuknya indeks Russell FTSE pada bulan Juni. , Arus masuk modal asing pada bulan April dan Mei diperkirakan akan terus membaik.
Dipengaruhi oleh apresiasi renminbi, dana perdagangan terikat darat terutama mengalir ke layanan transportasi dan rekreasi. Pada saat yang sama, dana dari utara mengalir dari makanan dan minuman dan keuangan non-bank. Dari 1 Maret hingga 4 April, lima industri teratas dengan arus masuk bersih Land Stock Connect adalah transportasi / layanan rekreasi / media / utilitas / pertanian, kehutanan, peternakan dan perikanan, dengan arus masuk bersih 8,020 miliar / 4,213 miliar / 3,584 miliar / 2,519 miliar yuan / 2,082 miliar yuan; lima industri teratas untuk arus keluar bersih Land Stock Connect adalah industri makanan dan minuman / keuangan / perbankan / baja / ekstraktif non-bank, dengan arus keluar bersih 7,659 miliar yuan, 16,693 miliar yuan, 1,296 miliar yuan, 86 miliar yuan / 781 juta yuan . Kami menemukan bahwa pada 28 Maret, sehari sebelum apresiasi RMB, sektor penerbangan mengantarkan aliran dana terkonsentrasi dari utara. Kemudian, pada 29 Maret, hari ketika renminbi terapresiasi, dana dialokasikan ke arah yang diuntungkan dari apresiasi nilai tukar, dan segmen pariwisata outbound dalam jasa rekreasi mengantarkan aliran masuk modal asing yang cepat. Menganalisis tren harian investasi asing di industri makanan dan minuman, kami menemukan bahwa ada tiga arus keluar bersih yang signifikan pada tanggal 19 Maret, 25 Maret, dan 1 April, dan Wuliangye adalah saham utama yang terjual bersih di industri makanan dan minuman.
Kami telah membuktikan di Bagian 2.3 bahwa kenaikan mingguan dari semua indeks utama minggu lalu lebih dari 4%, sedangkan Shanghai dan Shenzhen 300 dan Indeks ChiNext naik masing-masing sebesar 4,9%, dan baik blue chip maupun pertumbuhan berkinerja baik. Kami membuat penilaian penting dalam laporan mingguan minggu lalu "Stabilisasi Ekonomi Sudah Awal, Blue Chip Merelay Kota Lain": Tanda-tanda pemulihan ekonomi saat ini semakin dekat. Di Amerika Serikat, ada ekspektasi resesi dan penurunan suku bunga. Nilai tukar renminbi akan terapresiasi, dan sektor blue-chip telah menjadi arah alokasi yang optimal bagi peningkatan proses pemulihan ekonomi dan apresiasi renminbi. Pekan lalu, apresiasi renminbi yang cepat, arus masuk modal asing yang semakin cepat, dan tingkat pengembalian yang tinggi di sektor blue-chip terus memverifikasi penilaian kami. Kami yakin ini baru permulaan arus masuk modal asing dalam apresiasi nilai tukar. Dalam tren lanjutan di bulan April, alokasi blue chip apresiasi nilai tukar akan semakin diperkuat, investor harus memperhatikannya.
4
4. Pelonggaran kebijakan refinancing terus menguntungkan pialang
4.1 Status pembiayaan kembali
Di antara empat jenis refinancing, penerbitan tambahan, penjatahan, saham preferen, dan obligasi konversi, penerbitan tambahan adalah metode refinancing ekuitas inti absolut. Sejak reformasi saham tidak diperdagangkan sepenuhnya dilaksanakan pada tahun 2005, penerbitan tambahan selalu menempati posisi dominan dalam metode pembiayaan kembali yang luas.
Dari tahun 2005 hingga 2018, jumlah penerbitan tambahan saham A mencakup 87% dari jumlah pembiayaan kembali secara umum, dan tahun terendah adalah 62% pada tahun 2010. Namun, situasi ini telah berubah signifikan pada 2019. Hingga April 2019, rasio penerbitan saham A terhadap pembiayaan kembali umum hanya 54%. Faktanya, kami yakin bahwa tren penurunan proporsi penerbitan tambahan dimulai pada tahun 2013. Meskipun proporsinya kembali ke 90% pada tahun 2016, di bawah pengaruh peraturan pembiayaan kembali yang baru dan pengayaan metode pembiayaan lainnya, proporsi penerbitan tambahan telah meningkat. Menurun.
Dalam hal skala, penempatan pribadi meningkat dari 94,1 miliar yuan pada tahun 2006 menjadi 185,3 miliar yuan pada tahun 2016 setelah 10 tahun pembangunan. Sejak 2014, tingkat ekspansi telah meningkat secara signifikan. Periode dari 2014 hingga 2016 adalah periode perkembangan pesat penempatan pribadi dan peningkatan skala yang tajam. Namun, dipengaruhi oleh peraturan refinancing baru pada tahun 2017, skala pasar penempatan pribadi telah menyusut drastis dalam dua tahun terakhir. Pada 2017, pertumbuhan tetap dari seluruh pasar adalah 1.019,6 miliar yuan, turun 785,6 miliar yuan atau 44% dari tahun 2016. Pada tahun 2018, di bawah pengaruh deleveraging keuangan, di bawah tindakan likuiditas yang ketat dan pengawasan ketat, pasar pertumbuhan tetap hanya mengumpulkan 784,8 miliar yuan sepanjang tahun, turun lebih lanjut sebesar 243,8 miliar yuan dari tahun 2017, penurunan 23%.
Penjatahan merupakan opsi pembiayaan kembali yang dominan sebelum tahun 2004, ketika metode pembiayaan kembali saham A langka. Sebelum tahun 2000, Perusahaan memiliki posisi yang sebanding sebagai penerbitan tambahan, tetapi karena penerbitan tambahan menjadi pilihan pertama untuk pembiayaan kembali, metode penjatahan telah menurun secara signifikan, dan pangsa tahun ini hanya berkisar pada 1-2%. Berbeda dengan penjatahan, saham preferen dan obligasi konversi, kedua jenis pembiayaan obligasi ini mulai tumbuh secara bertahap sekitar tahun 2012. Dari 2012 hingga 2018, proporsi rata-rata tahunan gabungan dari keduanya adalah 13%, yang dicirikan oleh dominasi dan saling melengkapi yang bergantian. Sejak 2019, obligasi konversi menjadi hit besar.Pada April 2019, pembiayaan obligasi konversi adalah 128,703 miliar yuan, dan tambahan penerbitan pada periode yang sama hanya 155,078 miliar yuan.Proporsi obligasi konversi pada refinancing umum telah mencapai 44%, yaitu 2005 Nilai tertinggi sejak.
4.2 Tinjauan kebijakan pembiayaan kembali
Pada tahun 2014, Tindakan Interim Penatausahaan Penerbitan Efek pada Perusahaan Tercatat di Pasar Perusahaan yang Bertumbuh menetapkan bahwa kenaikan tetap Pasar Perusahaan Pertumbuhan hanya perlu menguntungkan dalam dua tahun terakhir, dan kenaikan tetap kurang dari 50 juta dan tidak lebih dari 10% dari aset bersih tahun lalu dapat diterbitkan dengan cepat. Mulai tahun 2014, penempatan pribadi telah mengantarkan periode emas tiga tahun.
Tren kebijakan umum dan perkembangan pasar modal tersebut di atas telah mengalami transisi yang lebih jelas pada tahun 2017: "Tanya Jawab tentang Persyaratan Pengawasan-Peraturan Penerbitan untuk Memandu dan Mengatur Perilaku Pembiayaan Perusahaan Tercatat" yang diterbitkan pada Februari 2017 membuka siklus pengawasan refinancing yang ketat. Tirai besar. Peraturan refinancing baru terutama memberlakukan perilaku refinancing yang lebih ketat dalam hal harga penerbitan, ukuran masalah, interval masalah, dan kondisi masalah.
Dari sisi harga penerbitan, peraturan baru tersebut akan mengurangi opsi dari tiga tanggal patokan harga saham non publik yaitu "tanggal pengumuman keputusan direksi, tanggal pengumuman rapat umum pemegang saham, dan hari pertama periode penerbitan non publik" menjadi "tanggal penerbitan saham non publik. Suatu titik waktu pada hari pertama periode, yang membuat harga penerbitan private placement lebih mirip dengan penerbitan harga pasar, mengurangi kemungkinan memilih secara artifisial untuk membuat keputusan rapat ketika harga saham rendah, sehingga menurunkan kenaikan harga tetap. Metode penerbitan "harga pasar" ini telah menyebabkan keuntungan diskon penerbitan dari refinancing tradisional hampir menghilang, yang tidak menarik bagi investor institusi.
Dalam hal skala dan interval penerbitan, jumlah saham yang akan dikeluarkan untuk permohonan penerbitan saham non-publik tidak boleh melebihi 20% dari total modal saham sebelum penerbitan ini dan di mana perusahaan tercatat mengajukan tambahan penerbitan, penjatahan, dan penerbitan saham non-publik, Pada prinsipnya, tanggal keputusan dewan direksi dari penerbitan ini tidak kurang dari 18 bulan sejak tanggal penggalangan dana sebelumnya. " Pada saat yang sama, persyaratan untuk mengajukan kenaikan tetap juga lebih ketat, yang menyatakan bahwa kecuali untuk badan usaha keuangan, pada prinsipnya, tidak ada aset keuangan perdagangan atau aset keuangan yang tersedia untuk dijual dengan pembiayaan yang relatif besar dan jangka waktu yang lama pada akhir periode terakhir. Meminjamkan uang kepada orang lain, mempercayakan investasi keuangan, dll. ". Selain itu, pada bulan Mei tahun yang sama, China Securities Regulatory Commission dan bursa mengeluarkan aturan baru tentang pengurangan kepemilikan saham, yang juga menyebutkan bahwa pengurangan kepemilikan saham tidak boleh melebihi 50% dalam waktu 12 bulan setelah pencabutan larangan atas saham tetap, yang berdampak pada kenaikan tetap dari sisi keluar.
Kemudian pada tahun 2018 ini, akibat perubahan kebijakan regulasi keuangan dan seringnya terjadinya ledakan gadai saham di pasar sekunder, beberapa emiten mengalami kendala seperti ketatnya rantai modal. Tuntutan semakin banyaknya emiten terutama untuk melonggarkan jalur pembiayaan dan memudahkan pembiayaan. krisis. Selanjutnya, banyak departemen pemerintah harus mengeluarkan rencana dana bantuan untuk memberikan dukungan keuangan bagi perusahaan yang terdaftar. Selain itu, pada November 2018, China Securities Regulatory Commission menyesuaikan kebijakan refinancing, mengklarifikasi bahwa semua dana yang dikumpulkan dari refinancing ekuitas dapat digunakan untuk pengisian ulang dan pembayaran utang, dan interval waktunya dipersingkat menjadi 6 bulan.
5
5. Pasar saham naik tajam dan pasar obligasi menyesuaikan dengan tajam
5.1 Pasar bullish membuka gelombang pasar kedua sesuai jadwal
Dalam "Credit Easing dan Bull Market Panorama", kami menunjukkan tiga kendala substansial dari proses kredit yang luas: (1) kendala modal; (2) kendala likuiditas; (3) kendala permintaan yang disebabkan oleh transmisi suku bunga yang buruk. Menurut perhitungan kami, bank akan menyelesaikan kendala permodalan pada kuartal kedua. Saat ini, likuiditas masih relatif longgar. Apalagi, dari perspektif suku bunga obligasi korporasi akhir kredit yang berbeda, suku bunga jangka pendek menurun, dan suku bunga jangka panjang diperkirakan akan menguat seiring dengan stabilnya perekonomian. Dengan meningkatnya risk appetite dan optimalisasi struktur kredit, keseluruhan proses juga mengalami penurunan, sehingga tiga kendala substansial dari kredit luas terangkat, dan kredit luas secara bertahap akan maju.
Minggu lalu, kami merilis laporan "Stabilisasi Ekonomi Awalnya Muncul, Relai Blue Chip Membuat Kota Lain", yang menunjukkan bahwa pasar bullish akan memasuki tahap kedua. Pasar melonjak seperti yang diharapkan, dan keuntungan mingguan dari semua indeks utama melebihi 4%. Dari perspektif industri, indeks industri Shenwan naik secara luas, Industri kimia dipengaruhi oleh ledakan Yancheng, dan industri lainnya dipimpin oleh perbaikan industri, dengan kenaikan mingguan sebesar 9,05%.
Dari perspektif valuasi industri, valuasi sebagian besar industri saat ini berada di bawah median historis. Industri komputer, pertahanan dan militer nasional, serta komunikasi, yang telah meningkat secara signifikan pada tahun 2019, saat ini dinilai di atas kuintil historis 60%. Dari perspektif penilaian:
Pertama, valuasi rata-rata industri kimia Shenwan adalah 20 kali lipat, dan valuasinya adalah 20% dari median. Terlepas dari tingkat absolut penilaian dan kuantitas relatifnya, industri kimia merupakan kategori pertama yang patut mendapat perhatian. Kedua, penilaian real estat hanya sekitar 10 kali lipat, yang juga sekitar 10% dari kuantil historis. Sektor pengembangan real estate masih layak untuk terus digenggam. Ketiga, bahan bangunan, dekorasi bangunan, manufaktur industri ringan, dan peralatan rumah tangga dalam rantai industri real estat memiliki keunggulan dalam penilaian, dan kami tetap menyarankan untuk terus mempertahankannya.
5.2 Ekspektasi pemulihan ekonomi yang kuat, penyesuaian pasar obligasi
Likuiditas relatif longgar pada pekan lalu, suku bunga SHIBOR berbagai jenis jatuh tempo secara umum menurun, sedangkan imbal hasil obligasi negara secara umum naik, terutama dipengaruhi oleh ekspektasi rebound fundamental ekonomi dan inflasi. Kenaikan tajam pasar saham memperkuat jungkat-jungkit obligasi. Bank menghadapi dampak faktor-faktor seperti melemahnya pemotongan RRR bank sentral, pembayaran pajak di bulan April dan jatuh tempo MLF. Alokasi obligasi bisa turun, dan yield obligasi pemerintah naik tajam minggu lalu.
Seperti yang kami sebutkan dalam "Saham dan Obligasi Jungkat-jungkit, Pelonggaran Kredit Mencapai Prestasi": Saat ini, permintaan mata uang dasar meningkat karena pelonggaran kredit, dan bank komersial memiliki kebutuhan untuk menyesuaikan kembali alokasi aset mereka. Meskipun suku bunga di sisi kredit dipengaruhi oleh kenaikan suku bunga bebas risiko yang signifikan, dan suku bunga jangka panjang rebound minggu lalu, ekspektasi stabilisasi ekonomi telah menguat, dan selera risiko bank meningkat, dan proses pelonggaran kredit masih dalam proses kemajuan bertahap.
- Taruh AK di atas kepalanya dan pegang senapan mesin dengan kakinya Bagaimana gerakan aneh tentara Afrika itu dipelajari?
- Jackie Chan juga mulai mendukung iklan legendaris? Diperkirakan biaya pengesahan ini akan mencapai puluhan juta
- Bug game atau default resmi? Sekali klik untuk masuk ke layanan bahasa Jepang, ternyata banyak sekali keuntungannya!