Artikel ini merupakan tanggapan atas laporan khusus sebelumnya "Besi menghadapi surplus, apakah benang akan memasuki pasar beruang? Perluasan lebih lanjut dari kerangka logis akan terus menyimpulkan tren jangka panjang harga baja skrap, besi cair dan baja dari perspektif keseimbangan penawaran dan permintaan elemen besi, sebagai acuan logika investasi jangka panjang investor.
Ringkasan: Permintaan domestik dan luar negeri menyusut, dan unsur besi dalam negeri akan terus mengalami surplus Tahun ini adalah titik balik harga besi tua dan akan memeras besi cair. Pada tahun 2021, elemen besi akan mengalami surplus lebih lanjut, dan harga limbah baja dan air akan semakin turun. Kami memperkirakan titik terendah air besi tua dan baja tahun ini akan turun menjadi 1.600 dan 1.750 yuan / ton masing-masing, dan menjadi 1.200 dan 1.500 yuan / ton pada tahun 2021. Dalam jangka panjang, harga baja bekas akan berfluktuasi secara luas antara 1200-1700 yuan, dan kisaran harga baja dalam beberapa tahun mendatang akan turun ke kisaran besar 2200-3000.
Dari sisi keseimbangan penawaran dan permintaan, kami perkirakan akan ada surplus 45 juta ton elemen besi tahun ini, dan surplus 76 juta ton pada tahun 2021. Surplus elemen besi pertama-tama menekan ruang untuk besi tua. Diperkirakan rasio skrap tahun ini akan turun menjadi 17,6 %, yang mirip dengan rasio skrap pada Agustus-September 2017. Hal ini diperkirakan akan turun lebih lanjut menjadi 15,7% pada tahun 2021, kembali ke level sebelum baja tanah dihilangkan. Dari perspektif keseimbangan penawaran dan permintaan yang diukur dengan scrap ratio, harga scrap akan kembali ke kisaran 2016-2017. Dari perspektif ruang penurunan scrap ratio tahun ini, kami memperkirakan bahwa scrap price tahun ini awalnya akan turun menjadi 1600- Di kisaran 1700, harga scrap pada tahun 2021 selanjutnya akan turun ke kisaran 1200-1300.
Melihat sisi negatif dari keseimbangan dinamis besi cair dan besi tua: Kami memperkirakan kenaikan bijih besi pada tahun 2020 masih akan sekitar 34 juta, dan empat tambang besar diperkirakan akan meningkat sekitar 43 juta ton pada tahun 2021. Diperkirakan titik terendah bijih besi tahun ini dapat mencapai 60 dolar AS. , Setara dengan 500 yuan / ton kering, titik terendah dapat mencapai 400 yuan / ton kering pada tahun 2021. Harga coke juga menghadap ke bawah. Titik terendah dari kokas utama lini pertama tahun ini bisa turun menjadi sekitar 130 dolar. Titik terendah harga kokas diperkirakan 1400-1500 yuan / ton, dan titik terendah pada tahun 2021 akan turun menjadi sekitar 1300 yuan / ton. Diperkirakan harga logam panas tanpa pajak yang sesuai tahun ini adalah 1.750 yuan / ton, dan harga logam panas tanpa pajak pada tahun 2021 adalah sekitar 1.500 yuan / ton.
Air baja skrap berputar turun, pusat harga baja bergerak ke bawah: Dalam konteks permintaan terminal yang lemah dan elemen besi berlebih, diperkirakan baja skrap dan besi cair akan turun secara spiral, pusat harga baja akan turun, dan kisaran operasi harga baja akan turun dalam beberapa tahun mendatang Pindah ke kisaran besar 2200-3000, hitam seharusnya masih rebound dan jual pendek. Dari perspektif alokasi aset, kami melanjutkan pertanyaan "Sekarang, mari kita indeks multi-saham kosong hitam?" Menurut pandangan di, disarankan untuk menggunakan IC sebagai konfigurasi panjang strategis.
Faktor risiko: Epidemi menghilang secara tiba-tiba, kebijakan stimulus ekonomi melebihi ekspektasi, dan peningkatan pasokan zat besi tidak sesuai harapan (risiko naik)
teks
Baru-baru ini kami merilis serangkaian laporan khusus tentang logam besi Laporan khusus kami pada tanggal 14 Maret "Seberapa tinggi impian emas ulir?" Menurut pengurangan persediaan masa depan dan harga sisa, diperkirakan sekitar 3600-3650 adalah bagian atas kontrak 05. Setelah epidemi luar negeri semakin berfermentasi, kami merilis laporan khusus pada 23 Maret, "Fermentasi Epidemi Luar Negeri, Bisakah" Intan Besi "masih menonjol? Kami menunjukkan bahwa kontrak bijih besi 09 akan berada di bawah tekanan besar.
Untuk mencegah risiko sistemik dari shorting secara sepihak hitam atau secara sepihak melakukan long stock indexes, kami menggabungkan penilaian kami terhadap indeks saham dan mengeluarkan laporan khusus "Sekarang, mari kita short black multiple stock indexes? "Dari penurunan permintaan terminal dan benang merah pelonggaran moneter, laporan alokasi aset dari beberapa indeks saham diberikan.
Menghadapi dampak epidemi yang meluas di pasar, kami baru-baru ini mulai memilah logika jangka panjang pasar gelap. Pada tanggal 25 Maret, kami merilis laporan khusus "Besi menghadapi surplus, apakah benang akan memasuki pasar beruang?" Menetapkan kerangka kerja untuk keseimbangan permintaan dan penawaran elemen besi untuk pertama kalinya dalam industri, dan menyimpulkan tren logam besi secara keseluruhan dari kerangka ini.
Dalam laporan khusus sebelumnya, "Besi menghadapi surplus, apakah benang akan memasuki pasar beruang? "Dalam", kami tunjukkan bahwa unsur besi akan cenderung surplus pada tahun 2020, besi tua akan menanggung beban unsur besi mahal, dan harga akan memasuki tahun titik balik. Kemudian, dalam laporan ini, kami akan memperluas kerangka logis dari laporan sebelumnya, dan terus menyimpulkan tren jangka panjang harga baja skrap, besi cair dan baja dari perspektif keseimbangan penawaran dan permintaan besi, sehingga dapat memberikan referensi bagi logika investasi jangka panjang investor.
1 Pendahuluan: Apa logika di balik penurunan scrap baru-baru ini?
Setelah Festival Musim Semi, pasokan dan permintaan barang bekas melemah, dan harga barang bekas turun karena vakumnya permintaan. Namun, setelah epidemi terkendali dan pasokan dan permintaan barang bekas meledak, harga barang bekas terus turun. Baru-baru ini, terjadi penurunan yang semakin cepat. Logika fundamental terletak pada laporan khusus kami sebelumnya "Besi menghadapi surplus, akankah benang memasuki pasar beruang?" Seperti disebutkan di artikel, yang kita hadapi adalah pola kelebihan zat besi. Setelah Festival Musim Semi, pasokan baja bekas hanya ditekan sementara, dan stok tidak berkurang. Industri manufaktur, sumber utama skrap olahan, telah kembali bekerja dengan relatif cepat. Dengan dimulainya kembali pekerjaan dan pemulihan transportasi, pasokan stok dilepaskan dengan cepat. Dari perspektif permintaan skrap, permintaan terminal yang lemah telah mencerminkan penindasan permintaan skrap. Meskipun output dari tungku busur listrik meningkat pesat, dampak permintaan eksternal terhadap permintaan domestik pertama kali tercermin dalam kumparan panas. Penurunan terus menerus dalam produksi kumparan panas telah menyebabkan baja skrap jangka panjang Konsumsi harian pulih dengan lambat, dan skrap dialihkan ke proses pendek dan produk panjang, menghasilkan sisa sisa. Dari perspektif penawaran dan permintaan, baja bekas telah menunjukkan situasi kelebihan pasokan yang jelas, yang membuat harga skrap terus turun.
Setelah harga barang bekas terus turun, saat ini harga bahan baku utama yang dihancurkan untuk Tungku Listrik China Timur telah mencapai posisi kunci 2.000 yuan. Tahun lalu, kami mulai mengusulkan bahwa skrap dan permintaan akhir adalah inti dari harga baja, dan mengusulkan kerangka kerja analisis harga baja yang didorong ganda "end demand-scrap". Berdasarkan logika dukungan yang kuat untuk harga skrap pada tahun 2000, kami menunjukkan bahwa 3200 adalah dasar harga baja. Tampilan diakui secara luas oleh pasar. Namun, logika pasar tahun ini telah mengalami perubahan yang mendasar, dalam konteks surplus besi, apakah harga tahun 2000 dapat terus menopang harga baja dan terus melindungi permintaan besi cair? Melalui penelitian tentang neraca penawaran dan permintaan besi, kami yakin bahwa harga besi tua tahun 2000 tidak akan terus menjadi penopang.Ada banyak ruang untuk penurunan di masa depan, dan akan menyebabkan reaksi spiral, yang mendorong biaya besi cair terus turun. Artikel ini akan mengeksplorasi potensi kerugian dari biaya besi tua dan skrap di masa depan dari perspektif keseimbangan permintaan dan penawaran besi dalam jangka panjang.
2 Melihat keseimbangan penawaran dan permintaan jangka panjang dari perspektif rasio sisa
Dari perspektif jangka menengah hingga jangka panjang, harga baja bekas bergantung pada perubahan hubungan permintaan-penawarannya. Untuk skrap pembuatan baja, peningkatan sisi pasokan relatif stabil, dan sisi permintaan terutama bergantung pada jumlah skrap yang ditambahkan dalam proses panjang dan pendek. Oleh karena itu, keseimbangan penawaran dan permintaan dapat diukur dengan rasio baja skrap (konsumsi baja skrap / keluaran baja mentah, yang mencerminkan bahwa skrap ada dalam permintaan besi. Proporsi orang). Pertama, diperlukan konsumsi skrap bulanan Mengingat bahwa dua sumber utama elemen pembuatan baja adalah bijih besi dan skrap, bagian dari keluaran baja mentah tidak termasuk keluaran pig iron dapat diperkirakan sebagai konsumsi skrap: konsumsi skrap = (keluaran baja mentah * Rasio elemen besi baja kasar-keluaran besi kasar * rasio elemen besi kasar) / hasil air bekas, dan kemudian rasio skrap dapat dihitung. Mempertimbangkan bahwa beberapa perusahaan tungku listrik akan tutup untuk liburan tahunan dan beberapa daur ulang sisa akan ditangguhkan sebelum dan setelah Festival Musim Semi, yang akan menyebabkan gangguan yang lebih besar pada perubahan rasio sisa, jadi kami mengecualikan data dari Januari hingga Februari setiap tahun. Untuk membuat data harga skrap lebih representatif, kami memilih nilai rata-rata harga pembelian baja skrap tidak kena pajak 6-8 mm di 28 kota di seluruh negeri untuk dibandingkan dengan perubahan rasio skrap nasional. (Catatan: Dalam produksi aktual, beberapa elemen besi mungkin berasal dari besi roti impor, setrika tekan panas, dll., Sehingga rasio skrap yang dihitung mungkin terlalu tinggi.)
Sejak reformasi sisi penawaran, keuntungan perusahaan baja telah pulih secara signifikan, dan terbatasnya kapasitas pembuatan besi tanur sembur telah menyulitkan perusahaan untuk memperoleh cukup besi melalui bijih besi dalam proses mencoba meningkatkan produksi dan mengejar keuntungan. Oleh karena itu, perusahaan baja jangka panjang telah mengadopsi transformasi Konverter dan peningkatan jumlah skrap yang ditambahkan untuk meningkatkan output baja mentah; dalam proses pemecahan pada baja batang, sejumlah besar sumber baja skrap telah muncul, dan perusahaan tungku frekuensi menengah telah berhasil menyelesaikan kapasitas neraca dengan membeli indikator produksi dan mengganti tungku busur listrik. Konversi kapasitas internal. Konsumsi scrap baik dalam proses panjang maupun pendek telah meningkat pesat, dan rasio scrap kumulatif telah meningkat dari 15,4% pada awal tahun 2017 menjadi 21,7% pada akhir tahun 2019. Karena sumber produksi skrap sulit untuk berkembang pesat dalam jangka pendek, peningkatan pesat permintaan baja skrap tidak hanya menghabiskan sejumlah besar stok skrap sosial sebelumnya, tetapi juga menyebabkan pola penawaran dan permintaan skrap bergeser dari longgar menjadi ketat; bencana pertambangan pada tahun 2019 menyebabkan harga bijih besi Kenaikan tersebut semakin memperburuk situasi pasokan dan permintaan yang ketat dari baja bekas. Dalam proses ini, harga skrap rata-rata nasional telah meningkat dari 1.550 yuan / ton pada awal tahun 2017 menjadi hampir 2.400 yuan / ton pada akhir tahun 2019 (harga rata-rata material yang dihancurkan kelas dua dan tiga di Tiongkok Timur meningkat dari 1.600 yuan / ton menjadi 2.300 yuan / ton. ) Dan menunjukkan ketegasan yang berkelanjutan.
Namun, pola permintaan dan penawaran baja skrap tahun ini akan berubah Laporan khusus kami sebelumnya "Besi menghadapi surplus, apakah benang akan memasuki pasar penurunan?" Ditegaskan bahwa dari perspektif sepanjang tahun, di bawah dampak epidemi, industri real estat dapat melaju ke titik perubahan, permintaan ekspor dan manufaktur juga akan sangat terpengaruh, pembangunan infrastruktur sulit untuk didukung, dan permintaan terminal baja tidak optimis. Ada kemungkinan tinggi bahwa tingkat pertumbuhan permintaan elemen antara -3% dan -6%. Jika resesi ekonomi global dipertimbangkan, penurunan dapat diperluas menjadi -5% hingga -8%; sementara pasokan tambang di Australia dan Brasil secara bertahap pulih, ditumpangkan pada pengurangan produksi luar negeri Pengalihan kelebihan sumber daya ke China akan menghasilkan peningkatan 3,5% unsur besi di sisi bijih besi, dan peningkatan unsur besi tua dan baja akan tetap di atas 5%. Oleh karena itu, bahkan menurut perkiraan yang relatif konservatif, unsur besi akan menghadapi surplus sekitar 45 juta ton. Scrap, sebagai elemen besi berbiaya tinggi dan mudah diatur, pertama-tama akan menghadapi surplus. 2020 akan menjadi tahun titik balik bagi pola penawaran dan permintaan scrap.
Atas dasar ini, selanjutnya kami akan memperpanjang timeline dan memperkirakan pola supply dan demand besi pada tahun 2021.
Dari sisi bijih besi, investasi baru Rio Tinto saat ini sebagian besar untuk mempertahankan kapasitas produksi saat ini, dan area pertambangan baru Koodaideri tidak akan beroperasi pada akhir tahun 2021. Kami berharap Rio Tinto hanya menghilangkan dampak cuaca pada tahun 2021, dan total volume penjualan akan kembali menjadi 333 menjadi 343 juta ton, year-on-year Peningkatan sekitar 8 juta ton; BHP Billiton South Flank akan diproduksi pada FY2021, tetapi tujuan utamanya adalah untuk menggantikan Tambang Yangdi, meningkatkan rata-rata produk besi dari 61% menjadi 62%, tanpa mempengaruhi total kapasitas produksi. Kami berharap BHP Billiton dapat mempertahankan targetnya pada FY2021 dan 2022290 juta ton, meningkat sekitar 5 juta ton tahun-ke-tahun; tujuan utama dari proyek Eliwana FMG (40 juta ton) adalah untuk menggantikan kapasitas produksi bubuk campuran super khusus tambang bermutu rendah yang ada dengan kapasitas produksi bubuk Pilbara tambang tingkat menengah, dan total kapasitas produksi tetap tidak berubah. Kami berharap FMG akan mempertahankan target 175 juta ton pada tahun 2021; area penambangan tertutup bencana tambang Vale 2019 memiliki 40 juta ton tersisa untuk dipulihkan (direncanakan untuk memulihkan 15 juta ton pada tahun 2020 dan 25 juta ton pada tahun 2021), ditumpangkan di Samarco untuk dimulai pada akhir tahun 2020 Operasi menyumbang 7-8 juta ton produksi. Kami perkirakan volume penjualan tahunan Vale akan mencapai 360 juta ton pada 2021, meningkat 30 juta ton tahun-ke-tahun. Singkatnya, kami memperkirakan bahwa empat tambang utama akan meningkatkan produksi bijih besi sekitar 43 juta ton pada tahun 2021, dan unsur besi akan meningkat sekitar 28,25 juta ton tahun-ke-tahun.
Dari perspektif baja bekas, skrap baja produksi sendiri dan skrap baja olahan mengalami sedikit kontraksi dengan perubahan dalam produksi baja mentah. Diantaranya, skrap baja yang diproduksi sendiri diharapkan menjadi 51,40 juta ton dan skrap baja olahan diharapkan menjadi 54,4 juta ton, masing-masing menyumbang 19,4% dan 20,6%; depresiasi skrap akan terus berlanjut Untuk mempertahankan pertumbuhan alami, mengingat berakhirnya reformasi gudang, diharapkan akan ada pengurangan tertentu dalam skrap yang terdepresiasi dalam industri konstruksi. Namun, karena peningkatan pesat dalam inventaris baja China dalam beberapa dekade terakhir, peningkatan terus-menerus dalam proporsi skrap yang terdepresiasi tidak berubah. Itu masih akan melebihi 158 juta ton, dan tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun diharapkan sekitar 7%. Singkatnya, kami perkirakan total pasokan baja bekas pada tahun 2020 diharapkan mencapai 276 juta ton, meningkat sekitar 12 juta ton tahun-ke-tahun, dan tingkat pertumbuhan akan terus menurun.Sekitar 90% darinya akan digunakan untuk keperluan pembuatan baja.Setelah konversi sesuai dengan hasil air, diharapkan pada tahun 2021 Scrap end tahunan akan menyumbang 216 juta ton elemen pembuatan baja.
Secara keseluruhan, tingkat pertumbuhan pasokan besi pada tahun 2021 akan menjadi sekitar 3,2%; karena dampak epidemi terhadap ekonomi global mungkin sangat luas, dan negara tersebut juga telah memasuki siklus penurunan real estat, kami untuk sementara mengasumsikan bahwa tingkat pertumbuhan permintaan besi tidak akan berubah pada tahun 2021. Surplus besi tahunan akan mencapai lebih dari 76 juta ton, dan surplus tersebut akan terus bertambah dari tahun ini. Sekalipun ada sedikit peningkatan permintaan baja mentah tahun depan (sekitar 2% -3%), keseimbangan pasokan dan permintaan besi tahun depan akan kurang lebih sama dengan tahun ini, dan pola besar kelebihan pasokan dan permintaan besi tidak akan berubah.
Setelah perkiraan awal jumlah kelebihan besi, kita dapat menghitung rasio skrap di masa depan. Mari kita asumsikan bahwa 45 juta ton kelebihan besi tahun ini semuanya tercermin dalam pengurangan sisa besi tua. Berdasarkan tingkat pertumbuhan pasokan baja bekas tahun ini sebesar 5,3% dan tingkat pertumbuhan pasokan besi total sebesar 3,9%, kita dapat melihat bahwa rasio sampah tahun ini = /, yaitu, tahun ini Rasio skrap akan turun menjadi sekitar 17,6%, yang serupa dengan rasio skrap pada Agustus-September 2017. Rasio ini diperkirakan akan turun lebih lanjut menjadi 15,7% pada tahun 2021, kembali ke level sebelum pelepasan baja giling.
Dengan penurunan tajam pada scrap ratio, kami perkirakan scrap ratio di masa mendatang kemungkinan besar akan kembali ke kisaran 2016-2017. Dari perspektif keseimbangan penawaran dan permintaan yang diukur dengan scrap ratio, harga scrap juga akan kembali ke periode 2016-2017. Rentangnya, yaitu pada kisaran 1000-1700. Dari perspektif pengurangan rasio sisa tahun ini, kami memperkirakan bahwa harga sisa tahun ini pada awalnya akan turun ke kisaran 1600-1700, dan pada tahun 2021, harga sisa akan turun lebih lanjut ke kisaran 1000-1300 (dari pertimbangan biaya besi cair) Bagian bawahnya akan lebih tinggi dan akan dibahas secara rinci nanti).
Namun jika dilihat dari dasar harga besi tua tidak bisa secara terpisah, di satu sisi kita perlu mengetahui biaya penunjang pembelian besi tua, dan di sisi lain kita perlu mempertimbangkan hubungan substitusi antara besi tua dengan besi cair. Pada akhir tahun 2015, harga baja bekas turun di bawah 1.000 yuan / ton, sehingga biaya pembeliannya tidak dapat dibicarakan untuk sementara waktu.Kami terutama mempertimbangkan hubungan substitusi antara besi tua dan besi cair. Ketika besi berlebihan dan perusahaan baja dengan proses panjang perlu memilih antara besi tua dan besi cair, di satu sisi, mereka perlu mengukur efektivitas biaya antara keduanya, di sisi lain, mereka perlu mempertimbangkan apakah akan mempertahankan pengoperasian tanur sembur. Dapat dipahami bahwa karena baja bekas dalam konverter memiliki hasil air yang lebih rendah daripada besi cair, dan mematikan tanur sembur juga memerlukan biaya tertentu, hanya jika harga skrap lebih rendah daripada biaya besi cair lebih dari 100-150 yuan / ton, kinerja biaya skrap dapat disorot. Pada saat ini, karena skrap lebih hemat biaya daripada besi cair, peningkatan konsumsi skrap akan menekan kapasitas tanur sembur dan selanjutnya mengurangi permintaan untuk muatan tanur sembur, yang mengakibatkan penurunan spiral pada biaya besi cair dan skrap sampai elemen besi yang keluar dari rantai pembuatan baja mencukupi. Hubungan permintaan dan penawaran besi mencapai ekuilibrium baru. Jadi, di manakah harga dasar besi cair? Kami mengeksplorasi lebih lanjut dari perspektif keseimbangan dinamis baja bekas dan besi cair.
3 Melihat keseimbangan dinamis skrap dari biaya besi cair
Setelah tahun 2018, pola penawaran dan permintaan baja skrap berangsur-angsur diperketat. Rasio skrap terus berada di atas 20%. Sudah menjadi norma harga baja skrap lebih tinggi dari besi cair. Oleh karena itu, biaya besi cair telah menunjukkan dukungan yang kuat terhadap harga skrap. Kami meninjau beberapa penurunan tajam harga scrap sejak 2018. Ketidaksesuaian penawaran dan permintaan telah menyebabkan penurunan tajam harga produk jadi. Namun, dalam konteks pola penawaran dan permintaan yang ketat dari besi dan konsumsi skrap proses panjang yang mencapai hampir 60%, Tidak ada yang mengubah situasi baja bekas sebagai elemen besi berbiaya tinggi. Begitu harga skrap lebih rendah dari atau mendekati biaya besi cair, perusahaan baja proses panjang dengan cepat meningkatkan proporsi skrap yang ditambahkan, sehingga permintaan akan skrap rebound.
Namun, ada dua prasyarat untuk pembentukan logika harga besi cair yang mendukung harga skrap dalam beberapa tahun terakhir:
1. Permintaan terminal yang baik telah menyebabkan ketatnya pasokan dan pola permintaan baja bekas. Dalam beberapa tahun terakhir, faktor fundamental dari ketatnya pasokan dan permintaan baja skrap itu sendiri adalah permintaan terminal yang baik, yang mengakibatkan elemen besi tidak mencukupi. Setelah harga skrap menunjukkan rasio hemat biaya yang lebih tinggi, perusahaan baja dengan cepat meningkatkan produksi dengan meningkatkan rasio skrap. Ukuran hemat biaya ini adalah biaya besi cair. . Namun, dalam jangka panjang, di bawah pengaruh epidemi, sulit untuk membalikkan tren kontraksi permintaan baja domestik tahun ini, dan pengaruh kelebihan permintaan relatif pasokan besi luar negeri secara bertahap akan diteruskan ke China. Pola pasokan dan permintaan yang ketat dari baja bekas akan mengalami perubahan yang mendasar. Dalam kasus skrap berlebih, harga skrap dapat jatuh di bawah biaya besi cair dan membentuk umpan balik negatif pada besi cair
2. Output dari besi cair itu sendiri tidak turun dengan cepat. Dalam beberapa tahun terakhir, permintaan terminal bagus, dan pabrik baja dapat membentuk kembali keseimbangan penawaran dan permintaan dengan mengurangi jumlah baja bekas, tanpa perlu kontraksi tajam dalam pasokan besi cair. Namun, setelah permintaan terminal memburuk, begitu harga baja bekas turun ke nilai yang lebih hemat biaya daripada besi cair, dan tidak ada permintaan besi berlebih pada saat ini, skrap akan menggantikan besi cair, yang selanjutnya akan menekan biaya bijih dan kokas, yang mengarah ke skrap. Dan harga besi cair turun secara drastis. Dari turunan di atas, dapat dilihat bahwa jika kelebihan jumlah besi terkonsentrasi pada ujung skrap, harga skrap akan turun di bawah biaya besi cair saat ini.Oleh karena itu, kelebihan pasokan relatif terhadap bagian permintaan memerlukan pengurangan jumlah skrap dan besi cair. Keseimbangan plastik.
Kami lebih jauh mengeksplorasi ruangan untuk pengurangan biaya besi cair:
(1) Sisi bijih besi: Masih ada peningkatan pasokan dan masih ada ruang untuk penurunan
Dari sisi pasokan, pasokan bijih besi per tahun masih meningkat selama dua tahun. Pengiriman Vale pada kuartal pertama jauh dari ekspektasi, dan volume penjualan tahunan diharapkan menjadi 330 juta ton. Dipengaruhi oleh cuaca ekstrim, Rio Tinto menurunkan target tahunannya menjadi 324 juta menjadi 334 juta ton, dan diharapkan dapat meningkatkan penjualannya sekitar 5 juta ton tahun-ke-tahun; BHP Billiton diharapkan untuk meningkatkan produksi sebesar 10 juta ton tahun-ke-tahun; FMG menyatakan bahwa mereka beroperasi dengan baik dan akan menyelesaikan batas atas dari target tahunan sebesar 175 juta ton. , Diharapkan dapat meningkatkan produksi sebesar 5 juta ton tahun ke tahun;
Produksi RoyHill diharapkan mencapai 60 juta ton, meningkat 5 juta ton. Mengingat produksi tambang non-mainstream, total pasokan bijih besi pada tahun 2020 akan meningkat sekitar 34 juta. Di sisi permintaan, dengan stok yang tinggi dan keuntungan yang rendah tahun ini, produksi pig iron dalam negeri diperkirakan akan terus menurun sekitar 3% year-on-year. Dampak epidemi luar negeri terhadap permintaan bijih besi dapat berlangsung hingga akhir kuartal ketiga, dan kembalinya impor bijih besi luar negeri ke kondisi normal tidak akan sampai paling cepat kuartal keempat. Dengan mengacu pada situasi tahun 2009, kami memperkirakan impor bijih besi Jepang dan Korea Selatan sebesar -15% pada kuartal kedua dan ketiga, dan memperkirakan impor bijih besi di UE sebesar -20% pada kuartal kedua dan ketiga. Setelah permintaan bijih besi luar negeri menurun akibat dampak epidemi, surplus sumber daya bijih besi akan lebih banyak mengalir ke negara tersebut.
Secara keseluruhan, karena ada peningkatan pasokan sepanjang tahun, dan kenaikan tersebut tidak dirilis karena cuaca di kuartal pertama, pasokan akan berada pada tren kenaikan marjinal di tiga kuartal berikutnya. Di sisi permintaan, meskipun produksi dalam negeri kembali bertahap pada triwulan II, permintaan luar negeri mengalami tekanan yang lebih besar.Selain penurunan langsung pabrik baja di luar negeri, ekspor baja langsung dan tidak langsung juga akan diturunkan melalui ekspor baja langsung dan tidak langsung, yang akan disalurkan ke permintaan bijih besi dalam negeri. Melihat kecepatan pengiriman ke luar negeri dan tren permintaan domestik, kami perkirakan inventaris pelabuhan akan beroperasi relatif lancar pada kuartal kedua. Tekanan kumulatif pada inventaris akan meningkat di paruh kedua tahun ini. Pada akhir tahun, inventaris pelabuhan diperkirakan akan mencapai lebih dari 150 juta ton, kembali ke level tertinggi 2017-2018 Tingkat. Harga spot juga akan berfluktuasi ke bawah menuju kisaran harga 2017-2018. Titik terendah dalam dua tahun terakhir adalah sekitar 60 dolar AS. Di sinilah sebagian besar tambang domestik dan tambang non-arus utama berada dalam kisaran biaya, dan diharapkan dukungan biaya yang kuat. Oleh karena itu, diperkirakan titik terendah bijih besi dalam satu tahun bisa mencapai 60 dolar AS atau setara dengan 500 yuan per ton kering, kami menggunakan harga tersebut untuk menghitung potensi rendahnya biaya besi cair. Namun, jika permintaan terminal terus menurun tahun depan, dan peningkatan bijih besi terus meningkat, dan tahun depan ada kelebihan unsur besi, dan skrap menekan ruang untuk besi cair, titik rendah bijih besi akan semakin turun.
(2) Coke end: biaya coking coal akan terus turun
Jika dilihat sepanjang tahun, pasar kokas secara keseluruhan relatif seimbang, dengan dilatarbelakangi gangguan sisi penawaran yang melemah seperti penurunan kapasitas, produksi kokas sulit turun secara signifikan, sehingga harga kokas akan didominasi oleh permintaan dan biaya. Permintaan kokas menghadapi tekanan dari melemahnya permintaan terminal secara keseluruhan, tetapi juga menekan produksi besi cair oleh besi tua. Menurut permintaan besi cair, permintaan akan turun 3-5%, dan penurunan permintaan akan menjadi 10-20 juta ton. Melemahnya permintaan kokas internasional juga akan mengakibatkan penurunan substansial dalam ekspor kokas tahun ini, dan pengembalian sumber daya ekspor mungkin antara 3 dan 5 juta ton. Dengan mempertimbangkan pengurangan pasif pasokan kokas, secara keseluruhan, surplus tahunan kokas mungkin 5-10 juta ton, yang akan menyebabkan kokas hanya beroperasi dengan keuntungan rendah 0-200 yuan / ton.
Dalam kasus kokas mempertahankan keuntungan yang sedikit, dasar harga kokas terutama ditentukan oleh batubara kokas. 2020 adalah tahun ketika batubara kokas berubah menjadi surplus penuh. Output batubara domestik saat ini lebih tinggi dari periode yang sama tahun lalu, sedangkan output coke dan pig iron hilir masih lebih rendah dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Di bawah pengaruh epidemi, permintaan di pasar batu bara kokas internasional telah melemah tajam. Banyak pabrik otomotif telah menghentikan produksi dan raksasa baja telah mengurangi produksi. India, pengimpor batu bara kokas utama, telah menutup negara itu, dan pasokan batu bara kokas internasional relatif tidak terlalu terpengaruh. Diperkirakan surplus coking coal internasional bisa lebih dari 30 juta ton. Harga batubara kokas internasional saat ini telah turun ke titik terendah sejak 2019, namun dalam konteks permintaan yang melemah tajam, harga batubara kokas internasional masih sulit untuk naik, dan prime coke lini pertama mungkin turun menjadi sekitar US $ 130.
Karena batubara kokas impor menyumbang hingga 15%, bahkan dengan mempertimbangkan perlindungan harga batubara domestik dengan pembatasan kebijakan impor, penurunan harga batubara kokas internasional juga akan menyeret pusat harga batubara kokas domestik di bawah pengaruh perbedaan harga domestik dan luar negeri, dan biaya batubara kokas domestik akan turun menjadi 1000-1100 yuan / ton, jadi titik terendah harga coke diperkirakan 1400-1500 yuan / ton. Demikian pula, jika ada surplus besi lebih lanjut tahun depan, skrap menekan ruang untuk besi cair, yang selanjutnya dapat menurunkan titik rendah kokas.
(3) Perkirakan tren harga jangka panjang dari keseimbangan dinamis besi cair dan skrap
Berdasarkan analisis di atas, secara komprehensif situasi penawaran dan permintaan bijih besi dan kokas serta kemungkinan dampaknya terhadap permintaan besi cair, diperkirakan titik terendah harga bijih besi (ton kering) dan harga kokas kuasi pertama masing-masing dapat mencapai 500 yuan / ton dan 1500 yuan / ton sepanjang tahun. , Dapat dihitung bahwa biaya rendah logam panas tanpa pajak yang sesuai adalah 1.750 yuan / ton Mengingat hasil dan kandungan karbon, biaya skrap yang turun menjadi 1.600 yuan mirip dengan 1.750 yuan.
Jika harga baja skrap turun tajam di bawah 1.600 yuan, dalam proses pembuatan baja yang lama, biaya skrap akan lebih hemat biaya daripada biaya besi cair. Kenaikan dalam konsumsi akan membantu harga skrap untuk menstabilkan dan selanjutnya menekan permintaan besi cair. Oleh karena itu, kami percaya bahwa surplus besi selama tahun ini tidak akan sepenuhnya tercermin dalam pengurangan skrap. Ketika pengurangan skrap mencapai tingkat tertentu, besi cair akan menjadi sumber besi dengan biaya tinggi, yang menyebabkan penurunan permintaan besi cair dan biaya pemerasan bahan baku. Kelebihan jumlah elemen besi pada akhirnya akan dibagi dengan pengurangan skrap dan besi cair.Oleh karena itu, ketika harga skrap lebih rendah dari biaya besi cair sekitar 150 yuan, yaitu ketika kinerja biaya penggunaan besi cair dan penambahan baja skrap serupa, konsumsi keduanya akan diseimbangkan. Artinya, titik terendah harga scrap selama tahun ini kemungkinan akan berada di kisaran 1.600 yuan / ton Kesimpulan ini sejalan dengan titik rendah yang kami perkirakan dengan scrap ratio di artikel sebelumnya.
Perpanjang waktunya hingga 2021. Jika, sebagaimana disebutkan di atas, penurunan harga scrap tahun ini berujung pada penyempitan kesenjangan efektivitas biaya antara biaya scrap dan molten iron dalam proses pembuatan baja lama, maka kelebihan besi pada tahun 2021 akan mencapai lebih dari 76 juta ton. Akan dibagi dengan pengurangan besi cair dan skrap baja, dan proporsi pengurangan besi cair akan terus meningkat, laju penurunan rasio skrap akan melambat, dan biaya besi cair diperkirakan akan menurun lebih lanjut, dan biaya besi tua dan skrap adalah pusat harga. Akan terus bergerak ke bawah selama proses keseimbangan dinamis. Berdasarkan perkiraan kenaikan bijih besi sebesar 43 juta ton pada tahun 2021, titik terendah bijih besi pada tahun 2021 diperkirakan akan turun menjadi sekitar 400. Karena tekanan besi cair oleh besi tua, diperkirakan bahwa harga kokas masih memiliki ruang untuk turun, dan titik terendah diperkirakan akan turun menjadi 1.300 yuan. Menurut titik rendah bijih besi dan kokas, biaya rendah logam panas tanpa pajak adalah sekitar 1500 yuan / ton. Dengan mempertimbangkan hasil dan biaya di bawah besi cair tingkat tertentu, penggantian akan diproduksi. Harga skrap rendah sekitar 1200-1300 yuan. Titik rendah baja skrap lebih tinggi dari titik rendah yang kami peroleh dari rasio skrap di atas.Logika utamanya adalah pasokan bijih besi ke depan tidak sebesar kenaikan tahun 2012-2015, dan titik terendah yang mengakibatkan penurunan harga bijih besi juga akan lebih rendah dari titik terendah di awal tahun 2016. Lebih tinggi, membuat ruang pengurangan biaya besi cair terbatas, dan kemudian mengurangi ruang untuk penurunan baja bekas.
Oleh karena itu, secara keseluruhan, kami memperkirakan titik rendah skrap akan turun menjadi sekitar 1600-1700 tahun ini, dan biaya besi cair akan turun menjadi sekitar 1750; tahun depan, titik rendah skrap akan turun menjadi sekitar 1200-1300, dan biaya besi cair akan turun menjadi sekitar 1500.
4 Ringkasan: Air baja bekas berputar ke bawah, pusat harga baja bergerak ke bawah
(1) Jangka Menengah: Harga benang pada tahun 2020 akan menguji biaya 2.600 yuan untuk listrik lembah tungku listrik
Setelah konsumsi besi tua dan besi cair mengalami persaingan yang dinamis dan kembali ke keseimbangan pada tingkat yang rendah, kami perkirakan titik terendah dari besi tua akan sekitar 1600 yuan / ton tahun ini. Pada saat ini, biaya listrik lembah tungku listrik yang sesuai adalah sekitar 2600 yuan / ton; 1750 yuan untuk besi cair. Biaya yang sesuai dengan biaya rasional benang adalah RMB 2.450, yang masih lebih rendah dari biaya listrik lembah tungku listrik. Pada saat itu hubungan antara tingkat biaya pembuatan baja adalah: biaya pembuatan baja tungku listrik > Biaya penambahan baja bekas ke konverter biaya besi cair. Saat ini, ujung tungku listrik masih merupakan pasokan marjinal tulangan. Oleh karena itu, harga skrap 1.600 yuan sesuai dengan biaya rata-rata tungku listrik sekitar 2.600 yuan dan akan menjadi pendukung potensial untuk harga sekrup di masa depan.
Secara keseluruhan, karena permintaan domestik dan luar negeri menyusut dan pasokan besi luar negeri condong ke pasar domestik, pola permintaan dan penawaran besi dalam negeri yang ketat dalam dua tahun pertama akan terputus, dan besi tua berbiaya tinggi akan menjadi surplus besi pertama. Situasi pasokan yang ketat akan benar-benar berubah, dan harga baja bekas akan mengantarkan pada titik infleksi pada tahun 2020; penurunan tajam harga besi tua akan mengubah hubungan antara biaya besi tua dan besi cair, dan menekan produksi besi cair di ujung tanur sembur, yang mengakibatkan pengurangan biaya biaya tanur sembur, serta lumpur dan pasir. , Pusat harga berbagai jenis baja akan bergerak ke bawah. Dengan mempertimbangkan perubahan rasio skrap selama tahun ini dan keseimbangan dinamis antara biaya besi tua dan besi cair, diharapkan titik terendah dari harga skrap yang dihitung berdasarkan harga rata-rata bahan hancur kelas dua dan tiga di Cina Timur akan muncul sekitar 1.600 yuan / ton. Di bawah dampak ganda dari penurunan permintaan baja secara keseluruhan dan pengurangan substansial dalam dukungan biaya besi tua dan besi cair, pusat gravitasi harga benang akan semakin turun. Potensi dukungan bawah di masa depan akan menjadi sekitar 2.600 yuan / ton, dan hot roll juga akan diuji ke bawah sebesar 2.800 yuan / Dukungan biaya sekitar ton
(2) Jangka panjang: Dalam 2-3 tahun ke depan, harga baja dan biaya elemen besi akan turun drastis
Di bawah kerangka keseimbangan pasokan dan permintaan besi, kami juga mencoba membuat perkiraan awal dari dasar biaya besi tua dan besi cair yang lebih jangka panjang. Di bawah latar belakang bahwa industri real estat telah memasuki siklus penurunan, ekonomi luar negeri telah terpengaruh oleh epidemi, dan permintaan baja secara bertahap turun, bahkan jika tingkat pertumbuhan pasokan besi di masa depan melambat, kelebihan volumenya akan terus membesar. Setelah rasio harga-harga besi tua dan besi tua secara bertahap mendekati tahun ini, tekanan besi berlebih secara bertahap akan miring ke ujung besi cair, dan bagian bawah biaya besi tua dan besi cair akan berkisar antara 1.200 yuan dan 1.300 yuan dalam proses penyeimbangan ulang dinamis dari persaingan dan penggantian mereka. Uji level rendah RMB / ton dan spiral ke bawah secara bertahap pada ujung biaya juga akan menyebabkan pusat harga baja bergerak lebih jauh ke bawah. Dalam jangka panjang, baja bekas dapat berfluktuasi secara luas antara 1.200-1.700 yuan, dan dukungan biaya listrik lembah benang yang sesuai mungkin serendah 2200 yuan / ton, dan titik tertinggi sekitar 2800-3000.
Secara keseluruhan, kami perkirakan kisaran operasi harga baja dalam beberapa tahun mendatang akan turun ke kisaran besar 2200-3000, yang akan merupakan penurunan yang signifikan dari kisaran operasi tahun-tahun sebelumnya, dan kami akan menunggu siklus berikutnya. Dari perspektif trend secara umum, pasar gelap secara keseluruhan masih harus didominasi oleh rebound short selling, dan dari perspektif alokasi aset, kita lanjutkan laporan khusus sebelumnya "Nah, mari kita multi stock index empty black? Menurut pandangan dalam ", karena valuasinya yang relatif rendah dan tren kebijakan moneter yang longgar di masa mendatang, IC direkomendasikan sebagai konfigurasi strategis panjang.
Faktor risiko: Epidemi menghilang lebih awal, kebijakan stimulus ekonomi melebihi ekspektasi, dan peningkatan pasokan zat besi tidak seperti yang diharapkan (risiko naik)
Artikel ini berasal dari Hedge Research Investment
- Apakah adik laki-laki itu masih lajang? Tim medis Shandong dilamar untuk menikah, saudara lelaki Wuhan itu berteriak untuk menikah dengan Shandong
- Banyak sekolah di Distrik Baru Danau Taibai melakukan latihan kembalinya "gaya pemandangan", yang memungkinkan siswa kembali ke sekolah dengan selamat
- Hal yang paling ampuh tentang kenari bukanlah untuk mengisi kembali otak, tetapi fungsi ini, yang tidak diketahui banyak orang
- Sakit di sini, di sana sakit, dan seluruh tubuh sakit. Jika Anda mempelajari tindakan ini, Anda tidak akan sakit
- Sebagian besar negara memiliki kondisi difusi atmosfer yang baik, dan beberapa bagian utara memiliki cuaca berdebu